作者：CYC Labs

AMPL作为真·算法稳定币的老大哥，也是自诞生以来一直保有不错生命力的算稳，其机制已经被很多人剖析过。今天我们就不再对此进行赘述，而是从另一个角度来思考下，即“何为真正的算法稳定币“来看下AMPL究竟如何。能不能配上标题中的”始祖巨人”。

什么才是真正的算法稳定币

话不多说，我们直接切入正题。起码就笔者个人看来，真正的算稳需要满足以下四个特点:

高稳定性：毫无疑问，稳定币能被用来当做资产交易之间的桥梁的最大原因，就在于其价值的稳定，或者说，是购买力的稳定。

低波动：其实和稳定性类似。如果我们观察现有较为传统的稳定币的“价格“（或者应该称其为”汇率“），我们会发现其”汇率“和其购买力本身就存在正相关的关系。所以波动率越低，其购买力也相当越稳定。

高流动性：稳定币的价值背书本质上还是共识。共识是和人相关。只有有人去使用，去认可它作为资产交易桥梁的价值，让其流动起来，才能称为是类似于传统货币的“稳定币“。并且对于算法稳定币更是如此，流动性高，效用广，其稳定性才能更好。如果其流动性仅限于小圈子，那么但凡有点交易规模的单子都会对其稳定性产生影响，也就没有所谓的”稳定性“而言了。

低治理：这个可以说是算稳本身所决定的。算稳的底层理应依托于数学。是范式化的。原则上来说，只要机制设计的够优秀，那么需要人为去干预的东西很少。也就是说，理想情况下，算法稳定币应该是应该可以脱离治理，完全依托于算法去维持。

所以，我们就从这四个方面来看下Ample的表现如何。

稳定性&波动性

这里应该把稳定性和波动性结合起来看。因为稳定与否是币的表现结果，而波动大小则是它的过程。所以我们结合起来看会有更加直观的判断。

首先我们先来看下AMPL和其他各种稳定币近一年的价格表现（对于上线还没有一年的稳定币，我们采用他上线时候的价格作为一年前的价格），对比下就结果而言，AMPL是否“稳定“。

通过上表我们可以看到，就稳定性结果而言，AMPL的表现其实还可以。虽然在一上线的时间和最新的时间点上，价格差距还是挺大，但是我们拉长时间，看均价的话，AMPL价格还是和其他稳定币类似，在1附近。不过我们还是要承认，传统锚定USD的稳定币，稳定性是最强的。最大的原因在于两者的机制本身就不同，AMPL是纯算法支持，没有抵押物，也没有机构去负责调整流动性，纯粹看市场需求去调整自己的供给，维持购买力的稳定，即所谓的“弹性供给机制“。这和依靠中心化机构去负责维持币价稳定的USDC,USDT,BUSD等都不相同。也和需要抵押物来即使调整流动性，进而稳定币价的Dai和Fei不同。

所以，如果我们不是来看价格，而是去看各个稳定币本身的购买力的话，由于其机制本身就是围绕购买力稳定（对标着美国CPI）而设计的，目前也行之有效（没有归零），所以我们可以说，与其他稳定币相比，AMPL的购买力还是较为稳定的。

那么，既然结果还可以，过程呢？也就是说着期间的波动性如何？所以，我们来看下AMPL价格的波动性如何，为了有个比较，这里我们选用同样被标榜为算稳明星的Fei来看下波动表现。当然，我们需要知道的是，二者的机制还是不同。

从上图我们可以看到，AMPL的价格波动相比于FEI来说还是很大的。其原因还是在于FEI是一种抵押型发行的稳定币。所以可以利用抵押资产进行回收/释放流动性来维持币价稳定性。而AMPL本身也没有所谓的抵押品来调控流动性，所以波动性就类似于BTC等传统区块链代币一样，整个发行和回收都依赖于自己的rebase机制，起码就目前来看，该机制大多数情况下还是很有效的。而FEI在我个人看来，一直算不上是算法稳定币，本质上只是对makerDAO的一个改良版本。

