對話 RootData List 上榜機構 | SevenX 聯創 Eraser：投資 Web3 應用正當時

訪談：Arain，ChainCatcher

嘉賓：Eraser，Seven X創始合夥人

整理：Scof、Arain，ChainCatcher

在曼谷 Devcon 期間，Web3資產數據平台 RootData 聯合 ChainCatcher 舉辦的「DeInsight 2024」年度峰會上，正式發布了《RootData：2024 年 Web3 行業發展研究報告與年度榜單》（點擊鏈接查看完整報告和榜單）。

該榜單是由 RootData 繼 2023 年首次發布後推出的第二期年度評選，今年的RootData List 2024 涵蓋了五項榜單，具體為：Top50項目（已完成TGE）、Top50項目（未進行TGE）、Crypto VC Top 50 投資機構、Top10 天使投資人、Top20 最佳 CEO。

ChainCatcher 將發布系列文章，對話RootData List 2024上榜機構，尋找穿越牛熊的建設者並跟蹤Web3最新趨勢。

SevenX 成功獲選 Crypto VC Top50，並在近日坐客 RootData Space，分享其成功之道。

Seven X 成立於2020年，當年 8 月推出第一期基金，規模 500 萬美元，退出回報率達到 700%，投中的黑馬項目包括資產發行平台 DAOMaker、Web3 應用程序 Mask Network。SevenX Ventures 目前擁有三個主基金、一個 FoF，資管規模數億美元。比較特別的一點，SevenX Ventures 践行精品投資，而非賽道型選手，因此提出了「三稿」理論+「CIVIC」模型+產業鏈佈局。

在這次訪談中，Seven X創始合夥人Eraser分享了自己從IT產業投資視角形成的Web3投資體系的過程，指出當前市場上存在基礎設施的提升和消費驅動的發展 兩個主要的投資主線，預言未來3-5年內全鏈上應用爆發。

"對Web3項目與現實世界的結合，我個人並不十分有信心。"Eraser同時也直言自己當前不看好的領域。

以下為Space主要內容：

計算機背景使我形成系統化的投資思考方式

Arain： 您可以簡單介紹一下自己和 SevenX。

Eraser：我的經歷可以追溯到進入Crypto之前，我曾在非洲工作六年，參與"一帶一路"的基礎設施建設和投資。在非洲期間，我親眼目睹了多次貨幣貶值和惡性通貨膨脹，尤其是在尼日利亞和安哥拉，這些經歷讓我對Crypto產生了信仰。經濟崩潰和民生困境讓我深刻體會到問題的嚴重性。

2017年，我的合夥人比我早一步進入Crypto，並勸我多學習各個行業。隨後，我們共同加入了當時國內最早的一個基金。2020年，我和兩位合夥人共同創立了Seven X。

Arain ： 你說你是計算機背景，但是你 的第一份工作 是在非洲做一帶一路的投資， 這是為什麼 ？

Eraser ：儘管我在南京大學讀了計算機，並在滑鐵盧大學攻讀研究生，但回國後我意識到編程並不是我的強項。最初，我加入了戰略諮詢行業，後來參與了"一帶一路"項目。

雖然我並不是技術專家，但我希望能從技術的角度思考項目、產業和投資策略。計算機背景讓我更注重邏輯和架構，這也反映在我們的投資風格中，體現出一種相對系統化的思維方式。這種結合幫助我在投資行業中找到自己的定位。

用IT產投的眼光看待Web3 發展：基礎設施的提升和消費驅動的發展

Arain： SevenX Ventures注重精品投資，這有別於早期投資普遍押賽道的風格，為此你們創造了一套理論體系。這套理論體系是如何形成的？

Eraser： ICO時代結束時，湧現了大量VC投資基金。那時，大家並未重視研究，缺乏投資邏輯，很多人僅僅跟風投資。隨著市場回報受到整體Beta的影響，我們意識到這種方式難以持續，因此開始探索用一套方法論和邏輯框架來指導投資理念。這個框架不斷演進，包括我們的理論稿件和判斷模型。最近我認為市場上有兩個重要主題：基礎設施的提升和消費驅動的發展。基礎設施仍然是一個計算機行業的分支，我們可以借鑒過去20-30年互聯網行業的發展標準來推演整個行業的邏輯。

