20-24 年 Web3 遊戲投資觀察：昙花一現的過去，浴火重生的未來
比特幣的價格波動如何影響加密遊戲領域的投資活動？作者：Vladimir Sergeevih
編譯：深潮TechFlow
2020 年不僅對遊戲行業是關鍵的一年，對加密貨幣市場也是如此。比特幣的價格從年初的約 7200 美元飆升至年底的 29000 美元，激發了人們對區塊鏈項目的廣泛興趣。隨著遊戲和加密行業的交匯，Web3 遊戲市場應運而生，許多項目在"邊玩邊賺"的模式下蓬勃發展。
儘管我們自那時起一直關注 Web3 遊戲的遊戲部分，但尚未深入探討加密貨幣動態與該領域投資活動之間的緊密聯繫。在這項研究中，我們探討了幾個關鍵問題：
比特幣的價格波動如何影響加密遊戲領域的投資活動？
投資者在內容導向和平台導向的加密遊戲初創公司中表現出的興趣有何不同？
哪些初創公司獲得了最顯著的投資，其退出潛力如何？
比特幣價格對加密遊戲投資的影響
我們的數據追溯至 2020 年。年初，加密遊戲領域的投資活動相對低迷，主要由於市場對加密貨幣的興趣普遍不足，加上 COVID-19 大流行引發的市場波動，以及缺乏有效結合遊戲與加密的項目。然而，隨著 2020 年底牛市周期的啟動並在 2021 年初達到高峰，局勢發生了顯著變化。
比特幣價格的飆升不僅重新激發了對加密市場的廣泛興趣，也吸引了新的創作者和投資者，推動了加密遊戲領域的新趨勢。在 2022 年第一季度，共有 85 筆交易籌集了高達 16 億美元。我們的分析僅涵蓋私人投資，不包括加密公開上市和代幣銷售。
2022 年是加密市場進入寒冬的開端。3 月，Axie Infinity 所屬的區塊鏈服務 Ronin 遭到黑客攻擊，約 6.25 億美元的資產被盜。5 月，LUNA 崩盤 進一步加劇了市場的困境。年底，又傳出一則震驚業界的消息------大型加密貨幣交易所 FTX 倒閉。儘管這些事件接踵而至，投資活動的減少並未立刻顯現，下降趨勢在幾個季度後才逐漸明顯，這與交易公告的時間滯後和市場反應的延遲有關。
到 2023 年，交易活動依然疲軟，並在第三季度跌至最低點，這與比特幣初現復甦跡象的時間相吻合。值得注意的是，投資活動的增長與比特幣價格的波動並不完全同步。儘管新一輪牛市已經開始，比特幣在 2024 年上半年超越了此前的高點，但加密遊戲領域的投資活動尚未恢復到之前的水平。這部分原因在於許多項目關閉，以及 Web3 遊戲的發展仍處於起步階段，尚在探索其客戶群體和業務模式。
加密遊戲領域的投資活動
在深入分析交易之前，我們需要了解一些基本背景。加密遊戲初創公司大致可以分為兩個主要類別：
---內容：包括開發利用區塊鏈技術的遊戲和互動體驗的公司。
--- 平台和技術：包括提供加密遊戲所需的基礎設施、工具和技術的公司，如遊戲的區塊鏈基礎設施、開發工具和社區平台。
2020 年，NFT 概念------大多數 Web3 遊戲的核心------仍然相對小眾。當年共有 9 筆交易宣布，籌集了 4600 萬美元（其中 4 筆在內容領域，5 筆在平台和技術領域）。如此低的活動水平反映了該行業處於早期階段，且當時主流認知有限。然而，這種情況在 2021 年發生了巨大變化。
隨著 NFT 和元宇宙概念逐漸進入主流，並得到越來越多的媒體關注，投資活動顯著增加。2021 年，我們看到內容領域有 79 筆交易，平台和技術領域有 46 筆交易，總交易金額達到 29 億美元，與前一年相比大幅增長。這種增長部分歸因於"邊玩邊賺"遊戲的普及，以及像 Axie Infinity 這樣的早期先鋒的成功，這些項目迅速成為加密愛好者和投資者關注的焦點。
注意：為了更清晰地展示，內容與平台混合的項目已被排除。
