數據回顧以太坊“至暗時刻”：合約爆倉 3.8 億美元，質押持續流出，通脹回歸

作者：Frank，PANews

2月3日，加密市場迎來又一次黑暗時刻，整個加密市場短時迎來大跌。24小時內全網加密貨幣爆倉人數達72萬人，總金額22.1億美元（由於數據統計不全，Bybit CEO Ben Zhou推測真實數據可能要達到80到100億美元），其中多單爆倉18.7億美元，空單3.4億美元。以太坊在這一輪暴跌當中尤為引人注目，當日一度暴跌25%，創下近四年最大單日跌幅（2021年5月以來）。此外，以太坊當日的總爆倉金額更是達到3.8億美元，超過比特幣的合約爆倉金額。

而歷經這輪爆倉風波之後，市場對以太坊的失望更是達到了頂峰。也有傳言聲稱某些行業巨鯨或機構在這輪行情中被爆倉才促使ETH暴跌。那么，以太坊在經歷這場風暴之後，當前的基本面如何？PANews從合約持倉量、ETF資金流入情況、鏈上數據、代幣通脹等多個方面進行分析，以此看看以太坊的全貌。

價格抹平一年漲幅，合約持倉量屢創新高

首先，從價格上來看，以太坊本輪最低觸及2125美元，雖不及2024年8月回調的2111美元更低。但這次的單日振幅更大，對合約市場來說充滿殺傷力。從本輪高點4107美元到最低，近50天回調幅度達到48%，價格幾乎回到了2024年初的水平。這也是引發長期持有者憤懣的原因。

雖然近一年來以太坊的市場表現並不亮眼，但從合約持倉量來看，以太坊在各個交易所的未平倉持倉量始終在增加，並且屢次突破歷史記錄。根據coinglass數據顯示，截至1月31日，以太坊的合約持倉總量達到300億美元，而2021年以太坊達到4800美元歷史高點時，這個數據還僅為114億美元。隨著市場暴跌，截至2月5日，各主要交易所當中，以太坊未平倉的合約金額降至237億美元，直降近70億美元。

從持倉量與價格的對比變化中能夠看出，以太坊的市場預期與實際預期似乎存在巨大的差異，導致資金不斷押注，以致造成這輪短時大跌的劇烈波動。

美國現貨ETF市場近期抄底買入？

在美國以太坊ETF資金流入方面，從11月6日開始，能夠看到各個機構的以太坊ETF淨流入資金明顯增加。最高單日在12月5日創下4.28億美元的淨流入。當然，隨著以太坊價格的波動起伏較大，單日淨流入和淨流出的金額都有明顯增長。在1月8日，單日的ETF淨流出也達到了1.59億美元，創下歷史之最。2月3日，雖然以太坊價格迎來暴跌，合約市場損失慘痛。但ETF的資金卻並未造成外流，反而在2月4日創下單日淨流入3億美元的第三高記錄。由此來看，對於美國的傳統市場機構來說，似乎正在這個區間搶購籌碼。

截至2月4日數據顯示，當前的以太坊ETF總資產淨值約為103.7億美元，占以太坊市值的3.15%。對比之下，BTC的ETF總資產淨值約為1160億美元，占市值比約為5.93%，明顯高於以太坊。從這個數據來看，目前ETF對於以太坊的市場走勢影響還較小。

鏈上數據躊躇不前，質押量持續流出

當然，這輪下跌本質上是由其他的宏觀因素造成。以太坊的暴跌只是這輪下跌當中最脆弱的一環。從鏈上的數據來看，以太坊的日活地址數在暴跌前的1月25日剛剛創造了一年內的第二高點55.3萬，之後一直處於下滑狀態。而在鏈上收入方面，以太坊主網的收入水平遠不及一年前的同期水平。低點時的日收入僅為100萬美元左右。這或許也解釋了為何在11月中旬以來，鏈上質押量的流入情況一直處於負值。

數據顯示，自2024年11月中旬以來，以太坊鏈上質押量2周內的淨流入一直呈現負值，最大單日淨流出18.1萬枚。就目前的數據來看，這個數據項依然是在0軸之下，這是自上海升級以來，該數據在0軸下方持續時間最長的一次。此前，在2023年4月12日至4月30日，曾保持了半個多月的淨流出。當時的行情走勢為短期高點後下跌狀態，最大回調幅度約為16%。而本次的淨流出時間已經長達84天，價格從高點最大的回調也達到近50%。

質押數量上來看，該數據在2024年11月10日達到歷史頂峰，約為3495萬枚以太坊，質押者數量為109萬。該數據目前已呈現出下行勢頭，當前的質押數量約為3400萬枚，質押者數量約為106萬。

除了上述之外，以太坊的通脹近期也成為市場上較為關注的重點。自以太坊由POW轉為POS之後，市場對於以太坊的一大供應預期就是此後會通過代幣燃燒實現通縮模型。然而，近期人們發現，經過一年多的通縮又通脹，以太坊的新增加代幣數量已經完全抹平此前燃燒造成的通縮，截至2月5日數據顯示，以太坊的通脹率再次回到了0%，與合併前無異。據分析，造成這一變化的主要原因是Dencun升級後減少了鏈上代幣燃燒的數量導致。

不過，即便如此，相比POW的增發模型，POS的通脹率在整體上仍是遠低於POW模型。同時，以太坊目前的通脹率也小於BTC。

總體來看，以太坊的這輪市場劇烈波動，既有整體市場受宏觀因素影響的外因作為引線，更有合約持倉量持續攀升，賭注持續加碼，以及鏈上數據表現不佳等內因導致的持續低迷導致。其最終的結果是多空雙頭持倉量都有明顯下降，2月3日暴跌之後，價格又在短期內迅速收升至2900美元以上。與此同時，美國現貨ETF的資金也總體呈流入狀態，更是體現出現貨市場與期貨市場的分歧。

接下來，或許真正能夠推動市場回升的最大關鍵還在於以太坊生態的各項活躍度數據是否能真正有實際增長。否則，短期內的走勢仍會難以琢磨，對熱衷搏殺於槓桿與合約的投資者來說，抄底和做空都是風險重重。