兩年製造近 3000 萬代幣，加密是一個巨大的“發幣工廠”
離場還是等待轉機？變革的第一槍應該打向哪？作者：flowie，ChainCatcher
編輯：TB，ChainCatcher
如果你還期待山寨幣，那麼你看到這組數據可能會丟掉一些幻想。
根據@cgrogan創造的dune面板數據統計，加密代幣的種類數已從2022年的340多萬上漲至2025年的3900多萬。2024年和2023年加密市場分別每年創造了超1009萬、1870萬多種代幣。
而和這輪牛市山寨幣爆發式增長形成鮮明對比的是，加密貨幣開發者數量的不增反降。Electric Capital《加密貨幣開發者報告》顯示，2024年和2023年加密開發者總數分別下降了7%、24%。
加密市場早已毫不掩飾的成為了一個巨大的"發幣"工廠，這裡除了發幣模式和賭場的推陳出新外，基本不太能看到新的範式創新了。
公平和一夜暴富的背面，是極低的作惡成本和大量被欺詐的普通用戶。在長期的PvP中，所有的重要參與方包括用戶都被教育要成為一個聰明的短期主義者。
離場還是等待轉機
昨日，加密貨幣恐慌與貪婪指數降至 10，為 2022 年 6 月以來的最低水平。@ZKSgu 對於Crypto 呼喊外部性進行駁斥道，"場內的人都要留不住了。"
而交易所、VC作為本輪牛市中被抨擊最多的參與方，正尋找離場機會或被迫離場。
老牌的加密衍生品交易所BitMEX正尋求出售，據知情人士向ChainCatcher透露，最大的加密期權交易所Deribit 或已完成了並購協議，並購金額可能高達50億美元。
不僅是交易所，整個加密領域正迎來並購潮。據RootData數據顯示，2025年至今的2個月時間，加密領域已有近30起並購事件，平均一個月近15筆加密並購。
大量VC則面臨淘汰出局。YettaS在Consensus HK上最大的感觸是 VC哀鴻遍野：有的 VC 募不到下一輪資金，有的 VC 走了一半的人，有的 VC 轉做戰投而不再獨立投資，有的 VC 甚至考慮發 Meme 來募資。
而投資人@26x14eth 開始呼籲年輕人不要把最寶貴的時間盯在幣圈淘金，有機會也要去有潛力的AI、機器人行業實習。因為這裡不是2017-2021的那個人人都能賺錢的周期了，當下最寶貴的財富是時間。
但也有人在等待轉機。加密KOL@cmdefi則沒那麼悲觀。他的感受是，現在的市場像2018-2019，ICO泡沫破裂後大家覺得這個市場沒有希望了，全是騙局。
"但2020年DeFi Summer就來了，投機資金減少，市場更關注應用創新。Stay in the game. （等待轉機）。"
流水線造幣瘋狂"吸血"
這輪牛市確實是地獄級難度。
幾乎看不到令人驚喜的加密建設。從川普帶動了名人幣"收割"潮，Pi幣上大所再到近日Safe被黑客攻擊，大家才如夢初醒，原來加密系統如此荒誕和不堪一擊。
海外KOL@sherlock 繪製的加密生態現狀引起了市場的共鳴，絲毫不牢固的加密建設外，陰謀集團倒是隨處可見。
這輪牛市，錢也更不好賺了。
經歷過上一輪牛市洗禮的玩家們可能尤為痛苦。幣安等上一輪財富神話製造地，淪為項目方土狗幣大戶傾銷地，所謂的alpha上所即巔峰。Presto Research統計了2025年第一个月幣安上線的代幣，100%都下跌超過70%。
如果你是手握市值前20的beta鑽石手，也不再被獎勵。2024年7月至今，市值前20的代幣跌幅普遍超過60%。而撸毛黨也感慨，再卷再升級仍難逃被反撸。
看似更公平的鏈上PVP更是一地雞毛。
截至2月26日，Pump.fun平台已發行的代幣數量超過810萬個，市值超過1億美元的Meme幣數量近為32個，市值超過1000萬美元的也只有154個。如今在經歷Libra等名人幣醜聞後，鏈上PVP也走向落幕。
沒有實際的加密建設，大部分人也賺不到錢，那錢都去哪了？
Conflux 聯創元杰可能道出了真相，除了極少數聰明的氣運之子，絕大部分都流向了"流水線發幣"的各個利益方。
元杰在推特分享到，"'發幣工廠'裡不僅僅有VC、連續創業者、做市商、OL Agency、工作室、大戶、交易所，一整個完整的流水線環節，像吸血鬼一樣貪婪地吮吸著這個行業和韭菜們。"
在加密市場，造幣賣幣是最大的生意模式。
在元杰看來，"發幣工廠"模式下，項目方的財富創造過程主要集中在籌碼分配和上所這兩個核心環節。而這條流水線發幣的模式是：
- 找到核心圈(如Vitalik、A16Z、幣安等)背書的創始人或者有巨大影響力的meme領袖拿下低價籌碼
- 編造美好敘事並用人造數據（TVL、鏈上數據、節點規模等）
- 利益綁定Kol集團完成推特Shilling（推銷）
- 圍獵影響上所的核心決策人（如何一）完成臨門一腳
- 上所後通過做市商開始傾銷，重複上述步驟炮製下一個項目。