我認為，計算機行業的根本三大支柱是計算、存儲和網絡。從過去幾十年IT行業的發展來看，這三者的發展順序是明確的。首先，計算速度和範式的演變是基礎。最初的單核計算機，像以太坊，其處理能力有限；之後，多核多線程和並行計算逐漸成為主流，當前一些基礎設施項目正強調這一點。在計算的發展過程中，通用計算逐步演變為專用計算，逐漸形成了不同計算任務的分工。例如，中央處理器最初負責所有計算，後來圖形計算交給了GPU。未來，我們可能會看到更多硬件架構上的變化，以適應不同應用場景的需求。存儲方面也經歷了從小容量硬盤到大容量存儲的演變，催生了數據庫、數據倉庫和數據市場等新概念。

在過去十年，行業仍主要圍繞計算發展，未來則可能向存儲和數據相關協議演進。關於網絡，我認為在Web3行業可以粗略分為兩類：一是跨鏈和單鏈連接的協議；二是真正實現去中心化的物理網絡連接。這涉及到許多depin項目，通過硬件實現全球化連接。總的來說，技術的演進過程可以參考IT行業的歷史，但我們需要謹慎把握速度，避免走得過快或過慢。例如，2017年投資去中心化數據庫可能距離市場實際需求過遠。

過去30年IT行業的變化顯而易見，從SaaS的興起到Web 1.0、Web 2.0，以及從固定互聯網向移動互聯網的轉變，都是由於應用場景的不斷增加，又促使基礎設施的升級和變革。在智能手機普及之前，人們無法想象未來會如此依賴手機。今天，我們同樣難以預見未來十年或二十年後，整個互聯網行業可能會基於區塊鏈或Web3。儘管我對"Web3"這個詞並不喜歡，但這樣的可能性是存在的。目前，關於應用場景的討論非常熱烈。Web3面臨的最大痛點是基礎設施過剩，尤其是在過去一年中，隨著多家風險投資公司的崩潰，大家意識到應更加關注消費端。然而，至今為止，Web3領域仍未誕生出特別成功的項目，行業熱度似乎又重新集中於新資產或的發行上。

在消費者邏輯方面，我們進行了許多思考。然而，至今我們並未形成一個完善的投資模型，確保應用投資一定成功。應用的成功往往具有隨機性，並不是單純依賴一個創意或新的用戶交互方式。我們早期參與了Web3社交投資，包括從Mask Network到Cyber Connect，以及最近投資的Blue Sky，這是前Twitter團隊孵化的項目。在這個過程中，我們意識到，當前用戶關注的並不是通過區塊鏈技術或Web3服務來改善體驗或降低成本。回想互聯網剛出現時，它確實幫助人們節省了許多成本，比如信息溝通的方式，而這在當時是非常高昂的。

我認為區塊鏈的核心不在於降低互聯網的成本，而在於引入信任和不可篡改性。 這些特性導致了更高的成本，比如冗餘存儲和共識機制。因此，區塊鏈的交易成本注定高於Web 2的標準。那么Web 3究竟給用戶帶來了什麼？我認為有兩個關鍵點。首先是跨境支付和結算，尤其是穩定幣的出現，大幅降低了跨國支付和貨幣兌換的複雜度和成本。其次是資產發行的門檻顯著降低。 在傳統環境下，只有上市公司或具備政府背書的機構才具備發行股票或債券的資格。而在區塊鏈上，個人和小團體可以輕鬆發行NFT、代幣，或通過內容平台發布自己的作品，如音樂、漫畫或文章。區塊鏈顯著降低了資產發行的門檻，使得任何人都可以以極低的成本發布和交易自己的資產。因此，區塊鏈真正降低的成本主要在供給端，而非消費端。它讓一些原本難以實現的資產或交易變得便捷，甚至可以無須許可地進行資產發行。

