灰度加密市場四季度展望：比特幣領跑、以太坊穩健、新資產入榜
儘管以太坊今年以來的表現不及比特幣，但仍優於智能合約平台加密行業指數。原標題：《Grayscale Research Insights ：Crypto Sectors in Q4 2024》
作者：Grayscale
編譯：深潮TechFlow
2024 年第三季度，加密市場橫盤，依據 FTSE/Grayscale 加密行業指數系列進行評估。
今年對 FTSE/Grayscale 指數系列的變更突顯了數字資產行業的新興趨勢，包括去中心化人工智慧 (AI) 平台的興起、對傳統資產的代幣化努力以及 memecoins 的受歡迎程度。
儘管以太坊今年以來的表現不及比特幣，但仍優於智能合約平台加密行業指數。Grayscale 研究認為，儘管智能合約領域競爭激烈，以太坊仍有多種理由保持競爭力。
我們已更新 Grayscale 研究的前 20 位。前 20 位代表了一組多樣化的資產，涵蓋了加密行業，這些資產在未來一個季度具有高潛力。本季度新增的資產有 SUI、TAO、OP、HNT、CELO 和 UMA。
我們前 20 位名單中的所有資產都具有高波動性，視為高風險；美國選舉也可能是加密市場面臨的重大風險因素。
Grayscale 加密類別提供了一個全面的框架，用於理解可投資數字資產的領域及其與底層技術的關係。基於這個框架，同時與 FTSE Russell 合作，我們開發了 FTSE Grayscale 加密行業指數系列，以衡量和跟蹤加密資產類別（圖 1）。Grayscale 研究將加密行業指數納入其對數字資產市場的持續研究中。
圖1: 加密行業指數衡量資產類別的表現情況
加密行業框架旨在隨著不斷變化的數字資產市場動態更新，並在每個季度末進行再平衡。最新的季度再平衡過程在 9 月 20 日完成。自今年年初以來，指數再平衡帶來了指數組成的重大變化，體現了新的交易所上市、資產流動性變化和市場表現。今年對加密行業指數的更新展示了數字資產行業的新興主題，包括去中心化 AI 平台的崛起（例如，TAO）、對傳統資產的代幣化努力（例如，ONDO、OM 和 GFI）以及 memecoins 的受歡迎程度（例如，PEPE、WIF、FLOKI 和 BONK）。
從收益的角度來看，比特幣和貨幣類加密類別 在 2024 年表現優於其他市場領域（圖 2），這可能反映了現貨比特幣交易所交易產品（ETPs）在美國市場的成功上市，以及有利的宏觀環境。
圖2: 比特幣今年表現優於其他資產，但以太坊也不甘示弱
以太坊今年的表現遜色於比特幣，上漲了 13%，但相較於大多數其他加密資產仍表現優異。例如，我們的加密行業市場指數（CSMI）------衡量整個資產類別的收益------今年下跌了約 1%。事實上，排除以太坊後，智能合約平台加密行業指數下跌了約 11%，因此它在其市場細分中表現顯著優於其他資產。在我們加密行業框架內的所有資產中，以太坊年初至今的回報大約位於第 70-75 百分位。因此，儘管以太坊的漲幅低於比特幣，但與其加密行業和更廣泛的 CSMI 相比，今年表現依然不錯。
聚焦 智能合約 平台
與主導貨幣加密行業的比特幣不同，以太坊在智能合約平台中面臨著激烈的競爭。今年，一些替代智能合約平台獲得了廣泛關注，包括 Solana、Toncoin、Tron 和 Near，以及新興的 Sui。這些資產都在爭奪費用收入，而一些替代智能合約平台提供的出色用戶體驗可能導致以太坊 Layer 1 的市場份額下降。
與此同時，以太坊在智能合約平台加密行業中具有多項競爭優勢，這些優勢鞏固了其地位（圖 3）。最重要的是，它仍然是該類別的領導者，擁有最多的應用程序、最多的開發者、最高的 30 天手續費收入，以及在智能合約中鎖定的最高價值。在包括最大的以太坊 Layer 2 網絡時，它的日活躍用戶僅次於 Solana，位居第二。
圖 3: 以太坊在智能合約平台的手續費收入方面是類別的領導者
隨著公共區塊鏈技術的不斷發展，Grayscale Research 預計整個智能合約平台加密行業將在用戶、交易和費用方面實現增長，這可能在一定程度上惠及該類別中的所有資產。由於以太坊是類別的領導者，很難想像在智能合約平台細分市場中出現持續增長的時期而不會惠及以太坊，部分原因在於其已有的網絡效應。正因如此，儘管它面臨著顯著的競爭，我們認為以太坊在智能合約平台加密行業中仍然是一個引人注目的資產。
此外，以太坊受益於某些特定特性，這些特性可能在一段時間內抵禦競爭對手。這些特性包括高網絡可靠性（有限的停機時間）、高經濟安全性、高度去中心化，以及在美國更清晰的監管狀態。在以太坊生態系統內，也出現了一些令人鼓舞的採用情況，包括代幣化、預測市場，以及像索尼這樣的公司進行的開發。出於這些原因，Grayscale Research 繼續認為以太坊具有非常引人注目的投資論點。
