深度研究報告：預測市場大爆發，剖析頭部玩家 Polymarket 與 Azuro

原標題：《預測市場的演變------Castle 研究報告 深入了解 Polymarket 和 Azuro》
作者： Atomist 、 Mooms 和 Francesco ，castlecapita
編譯： Arain ， ChainCatcher

未來本質上是不可預測的，縱觀歷史，人類一直在通過金錢賭注或戰略行動來嘗試預測它。

明天會下雨嗎？

我的敵人今天會發動攻擊嗎？

長期以來，做出這些預測是關乎生死的大事。

歷史上，這些市場大多數都是"封閉"的，要麼是集中的，要麼由第三方管理。這意味著參與者必須遵守預定義的規則，而沒有能力創建自己的市場或設定自己的條件。

加密貨幣的出現為將這些市場轉移到鏈上提供了機會，使它們真正去中心化，並抵抗操縱。

與集中的市場不同，在那裡用戶是與"莊家"交易，去中心化的預測市場允許用戶與其他下注相反方向的用戶進行交易。

自 2015 年 Augur 推出以來，預測市場已成為加密貨幣的一個顯著用例，甚至在以太坊白皮書中被提及。

儘管如此，它們直到最近才引起主流關注。

預測市場在所有指標上都經歷了前所未有的增長，在圍繞以太坊 ETF 的推出和美國選舉結果等事件的投機中找到了產品-市場匹配（PMF）。

本報告旨在提供一個預測市場全景的全面概述，介紹這一概念，突出歷史用例，審視當前的技術水平，並深入探討兩個領先平台 Azuro 和 Polymarket，探索這一領域的未來潛力。

我們認為這將會是一個贏家------你願意下注嗎？

在賭博與加密貨幣之間：預測市場的重要性

預測市場是加密貨幣最引人入勝的應用之一，它允許用戶在鏈上對各種事件進行下注。

賭博自舊石器時代以來就根植於人類文化之中。

到公元前 3000 年，蘇美爾人就已經開始使用六面的骰子進行賭博。

在數千年的時間裡，人類幾乎對任何事情都進行了賭博。

隨著技術的普及和數字原住民的興起，賭博逐漸轉向了在線平台，使得在線賭博成為一個蓬勃發展的行業。

來源：Casinosenligne
全球賭博市場在 2023 年估計為 7737 億美元，預計到 2030 年將達到 1 萬億美元，複合年增長率（CAGR）為 3.7%（2023-2030）。

在這個更廣泛的領域內，全球在線賭博市場在 2024 年將達到 1009 億美元，預計將以 6.20% 的 CAGR 增長，到 2029 年將達到 2.813 億用戶，這一增長由以下幾個顯著趨勢推動：

1、全球經濟狀況惡化

2、數字原住民用戶的增加

3、在線賭博的便利性和可及性

4、監管的清晰度提高

去中心化賭場的論點

全球近三分之一的人口居住在賭博處於法律灰色地帶，或者被明令禁止的國家。官方上，這些限制旨在保護公民免受賭博的風險。然而，這些限制並沒有解決問題，反而驅使個人轉向未經許可的運營商。

因此，用戶面臨著更差的賠率、更高的費用，以及遭受缺德的運營商實施欺詐或詐騙的風險顯著增加。

為了填補這一空白，短短幾年內，全球在線平台巨頭如 Rollbit 和 Stake 已經崛起，成為最受歡迎的在線賭博平台之一，贊助了極具影響力的名人、體育賽事和團隊------而且你知道嗎？它們都接受加密貨幣。