流动性

流动性对于稳定币的重要性上面已经提到过了。那么，现在问题来了：如何来判断一个稳定币的流动性？我个人认为比较合理的几个判断条件是

代币可以在哪些地方使用或交易：代币有用，才能更好的流通，而流通又离不开交易，所以个人认为这个条件很重要

持有代币的新增地址数和活跃地址数：代币本身服务的是人。因为是人用代币来进行各种金融活动。在区块链里，人可以简单的用钱包地址来代替，所以我们此处看这个条件。

代币的发行量：稳定币的发行应该与市场需求所匹配。而需求伴随着金融活动的进行，金融活动又伴随着代币流通，所以，一定程度上而言流通性好，代币的发行量就会更高（这里可能会有人讲，由于AMPL的机制，其代币数量随着金融活动可能增多或者减少，但是我们需要注意的是，rebase的目标在于用户钱包的余额保持一个稳定的比例，而金融活动除了有转账等直接进行的活动外，还有类似于“抵押”等会让代币“消耗”掉的活动）。

所以，我们从这三个方面来看下AMPL的表现。

首先我们先从最简单的条件来入手，也就是看下AMPL上了哪些交易所。当然，数据没有比较就没有意义，所以我们这里依旧使用FEI来进行一个对比。结果如下:

就所谓的算稳来说，和FEI相比，AMPL的表现还可以，上架不了不少交易所，既有门槛较低的DEX， 也有一些还算出名的CEX。这对于AMPL的流动性来说有了一定的保证。不过，单纯看上架的交易所数量也没什么用。还应该看下二者的交易量。所以，我们来看下二者交易量的一个对比。由于二者的价格基本接近，此处我们就以二者的日均美元成交量作为参数，来看下。

似乎有点，惨不忍睹。和FEI相比差了有10倍。不过要我说原因的话，个人推断是和FEI一开始的宣发相关。毕竟FEI当时可是正儿八经的天王级项目，一众大佬背书+入坑，然后被套牢。而AMPL一直处于一个不温不火的阶段。所以，从交易量上来说，AMPL和其他主流稳定币相比，差距仍然不小。至于7月和 8月份的高潮来源于后来著名的”闲歇泉计划“，这点我们后面会详细讲。

讲完交易所，我们接下来看下AMPL可以使用在哪些地方。根据AMPL目前公布的合作方，可以发现，AMPL可以使用的地方并不多，目前可查到的只有AAVE（7月23日上线了支持AMPL借贷的池子）。剩下的都是交易所。

看完一言难尽的交易量和哪里可以用AMPL。我们可以进入到下一个话题：它的用户增长和活跃度怎么样。这里我先声明，由于个人原因，有关它的竞对FEI的数据我并没有找到，所以这里只能和其他稳定币进行一个比较。

从上图其实看不出什么信息，最有用的信息可能是，除了USDC各个稳定币的日均增长和日均活跃地址数的比值接近。既然如此，我们就干脆单独来看下AMPL的用户情况怎么样。

截止到7月26日，AMPL的总地址数达到了96k，而日活和每日新增地址数如上图所示。其中我们可以发明显的发现，在2020年7月到9月这段时间，无论是日活还是每日新增都达到了一个非常高的水平。这是为什么呢？其实原因我上面也稍微提了一下，那就是著名的“间歇泉计划”。2020年6月23日，ampleforth在uniswap V2上提出了自己的Geyser计划，也就是一度引爆话题的“间歇泉计划”，本质上是在Uniswap v2上提供流动性奖励（AMPL-WETH）。按计划为每个月提供2.5万的ampl作为奖励。当然，如果是普通的奖励方式，那么也不会有如此戏剧性的变化，所以项目方在分配奖励的时候设计了一个非常聪明的机制。

为了限制用户退出，ample搞了一个Bonus period，持有AMPL期限越长的用户或得的奖励越大。“一开始，用户的奖励倍数是1，随着质押期限增加，奖励系数会增加，并且两个月后达到最大值，3倍”。这里的奖励倍数可以间接的看成是分配权重。而搞奖励的最大目的就在于吸引用户，从而提高AMPL的流动性。所以这样的奖励机制会从以下两个方面来达到目的。