目前，我們看到的問題是消費端的需求未能顯著擴展，但資產卻在持續大量發行。無論是新代幣項目還是NFT，資產供給在迅速增加，成本也在降低，但需求增長緩慢，形成了"供大於求"的局面。這導致資本錯配，供給方比需求方多，造成了行業的失望情緒和價格難以提升的問題。

• Web3可能降低成本的方面在於激勵機制。通過重塑激勵環境，讓人們根據對項目或生態的貢獻，獲得相應的資產或權益，而不再只是傳統的雇傭關係。

總結來說，我認為Web3真正降低成本的領域主要是跨境支付、資產發行和激勵體系，其餘則較難降低成本，甚至可能增加成本。因此，我傾向於支持那些確實在這些領域帶來成本優化的項目，而不會投資那些在鏈上反而增加成本的項目。

最近我觀察到一個有趣的現象：新一代的加密消費者正在模糊消費和投資的界限。 在Web3中，我們看到類似"消費即投資"的反向趨勢------"投資即消費"。比如，人們在參與meme幣、遊戲代幣、博彩等活動時，雖然投入較少且多數虧損，卻仍樂此不疲。這些"投資"對他們來說更像是一種娛樂消費，滿足的是心理需求而非經濟回報。因此，在當前的創業和投資中，我們可能需要重新思考如何打破消費與投資的邊界，讓兩者更加融合。通過簡化投資的決策過程，讓它更像一種消費體驗，甚至是一種娛樂方式。這樣，投資就更有可能吸引大眾參與，實現更廣泛的普及。這些想法還在初步成型，但值得進一步探索。

Arain： 剛剛那套產業邏輯我可以聽出來，基本上是您對I T 行業重新的推演。那你提到現在還是以計算為核心的，那麼下一步我們有沒有看到呢？

Eraser：大約兩到三年前，我們便開始佈局存儲和數據領域的投資。例如，我們是Arweave生態系統最大的支持者之一，並且投資了Arweave生態中的多個項目。此外，我們還支持了去中心化數據庫和去中心化數據湖等早期項目，例如Space and Time。同時，我們也在數據協議層面進行了投資，包括RSS3和Debank等。隨著鏈上活動和交易量的增加，數據的存儲需求也不斷提升，不僅是交易數據，還有其他各類信息。例如，像Arweave這樣的永久存儲公鏈已經顯現出需求。而早期的數據協議項目，如Ocean Protocol，儘管當初試圖推動數據交易，但未見大的進展。我認為，儘管大家都強調數據是未來、是AI的"石油"，但鏈上數據的應用和流通仍面臨很多挑戰。

我認為Web3的數據還不夠豐富，用戶的數據量和鏈上存儲的狀態都未達到理想標準。此外，這個行業本身還處於早期階段------如果計算能力還不完善，就去投資數據庫，可能為時過早。我們應保持耐心，以創業者和VC的視角，適當提前半年到一年觀察行業趨勢，而非急於追逐新技術。也有可能行業焦點轉移，比如數據需求變弱，而AI和金融的結合變得更重要，最終我們又回到計算領域。這種技術演進的變化也在情理之中。

日趨成熟的投資體系：重投後和重倉管理

Arain ： 可否用你們的投資體系評價當前市場以及市場的幾個熱點 ？

Eraser：以下是我的個人看法。對Web3項目與現實世界的結合，我並不十分有信心。我認為在接下來的3到5年內，這個行業與傳統世界的關係仍將保持平行狀態，難以交融。這是因為如果這些項目過於激進，就會受到監管，導致中心化的控制，這與其創業初衷相悖。

在我們目前的投資中，唯一的Depin項目是IO.net。我們不將其視為典型的Depin項目，而是更像是一個雙邊市場項目，旨在解決供給與需求的匹配問題，而不是單純降低GPU成本。。

對於AI和Web3的結合，我持觀望態度。AI可能成為工具，但其核心理念與Web3解決信任的問題並不一致。因此，我們對AI加Web3項目的投資非常謹慎。至於DePin，我們認為目前最重要的是連接大家，因此我們已放棄所有關於數據共享的DePin項目。我們認為，數據共享時代尚未到來，而建立一個不受中心化影響的互聯網連接服務才是關鍵。因此，我們尚未投資類似的DePin數據項目。