在這個背景下，預測市場在加密貨幣和賭博之間的交匯點上找到了位置，與 GCR 提出的"去中心化賭場論點"相契合。

與其他加密貨幣用例相比，預測市場具有更少的摩擦，因為它們不需要用戶了解系統內部運作的所有細微差別。

用戶已經熟悉在線投注，因此過渡到預測市場是無縫的，只需要最少的指導和習慣上的改變。

關於預測市場

在深入探討預測市場的重要性之前，介紹概念是至關重要的。預測市場指的是用戶可以投注未來事件結果的平台。

它們的功能類似於期貨市場，但覆蓋的主題範圍更廣，不僅包括資產價格，還包括體育、政治、天氣，甚至是你最喜歡的加密貨幣影響者是否會被判入獄的可能性。

在幕後，預測市場通過智能合約來運作，這些合約編碼了每個市場的規則，確保了公平和透明的系統。

用戶通過購買基於結果的、價值為 0（對於錯誤預測）或 100（對於正確預測）的股份來參與市場。

預測市場是如何運作的？

用戶使用穩定幣與去中心化應用（dApp）進行互動。

他們對自己認為可能發生的事件結果進行投注。

根據事件的結果，他們要麼獲得回報，要麼輸掉賭注。

預測市場可以採用訂單簿（Polymarket）或自動化市場製作商（AMM）的設計。

• 使用訂單簿（Polymarket）的預測市場允許用戶直接與其他用戶進行交易，類似於傳統的股票或期貨市場。
• 使用自動化市場製作商（AMM）設計（Azuro）的預測市場則通過智能合約自動匹配買賣雙方的訂單，無需人工干預。

在基於訂單簿的預測市場中：

用戶可以選擇市價訂單或限價訂單。

市場的流動性直接與用戶的活動和興趣相關。

訂單簿提供了每個市場中當前買入價（Bids）和賣出價（Asks）的透明度。

在自動化市場製作商（AMM）的設計中：

用戶被激勵將流動性存入資金池，形成一個"統一投注平台"，覆蓋所有市場，作為交換，他們可以獲得交易費用的一部分。

AMM 調整賠率，並在預測引擎內定義價格和其他條件。

預測引擎確定接受投注的所有邏輯，包括支付分配等。

根據其結果，市場可以分為各種類型：

二選一市場：是/否（例如，比特幣下個月是否會達到 10 萬美元？）

分類市場：多個選項（例如，下一位美國總統是誰？）

標度市場：基於範圍的選項（例如，下個月比特幣的價格將是多少？）

預測市場的歷史和早期用例

Augur 協議

預測市場並不是加密貨幣世界中的新概念。

它們是早期用例之一，Augur 協議及其代幣 $REP 是最早的例子之一。

Augur 是一個去中心化的預測市場預言機網絡。它的首次代幣發行（ICO）發生在 2015 年，其 V1 版本在三年後的 2018 年推出。

這種預期導致用戶激增，使得 Augur V1 成為最受歡迎的去中心化應用（dApp）之一，在人氣上超過了 Cryptokitties。

Source : dappradar
Augur 的目標是為了解決區塊鏈的一個關鍵問題：如何在無需依賴第三方的情況下將現實世界的數據傳輸到區塊鏈上，即所謂的"預言機問題"。這個解決方案使用戶能夠對包括謀殺等有争议的市場進行投注。

在2020年，Augur V2 版本推出，帶來了幾個改進：

• 點對點訂單簿設計
• 使用 DAI 作為基礎貨幣進行交易

這些改進旨在提高系統的透明度、效率和用戶體驗。點對點訂單簿設計允許用戶直接相互交易，而使用 DAI 作為基礎貨幣則提供了更多的穩定性和可預測性，因為 DAI 是一種與美元掛鉤的穩定幣。

Augur 失敗的原因

儘管 Augur 對其產品進行了這些改進，但它仍然難以獲得市場認可，以下數據反映了這一點。

歷史交易量：

年交易額：

導致這一結果的因素包括：
1、早期進入：當 Augur 推出時，Uniswap V1 尚未部署，許多提供流動性的當前機制尚不存在。那時是 Etherdelta 的時代。該平台上的預測市場也難以找到穩固的商業模式（PMF），在最初的興奮之後，通常會經歷使用量的下降。
2、可訪問性：沒有簡單的方法可以訪問該平台。用戶必須下載 Augur 應用客戶端，並擁有一個帶有 ETH 餘額的運行良好的 Metamask 錢包。
3、複雜性：平台的機制和用戶界面相當複雜，這導致了網絡問題，以及連接時間過長。
4、市场数量有限：可用的市场数量有限，限制了用户的参与度。
5、高昂的GAS费用：建立在以太坊之上，Augur 的交易受到 ETH GAS 费用的制约。

