L2 價值反哺能力大辯論:ETH 能否逆轉通脹趨勢?

OdailyNews
2024-09-03 21:26:03
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自坎昆升級以來,ETH 的供應量已增長了逾 25 萬枚。

作者:Azuma,Odaily星球日報

以太坊(ETH)近期一直處在市場討論的風口浪尖。

從 Vitalik 本人對於 DeFi 的言論,到其個人的拋售動作,以及圍繞著整個以太坊基金會的諸多非議,ETH 似乎正面臨著 The DAO 事件以來市場情緒最為負面的時刻。

在接下來的這篇文章中,我們並不會聚焦這些相對主觀的話題,而是希望去討論另一個已被擺在台面的客觀數字問題 ------ 坎昆升級以來,ETH 自 Merge 之後的長期通縮趨勢遭到了逆轉,如果當前的趨勢持續,ETH 的供應量可能會在幾個月內恢復至兩年前 Merge 時的水平,並繼續通脹。

L2價值反哺能力大辯論:ETH能否逆轉通脹趨勢?

在部分市場分析人士看來,ETH 近期的通脹趨勢才是該代幣表現不振的根本原因 ------ 在需求並未明顯變化的情況下遭遇了顯著的供應增長,供需失衡致使下跌。

最近幾天,多位以太坊生態的頭部玩家(包括研究員、項目創始人、VC 代表等等)已就該問題進行了激烈的討論,且已形成了鮮明的對立觀點。

討論前提

在理解這場辯論之前,我們需要先把時鐘撥回今年 3 月。

3 月 13 日,以太坊於信標鏈(Beacon)時隙(Slot)高度 8626176 處正式啟動 Dencun 硬分叉升級(下文均用"坎昆升級"表述),本次升級的重點為 EIP-4844 ,即將在以太坊區塊中添加一個額外的數據空間 Blob,專門用於處理 L2 相關交易。

事後回看,坎昆升級在降費方面表現相當理想,隨著 Blob 的引入,L2 網絡的交易費用顯著降低,而隨著與普通交易共同"擠"在 calldate 的 L2 相關交易被移至 Blob,以太坊主網本身的交易費用也出現了一定下降。這本是件"皆大歡喜"的事情,但隨著時間的推移,部分觀察者卻發現 ETH 的供應趨勢出現了變化 ------ 從通縮狀態,逐漸轉向通脹。

之所以造成這一情況,是因為以太坊自三年前 EIP-1559 落地以來便引入了"將部分交易費用直接銷毀"的供應調整機制,以永久減少流通中的 ETH ,降低以太坊的通脹水平。

L2價值反哺能力大辯論:ETH能否逆轉通脹趨勢?

ultrasound.money 數據顯示,今年 4 月初(坎昆升級激活後不久),ETH 的淨通縮量(以 Merge 為參考標準)一度達到了約 45.7 萬枚的峰值,但由於 Blob 的引入顯著降低了 L2 和 L1 的交易費用,自那時起 ETH 的銷毀數量出現了顯著下降,淨通縮量已縮減至約 20 萬枚 ------ 這意味著升級以來 ETH 的供應量已增長了逾 25 萬枚。

L2價值反哺能力大辯論:ETH能否逆轉通脹趨勢?

截至發文,以過去 30 日的數據估算,ETH 可能會在一年內增發 94.4 萬枚,但只能銷毀 15.1 萬枚,綜合計算後 ETH 已處於通脹狀態,實施通脹率則為 0.66% 。

L2價值反哺能力大辯論:ETH能否逆轉通脹趨勢?

綜合上述數據可以很直觀的得出結論,至少在過去半年之間,Blob 的出現導致 ETH 的長期通縮趨勢遭到了逆轉。基於此背景,市場的討論則集中在此趨勢是否會持續?DA 服務(Blob)對於 ETH 而言是否具有價值反哺效果?L2 的交易增長能否帶動 Blob 需求的提高,繼而推動 ETH 重回通縮狀態?

正方觀點:静待拐點

在本次辯論中,以太坊生態投資者 Ryan Berckmans 可被視為正方代表,其核心觀點為:當前 Blob 的利用率尚不飽和,但隨著 L2 需求的提高,Blob 飽和之後將會市場將會就有限的 Blob 空間進行競價,從而提高 Blob 費用占比進而提高銷毀數額,推動 ETH 重新回到通縮。

L2價值反哺能力大辯論:ETH能否逆轉通脹趨勢?

