一文解析顛覆 Aave 和 Curve 的 DeFi 新玩家 Fluid
Fluid 如何重新定義 DeFi 遊戲規則？原文標題：《Why Fluid will kill Aave \& Curve (or Uniswap)》
作者：Foxi_xyz，加密 Kol
編譯：zhouzhou，BlockBeats
編者按：這篇文章講的是 Fluid 怎麼通過把借貸和交易結合，顛覆傳統 DeFi 模式。它的動態債務機制不僅讓借款能當流動性賺交易費，還大幅提升資本利用率，每 1 美元 TVL 能創造 39 美元流動性。同時分析了 INST 的潛力，認為憑藉強勁增長和即將上線的 DEX，價格可能漲到 8 美元以上，是個值得關注的項目。
以下為原文內容（為便於閱讀理解，原內容有所整編）：
Fluid 的借貸協議已經引發了熱潮：月漲幅高達 3 倍，TVL 達到 8 億美元。但借貸並非 DeFi 中的新概念。真正的殺手鐧在於 Fluid 即將推出的去中心化交易所。讓我們一起看看這種新型 DEX 設計為何可能顛覆市場，INST 當前估值是否值得買入以及它未來的潛力有多大。
Fluid 是什麼？
Fluid 是 Instadapp 團隊推出的一個貨幣市場協議，持有 INST 相當於直接參與 Fluid 的增長。它類似於其他貨幣市場協議（如 Aave 和 Kamino），但在清算機制上有所改進。借貸本身很難有顛覆性的創新，但當 Fluid 將借貸與 DEX 結合時，展現出了借貸市場的新可能性，這正是 Fluid 成功的關鍵。
Fluid 可能成為本輪周期的超級 DeFi
超越傳統貨幣市場
要理解 Fluid 的潛力，首先要了解當前 DeFi 流動性生態的局限性：傳統貨幣市場和 DEX 是相互獨立的，這大大限制了資本效率。這些資產只有一個目的------產生借貸收益。同樣，提供給 Uniswap 等 DEX 的流動性只能賺取交易費用。
傳統貸款模式
這種碎片化導致了用戶的高額成本：
- 資本利用率低下
- 流動性分散在不同協議中
Fluid DEX：借貸與交易的完美結合
Fluid DEX 重新定義了 DEX 的工作方式，不同於傳統 DEX 專注於交易，Fluid DEX 融合了交易平台和貨幣市場的功能，或將成為 DeFi 中最具資本效率的 DEX 設計。
核心創新：智能抵押與智能債務
智能抵押（常規功能）
用戶可以將流動性對（如 ETH/wstETH 或 ETH/WBTC）作為抵押品。流動性提供（LP）代幣同時用作借貸抵押，並從 DEX 中賺取交易費用。這在許多新型借貸協議中已經有所體現。
智能債務（真正的創新）
這是 Fluid DEX 最具革命性的設計。傳統 DeFi 將債務視為純粹的負債，用戶借款後僅需支付利息。而 Fluid 將這一模式顛覆，使債務頭寸可用於提供流動性並賺取交易費用。
關鍵創新在於「智能債務」的自動再平衡，成為 DEX 中的流動性
動態債務機制與自動再平衡
與傳統借貸的固定資產不同，用戶在 Fluid 中借入的是動態債務頭寸。當交易者想進行兌換（如 USDC 換 USDT）時，系統無需使用傳統流動性池，而是自動調整借款人的債務結構（減少 USDC 債務，增加 USDT 債務）。這種債務再平衡機制充當了 DEX 的流動性來源，同時為借款人帶來交易費用收益。
自動再平衡示例：
借款 1000 USDC 和 1000 USDT，存入 Fluid DEX 後，某人兌換 500 USDC 為 USDT：
- 你的 USDC 債務減少至 500
- 你的 USDT 債務增加至 1500
- 你從這筆交易中獲得費用收益
- 總債務保持不變，同時通過交易活動產生收益。
大規模資本效率
智能抵押品與智能債務的結合實現了前所未有的資本效率。通過創新設計，Fluid 每 1 美元的 TVL 可以創造高達 39 美元的有效流動性。這並非理論數據，而是通過以下精心設計的系統實現：
- 高貸款價值比（LTV），某些資產最高可達 95%，得益於先進的清算機制。
- 同時利用抵押品和債務作為流動性來源。
- 自動化風險管理系統，根據市場情況調整頭寸。
在牛市中，市場追逐高槓桿與高資本效率，這可能進一步增加 Fluid 的 TVL 和費用收入。
估值：現在是否值得購買 INST？
資料來源：Coingecko、Token Terminal、Defillama、其他來源
TVL/FDV 倍數仍有成長空間
Fluid 的 FDV/TVL 比為 0.78x，相比 Aave 的 0.19x 仍有較大提升空間。更重要的是，Fluid 在沒有大規模代幣激勵的情況下，TVL 已增長至 5.16 億美元，顯示其強勁的有機增長能力。
費用生成能力強勁
Fluid 通過借貸協議每年創收約 1595 萬美元，其費用 /FDV 比為 3.98%，與 Morpho 和 Euler 等新興借貸協議相比具有競爭力。隨著即將推出的 DEX，其收入有望進一步增加：
- 常規交易費用
- 智能債務的額外收益
綜合來看，預計 INST 的價格至少可達到 8 美元。
展望未來：DEX 將是 Fluid 的殺手級應用
Fluid 並未依賴代幣激勵來推動增長，而是通過高效的資本利用實現了有機增長循環：
高效資本利用 -> 降低借貸成本 -> 吸引更多 TVL -> 增加 DEX 流動性 -> 更多交易費用 -> 進一步降低借貸成本
雖然 Fluid 在借貸領域的成功已很亮眼，但其即將推出的 DEX 或許才是真正的創新點。通過重新定義借貸與交易的關係，Fluid 不僅在改進現有工具，更在創造新的資本效率可能性。