1. 有这个东西的存在就会激励用户质押大量的AMPL到UNiswap中。尤其是初期APY较高（最高可达134.52%）,导致AMPL价格短期内急剧增长。吸引大量LP选择为其提供流动性，增加了不少新用户。

2. 同时，由于其rebase机制，会自动调整用户钱包中的AMPL数量。在这种价格急剧变化的情况下，会产生大量的套利机会。自然也刺激了一定的用户增长，并且反作用于价格。

到此，我们算是简单的分析了这三项数据突然上涨的主要原因。那么，为何其数据又会在8月开始下滑呢？其实我们知道了上面的流动性奖励分配机制后，也能理解：

因为流动性挖矿收益最高的倍率是在3个月，并且随着lp的增多，其收益率也会降低，加上大量涌入的新用户和活跃用户都是短期投机套利的人，所以在收益倍数达到最高后， 同时由于其收益率也降低，导致大量LP撤离，也就导致各项数据快速回落。也属于正常现象。但是，我们需要注意的是，在这个过程中应该已经有大量AMPL流入市场，增加了AMPL的效用程度。因为AMPL的印发机制本来就是和市场需求息息相关，如果我们的假设成立，从20年6月开始的这段时间，应该有大量AMPL被印发，流入市场，所以我们来看下AMPL的供应量变化图。

果不其然，AMPL分发数量在7月份开始直线上升。经历了间歇泉后虽然回落一半，但是依旧比之前高很多。这不得不说项目方很聪明，无论是稳定机制还是刺激流动性进而扩大自己稳定币效用，都是完全利用了市场。博弈论满分。后面的supply涨跌基本也能和价格变化想符合，一定程度上代表其稳定机制的有效性。

不过，间歇泉计划看似美好，但是有两个不可忽略的问题需要解决：

我们知道无论是借贷还是交易所，尤其是DeFi的借贷和交易所，都不开“资金池“。Dex的AMM机制以及借贷的超额抵押机制，似乎和AMPL的rebase机制天然不兼容。那么AMPL是如何解决这个问题呢？

间歇泉的奖励AMPL来自哪里？是新增发的还是已有的？

带着这个疑问，笔者去查阅了相关资料以及在社区进行了提问。首先是关于rebase的问题，按照官方的medium中提到间歇泉计划，里面说把AMPL质押到流动池中提供流动性属于AMPL的“使用“，这部分AMPL不属于”余额“部分，也就是说，不会参与rebase。对于借贷来说也是这样。但是借贷有点不同的在于，如果用户通过质押贷出的AMPL还是会参与rebase，但是还款的时候还得按照当初借的数量来。有点坑爹。不过按照官方说法，购买力是保持一致的。

接下来就是关于第二点：间歇泉的奖励来自哪里。这点是其官方discord的人员给的回答“Ampl ecosystem fund iirc” “和“Initial funds, still not drained fully”。所以，我们先来看下当初的AMPL上线，是如何分发的。一张图就可以表示：

我们可以看到，23.2%的初始AMPL给到了AMPL Ecosystem Fund以及20%给了国库。也就是说，用来给予间歇泉奖励的资金不是新增发的，而是用的自己Fund里的资金。不过需要注意的是，这样持续下去，fund总有干涸的一天。目前已经结束的间歇泉V1总的奖励数为11,248,520.31个AMPL，而还在进行的V2，准备投放的奖励数为：754,853.55, 两个版本结束后，发放的AMPL达：12,003,373.86个。已经超过了Fund的库存。需要关注下。

不过总的来说，AMPL目前的表现来说，各方面指标其实较为一般，而最近的间歇泉V2版本对于用户的吸引力并不如一开始V1上线的时候那么大。所以后续AMPL如何提高自己的流动还有待继续观察。

