BTC波動率周回顧（1月27日-2月3日）

關鍵指標：（1 月 27 日 下午四點 -> 2 月 3 日 下午四點 香港時間）

• BTC 對 USD 下跌 3.8% （98.8 千美元-> 95.1 千美元），ETH 對 USD 下跌 16.0% （3.07 千美元-> 2.58 千美元）

BTC 對 USD 現貨技術指標一覽：

• BTC 對 USD 上週早時成功從我們標記的關鍵支撐位 98 千美元反彈，在接下來的一週內數次嘗試上探 106 千美元，但最終未能獲得足夠的衝擊以形成新的向上趨勢。到了週末，由於特朗普的關稅新聞加之市場在 102 千美元以上持有弱勢多頭，導致觸發強平，幣價一路跌下 98 千美元，隨後向下延伸並短暫的跌至 91 千美元。

• 走到這裡短期內的判斷比較棘手。如果幣價下跌到 90 千美元以下會消除先前的第 4 波上漲（如圖示），並觸發我們對現貨更長期上的軌跡時間線產生疑問。更大的支撐位會在 89-86 千美元之間，如果跌破會導致我們暴露在 75 千美元甚至更低的支撐位。

市場主題：

• 在上週大部分時間裡，市場似乎已經消化了 DeepSeek 發布 R 1 模型帶來的影響。雖然在像是 NVDA 上確實發生了有必要的調倉，但整體而言本週美國科技/AI 股逐漸收復了失地，同時也是因為週三 FOMC 會議上鮑威爾發表了稍偏鴿派的聲明。然而市場再次在週末開始動蕩，因為特朗普履行承諾，開始對墨西哥、加拿大和中國增加關稅，打破了一些人認為最近緩和的論調可能會導致關稅上調暫停的希望。

• 從現在開始，市場的關鍵敘事可能會是該如何對這場全球貿易戰做出反應。目前市場上仍存在著相當大的分歧，一些玩家認為考慮到市場對加增關稅有"預期"，這種反應只會是短時的。但另一些強調特朗普政府在認真考慮從全球事務中撤出，因此可能會報復性採取更高的關稅。由於存在這樣的分歧，看起來我們即將迎來一段局部動蕩的時期，直到市場重新找回平衡並對這一風險進行合理的定價。

• 因為數字貨幣是週末關稅消息發布時唯一可交易的資產，比特幣市場承受了巨大的壓力，在傳統金融週一亞盤開始前就下跌到了 96 千美元。伴隨著傳統金融開盤後的重壓，加密貨幣市場也觸發了另一輪清算，比特幣暴跌至 91 千美元。同時以太坊又一次顯示其仍是"小幣"的特徵，在突破關鍵的 3 千美元支撐位後直線暴跌近 20% ，並下探低至 2.5 千美元的價格。

BTC 隱含波動率

• 儘管有圍繞美股產生的一系列波動（由於 DeepSeek 發布後 AI 股的估值重調）以及週中的美聯儲發言，比特幣本週的實際波動率依然很低並圍繞 40-45 波動，對比之下隱含波動率在週初高達 50 幾。部分原因可能是因為週三到週五是中國新年（導致亞洲時區波動減緩），幣價在本週大部分時間維持在 98 千美元-106 千美元的舒適區內，自然而然地壓低了實際波動率。但週末的關稅新聞引發了激烈的價格突破並觸發一輪清算，推動實際和隱含波動率雙雙抬高。2 月 7 日到期日的隱含波動率在週末短暫地從 42 的低點上揚到 71 ，隨後回落至 65 左右。

• 在曲面遠端，隱含波動率整體上持續走低。由於現貨價格持續缺乏向 105 千美元以上衝擊的動力，對幣價方向上的賭注被撤下，我們在市場上看到了在三月到期日上方的大量清倉。同時由於特朗普政府的工作小組有可能推動對加密貨幣進行儲蓄的計劃最早也是今年下半年，短期內幣價爆炸增長的尾部風險已被排除。儘管如此，這些遠端期限的隱含波動率在週一還是被實際波動率的抬高而拽高，同時也是為宏觀背景上貿易戰到來後的局部價格動蕩做準備。

BTC 峰度/偏度

• 由於現貨價格受到威脅並突破了 98-100 千美元的局部支撐位，觸發清算並造成高實際波動率，短期期限上偏度在週末激烈地向下方偏斜。然而在短期倉位清算後，伴隨著現貨價格回升至 94 千美元，偏度價格迅速從低點回升。期限結構遠端上，儘管在幣價走低時隱含波動率確實抬高，偏度價格仍然保持相對穩定。

• 峰度價格在短期期限外相當穩定。短期上還是由於幣價突破後對下方翼側的需求，導致短時內峰度激烈上揚。

祝大家本週/月交易好運！