HashWhale BTC礦業週報 | 超過半數礦機已達關機價（2.24-3.02）

作者：蒙奇 | 編輯：蒙奇

1、比特幣市場

本週比特幣價格走勢分析

在2025年2月24日至3月2日期間，比特幣整體呈現震盪下行態勢，期間經歷多輪劇烈波動，並在月末觸及階段性低點後出現反彈修復。具體走勢如下：

2月24日：比特幣價格維持在95,000美元至96,500美元區間震盪，市場交投相對平穩。然而，晚間9點30分，價格自95,971美元開始跌破震盪區間，短時間內下探至94,006美元，開啟新一輪下行趨勢。

2月25日：市場出現顯著下行壓力，價格呈現台階式下跌。第一階段，自94,990美元跌至92,621美元；第二階段，進一步跌破92,500美元支撐位，下探至89,073美元；第三階段，短暫反彈至89,844美元後，再次承壓回落至86,200美元，日內跌幅較為明顯。

2月26日：比特幣價格短暫回升後延續下行走勢。早盤價格回彈至89,083美元，但隨後進入87,700美元至89,200美元區間震盪。晚間市場情緒進一步走弱，價格快速下探至85,516美元，隨後出現短線反彈，高點觸及87,834美元。

2月27日：比特幣延續下行趨勢，市場流動性加劇。盤中價格跌破關鍵支撐位，最低觸及82,965美元，隨後緩慢回升至86,939美元，但整體上行乏力，晚間再次小幅回落至82,857美元。

2月28日：市場波動加劇，價格短暫反彈至84,671美元後迅速回落，盤中最低觸及79,691美元，並進一步下探至本週低點78,441美元。觸及階段性低點後，市場出現超賣反彈，價格震蕩回升至83,913美元。

3月1日： 比特幣價格在84,000美元附近橫盤整理，市場情緒逐步回暖，整體呈現震盪上行趨勢。早間價格一度攀升至86,501美元，隨後回落至85,000美元附近。

3月2日： 波動幅度有所收斂，價格呈現緩慢上行態勢。截至撰稿時，比特幣已從84,360美元穩步攀升至86,362美元。

這時間段內，比特幣經歷了大幅調整，市場情緒由高位震盪逐步轉向恐慌性拋售，隨後在月末迎來超賣修復。市場多頭信心正在恢復，但短期仍面臨阻力，需關注能否突破關鍵價位，及關注市場流動性、宏觀經濟環境以及資金流向對比特幣價格的進一步影響。

比特幣價格走勢（2025/02/24-2025/03/02）

2、市场动态与宏观背景

截至2025年2月28日，比特幣價格約為85,170美元，較前一日上漲約5.3%。然而，本週整體呈下跌趨勢，價格從2月24日的約95,000美元下跌至目前水平，跌幅超過10%。據coinglass數據顯示，BTC二月份的回報率為-17.39%，一月份回報率為9.29%。

資金流動

本週，比特幣現貨ETF市場出現了大規模資金外流。2月25日，創下單日資金流出最高紀錄，達到11.3億美元。整個2月份，累計資金流出約34億美元。此外，投資者對市場前景的不確定性導致資金從加密貨幣市場流向傳統避險資產。

技術面分析

從技術角度來看，比特幣價格跌破了關鍵支撐位90,000美元，並進一步下探至80,000美元以下。分析師指出，若跌破73,800美元的次級支撐位，可能引發更大幅度的下跌。技術指標如相對強弱指數（RSI）顯示市場已進入超賣區域，暗示短期內可能出現反彈。比特幣在價格突破86,000美元時，多頭入場跡象明顯。

1. 市場反彈可能性：相對強弱指數（RSI）顯示市場進入超賣區域，暗示短期內可能出現反彈。一些交易員認為比特幣可能會在 88,000美元 區域出現反彈，然後決定進一步的走勢方向。這與RSI信號相符，表明反彈可能會在短期內出現。
2. 阻力位：Glassnode在 2月28日 的消息中指出，96,000美元至98,000美元 區域可能成為比特幣的強阻力位。根據該分析，儘管該價格區間內一些地址正在重新分配其比特幣，但供應集群仍然非常密集。若比特幣價格回升至這一水平，可能會遇到強大的賣盤壓力，成為價格上漲的障礙。
3. 支撐位及山寨幣獨立行情：加密KOL Ansem表示，70,000美元 區域應該是比特幣的強支撐位，且在這次暴跌後，山寨幣可能會出現獨立行情，並走出自己的趨勢。他警告稱周末可能會有重大波動，因此要謹慎看跌。這一觀點為當前市場提供了更多的支撐層次，並可能影響比特幣短期內的走勢。

