4E 觀察：比特幣失守 8 萬美元，下跌還將持續還是抄底良機

美國經濟衰退擔憂加劇

此次市場的劇烈調整，與宏觀環境的惡化直接相關。隨著美國經濟出現轉弱跡象，衰退憂慮再次回歸。

數據顯示，美國2月消費者信心急劇下滑，降幅為2021年8月以來最大。消費者正在減少各項支出，週四公布的數據顯示，美國1月成屋簽約銷售指數環比下降4.6%遠超預期，並創歷史新低。此外，零售巨頭沃爾瑪財報預計2026財年業績增長將明顯放緩，作為美國消費支出的重要風向標，引發了投資者對消費前景的擔憂。

與此同時，2月份美國經濟擴張步伐放緩至接近停滯水平。本月美國綜合PMI創17個月以來的新低，"商業活動接近停滯"。更加悲觀的數據在於，對於美國經濟而言至關重要的龐大服務業活動創2023年1月以來新低，兩年多首次進入收縮區間。

作為對衰退擔憂的反映，10年期美國國債收益率低於3個月期美國國債收益率，收益率曲線倒掛，在過去幾十年裡是典型的衰退預警信號。

系列疲弱宏觀數據，疊加特朗普確認對加拿大和墨西哥的關稅如期生效，並威脅將對歐盟和更多國家徵稅，構成了美國經濟"滯脹"預期近日大幅升溫的核心邏輯。基於此，投資者風險偏好迅速降低，美股連續多日遭遇拋售，熱門明星科技股紛紛高位跳水，累計跌幅在10%~35%不等。如英偉達本週已下跌14.18%，而常被視為"特朗普交易"的晴雨表的特斯拉，本週已下跌20.18%，自特朗普當選後達到峰值以來，累計下跌近40%。

由於比特幣與科技股的關聯性極強，在美股帶動下比特幣同步出現了大幅下跌。此外，美國州級比特幣相關法案的審議過程也開始受阻，比特幣法案的通過似乎並沒有市場想像中的那麼順利，在一定程度上削弱市場對特朗普政府"Crypto友好"和國家比特幣儲備承諾的信心。

資金持續撤退

今年2月以來，比特幣現貨 ETF 就出現了嚴重的"失血效應"，作為機構資金的重要流入渠道，其資金流向數據也是影響市場信心的關鍵指標之一。然而，整個2月，比特幣現貨 ETF 資金幾乎都是淨流出的情況。

據coinglass數據，美東時間2月18日至27日，美國比特幣現貨 ETF 出現了連續8日淨流出，其中2月25日，淨流出更是高達11.4億美元，創下了自其推出以來的最大單日資金淨流出記錄，反映出機構投資者對短期價格走勢的悲觀預期。

鏈上數據也表明，比特幣市場的流動性也正在加速萎縮，尤其是大資金的撤退。根據X知名大V Murphy的數據，過去主導了市場上漲的鯨魚群體（交易金額大於1000萬美元），從2023年4月到2024年11月，其流動性占比從30%增至62%後開始驟降，到了今年2月已降至38%。高淨值群體（交易金額100萬至1000萬美元）也在1月起減持，流動性占比從36%降至30%。與此同時散戶占比卻在提高，這表明散戶在比特幣突破十萬美元持續fomo情緒下進場時，大資金正逐步撤離。

進一步的數據顯示，大資金的撤退與利潤兌現高度相關，每當持有1000-10萬枚BTC的钱包開始大規模獲利了結，比特幣的上漲趨勢便接近尾聲。這一現象在2017年、2021年和2025年均有明顯體現，與鯨魚資金撤出的時間點高度吻合。當前市場正經歷資金流動的典型模式：大資金獲利離場，散戶後知後覺接盤。

是否到了抄底時刻

市場持續下跌，比特幣跌破7.9萬美元，近一週已暴跌超18%。短期巨大跌幅之下，市場開始思考是否到了抄底的時機。

當前，加密貨幣市場深陷多重不利因素交織的漩渦之中：經濟滯脹的陰影籠罩所有風險資產，科技股拋售潮通過風險偏好傳導機制對比特幣形成下跌壓力，加之加密市場內部資金結構嚴重失衡------機構資本持續外流、鯨魚賬戶加速獲利了結、散戶接盤動能枯竭，這些因素共同鑄就了此次下跌的深度與猛烈。歷史教訓揭示，當市場流動性從機構向散戶轉移之際，往往預示著牛熊轉換的關鍵臨界點已近在咫尺。

儘管短期超賣可能誘發技術性反彈，但在特朗普政策不確定、美聯儲貨幣政策前景不明朗、以及幣圈最大利好比特幣國家戰略儲備尚有半年才有消息下，投資者應高度警惕"抄底陷阱"的風險。

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