Arain ： 從數據上，SevenX Ventures出手投資的項目有上百個，可以說是市場活躍的投資機構。談談貫徹這套精品投資的理論體系是否容易？在運行過程中，我們遭遇哪些挑戰和誘惑？

Eraser ：這是一個尖銳的問題。作為行業內活躍的VC，我們很難完全忽視行業的噪音和普遍遵循的方案，但我們堅持在同一細分領域內不投資競爭對手，或者很少投競爭對手。

例如，我們是YGG的首批投資人，在其之後沒有投資其他熱門的競爭項目。只有在Merrit Circle改進並轉型，不再是同個賽道後，我們才進行了投資。因此，我們唯一堅守的原則是不會投資直接競爭的項目，確保我們的用戶群體與競爭對手的不重疊。不過，在相似賽道或用戶有交集的項目中，我們可能會考慮投資。

Arain： 今年我們已投的項目和出手頻次和往年比較有變化，可以談談變化背後的原因？

Eraser：我認為最大的變化在於我們決策的速度放慢了，但每筆投資的金額增大了。之前我們通常投資在100萬到80萬美元之間，而現在的投資金額往往達到150萬，甚至200萬以上。這是因為我們獲得的投資機會增多，因此決策周期變長，總體項目數量也有所減少，但每個項目的持股比例卻更高。

造成這種變化的原因是我們意識到我們之前犯了錯誤。首先，隨著基金規模擴大，我們採用的是以投後服務為基礎的模式。如果投資的項目過多，實際上就沒辦法投入足夠的精力去管理。其次，我們對自己想投資和不想投資的項目有了更明確的認識，而不是像以前那樣隨意嘗試。以往，行業缺乏清晰的願景和理論框架，導致大家採取試驗性投資方式，但現在我們已經建立了一些清晰的框架，因此項目數量雖然減少，但每個項目的投資金額會增大。

從行業角度看，未來市場容納的項目總量也會逐漸減少。現在幾乎每個人都能發幣或資產，導致注意力被稀釋。未來市場將會分層，頂層將是十幾個競爭項目，中層則是一些短命項目，底層則是只有幾天熱度的低質項目。

Arain ： 您剛才說是因為這個基金自然的這樣一個成長的過程，到了這個階段就到做這個階段相應的事情。順便分享一下未來基金產品的規劃和佈局 ？

Eraser ：我們的佈局首先強調歐美的基礎設施和亞洲的應用。歐美創業團隊注重價值觀和理念，例如去中心化和社區化，同時對技術要求嚴格，但這也導致了周期長和對增長的忽視。相比之下，亞洲創業者在增長和用戶運營方面更為熟練。中國的Web2應用在用戶體驗上優於許多歐美產品，這使我們堅信這個策略。

與此同時，我們也在探索更社區化的項目，而不是單純依賴傳統的VC投資方式。過去一年多，關於VC幣的看法有所轉變，許多人開始質疑VC的影響力。因此，我們希望找到更好的發展方式，比如借助社區力量或共創的模式，而不是僅僅依賴傳統的投資模式。這種傳統VC商業模式顯然已經走到了盡頭。

投資節奏應用" 鐘擺理論 "

Arain ： 投資節奏上你們是怎麼把控的？有沒有相應的評價體系？

Eraser ：這個問題很好，因為我們自己在投資過程中也有過類似的失誤。以我們的基金為例，第二期基金時，我們過於追逐所謂的創新點，特別是在NFT和元宇宙領域，認為只要有新意就值得投入。結果，很多項目都顯得過於超前。比如，2021年我們投資了動態NFT，可能是全球首家此類項目，但NFT市場本身尚未成熟，動態NFT更難以獲得關注，最終未能成功。類似的，當時行業還在討論基礎設施建設，我們卻投資了一些希望改變現狀的應用，比如去中心化音樂流媒體平台。然而，由於基礎設施和市場條件不足，這個項目也未能成功。