在近期的 X 文章中,Ryan 提到過去幾個月內 Blob 的利用率大約穩定在 80% 左右,每個區塊大約會購買 2.4 個 Blob(上限為 3 個);與此同時,L2 本身則在不斷改進 Blob 利用效率。

L2價值反哺能力大辯論:ETH能否逆轉通脹趨勢?

因此,Ryan 認為雖然從絕對數字來看 Blob 的需求並未出現明顯增長(利用率維持在 80% 左右),但這並不一定代表真實情況,因為增長可能被 L2 正持續進行的效率優化給抵消了。從 L2 beat 的數據網站的呈現結果來看,L2 之上的需求也一直保持著較好的增長態勢。

基於此背景,當 L2 的需求繼續增長推動 Blob 的利用率進一步增長,有限的 Blob 供應將導致 L2 開始競價,這有利於推動以太坊主網的費用收入增長。長線來看,源自於 DA(即 L2 的 Blob 競價)的費用收入甚至可能超過常規的 L1 收入(即以太坊上普通的交易執行費用)。

反方觀點:價值無法回流 L1

針對 Ryan 的觀點,DeFi 協議 Ambient 創始人 Doug Colkitt 給出了截然不同的看法。

在 X 文章中,Doug 提到許多人都希望看到 Blob 的需求繼續增長並實現供應飽和,繼而逆轉 EIP-4844 部署之後的 ETH 通脹趨勢,然而這可能並不會實現,因為 Blob 的飽和不太可能導致 ETH 的銷毀量有任何實質性的增長。

Doug 解釋道,L2 之上的大多數邊際交易都是金額較低的"垃圾交易",如果 Blob 達到飽和狀態並進入競價模式,L2 之上的交易成本勢必會大幅提高,而邊際交易對於價格往往極為敏感,因此 Blob 成本的增長將間接導致 L2 之上小額交易的急劇減少。

Doug 繼續表示,除非金額相對較大的 L2 交易數量出現激增,否則 Blob 的需求增長便不會推動 ETH 的銷毀增長,從而無法改變當前的通脹趨勢。就當前的情況來看,在可預見的將來以太坊都無法通過 DA(Blob 費用)來為主網累積價值。

L2價值反哺能力大辯論:ETH能否逆轉通脹趨勢?

相對於誰對誰錯,討論本身或許更加重要

正如坎昆升級之前,很少有人能夠預料到 ETH 的供應變化情況一下,關於 Blob 供應飽和之後 ETH 的供應是否會迎來新的變化,暫時也沒人能夠給出定論。

需要強調的是,本文僅僅聚焦了"Blob 的需求增長能否引發 ETH 供應變化"這一個命題之上,關於"ETH 的供應變化究竟是不是幣價的影響因素"則是另一個維度的命題。從項目發展的角度來看,在 Blob 能夠提供有效擴容的前提下,"低費用+通脹"和"高費用+通縮"究竟誰好誰壞也存在爭議;除此之外,Blob 供應飽和之後,運營成本上漲 L2 賽道內部變化也存在諸多不確定性。

Ryan 在其文章中猜測了 L2 賽道內部的一些潛在變化:

  • 是否會出現一些 L2 因 Blob 成本上漲而被迫倒閉?

  • 是否會有 L2 轉向 validium 方案?

  • 是否會有 L2 轉向 L3 並與其他一些更大的 L2 共享 Blob 空間?

  • 如果 Blob 費用增長,究竟漲多少才是合理的?

  • 費用占比預計能夠達到多少?

  • 如果 Blob 太貴,是否會有 L2 退回使用 calldata 方案?

……這些都是尚未被充分討論的待解問題。

Doug 亦在其文章中提到,他的觀點僅僅是為了駁斥一些人提到的"ETH 將很快回歸通縮狀態"一事,但他也不知道究竟哪種情況才是正確的。

一些聲音認為,以太坊網絡應該像一個高速增長的初創公司那樣去看待 L2,並將低收入的 DA 服務視作一種通過虧損來佔據市場份額的策略,在份額增長後再考慮盈利;另一些聲音則認為,以太坊可能永遠都不需要通過 L2 盈利,而是應該通過 L2 觸達更多的用戶群體,使 ETH 成為一種貨幣資產。

這些話題都需要進一步的思想碰撞,或許相較於"Blob 的需求增長能否引發 ETH 供應變化"的結果,圍繞當前狀態及趨勢的討論本身才更有價值。

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