市場情緒

當前比特幣市場情緒極度恐懼，恐懼和貪婪指數降至10，反映出投資者對市場的長期政策環境和監管趨勢產生擔憂，進而加劇了拋售壓力。Hargreaves Lansdown分析師指出，市場的低迷情緒壓制了比特幣反彈的潛力，尤其是在特朗普關稅威脅和Bybit黑客攻擊等外部因素的影響下，缺乏政策支持讓緊張情緒進一步加劇。投資者對未來的信心受挫，導致市場情緒依然處於不穩定狀態。

行業新聞與宏觀背景

1. 美國總統特朗普宣布加徵關稅
   2025年2月27日，美國總統特朗普宣布將於3月4日對墨西哥和加拿大的進口商品加徵25%的關稅，並對中國商品額外徵收10%的關稅。此舉引發市場對全球經濟增長放緩和通脹上升的擔憂，導致包括比特幣在內的風險資產吸引力下降。關稅政策的不確定性使投資者更傾向於持有美元等避險資產，而非高波動性資產如比特幣。

2. 比特幣儲備法案在部分州遭遇阻力
   近期，美國部分州政府對比特幣儲備法案持謹慎甚至反對態度。例如，蒙大拿州眾議院否決了比特幣儲備法案，使得比特幣在政府儲備資產中的合法化進程遭遇阻礙。這一政策阻力可能影響市場對比特幣作為主流資產類別的接受度，並加劇短期內的市場不確定性。

3. 全球股市波動與避險資產流動
   受美聯儲未來貨幣政策不確定性影響，全球股市波動性增加。市場預期美國利率可能在2025年年中前維持高位，使得風險資產整體承壓。投資者尋求避險資產，導致美元和美債收益率上升，而比特幣等高風險資產則面臨拋售壓力。

3、哈希率變化

在2025年2月24日至3月2日期間，比特幣網絡哈希率呈現顯著波動，整體表現出震盪上行後回落的趨勢。2月24日，哈希率維持在730 EH/s附近，晚間短暫回落至687.56 EH/s後開始反彈。2月25日，算力逐步上升，從715 EH/s攀升至825.30 EH/s，隨後小幅回調至767.78 EH/s。2月26日，哈希率延續震盪上行走勢，短暫觸及841.95 EH/s，並在回調後繼續上漲至857.99 EH/s。2月27日，算力進一步走高，從808.62 EH/s躍升至895.70 EH/s，並在850 EH/s至900 EH/s區間穩定運行，晚間小幅回落至876.81 EH/s。2月28日，哈希率迎來本週高點，從801.19 EH/s快速攀升至992 EH/s，但隨後迅速回落至857.36 EH/s，並進一步下探至756.21 EH/s。3月1日，比特幣全網哈希率先上升至786.98 EH/s，隨後回落至698.88 EH/s，隨後再次回升至775.57 EH/s，整體呈現波動調整態勢。3月2日，哈希率則表現出顯著的上行趨勢，自日初持續攀升，截至撰稿時已突破934.61 EH/s，展現出較強的網絡算力增長動能。

整體來看，本週哈希率波動受礦工算力調整、市場情緒變化及能源供應因素影響，儘管短期內經歷較大幅度回調，但整體仍維持在較高水平，顯示出比特幣網絡的穩定性與礦工的持續活躍度。

值得注意的是，全球比特幣挖礦格局也在發生變化。3月1日消息，美國和中國在全球哈希率中的份額有所下降，儘管它們仍然領先。目前全球僅有9個國家的比特幣哈希率占比超過1%，而有28個國家的哈希率份額超過0.1%。這一趨勢反映出比特幣挖礦的地理分佈正在趨於更加分散，可能會進一步影響未來的網絡算力走勢和能源需求格局。