預測市場行業

行業前沿

快進到 2024 年，預測市場行業正經歷前所未有的興趣和增長。

美國選舉成為了預測市場行業的一個重要催化劑，反映了加密貨幣與現實世界事件（如ETF批准和美國候選人對比特幣的政治立場）之間日益緊密的聯繫。

值得注意的是，一位美國總統候選人提到了去中心化預測市場作為選舉數據的來源，這突顯了該行業日益增加的相關性。

預測市場現在被認為是衡量公眾對各種話題真實情緒的最準確方式之一。這種增加的關注轉化為交易量上升和用戶興趣的增長。

接下來，讓我們通過鏈上數據和領先的平台，以 Azuro 和 Polymarket 為案例研究，探討預測市場的當前狀態。

通過數據理解預測市場

預測市場行業持有總鎖倉價值（TVL）為 1.62 億美元。

雖然 Defillama 圖表顯示了該行業自創立以來的情況，但大部分 TVL 積累發生在 2024 年。

Source : Defillama
同樣，交易量從 2024 年 6 月之前的每週最高 2500 萬美元激增至 2024 年 8 月的每週 1.83 億美元，增長了超過 7 倍。

由於它們最近的增長，大約有 30,000 名用戶每天參與預測市場，這比截至 2024 年 5 月之前平均的 3,000 名用戶有顯著增加。

這一增長與每日交易量的上升是一致的，因為大部分新增交易量來自加入 Polymarket 以投注美國選舉等重大事件的用戶。

Azuro 和 Polymarket 的案例

本節分析了該行業中的兩家領先玩家，Azuro 和 Polymarket。

它深入探討了這些平台在底層的工作原理，它們之間的差異和相似之處，並認為這些平台並非相互競爭，而是相互補充，每個平台都有其獨特的特點。

Polymarket

自2020年推出以來，Polymarket 已經成為預測市場行業的一個家喻戶曉的品牌。許多人認為，Polymarket 是那個最終將加密貨幣帶入主流的特洛伊木馬。

基於 Polygon，Polymarket 的 TVL（總鎖倉價值）達到 8750 萬美元，占該行業總 TVL 的 60% 以上。

Polymarket 在其發展過程中經歷了一定的演變。最初，市場是以"恆定產品"自動做市商（AMM）的形式部署的，類似於 Uniswap V2 池，其中每個市場的股票價格反映了結果的可能性。然而，在過去一年中，市場逐漸轉向了訂單簿模型。

目前，每個市場都採取訂單簿的形式，用戶可以在其中發布他們的出價（Bids）和要價（Asks）。

Polymarket 利用 UMA 的去中心化樂觀預言機（Optimistic Oracle）進行爭議解決，UMA 代幣持有者作為相關市場結果的無偏法官。在關於事件結果存在分歧的情況下，"爭議者"可以挑戰答案。

自成立以來，Polymarket 已經實現了以下成就：

• 交易量超過 14 億美元
• 交易次數達到 310 萬次
• 平台上有超過 15 萬的總投注者

截至 2024 年 8 月，Polymarket 按投注量最受歡迎的類別主要是政治類，除了有一個與 2024 年歐洲杯冠軍相關的體育類別。

Polymarket 似乎滿足了大規模、偶爾投注的重大事件投注者，而不是迎合經常投注的小型客戶。

Polymarket 上最受歡迎的兩個類別，"2024 年總統選舉勝者"和"2024 年民主黨候選人"，貢獻了超過 6.6 億美元，占總交易量的 84.23%。

隨著我們接近 2024 年美國總統選舉，觀察累積交易量趨勢是否會與 2020 年相似將是一件有趣的事情。

儘管 Polymarket 交易量的激增可以歸因於美國選舉，但自 2024 年初比特幣 ETF 的推出以來，該平台的所有鏈上指標都呈現出積極趨勢，這表明預測市場的採用率正在普遍增加。