一位在Web2和Web3的投資人也告訴ChainCatcher，因為沒有研發投入、團隊也不用養幾個人，只要完成上幣收割死不掉，"市場淘汰機制已完全失靈了，垃圾項目和代幣不斷變多。"
但當普通用戶不再輕易被項目方和VC合謀的"敘事"套路後，更加粗暴的meme 造幣模式粉墨登場了。如出一轍的方法論，只是不帶VC玩了。
幾乎沒有門檻的公平發幣背後，是極低的作惡成本。Primitive Crypto投資合夥人@YettaSing認為，Meme 模式本質上是一個比 VC 模式更黑暗的鏈上世界。由於缺乏產品和技術支撐，"絕對公平"往往只是一個幌子。Libra等名人幣醜聞揭開了meme最後一塊遮羞布。
變革的第一槍應該打向哪？
財富效應處處失效，行業開始集體反思和追責了。
最近的輿論再次攻向撸毛工作室。加密kol@mscryptojiayi認為山寨幣抬不起頭，要追溯到"賄賂制度"的盛行那一刻，行業變革的第一槍要打上撸毛工作室。
在她看來，工作室與項目方"合謀"構建了行業"虛假繁榮"，不僅稀釋普通用戶的預期收益，削弱用戶對項目的長期忠誠度，導致社區從價值共同體退化為利益交易市場，同時也為二級砸盤埋雷。"
她抨擊道，甚至有很多沒有底線與欺詐項目共謀的工作室，實施著共建老鼠倉、哄騙交易所和用戶的無恥行為。
但空投賽道的kol冰蛙@Ice_Frog666666進行了駁斥。他認為"虛假繁榮"是行業扭曲發展的結果，但不是原因。工作室不是最大的既得利益者和規則制定者，如果刀不砍向最大的既得利益者、不衝著規則制定者，改革注定無法有成效。
除了撸毛工作室外，這輪牛市，被認為和項目方那個合謀另既得兩大利益，VC和CEX是多次被圍攻的對象。
香港共識大會期間，對於垃圾幣橫飛的亂象，一位Crypto VC 甚至抨擊到，"90%的VC應該關門"。
VC幣的興起，也是源於ICO過後加密騙局太多，VC篩選和背書後項目，逐漸被散戶認可。
只不過這個散戶的領頭羊已經失去了信任。散戶認為 VC 能夠以更低成本獲取籌碼且有信息優勢，和項目方合謀傾銷代幣，收割用戶。
這輪牛市中，VC幣普遍高估值低流通，造成上所即砸盤，也是引發社區用戶不滿的源頭。
何一也在去年的AMA回應上幣爭議中，直言"部分 VC 確實是導致價格虛高的核心原因。"
受傷的永遠是普通散戶。
而交易所作為財富製造最有權利的一環，自然也被市場普通認為難辭其咎。
幣安、Coinbase等主流大所在近一年頻繁被上幣爭議圍攻。CEX的天價上幣費曾被Moonrock Capital CEO Simon看作是導致項目方無力承受和市場流動性失血的最大原因。
儘管何一隨後對此進行了否認的天價"上幣費"，但CEX的上幣機制、"閨蜜團"內幕交易等始終被質疑是，垃圾項目上所收割吸血的罪魁禍首之一。
雖然何一曾多次聲明幣安有透明複雜的上幣流程，但近日BNB鏈上的meme TST卻快速上線，並立即砸盤，連趙長鵬都開始質疑幣安的上幣問題。
不僅是交易所、VC，在"發幣工廠"上的任何一個收益方幾乎都可以被"革命"。加密kol @CyberPhilos認為Crypto 世界的三大蛀蟲，除了CEX還有KOL Agency、做市商。
一個普遍的觀點是，這輪牛市的重要參與方都太過於路徑依賴了，沒有足夠的原生創新，在沒有新的外部流動性入場後，一切失效了。但這是果還是因？為什麼鏈條上的每一方都可能成為"蛀蟲"？
海外kol Murtaza 在反思道，"財富遠早於實用性而來，不僅僅是一個會隨著時間自行解決的小錯誤。這實際上對技術實現其潛力構成了致命的威脅。"
Murtaza提到，全球加密貨幣行業的市值超過 2 萬億美元。通常，這樣規模的行業是在已經開發出對社會有用的東西之後才會形成。
Cypher Capital聯創Bill 、Nothing Research 合夥人@0x_Todd在反思VC和交易所困境中都有類似的觀點。
Bill表示，Web3風投和Web2風投遵循著完全不同的邏輯，前者強調"早期成名是關鍵"，快速創造財富的模式促使創始人追逐潮流、注重營銷和快速上市交易所。
在Bill看來，Web3 實際上需要更多"耐心資本"------採用 Web2 風格方法並支持創始人在主要市場建立長期價值的風投，才能使團隊能夠專注於產品開發，而不是急於套現。
CEX 上幣困境或同樣源於項目方財富過早兌現。@0x_Todd 認為，和傳統Web2市場的上市公募相比，Crypto協議的問題就在於，它享受了傳統上市的福利：投資人退出/激勵員工，卻沒有承擔任何傳統上市的義務。
加密監管的缺失也是問題的關鍵。@0x_Todd表示，"賄賂、作假、刷量、騙"等一切招數應出盡出，是因為不會獲得懲罰。
目前加密恐慌情緒到了一个極點，儘管人人問責和反思，但又集體受困。行業是否真的能"刮骨療傷"，迎來出清時刻，仍然未知。