比特幣網絡的哈希率數據

4、挖礦收入

在2025年2月24日至3月1日期間，比特幣礦工的收益遭遇了比特幣價格下跌和挖礦成本上升的雙重壓力。2月25日，比特幣價格跌破9萬美元，創下近三個月來的新低，單日跌幅超過7%。這一價格波動導致部分礦機的收益接近或低於關機價，礦工因此面臨停機風險。根據F2Pool的數據，即便比特幣價格維持在12萬美元，仍有38%的礦機處於關機價邊緣。當前價格水平下，超過半數礦機已達關機價，導致礦工收益大幅縮水。

The Block的數據表明，2025年2月，比特幣礦工的總收入為12.4億美元，相較於1月的14億美元下降了11.4%。這一降幅主要受到比特幣價格波動的影響，同時，由於礦工競爭加劇，2月的挖礦難度上調了2.3%，進一步壓縮了礦工的利潤空間。此外，交易費用收入的占比下降，顯示出比特幣價格下跌期間市場活躍度的減弱。

根據IntoTheBlock的報告，比特幣礦工在上週日占鏈上總交易量的比例降至2.4%，為2023年5月以來的最低水平。這一變化表明礦工的活動和鏈上交易量的比重顯著下降。

F2Pool還指出，當比特幣價格為8萬美元時，功耗為30 W/T的礦機已經接近盈虧平衡點，這進一步加劇了礦工面臨的收益壓力。在當前市場條件下，低功耗且高算力的礦機型更具競爭力。

總體來看，本週比特幣礦工的收益受到比特幣價格下跌與挖礦成本上升的雙重擠壓，利潤空間顯著壓縮。未來礦工的收益將受到比特幣價格走勢、網絡難度調整、礦機效率及能源成本等多重因素的影響。

比特幣礦工月度收入數據

5、能源成本和挖礦效率

據 CloverPool 數據，截至2025年3月2日撰稿時，全網算力約為 809.02 EH/s。此前，比特幣挖礦難度在區塊高度 885,024 處（北京時間2月24日 4:29:38）迎來挖礦難度調整，挖礦難度下調 3.15% 至 110.57 T。

根據MacroMicro最新數據估算，比特幣的生產總成本約為85,975.44美元。然而，近期比特幣價格下跌至約80,000美元左右，導致挖礦成本與市價比值上升至1.05。這意味著，當前挖礦成本已超過比特幣市場價格，礦工面臨虧損風險。隨著比特幣價格的下跌，部分礦工可能因盈利能力下降而關閉礦機，導致算力下降。在這種情況下，挖礦難度可能會相應調整，影響整體挖礦效率。

此外，根據3月1日的消息，最新區塊885840的出塊時間延長至77分鐘，這可能是由於礦工間的競爭壓力增大或算力分佈不均導致的，進一步影響了整體網絡的挖礦效率。

這一週，比特幣挖礦面臨挑戰。挖礦成本已超過市場價格，礦工盈利能力受到擠壓。價格下跌可能導致部分礦工退出，進而影響算力和挖礦效率。礦工需密切關注市場價格和挖礦難度的變化，調整運營策略以應對當前挑戰。

比特幣挖礦難度數據

6、政策和監管新聞

美國各州比特幣儲備立法最新進展

比特幣儲備法案在部分州遭遇阻力

• 蒙大拿州：眾議院否決比特幣儲備法案，認為投資比特幣存在高風險，但支持者認為其可提升資金回報。

• 南達科他州：眾議院商業與能源委員會推遲 HB 1202 議案至本屆立法會議的"第 41 天"，實質上等同於否決。

• 全國已有5州提案受阻：包括蒙大拿州、南達科他州、北達科他州、賓夕法尼亞州和懷俄明州在內的5個州，比特幣儲備相關提案已被否決或受阻。

多個州推進比特幣儲備法案

• 喬治亞州：參議院提出第 228 號法案（SB 228），擬授權州財政部無限額投資比特幣，並要求制定相關政策與程序，目前等待議會審議。

• 俄克拉荷馬州：比特幣戰略儲備法案（HB 1203）獲眾議院委員會通過，進入全體投票階段，允許最多 10% 公共資金投資比特幣或市值超 5000 億美元的數字資產。

