Matrixport 投研：BTC 表現超預期，山寨幣何時才能明顯上漲？

山寨幣表現不佳，流動性為上漲助推關鍵因素

自去年夏季美國推出 ETH 現貨 ETF 以來，ETH 的主導地位下降了近 50%。如果說 ETH 是驅動加密經濟的"燃料"，那麼當前的加密經濟狀況堪比深度衰退。

但 ETH 並不是唯一表現輸給 BTC 的山寨幣。在過去一年裡，許多山寨幣的敘事輪番登場又消失------從狗狗幣衍生幣到虛擬代幣再到特朗普主題代幣。這些代幣通常遵循一個相似模式：先經歷急速的狂熱上漲，然後又急速暴跌，形成金字塔狀的價格結構，並伴隨長時間的低迷尾期。

要讓山寨幣實現顯著的上行，需要看到實際應用場景推動需求增長，或者出現類似 2020-2021 週期那樣的流動性激增。歷史上，我們只在流動性充裕的時期看到山寨幣獲得顯著增長。然而，根據我們追蹤的指標來看，加密市場出現顯著流動性湧入的可能性不大------這使得山寨幣在短期內大規模上漲的概率不高。

市場投機活動有限，BTC 上漲函需催化劑

近期，穩定幣的鑄造量急劇下降，這一微觀流動性信號支持 BTC 在短期內可能維持在 80,000 至 90,000 美元區間。然而，它不太可能完全停滯。交易量（包括 BTC ETF 的交易量）依然低迷，這表明市場的投機活動有限。

然而，要實現持續上漲，BTC 仍需要一個催化劑，形式可能包括以下三種流動性：

(1)美聯儲釋放鴿派信號或降息；

(2)微觀層面的流動性，例如穩定幣的增長和期貨槓桿的增加；

(3)宏觀層面的流動性，例如貨幣供應的增長或政府推動的其他刺激措施。

美股表現持續走弱，或進一步助推 BTC 價格

美國聯邦儲備局可能會在夏季維持利率不變，以評估特朗普擬收關稅的通脹影響。儘管市場預期 2025 年會降息四次，但美聯儲主席鮑威爾強調了在評估這些提議經濟影響時要採取謹慎的態度。投資者似乎因表現不佳的股票組合而分心，同時特朗普推動重新談判貿易協議和重塑全球秩序對市場造成重大影響。

有趣的是，這削弱了美元表現。由於全球貨幣供應通常以美元為單位衡量，美元走弱會機械性地增加貨幣供應。這一影響對 BTC 價格具有支持作用。在過去的熊市中， BTC 的生存能力常常受到質疑，而這主要是因為擔心監管打擊或全面封禁。然而，這一風險現在已顯著降低，這在一定程度上解釋了為什麼 BTC 在當前調整中的表現比以往週期要好得多。

免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議。數字資產交易可能具有極大的風險和不穩定性。投資決策應在仔細考慮個人情況並諮詢金融專業人士後做出。Matrixport 不對基於本內容所提供信息的任何投資決策負責。