RWA 帶來金融範式轉變？從 OSL 入選的沙盒項目解讀香港的加密野望

作者：Nancy，PANews

數字資產金融，對香港來說，是一班不容錯過的歷史性班車。

從 2022 年 10 月 31 日正式發表虛擬資產政策宣言以來，香港就成為全球國際金融中心裡最堅定、最積極擁抱 Web3 與數字資產的管轄區之一，從港府鮮明莊重的政策許諾，到證監會、金管局等執行層面的制度支持，香港都在大踏步邁向數字資產金融的創新前沿。

而在其中，現實世界資產（RWA）代幣化更是港府數字資產金融戰略中的關鍵一環，尤其是 2024 年 8 月 28 日，香港金管局正式啟動「Ensemble」沙盒計劃，將利用實驗型代幣化貨幣促進銀行同業結算，並集中研究代幣化資產交易，標誌著港府在代幣化資產領域的前瞻佈局，也展示了香港將成為全球 RWA 代幣化中心的決心。

據 RWA 研究平台 rwa.xyz 的最新數據，目前 RWA 總市場體量逾 130 億美元。貝萊德更是樂觀預測到，到 2030 年，預計代幣化資產的市值將達到 10 萬億美元，這意味著未來 7 年 RWA 的潛在增長空間或高達 75 倍以上！

來源：rwa.xyz

如此巨大的增量空間，為香港成為全球 RWA 代幣化樞紐奠定了市場基礎。在這一市場機遇下，本次香港金融科技周期間，香港持牌數字資產交易平台 OSL 官宣與華夏基金合作在 Ensemble 項目框架內推出面向香港零售投資者的代幣化基金項目，並與富蘭克林邓普頓攜手對分銷鏈上理財產品（包括貨幣市場基金代幣）進行概念驗證。

本文就將帶大家初步了解「Ensemble」項目，並分析以 OSL 探索的代幣化基金項目等零售型 RWA 產品在香港市場中的佈局與潛力，以及香港是否有可能借此走向數字資產金融的全球領先地位。

「Ensemble」背後的香港加密野望

「Ensemble」項目並非香港在數字資產金融領域的一時興起之作，而是其佈局數字資產金融船票、鞏固自身國際金融中心地位的一項深遠戰略。

早在 2024 年 3 月，香港金管局就對外正式官宣「Ensemble」項目，明確表態支持香港代幣化市場發展，且最初將首先聚焦代幣化存款（即由商業銀行向公眾發行及提供的數碼形式商業銀行存款）。

隨後「Ensemble」沙盒進一步研究及測試代幣化用例，包括代幣化現實世界資產的交收（例如綠色債券、自願減排量、飛機、電動汽車充電站、電子提單及財資管理），更有可能發展成新的金融市場基建，作為交易中代幣化現實世界資產與代幣化貨幣之間的橋樑。

來源：香港金管局

實際上，港府及金融監管機構多年來一直在為數字資產行業進行政策鬆綁，並推動產業的創新發展，而「Ensemble」項目的出現正是香港在這一背景下打造的數字資產金融試驗平台，不僅可幫助香港建立了一套以合規為導向的測試體系，還為未來的數字資產創新業務提供了試水的機會。

眾所周知，RWA 代幣化是指將實物資產（例如債券、黃金、房地產和其他商品）代幣化成區塊鏈上的數字資產，從而帶來一些鏈上原生資產和傳統金融資產都難以比擬的獨家優勢：

● 費效比提升：首先代幣化消除了中間經紀商的必要性，大幅降低了交易成本並提升了效率；

● 可訪問性更好：其次代幣化使得傳統資產可以按更小的份額進行分割，從而提高了可訪問性與流動性；

這意味著 RWA 能夠成為鏈上數字資產增量的主要驅動因素，使 Web3 有效觸及傳統市場的龐大資產池，例如全球債券市場（133 萬億美元）和黃金市場（13.5 萬億美元）------在代幣化的框架下，這些實物資產不僅可進入鏈上交易生態，更可以通過借貸和質押獲取 DeFi 收益，為數字資產市場引入了真實收益資產支持，增強其價值基礎。