作為其路線圖的一部分，Polymarket 承諾增加支持的市場數量，並減少對其依賴政治事件的依賴。
最近的事件，如奧運會，已經促使這些市場活躍起來，預測巴黎奧運會獲得最多金牌的市場已成為第三大市場，交易量超過 600 萬美元。

此外，他們剛剛開源了 PolyLend，他們的點對點（p2p）借貸協議，該協議允許用戶"使用其鎖定在現有市場中的條件代幣頭寸作為抵押來借取 USDC"。
PolyLend 提供以下功能：

1. 通過借取 USDC 來增加條件代幣頭寸的槓桿。
2. 在 USDC 上提供固定利率貸款，這些貸款通過條件代幣頭寸進行超額抵押。
3. 使用荷蘭式拍賣機制將貸款轉移給新的放款人。

有趣的是，Polymarket 表示，這一發展不會用於生產，而是開源給社區，以便在之上構建。
Azuro
Azuro 是一個為遊戲 dApp 和協議構建的基礎設施和流動性層，目前運行在 Polygon、Gnosis Chain 和 Chiliz 上。
Azuro 引入了一種對等池設計，解決了點對點模型的不效率，這些問題包括：

• 依賴於活躍的流動性
• 需要多個市場來確保用戶參與
• 活動集中在重大事件上

在這種新模型下，市場製造者和用戶通過在一個為多個市場服務的池中提供流動性來互動。這樣，任何人都可以充當莊家並提供對投注者的流動性，從而創造"被動流動性"和真實收益，流動性提供者作為投注者在 Azuro 上的對手方。
在單個池上添加更多市場也有助於分散流動性提供者的風險，並提高平台的資本效率，使其能夠擴展：

• 支持更多交易量
• 提升用戶體驗
• 增加流動性提供者的收益回報

該設計利用了一種新穎的數據結構，稱為流動性樹（Liquidity Tree），來跟踪提供的流動性。

Azuro 的流動性池作為平台上的交易對手方，允許用戶提供流動性並有效地成為莊家，從協議收取的費用中產生真實收益。

通過這種方式，向池提供流動性的用戶可以立即接觸到該池支持的所有市場，並根據市場的差價和交易量賺取費用，這些差價和交易量是"嵌入"在市場賠率中的。

在 Azuro 下，爭議解決通過"樂觀預言機方法"進行管理，他們計劃在不久的將來將其去中心化。由於 Azuro 主要支持體育賽事，它們有明確的結論，很少涉及政治或新聞相關事件等模糊情況。AzuroDAO 將在發生關於預言機解決結果爭議時作為最後的真理仲裁者（即將實施）。

除了支持體育市場和更多遊戲，Azuro 允許任何人更快地啟動預測應用或網站，而無需承擔任何前期成本，例如 bookmaker.xyz，一個預測應用。

這些前端可以抽象掉所有核心技術，避免啟動流動性，並直接接入 Azuro 的流動性，同時還能從與其用戶活動相關的池子中賺取一定比例的利潤，類似於聯盟營銷模式。

自其推出以來，Azuro 已經促成：

• 超過 2 億美元的預測交易量
• 超過 580 萬與預測相關的交易
• 總計超過 30,000 名投注者

Azuro 的用戶基礎一直在積極增長，達到了超過 2,500 名新用戶的創紀錄高點。觀察到一個有趣的現象是，大多數 Azuro 用戶都是回頭客。這表明平台不僅能夠吸引新用戶，而且還能保持用戶的忠誠度和重複使用率。

為什麼是這樣的情況？
Azuro 最大的事件的成交量只占其總成交量的 0.7%，因此他們的投注量分布很廣。除此之外，他們還提供了一系列的事件和遊戲，以保持用戶的參與度。

因此，Azuro 主要吸引那些喜歡在各個市場進行重複投注的用戶，重點關注體育賽事。
讓我們深入了解截至 2024 年 8 月，哪些類別在 Azuro 上推動了大部分交易量：