• 德克薩斯州：戰略比特幣儲備法案已通過商業和商務委員會審議階段，將提交參議院審議。

• 全國趨勢：Satoshi Action Fund（SAF）聯合創始人 Dennis Porter 表示，美國已有 七個州 通過了比特幣儲備法案的委員會審議，立法進程正在推進。

富達代表上週會見SEC加密小組，提及流動性挖礦等鏈上激勵的監管認定

2月25日消息，據美國 SEC 今日披露會議備忘錄文件，2 月 20 日美國證券交易委員會（SEC）加密特別行動小組會見了富達投資的代表，富達代表提交了附件文件，並在會議期間討論相關內容：

客戶保護規則對經紀商與數字資產證券交互的適用性，討論經紀商在數字資產證券交易中的客戶資產隔離與托管要求； 數字資產交易所交易產品（ETP）的上市標準化規則，以推動數字資產 ETP 發行與上市的規範化框架； 明確基金發起人對資產質押的選擇機制，界定基金在質押加密資產時的合規路徑與操作規範； 基於區塊鏈的代幣及金融工具相關獎勵的會計處理，探討質押收益、流動性挖礦獎勵等鏈上激勵的監管認定方式。

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7、礦業新聞

盈利能力持續面臨阻力，比特幣礦業股Bitdeer和Cipher暴跌

2月26日消息，Bitdeer股價下跌28%至每股9.38美元，而Cipher Mining股價下跌20%至每股3.96美元。Bitdeer Technologies報告其年收入為6900萬美元，較上年下降40%。Cipher Mining的營收增至1.51億美元，但其全年調整後虧損擴大至1.066億美元。

超半數主流比特幣礦機已接近或觸及關機價格，盈利礦機中16款電費占比超60%

2月27日消息，F2pool魚池在線數據顯示，在比特幣價格約84,803美元的情況下，超過半數的主流比特幣礦機處於關機價格邊緣或已經虧損運營。135款主流礦機中，有68款礦機（約50.4%）日淨收益為負值，意味著這些設備在當前電價（0.06美元/度）下已無法盈利。

目前仍有盈利空間的67款礦機中，有16款礦機的電費占比已超過60%，其中神马M33S+和神马M30S+的電費占比高達99%，蚂蚁S19的電費占比達到100%，處於盈虧平衡點。

最新一代礦機如蚂蚁S21XP水冷版電費占比僅為35%，日淨收益達15.12美元，關機幣價僅為29,757美元，為市場上最具抗風險能力的礦機。緊隨其後的是蚂蚁S21eXP水冷版（關機幣價32,237美元）、TerafluxAI3680（關機幣價37,197美元）。

8、比特幣新聞

全球企業與國家比特幣持倉情況（本週統計）

1. 薩爾瓦多持有比特幣最新數據------薩爾瓦多持有6093枚比特幣，總價值約為5.18億美元。

2. Metaplanet持續加倉比特幣------Metaplanet過去5天增持135枚比特幣，總持倉量增至2235枚。

3. Bitcoin Depot多次增持比特幣------Bitcoin Depot近期兩次增持比特幣，分別購入11.1枚和51枚，使其總持倉量升至82.6枚。

4. Rezolve Ai否認建立10億美元比特幣財庫，實際初步投資1億美元------Rezolve Ai澄清稱，其計劃通過可轉換票據募資10億美元，初期僅投入1億美元購入比特幣，並計劃在未來三年內可能追加9億美元，該計劃與其即將推出的AI加密支付平台掛鉤。

5. 比特幣獎勵平台Fold增持10枚比特幣------Fold Holdings宣布購入10枚比特幣，投入資金約87.5萬美元。

6. 比特幣鯨魚"Spoofy"市場調整期大舉增持------知名比特幣鯨魚"Spoofy"在BTC價格回調至8.2-8.5萬美元區間時增持4000枚比特幣，價值約3.44億美元。

7. Eason Technology將投入15萬美元購買比特幣------Eason Technology宣布將投入15萬美元購買比特幣，用於產品研發，暫未計劃將數字資產納入資產組合。

Michael Saylor：比特幣網絡在4至8年內將達20萬億美元

2月24日消息，MicroStrategy 聯合創始人 Michael Saylor 表示，比特幣代表數字資本，該網絡當前市值為 2 萬億美元，4 至 8 年內將達到 20 萬億美元，其增長速度將超過世界上任何其他資產。