Grayscale Research 前 20 名資產
每個季度，Grayscale Research 團隊分析數百種數字資產，以為 FTSE/Grayscale 加密行業系列指數的再平衡過程提供依據。在此過程中，Grayscale Research 會發布加密行業板塊下資產前 20 名列表。前 20 名代表了一組多樣化的資產，這些資產在我們看來具有高潛力（圖 4）。我們的方法考慮了多種因素，包括網絡增長/採用、即將到來的催化劑、基本面可持續性、代幣估值、代幣供應膨脹和潛在的尾部風險。
本季度，我們將六種新資產加入前 20 名資產：
Sui： 一個高性能的第一層智能合約區塊鏈，提供創新的應用（更多細節，請參見 Building Block: Sui）。
Bittensor： 一個促進開放的全球 AI 系統開發的平台（更多細節，請參見 Building Block: Bittensor）。
Optimism：一個基於 optimistic rollups（一種擴展解決方案）的以太坊擴展解決方案。
Helium：一個運行在 Solana 上的去中心化的無線網絡，是去中心化物理基礎設施（DePin）領域的領軍者。
Celo：一個移動優先的區塊鏈項目，正在過渡到以太坊第二層網絡，專注於穩定幣和支付。
UMA Protocol： 一個 optimistic 預言機，為 Polymarket提供服務，它是一個領先的區塊鏈預測市場（以及其他協議）。
圖4：2024 年第四季度高潛力加密行業資產
新納入的資產反映了 Grayscale Research 關注的若干加密市場主題。Sui 和 Optimism 都視為高性能基礎設施的例子。Sui 是由一組前 Meta 工程師開發的第三代區塊鏈。兩個月前，Sui 進行了網絡升級，使其交易速度提高了 80%，超越了 Solana，這導致了最近在該網絡上採用量的增加。Optimism 是一個以太坊第二層，正在幫助擴展以太坊網絡，並開發了一個構建擴展解決方案的框架，稱為"超級鏈"（Superchain），該框架被 Coinbase 的第二層 BASE 和 Sam Altman 的 Worldcoin 構建的第二層使用。
Celo 和 UMA 都受益於獨特的採用趨勢：穩定幣使用和預測市場。Celo 是一個專注於發展中國家穩定幣和支付的區塊鏈，並通過 Opera 瀏覽器的 MiniPay 應用在非洲獲得了廣泛關注。Celo 最近超越 Tron，成為每日地址上穩定幣使用量最高的區塊鏈，目前正在從獨立區塊鏈遷移到以太坊第二層，使用 Optimism 的超級鏈框架。UMA 是一個用於 Polymarket 的預言機網絡，它是加密貨幣選舉年突破性應用。UMA 在鏈上記錄每個 Polymarket 事件合約結果，並促進對 Polymarket 結果爭議的投票，確保在沒有集中、任意或偏見干擾的情況下得到解決。
Helium 的加入反映了我們對行業領導者和具有可持續收入項目的偏好。Helium 是 DePIN（去中心化物理基礎設施網絡）類別的領導者，利用去中心化模型有效分配無線網絡覆蓋和連接資源，並獎勵參與者維護基礎設施。Helium 已擴展到超過 100 萬個熱點和 100,000 個移動用戶，至今產生了超過 200 萬美元的網絡收入。
最後，儘管我們關注於去中心化 AI 主題已有一段時間，但 Bittensor 現在才被納入我們的加密行業框架，這要歸功於市場結構改善------具體包括更多可用的定價來源和更高的流動性。Bittensor 已成為加密和 AI 交匯處的重要參與者，試圖利用經濟激勵創造一個全球去中心化 AI 創新平台，從而贏得了關注。
本季度我們已剔除以下項目出前 20 名：Render、Mantle、ThorChain、Pendle、Illuvium 和 Raydium。Grayscale Research 繼續重視這些項目的價值，它們仍然是加密生態系統的重要部分。然而，我們認為修訂後的前 20 名名單可能為下個季度提供更具吸引力的風險調整收益。
投資於加密資產類別涉及風險，其中一些風險是特有的，包括智能合約漏洞和監管不確定性。此外，我們前 20 名中的所有資產都具有高波動性，可能被視為高風險，並不適合所有投資者。最後，更廣泛的宏觀經濟和金融市場發展可能會影響加密資產的估值，而美國在 11 月的選舉被視為加密市場的重大風險事件。前總統特朗普明確支持數字資產行業，而副總統哈里斯最近表示，她的政府"將鼓勵如 AI 和數字資產的創新技術，同時保護我們的消費者和投資者。"鑑於該資產類別面臨的風險，對數字資產的任何投資都應在投資組合的背景下進行評估，並考慮投資者的財務目標。