要知道 2020 年 Compound 等協議的金融創新引爆 DeFi 盛夏以來，數字資產體量迎來長足發展，截至 2024 年 10 月 25 日，鏈上 TVL 高達 880 億美元。但相比動輒上萬億美元的可代幣化 RWA 資產（債券、黃金、股票、房地產等），這一體量仍顯微不足道， RWA 代幣化或將為鏈上資產帶來強勁的增量動力。

來源：DefiLlama

可以預見，隨著 RWA 代幣化的逐步普及，鏈上世界將迎來更深層次的變革，傳統金融與數字金融的邊界將愈發模糊，鏈上的資產體系不僅規模將大幅擴張，還將在合規性與透明性方面實現突破，為全球投資者帶來更多的多元化選擇。

這也正是「Ensemble」項目的意義所在：通過搭建一個高度創新的測試平台，香港正為數字資產金融生態的深度融合進行前瞻性探索，其新產品和新模式，將成為香港下一階段數字資產創新方向的「預演」，為香港作為全球 RWA 代幣化樞紐提供了強勁動能。

而 OSL 與華夏基金及富蘭克林邓普頓的攜手合作，恰恰是在共同推動傳統金融與數字資產金融的融合，增強鏈上合規性和透明性，為未來數字資產市場的擴展奠定堅實基礎。

RWA 代幣化，香港不容錯過的加密時代班車？

香港對 RWA 代幣化的需求，源於其作為國際金融中心的深厚金融文化背景。首先 RWA 代幣化為數字資產與傳統金融的融合提供了新的契機，使基金、債券、股權等可以通過區塊鏈技術和數字資產的形式進行代幣化，從而提高資產的流動性和可及性。

與此同時，RWA 市場所需的龐大和成熟的資產標的和規模體量，也正是香港作為國際金融巨頭的舒適區------旗下涵蓋豐富的金融服務業態，且擁有多年的積累和豐富的經驗，成熟的風控體系、完善的交易基礎設施和龐大的客戶群體。

因此這些優勢可以幫助香港快速將 RWA 資產上鏈，為市場提供合規、安全的交易解決方案，成為 Web2 與 Web3 的橋樑。

來源：Miles Deutscher

換句話說，鏈上與現實世界資產的打通，也是數字資產金融和傳統金融融合所極度欠缺和渴求的解決方案。正因如此，在「Ensemble」項目框架下，香港為 RWA 代幣化實驗性測試設置了四大關鍵主題------固定收益、投資基金、證券化與貿易融資，其中固定收益和投資基金又被視為 RWA 代幣化的初步實驗重點。

以 OSL 在 Ensemble 項目中與富蘭克林邓普頓合作進行代幣化基金產品的概念驗證為例，作為這一探索的前沿代表，此舉有望推動固定收益類產品的鏈上化和透明化，為資產管理領域帶來創新變革：

● 合規性與安全性：OSL 依託香港金管局的合規測試平台，確保代幣化基金符合監管標準，為全球投資者提供安全可靠的投資渠道；

● 流動性與透明性提升：代幣化使基金產品在區塊鏈上得以透明交易，資產可小額分割，增加了流動性，使投資者享有去中心化市場的流動性和透明化優勢；

● 效率提升與成本優化：代幣化簡化了傳統基金的管理流程，降低了中間成本，使基金產品更加普惠，從而吸引更廣泛的零售投資者群體；

簡言之，OSL 與富蘭克林邓普頓的代幣化投資基金產品合作，理論上不僅能大幅提升結算速度和效率，還通過允許小額投資降低了進入門檻，為市場帶來新的流動性來源，有望進一步推動 RWA 市場的發展和普及。

來源：EY

未來，以投資基金產品為代表的 RWA 代幣化將為香港市場帶來新增的流動性來源，推動其在全球的普及：

根據安永預測，到 2026 年，機構和高淨值投資者預計將把投資組合的 5.6% 和 8.6% 分配給代幣化資產，這也意味著從今年開始的 3 年內，機構和高淨值投資者對 RWA 代幣化投資配置的增量漲幅普遍將超過 100%。

零售型產品或許會是 RWA 引爆點？

過去 5 年，全球範圍內最成功的數字資產金融產品是哪些？

答案並不難猜，既不是 Uniswap 等點燃 DeFi Summer 的鏈上金融創新，也非 CryptoPunks 等掀起 NFT 熱潮的數字藝術品，反而是大家早就習以為常的穩定幣。