在投資Web3項目時，我們也曾面臨時機和周期的問題。比如，AA錢包和Paymaster等技術不成熟時，我們嘗試投資去中心化音樂流媒體項目，但因基礎設施不足而失敗。對此，我們提出了"鐘擺理論"：區塊鏈行業的中心化和去中心化之間始終在搖擺，就像一個擺鐘在朝向去中心化的列車上來回擺動。

回顧歷史，ICO時代強調完全去中心化，但導致了項目頻繁跑路，缺乏監管。隨後中心化交易所崛起並決定資產發行的規則。隨著中心化交易所暴露出種種弊端，2020年DeFi Summer又將人們帶回了鏈上。然而，DeFi的過度衍生帶來了問題，像食物幣、農場幣等項目過多且失去監管，最終又引發了中心化交易所的回歸。最近，人們對中心化VC投資的幣興趣減弱，反而追求meme等鏈上資產，再次偏向去中心化。鐘擺的另一端還涉及對使用價值和虛無的追求。有時代幣的應用場景備受推崇，有時純粹的meme幣大行其道。以太坊也經歷了從單鏈主導到多鏈競爭的轉變。我認為，這個行業會在不斷的周期和擺動中前進。

Arain：鐘擺 理論可以為我們提供下一步的方向，我們現在處 於 幾 種 交織的狀態上 ，投資未來則應該反著 來，對不對？

Eraser：Web3的去中心化不僅體現在技術上，更反映了對權威的不信任。過去，無論是幣安上幣、Vitalik 的發言，還是a16z等機構的投資，都被視為權威。然而，大家逐漸發現這些權威並不總能帶來好結果，於是開始不再盲從。但長期的去權威化會導致混亂，最終又會產生新的權威，形成一個循環。

預計未來3-5年內全鏈上應用爆發

Arain ： SevenX大部分已投項目屬於Infra，應用 類 我們有出手但不多。對於Infra和應用，我們現在的投資節奏是怎樣的？關於應用的未來，我們是如何判斷時間節點並行動？

Eraser：在我們之前的討論中，提到我們大約在一年多前就開始關注並投資一些應用。其實更早在我們二期時，也投資了一些不太成功的應用。我承認那時我們過於早期，因為整個行業的基礎設施尚未完善，許多L2都還沒有上線，L1也未能發揮應有的作用。因此，那時的重點應是解決計算和基礎設施的瓶頸，而非推動應用發展。

隨著時間推移，接下來一年到兩年內，預計會出現大規模的鏈上應用。近期已經有許多項目湧現，但這些應用往往並不完全建立在鏈上，而是部分依賴鏈上或web3的功能，用戶體驗仍主要基於web2的模式。例如，我們投資的Blue Sky項目，儘管切入Web3的社交和內容創作，但用戶體驗仍然是原生web2的，只是利用了web3的一些資產或哲學理念，以更去中心化的方式運作。

我相信，3到5年後，最早一批全鏈上應用將開始嶄露頭角。我們已投資了一些全鏈上遊戲，我個人對此非常熱衷，支持其發展。然而，必須指出的是，從目前的數據來看，全鏈上遊戲的用戶數量確實不及那些Web2.5遊戲。

Arain ：剛才你提到你們 在投消費型應用的時候 ， 不會去支持那些宣稱要降低消費者成本，但實際上最終它是增加了消費者成本的項目 ，我們如何評判一個項目是" 偽降低消費者 "的成本項目？

Eraser ：我們在投資音樂流媒體失敗的原因，主要在於我們只考慮了創作者的需求，而忽視了消費者的體驗。作為消費者，Web2平台已讓聽歌變得便捷且便宜，如網易雲、Spotify，只需付月費便可暢聽。相比之下，Web3模式要求用戶為每首歌付費，還要支付鏈上Gas費，並安裝錢包，這對用戶而言負擔太大。

我們的初衷是通過去中心化推薦和按次付費來幫助長尾創作者，但在消費者角度，這種模式既不方便又不划算。音樂行業的黏性也不足，用戶可以隨意切換平台，在哪裡聽同一首歌差別不大。因此，僅靠改變供給端無法解決問題。除非找到方法讓Web3在消費者端真正提升體驗，否則音樂行業的Web3化很難成功。