• 58.4% 足球賽事
• 11.9% 籃球
• 11.2% 網球
• 9.6% 棒球

在 Azuro 頂級事件中，唯一不屬於體育賽事的是電子競技遊戲：反恐精英（排名第 6）、英雄聯盟、Dota 2 和 CS:GO。

在這些類別中，哪些市場推動了最多的交易量？

Azuro 最成功的 10 個事件全部是足球比賽。英超聯賽的比賽在單場投注量上占據領先地位，2024 年 4 月的阿森納對陣切爾西的比賽投注量接近 1500 萬美元。

至於投注者的數量，國際足球比賽最受歡迎。

自成立以來，Azuro 已經為流動性提供者產生了超過 400 萬美元的收入，平均年化收益率（APY）超過 20%（目前為 12%）。

在 Azuro 的情況下，流動性提供者面臨對手方風險，因為流動性池作為平台及其附屬平台上所有交易的對手方。

$AZUR 代幣
Azuro 的原生代幣 $AZUR 被用作治理代幣，並在用戶和協議之間增加遊戲化和激勵對齊的層級。

擁有原生代幣是 Azuro 與 Polymarket 的主要差異化因素之一。

作為其路線圖的一部分，Azuro 致力於支持更廣泛的事件範圍，包括社會和政治事件：他們最近宣布了美國總統選舉勝者市場，這是該協議的第一個非體育市場。

除了擴展市場，Azuro 還在以下方面投入努力：

• 治理和爭議解決機制的去中心化
• 支持更多網絡，實現跨鏈流動性
• 啟動無需編碼的前端
• 為 $AZUR 和 DAO 提供進一步的增值機制

比較分析

首先，我們可以看到每個預測市場協議的技術設計差異，如下所示。

Augur 似乎領先於時代，就像 Etherdelta 一樣，在尚未擴展或達到足夠性能的鏈上構建了一個傳統的訂單簿產品。Polymarket 最初利用了 Uniswap 在恆定產品公式中的成功，以實現更好的用戶體驗，之後過渡到了訂單簿，這與 Verterx 類似。最後，Azuro 實施了類似於 GMX 的對等池模型，這使得 Azuro 能夠均勻地擴展所有市場的流動性，擁有為多個市場服務的深度池子，從而將複雜性從用戶那裡抽象出來。

除了技術方面，我們還可以進行業務比較：

政治市場與體育市場：

在美國選舉敘事之前，Azuro 由於提供與體育相關的市場而成為該領域的領導者。然而，美國選舉成為了預測市場近期成功的主要驅動力，主要由 Polymarket 占據。與此同時，由於 Azuro 依賴於體育事件，這些事件在夏季有休息期，因此其交易量在夏季有所放緩。

一次性事件與重複性事件：

雖然 Polymarket 在大型但數量有限的市場上蓬勃發展，吸引了戰略敘事投機者，他們很可能是將 Polymarket 作為一次性使用，即他們專門來到市場進行投注。另一方面，Azuro 提供許多較小的市場，吸引用戶回來，將他們轉化為重複客戶。在 Polymarket 上，頂級事件占到了總交易量的 62%，而在 Azuro 上，這一比例僅為 0.74%。這突出了 Polymarket 如何定位自己以捕捉最大的"新聞"事件，相比之下，Azuro 的提供包括多個較小的事件，更適合重複投注。

