熊了？一文梳理本次市場下跌的4個原因

作者：爆倉的Scof，ChainCatcher

編輯：TB，ChainCatcher

還沒收拾好Bybit和infini被黑客盜竊的殘局，市場便又在今天凌晨迎來了一次痛擊：截至發稿，根據coinglass的數據，最近24小時，全球共有 373,863 人被爆倉，爆倉總金額為 $14.05 億。其中爆倉量最大的交易所為Bybit，這也是機構們常用的平台。

此外，數字資產管理公司 Arca 的數據顯示，自去年 12 月中旬以來大多數代幣的價值損失了 30%到 80%不等，其中 Solana 市值在最近一個月內損失了約 500 億美元。

本文總結了導致市場暴跌的4個原因，供讀者參考。

大額黑客事件後月份多暴跌

從過去行情來看，大額黑客事件後一般發生在行情較為底部，甚至還會出現更低的情形。

如2022 年 3 月 Ronin 被盜 6.25 億美元，比特幣隨後4、5、6月月線均收陰線，比特幣價格從45510美元下跌至19942美元；

2023 年 3 月 Euler Finance 被黑 1.97 億美元，比特幣便結束了前幾個月的上漲趨勢，進入為期六個月的盤整；

2024 年 7 月，印度交易所 WazirX 損失了 2.35 億美元，原本已經在區間震盪五個月的行情在接下來的8月收陰，價格更是從64628美元最低下探至49000美元。

而這次面臨的Bybit事件是史上最大的盜竊案，雖然成功化解了最危險的擠兌風險，但接下來黑客需要將盜取的ETH變現，或者是變為其他的幣種，對市場來說都是很大的拋壓。同時這過程也會帶走大量的山寨幣流動性，短期來看山寨季不太可能會到來。

MSTR 轉向可轉換債券融資，買入BTC節奏放緩

2月20日，Strategy（原 MicroStrategy）宣布 20 億美元可轉換優先票據發行定價，並在2月24日披露以均價97514美元增持20356枚比特幣。

此前，MSTR主要通過股票ATM（即在市場上直接賣股票）融資，迅速增持比特幣，短短幾個月內購買了價值160億美元的比特幣。

然而，MSTR近日改變了策略，轉而採用可轉換債券（CB）融資，降低融資成本但執行效率下降，這意味著它不再以如此快的速度購買比特幣。這一轉變造成市場短期流動性抽離，流動性溢價被迅速擠出，存在消失的可能，導致了比特幣市場的下行壓力。

此外，CB持有人未來可能將債券轉換為股票，導致MicroStrategy股權稀釋。投資者擔憂公司長期購買力下降，從而削弱對比特幣的看漲預期。

遲遲未至的利好與接踵而來的利空政策

政策端的利好往往都是緩慢而持續的。從特朗普宣布比特幣國家戰略儲備計劃以來，實際的行動遲遲沒有兌現，其本人更是在加密市場消失了一段時間，市場的耐心不斷消磨。

BitMEX 聯合創始人Arthur Hayes曾表示，政府囤積資產的核心問題在於其往往為了政治利益而非金融利益進行買賣，造成政策的不穩定性。市場對比特幣戰略儲備的期望落空，進一步打擊了投資者的信心。

除了遲遲不來的實際落地利好，特朗普政府新頒布的關稅政策對市場來說無疑也是火上加油。根據最新提議，中國船舶運營商的船舶每次進入美國港口可能需支付100萬美元的固定費用，或按船舶淨噸位每噸1000美元計算。分析來看，這個政策會直接造成美線航運成本飆升，從而間接引發通脹繼續上升或居高不下，進一步扼制降息的預期。

2 月 25 日，據 Cointelegraph 報導，在當地時間 2 月 24 日的立法會議上，南達科他州眾議院商業與能源委員會決定將 HB 1202 議案推遲至本屆立法會議的"第 41 天"處理。然而，該州立法會議最多僅有 40 天，這一行動實質上扼殺了相關法案，進一步打擊了市場情緒。

此外，共識會議期間一些主要做市商表示，TRUMP 和 LIBRA 等 Memecoin 正在吸收更成熟的加密貨幣的流動性，模因幣的狂熱是比特幣和整個山寨幣市場低迷的一個關鍵原因，這種感覺與七年前低迷的價格走勢類似。

熊市已經到來？

近日，微軟撤掉兩個數據中心的消息引發了市場對AI基礎設施供應過剩風險的擔憂，加上特朗普宣稱將繼續對加拿大和墨西哥徵收關稅，這些因素共同打擊了市場信心。根據4E監測數據，美股主要指數普遍表現疲弱，道瓊斯工業平均指數勉強收漲0.08%，而標準普爾500指數則下跌0.50%，科技股的集體下挫使得納斯達克指數收跌1.21%。

此外，知名對沖基金億萬富翁、Point72創始人史蒂夫·科恩在邁阿密發表演講時表示，特朗普政府的政策可能會導致美股出現大幅調整。科恩預計，美國經濟增速將在2025年下半年從2.5%放緩至1.5%，這是他"一段時間內首次感到極為消極"。他指出，特朗普的關稅政策本質上是一種稅收，將可能引發國際貿易報復，移民限制也將對勞動力增長產生負面影響，而政府效率部門（DOGE）實施的反腐倡議實際上是緊縮政策，這些因素的疊加將對美國經濟造成嚴重衝擊。

在標普500指數自2023年初累計上漲超過50%、英偉達股價飆升800%的背景下，目前市場估值處於歷史高位。對沖基金、散戶等投資者的持倉已接近極限，市場的下行風險顯著加大。

Arca 首席投資官 Jeff Dorman 表示："加密貨幣市場疲軟情況已經持續了八周，股票、固定收益和黃金完全沒有受到任何用來解釋疲軟的指標的影響，只有加密貨幣持續下跌。這很大程度上是由於市場情緒低迷、各種 Meme 幣失敗造成的損失以及缺乏資金支持新代幣發行。"

分析師Godbole認為由於週一看跌的光頭蠟燭圖預示未來將出現更多虧損，期貨活動暗示將有大量新的空頭湧入。幣安的期貨和現貨市場的累計交易量增量（CVD）已經為負，且隨著價格下跌而進一步擴大，表明拋售壓力已經超過了購買活動。

Binance 的 BTC/USDT 期貨價格與 OI 和 CVD。（Coinglass）

投資人Chris Burniske則表示，2021年也經歷了BTC下降56%、ETH下降61%、 SOL下降67%的局面，其他許多山寨幣則下跌70-80%。因此他認為我們依然處於牛市中期，認為市場已經進入全面熊市的人，實際上是被誤導了。

但總體來看，市場已經進入極度恐慌狀態，未來大規模山寨幣普漲的行情已經不太可能出現，亟需實際利好政策的落地或者降息達成才有望支持短期回暖。