這一具備 RWA 屬性，面向普通用戶的穩定幣已然成為數字資產廣泛接受的用例之一------僅 TRC20 版的 USDT 鏈上賬戶數就超 4000 萬，真正做到了區塊鏈的普及，極大拓寬加深了 Web3 與數字資產的用戶基礎。

貝萊德、花旗銀行、富蘭克林邓普頓和摩根大通等主要 TradFi 機構也紛紛聚焦於此類產品，旨在進一步擴展數字資產在日常金融生活中的應用。目前由富蘭克林鏈上美國政府貨幣基金（FOBXX）和貝萊德美元機構數字流動性基金（BUIDL）領銜的流通代幣化國債基金規模已近 10 億美元，為 RWA 代幣化產品在零售市場的應用奠定了堅實基礎。

客觀上講，零售型 RWA 代幣化產品具備吸引更多普通投資者參與的普惠性優勢：以往普通投資者要參與傳統金融市場中的美國國債、地產或高端股票，往往面臨較高的資金門檻及繁雜的交易流程，如今通過 RWA 代幣化，這些資產得以分割為更小的交易單位，使投資門檻大大降低。

更重要的是，零售型 RWA 產品通過區塊鏈的透明特性增強了風控能力，為投資者帶來了更高的信任度，推進了數字資產在日常金融生活中的進一步應用和普及，而在香港 RWA 代幣化領域也有一批數字資產企業在推動合規的 RWA 創新和推廣。

其中 OSL 作為香港首家持牌虛擬資產平台，在這一進程中發揮了關鍵作用，尤其是深知零售型 RWA 產品對香港數字資產生態的戰略意義，因此積極致力於將代幣化資產引入大眾市場，包括依託自身作為合規平台的政策優勢，拓展傳統金融機構合作夥伴，來為客戶提供合規的 RWA 交易服務。

● 香港首家獲牌平台，經驗豐富：作為香港首家獲頒虛擬資產牌照的交易平台，OSL 在數字資產行業擁有超過六年的豐富經驗；

● 與頂級傳統金融機構廣泛合作：OSL 已與 UBS、華夏基金、嘉實基金、富蘭克林邓普頓等金融機構共同推進數字資產 ETF、投資基金代幣化等項目，建立了穩固的合作關係；

● 合規保障與保險覆蓋：OSL 遵循嚴格的監管要求，為金融機構合作夥伴提供合規安全的合作環境，同時獲得了全球最大的 10 億美元保險額度，成為保障金額全球最高且保障期最長的單一數字資產托管機構；

● 全產品線與全面服務許可：OSL 最早從香港的場外交易業務起步，現已獲得提供代幣化項目的完整許可，可提供全面解決方案------涵蓋數字證券的發行、托管、交易服務、資產分發和區塊鏈技術服務；

要知道在業務模式方面，RWA 涵蓋了從底層基建到上層 DeFi 的多個層面，而 OSL 等既可以提供底層基建業務，負責將實物資產代幣化並托管上鏈；同時也可以開展中間層業務，將資產收益引入 DeFi 領域，為投資者提供更多的收益機會。

總的來看，OSL 的這一佈局不僅幫助香港強化了 Web3 和傳統金融的連接，還通過合規的資產管理與風險控制，為投資者帶來更高的信任度和便捷的參與體驗。

結語

對香港數字資產金融的探索而言，RWA 代幣化確實是值得期待的「範式轉變」，如果能找到一種將鏈上數字資產和現實世界資產合法性地相結合的方法，並得到諸如 OSL、華夏基金等零售形式的推廣嘗試，不排除會是數字資產金融的下一個「起爆點」。

從這個角度看，OSL 所扮演的角色也凸顯了香港在全球數字資產金融創新中的優勢------作為擁有世界上歷史最悠久的虛擬資產公司之一，OSL 具備深厚的數字資產專業知識，這種專業性正為 RWA 代幣化項目的合規性和透明性提供了保障，而這也正是香港得天獨厚的天然優勢：

要知道作為國際金融中心的香港擁有豐富的傳統金融資源，無論是成熟的風控體系、完善的交易基礎設施還是龐大的客戶群體，都支持其通過 RWA 的形式將基金、股票、黃金等 RWA 引入鏈上，徹底釋放其流動性。

當下的我們，有信心期待它的早日到來。