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伯恩斯坦重申繼續看漲比特幣，並維持其20萬美元的目標價格

2月26日消息，伯恩斯坦重申繼續維持其 20 萬美元的比特幣價格目標，認為當前價格調整中存在潛在的買入機會，其研究報告將當前的價格回調描述為"參與這一周期的另一個機會"，並重申了他們對比特幣市場結構的看漲立場。伯恩斯坦還指出，比特幣尚未達到周期高點，預計未來 12 個月內可能會接近 20 萬美元大關。他們對比特幣的長期預測基於一個簡單的論點："受機構和主權需求加速推動，比特幣將成為蓬勃發展的'數字黃金'資產類別。"

CZ：等待"比特幣從1,001,000美元"暴跌"至985,000美元"的新聞標題

2月26日消息，趙長鵬（CZ）在X平台轉發其2020年的"等待新的標題：比特幣從101,000美元'暴跌'至85,000美元。"推文並表示，"等待新的標題：比特幣從1,001,000美元'暴跌'至985,000美元。" 他還表示，"我一直都很樂觀，過去12年如此，現在也是如此。"隨後，CZ還發文強調："無需恐慌，比特幣不會消亡。"

年內所有加密板塊表現均不及比特幣，AI框架跌幅最大達84%

2月26日消息，據Delphi Digital披露數據，今年所有加密貨幣板塊表現均不及比特幣，各細分賽道平均最大跌幅排名為：AI框架下跌84.05%、Agent類項目下跌70.27%、Meme幣下跌51.74%、遊戲基礎設施下跌51.54%、模塊化解決方案下跌47.48%。

Assure DeFi首席執行官：關鍵指標顯示比特幣尚未見頂，未來一年將看漲

2月27日消息，據Assure DeFi首席執行官Chapo的分析，比特幣的市場價值與已實現價值（MVRV）指標表明，比特幣在這一周期內仍有上漲空間。Chapo預計，比特幣的MVRV將在2025年達到3.2，暗示比特幣將在2025年迎來另一個牛市。在2021年4月，比特幣MVRV曾達到此水平，當時比特幣價格為58,253美元。當前，比特幣MVRV為1.95，價格為84,416美元。

天橋資本創始人預測比特幣年底前將達到18萬美元

2月28日消息，天橋資本創始人 Anthony Scaramucci 在直播時預測比特幣年底前將達到 18 萬美元。

CryptoQuant CEO：比特幣牛市未結束，30%回調屬常見現象

2月28日消息，CryptoQuant CEO Ki Young Ju 表示，在比特幣牛市周期中，30%回調是常見現象，2021年比特幣曾下跌53%後仍創歷史新高，投資者不應恐慌性拋售。此外，他指出當前市場處於分配階段，比特幣現貨交易量在10萬美元附近高度活躍，未來走勢取決於新增流動性是否充足。儘管牛市尚未結束，但若價格跌破75,000美元，可能影響其看漲判斷。

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美參議員 Cynthia Lummis：州級或先於聯邦建立比特幣戰略儲備

3月1日，美國參議員 Cynthia Lummis 今日表示，在聯邦建立比特幣戰略儲備之前，州級比特幣儲備可能會率先實現，並指出目前國會尚缺乏足夠支持者推動此事。此外，作為參議院銀行數字資產小組委員會主席，她在 X 平台發文稱："我花美元，存比特幣"（I spend dollars and save bitcoin），進一步表達了對比特幣作為長期儲值資產的認可。

CME比特幣期貨溢價收窄，基差降至約4%，或接近2017年走勢

3月1日消息，本週現貨比特幣ETF再度大量流出，分析認為核心原因在於CME比特幣期貨溢價收窄（基差降至約4%），削弱了"現金套利"策略的吸引力，尤其是在當前10年期美債提供約4.3%無風險收益的情況下，套利資金更傾向於轉向更安全的投資。有其他因素影響了市場情緒，但本質上專業交易員的套利策略調整是資金流出的關鍵。比特幣30日已實現盈虧比（Realized Profit/Loss Ratio）並未跌破趨勢線，暗示牛市應仍在延續，當前走勢或許最為接近2017年。