你猜誰在砸盤 ETH？

作者：Azuma，Odaily 星球日報

本輪周期內，ETH 的表現大幅落後於市場整體，有人將其歸因於"車重難拉"，有人指責以太坊基金會（EF）"德不配位"，而最近的這個週末，Layer 2 又成為了社區口誅筆伐的對象。

2 月 9 日，上輪周期的 DeFi 之神、現 Sonic 聯合創始人 Andre Cronje（AC）於 X 發文，怒噴 Layer 2 通過持續拋售排序器收益獲利頗豐，已成為了以太坊的寄生蟲。

成為 Layer 2 ➡️ 運行一個中心化排序器 ➡️ 收取 1.2 億美元的費用 ➡️ 再向以太坊支付 1000 萬美元用於 DA 和安全 ➡️ 之後拋售 1.1 億美元獲利 ➡️ 然後還號稱是"以太坊同盟" …… 我不理解以太坊社區到底是怎麼說服自己接受這個邏輯的。Layer 2 已成為了以太坊再次通脹的主因。

Layer 2 的排序器收益

Layer 2 的排序器收益爭議已是一個老生常談的話題。

排序器是 Layer 2 並不可少的一個角色，其主要效用為： 1）收集用戶交易，按特定順序打包成批次（Batch）；2）在交易最終上鏈前，為用戶提供即時交易確認；3）將交易數據壓縮後提交至 Layer 1 ，降低 gas 成本。

在 Layer 2 的去中心化願景中，排序器運行的去中心化是必不可少的一步，但現實情況是，幾乎所有 Layer 2 的排序器都由開發團隊負責運行，這也是長期以來圍繞著 Layer 2 的最大詬病之一。

為什麼 Layer 2 遲遲無法完成排序器的去中心化？這其中固然也有一定的技術及運營原因，但不可忽視的另一大原因在於 ------ 在真實環境下，排序器的運行是一項非常"有利可圖"的生意。

排序器運行的直接收益來源主要包括： 1）交易手續費差價；2）MEV 捕獲；3）資金沉澱利息。

Odaily 注：圖為 DeepSeek 老師的進一步精解。

這項生意到底有多賺錢？我們可以通過 2 月 4 日單日的數據粗略窺探。

2 月 4 日，受行情集體波動影響，Arbitrum 單日在 Layer 2 層面收取了 104 萬美元的費用，同時支付給 Layer 1 的最終結算成本不到 2 萬美元 ------ 這意味著僅僅 1 天時間內，該鏈就通過交易手續費價差賺取了上百萬美元收益。

矛頭瞄準 Base

作為以太坊生態最為活躍的 Layer 2 網絡，Base 長期處在相關輿論的中心位置。隨著關於 Layer 2 排序器收益問題的爭論愈演愈烈，社區也開始將矛頭瞄準了 Base。

Lucidity CIO Santisa 於 X 率先開炮，指責 Base 自主網上線以來將所有的排序器收益都轉入了 Coinbase 之內，有理由懷疑這些 ETH 都已被拋售。

自上線以來，BASE 一直在將排序器費用轉入 Coinbase。我們不知道他們是否已出售，但我們知道他們沒有在 Base 上部署這些資金，或是將其保留在鏈上。由於缺乏進一步透明度，我們可以合理地認為他們已經拋售了。他們與以太坊的立場並不一致。

Odaily 注：圖為 Base 排序器收入地址（0xEc8103eb573150cB92f8AF612e0072843db2295F）。

隨後，Sonic 團隊成員 The Assistant 進一步接力，結合 Coinbase 的財報數據剖析了 Base 是否已將這些 ETH 售出。

The Assistant 指出，鏈上數據可查（參考前文 Santisa 貼出的地址），Base 在過去 12 個月內通過排序器賺取了超 1 億美元的收益，利潤率超過 90% ，所有這些費用都已通過 Base ➡️ 以太坊 ➡️ Coinbase 的路徑轉移到了交易所內。

根據 Coinbase 的公開財報數據，截至 2023 年 6 月 30 日（參見 2023 年 Q2 財報第 66 頁），Coinbase 的資產負債表上持有約 2.3 億美元的 ETH，當時 ETH 價格為 1934 美元，這意味著 Coinbase 持有 118924 ETH；截至 2024 年 9 月 30 日（參見 2024 年 Q3 財報第 22 頁），Coinbase 的資產負債表上持有 119696 ETH。

The Assistant 最後質問表示，自 Base 上線以來，Coinbase 僅在其資產負債表僅增持了 772 ETH，那麼價值上億美元的 Base 排序器收入去了哪呢？答案似乎只有一個……

可能有人會質疑，Base 作為一個（名義上的）獨立網絡，其收入不應被計入 Coinbase 的資產負債表，這一質疑同樣不合理，因為 Coinbase 在過往多期財報中均曾重點提及 Base 收入的增加。

借著 The Assistant 的調查內容，AC 再次轉發並進一步開火：

以太坊社區在為他們的 Layer 2 感到驕傲，但 Layer 2 天天在做的事情就是將費用收入從 Layer 2 轉移到 Layer 1 ，然後轉移到 Coinbase 拋售。這就是以太坊生態的領跑者。以太坊社區醒醒吧。

Vitalik 的潛在態度如何？

截至發文，Vitalik 尚未就 AC 以及其他社區成員的指責作出回應，但在 1 月 24 日的親筆文章中，我們可以大致看出 Vitalik 對於當下的 Layer 2 運行現狀已有所不滿。

Vitalik 在該文中提到，要明確 ETH 的經濟模型，確保 ETH 在 Layer 2 密集型世界中也能繼續累積價值。在執行層面，Vitalik 則鼓勵 Layer 2 通過貢獻一定比例的費用來支持 ETH，這可以通過銷毀部分費用、永久抵押並將收益捐贈給以太坊生態系統公共產品或其他一些方案來實現。

簡單翻譯下這段話：Layer 2 吃相不要太難看，是時候讓出一些蛋糕了。