代幣或無代幣：

無論 Azuro 的代幣對其交易量和用戶增長是否有重大影響，擁有代幣為協議和社區之間激勵對齊提供了更廣泛的戰略。

B2B 與 B2C：

這些平台是互補的，而不是相互競爭的。Azuro 更專注於 B2B 和重複性體育事件，而 Polymarket 更專注於 B2C 以及新聞、政治和經濟事件。

尋求增長：

這兩個平台都在尋求擴展支持的市場列表，以及擴展到更多網絡。

主要面臨的挑戰

作為新穎的工具，預測市場在超越加密貨幣領域被採用之前面臨著幾個挑戰：
1、流動性： 低參與度往往導致市場深度不足，導致買賣價差變寬，預測準確性降低。這種低流動性也可能使市場更容易受到少數參與者價格操縱的影響。
2、監管不確定性： 預測市場的法律地位因司法管轄區而異，缺乏明確的法規創造了重大的法律風險。遵守如反洗錢（AML）和了解客戶（KYC）等法律對去中心化平台來說尤其複雜，因為這些平台強調匿名性。
3、市场操纵： 這些平台的開放性和偽匿名性質，以及某些市場相對較小，使其容易受到操縱。
4、用戶體驗： 去中心化平台的複雜性，包括管理錢包和理解燃氣費的需要，可能成為非技術用戶的障礙，限制了更廣泛的採用。
5、 預言機 和數據準確性： 預測市場依賴於預言機將外部數據帶入區塊鏈。確保這些預言機的可靠性和安全性至關重要，因為不準確的數據可能導致錯誤的結果和信任喪失。
6、可擴展性： 一些區塊鏈上的高交易成本和緩慢的處理速度使得參與變得昂貴且不太吸引人，尤其是在網絡擁堵期間。
7、激勵和治理： 正確對齊參與者、市場製造者和數據提供者的激勵是一項挑戰。去中心化治理可能緩慢且存在爭議，導致管理平台時的低效率。
8、信任和採用： 在沒有中央權威的分散化環境中建立信任是困難的。克服這些信任問題並說服用戶從傳統平台過渡是更廣泛採用的關鍵。
解決這些挑戰需要持續的創新、監管參與和社區發展，以確保去中心化預測市場的長期成功。

預測市場行業的未來

在預測市場中，人們用錢投票。

因此，它們越來越被認可為能夠提供關於各種主題的準確公眾情緒。

像 Azuro 和 Polymarket 這樣的平台領導著這個領域，每個平台都有其獨特的優勢和市場需求。Azuro 在體育市場和重複性事件方面表現出色，而 Polymarket 則主導著重大政治和新聞相關事件。

作為一個短期目標，這兩個平台都希望擴大其市場產品。

Polymarket 的目標是減少其對美國選舉的依賴，而 Azuro 則希望支持更多的政治和新聞市場，並在體育博彩之外推動更多交易量。

預測市場的未來看起來很有希望，具有巨大的潛力，如人工智能集成和市場產品擴展，將增強其效用和吸引力。

其中一種推測涉及人工智能代理，預測市場將從手動市場創建轉向由人工智能引領。例如，Azuro 將使用 Olas 開發智能人工智能代理，這些代理可以在其平台上執行特定任務。在預測市場中，我們可以設想人工智能代理能夠高效地為市場提供流動性，並從市場提取API數據。

此外，它們將承擔系統的"守護者"角色，解決衝突並預防爭議，增強預測市場的彈性和平穩運行。

隨著行業的演變，預測市場有望成為衡量公眾情緒和在去中心化方式下做出明智決策的關鍵工具。

通過這種方式，使用預測市場可以導致真正的去中心化情緒，這些情緒可以原生集成在新聞網站和主流報紙中，甚至被政治家使用。

預測市場如 Azuro 和 Polymarket 可能進一步鞏固其在"真實情緒"中的地位，從而為新聞和數據提供商提供 API 服務。

事實上，預測市場不僅限於加密貨幣用戶，也是傳統賭徒、政治專家、新聞出版物和其他人的有趣途徑。

這也可能略微改變平台，擴展到去中心化調查和其他形式的民意調查，以衡量公眾意見、構建論點以及測試假設和假設。

"隨著新聞噪音的不斷增加，預測市場代表了一個'經濟支持的真實信息來源'，在一個假新聞、後真相和深度偽造問題日益嚴重的世界中。"

預測市場最終打破了主流敘事。

它們能否在季節性炒作之外維持其定位？

我們是否期待一旦市場鞏固，就會有更多挑戰者進入這個市場？

值得深思。