狠起來連交易所都割！一文深扒 Hyperliquid 是如何被撸走 180 萬美元的？

2025-03-12 22:51:29

HLP 的保險庫成了最後的“接盤俠”。

分享至

作者：吃瓜的 Scof，ChainCatcher

编辑：TB，ChainCatcher

今日，Hyperliquid上的50倍槓桿巨鯨再次入場，開設了一筆約3億美元的ETH多單，最高浮盈達800萬美元。然而，他很快提取了大部分本金和利潤，主動壓縮清算價格，最終導致160,234.18枚ETH（總值3.06億美元）被清算，帶著180萬USDC"遺憾"離場。

與鯨魚的盈利相反，Hyperliquid的HLP保險庫在此次事件中承擔了不小損失。根據Hyperliquid官方數據，HLP在24小時內損失了約400萬美元用於填補該巨額倉位爆倉所造成的虧空。

在這次全鏈矚目的操作之前，該鯨魚已取得四戰四勝的輝煌戰績：

只不過，這次的盈利方式與以往的精準開倉不同，而是通過壓力測試來薅交易所的羊毛，基本步驟是這樣的：

第一步，高槓桿拉升倉位與價格：

先是利用50倍高槓桿，在短時間內建立巨額多頭倉位，以相對較小的資金撬動巨大的市場頭寸。實質上是通過不斷加碼和資金注入，將行情朝著有利於自己的方向引導，為後續套利奠定基礎。

第二步，浮盈時，果斷高位提取利潤：

當倉位出現大額浮動盈利時，鯨魚果斷將浮盈轉化為實盈------通過提走保證金中的盈利部分乃至本金，使這些資金脫離交易所風險。此舉相當於在不平倉的情況下"鎖定"了收益。當賬戶資產大幅減少後，剩餘倉位的風險率飆升，爆倉價被推近現價。

第三步，主動引爆倉位轉嫁損失：

最後，鯨魚選擇不自行平倉，而是讓平台的強平機制來接管倉位。由於Hyperliquid的HLP保險庫會在清算價承接倉位，鯨魚相當於以清算價賣出了其餘倉位，且不必擔心市場拋壓帶來的滑點損失，而這些損失最終都由HLP基金承擔。

但社區顯然不認為這樣的巨鯨會只接受180萬美元的利潤。

根據三箭資本創始人ZhuSu的推測，該鯨魚是在鏈上開倉的同時，在CEX開了一個大額空單，通過鏈上清算引爆ETH價格產生瞬時流動性，從而實現獲利。

加密KOL@CryptoApprenti1更是直接表示該地址是在利用對敲洗錢，提醒社區別"瞎跟單"。

事情發生至今，社區討論最多問題是：該巨鯨是怎樣完成"自爆式盈利"的交易操作？Hyperliquid的合約機制又是如何讓其有機可趁的？

在此次事件發生前，Hyperliquid沒有針對持倉規模的限制，僅對市價單的掛單金額做了約束。

這意味著理論上只要賬戶資金足夠，用戶可以通過高槓桿不斷擴大持倉規模，甚至在短時間內操縱市場情緒。鯨魚正是利用這一點，在短時間內不斷加倉，將持倉價值迅速推高至3億美元，製造市場FOMO效應。

相比GMX的GLP採用被動對手盤策略，Hyperliquid的HLP由平台主動做市，並通過做市差價、資金費和清算獲利。

這種模式本身在市場正常情況下運作穩定，但當單一賬戶持倉規模過大且高度集中時，HLP的流動性會承受巨大壓力。鯨魚利用無持倉上限這一漏洞，迅速構建超大倉位，讓平台流動性跟不上交易需求，最終造成極端市場波動。

Hyperliquid的合約價格採用預言機提供的標記價格，而非像中心化交易所那樣通過逐步撮合市場訂單決定。這帶來了兩個關鍵問題：

無法依賴訂單簿的深度緩衝大額交易------ 在CEX中，巨額市價單需要依次吃掉掛單，導致滑點，而Hyperliquid的價格則是由預言機計算出的標記價格，鯨魚能夠直接以此價格大量建倉，不受市場深度影響。
高槓桿加速市場價格波動------ 由於清算機制也是基於預言機價格，當鯨魚高槓桿持倉時，市場稍有波動就可能迅速觸發清算，形成連鎖反應，進一步加劇市場動盪。