對內容創作者的投資最初在 2020 年占總融資輪次的 40%，近年來明顯超過了平台和科技初創公司，無論是在融資數量還是總資本投入上，都佔據了 Web3 領域總籌資金額和交易數量的 60% 以上。這可能是因為遊戲開發工作室相比於遊戲生態系統的其他參與者，具有更大的規模潛力和/或更快的回報速度。在 2022 年上半年，投資熱潮達到頂峰，內容初創公司完成了 96 輪融資，而平台和科技公司則完成了 62 輪。
在此期間，一些最受關注的風投主導的投資包括 Forte、Sorare、Yugalabs 和 Mysten Labs。這四家初創公司共吸引了近 24 億美元，占 2020 至 2024 年迄今為止加密遊戲總投資額的近 30%。
在最活躍的投資者中，香港的 Animoca Brands（ASX: AB1）尤為突出，幾乎參與了所有重要交易。Animoca Brands 參與了 109 輪融資，總金額達 23 億美元，已成為該領域的領導者。另一位重要投資者是 Andreessen Horowitz（a16z），這家常見於我們風投排名的基金，通過 28 筆交易投資了 27 億美元。Griffin Gaming Partners 和 BITKRAFT 同時涉足 Web3 和遊戲領域，而 Polygon、Merit Circle 和 Spartan Group 則主要關注加密領域。如今，市場不再僅由加密公司主導；主流風投公司也愈發熱衷於發掘和投資新興技術，尋求超額回報。
Web3 遊戲初創公司的退出
然而，並購市場的情況有所不同。這個市場仍處於早期階段，許多初創公司尚未發展到成為收購目標的程度。P2E 和元宇宙趨勢雖然吸引了投資者的關注，但這些概念在大多數情況下的實施並不理想。
儘管市場上有一些收購者，但此類交易仍相對少見。例如，Wemade 以 1.15 億美元收購 SundayToz 是該領域最大的一筆收購。同時，Animoca Brands 至少參與了六筆並購交易，但大多數交易的財務細節並未披露。
相比傳統遊戲行業更為普遍的並購活動，加密遊戲市場的退出案例較少。比如，NFT Tech 以 600 萬美元 收購 Run It Wild 或 Pioneer 以 400 萬美元收購 Bark Ventures，這些都是該領域常見的小規模並購。我們記錄了從 2020 年到 2024 年至今的 33 筆並購交易，總披露金額為 1.46 億美元。
高額投資與有限退出之間的鮮明對比突顯了加密遊戲行業仍處於早期階段。雖然預計並購活動可能會增加，但該行業首先需要展示其成熟度。
關鍵要點
比特幣相關投資激增：2021 和 2022 年的比特幣牛市顯著推動了投資活動。然而，目前的牛市未能像以往一樣激發投資者的興趣和信心。
加密市場寒冬效應：儘管比特幣價格下跌並未直接影響投資活動，但一系列負面新聞加劇了這一趨勢，削弱了加密愛好者和投資者的信任。
內容為主的投資優勢：內容創作者持續吸引比平台和科技公司更多的資金，並且在 Web3 領域中實現了最大的退出。
高投資與有限 並購 的反差：儘管投資額很高，但並購活動仍然較少，這表明市場仍處於早期階段。隨著加密遊戲市場的成熟，我們預計並購活動的頻率和規模將增加，逐步接近傳統遊戲行業。
沒有一種通用的成功之路。投資者和開發者都認識到，隨著新興技術融入日常生活，新機會正在不斷湧現。然而，目前市場上還沒有被廣泛接受的商業策略來創造獨特的遊戲體驗，現在的做法大多是投資者的猜測。各大工作室正在嘗試不同的商業模式：有些專注於"玩賺"機制，而另一些則主要依靠一次性 NFT 轉售或 Token 上市來獲取收入。
2024 年上半年，Web3 遊戲相關的融資活動開始逐步回暖。這一趨勢會持續下去，還是會成為過去？我們是否會看到頂級遊戲利用區塊鏈技術來增強玩家的積極參與？這些問題依然懸而未決，它們將影響市場的未來走向以及比特幣的價格。