那么，剩下最后的治理。因为个人已经说了真正的算稳应该是没有DAO这种治理组织的，所以我们来简单看下。

治理程度

众所周知，AMPLFORTH在今年4月22日突然上线了自己的治理代币FORTH，并且直接空投到了很多老用户钱包中。因为我们前面提到了算稳应该追求低治理甚至无治理，所以我们不对代币做分析。而是看下AMPL的DAO治理情况如何。首先，我们来看下官方给的治理步骤是啥：

那看一个项目治理程度如何，我们就先看下它的提议发起情况怎样，也就是Forum上提议有多少。

还挺多，从6月开始到现在都已经有10个提议。看来大家对参与AMPL的治理很有兴趣。不过我们看下进入第二步的有哪些

这里我们看到，虽然似乎有6个提议进入了第二步，看起来很多。但是需要注意的是，这里面的提议都是治理代币上线之前。因为API本身就是在FORTH上线前AMPL进行治理的地方。也就是说，目前来看，在FORTH上线后并没有一个提议能进入到真正讨论的阶段。也就没必要看下面的几步了。

这也代表，就目前来说，AMPL的治理程度不是很高，但是需要注意的是大家想要参与治理的欲望很高。所以需要后续的继续观察。

总结

看完以上数据，我们可以对AMPL本身再做一点总结：无论是算法稳定币还是其他稳定币，有一个最重要的目的就是能让其在更为广阔的领域去进行流通。也就是说，在初期疯狂扩张的时候，需求量的暴增会应该会导致发行量的暴涨。但是，我们可以看到，对于AMPL来说，真正效用的地方很少，目前来说也只有最近的AAVE能够拿得出手。那么AMPL是如何解决这个问题呢？如何在没有抵押物的前提下，让更多的AMPL进入市场呢？

答案也非常明显。通过上架各个交易所。前面我们有提到，AMPL rebase调整的是钱包中的“余额”，而不会调整“应用”的部分。这是什么意思？我想我们应该让这个说法更为明确一点：即rebase本质上调整的是于整个经济体系中AMPL的流通量。而上架交易所的AMPL，就属于应用的部分，不属于“正在流通”的AMPL。

通过上架大量交易所，锁定大量AMPL。造成市场上流通的AMPL迅速减小，AMPL价格上升。根据rebase机制，合约就会发行大量的AMPL用来抵消这种上涨。当然，此处有人会说：“交易所的AMPL是可以被提出的，加上间歇泉奖励，总的流通量不是增加了吗？为什么你会说流通量是减少的？”。

大家可以稍微思考下，上架交易所的ampl，不会再很短时间内就会全部被体现，然后进入用户钱包，而是一个较为缓慢的过程。尤其是dex这种流动池没有“干涸“这个概念的交易所，更是难以在短时间内讲池子中的AMPL一下子流入到外部市场。

而Rebase默认是在10天以内就会完成调整。中间差的时间可不是一点半点。间歇泉奖励一样，我们可以看到间歇泉一般持续时间都超过一个月，比rebase时间要长很多。所以从短期上来看，总的流通量是减少了，从而rebase会发行更多ampl进入市场。最终导致市面上流通的AMPL数量进一步增多。

同时，AMPL的出现给我们提出了一个关于稳定币的新问题：究竟稳定币指的是价格的稳定？还是购买力的稳定。也就是说，价值稳定究竟稳定的是什么。很显然，AMPL的答案是购买力稳定。这和其他现有的稳定币的理解完全不同。其他稳定币还是追求价格的稳定，就很像传统行业的“央行”。AMPL能提出这种想法，本身就是非常具有创新精神。

但是如同我说的一样，其流动性目前来看还是很一般，也就是说没有多少人在使用它。所以，他未来究竟会不会成为真正的“稳定币”，需要观察。当然，未来是否有更有效的算稳机制，也未然可知。不过，即使出现了新的算稳，那么AMPL本身的地位也如同《进击的巨人》中的“始祖巨人“一样，是真算法稳定币的开端，注定会在区块链历史上留下不可磨灭的影响。