對話 Delphi Digital 創始人：從小公司到加密投研巨頭的成長之路

原標題：The Untold Story of Delphi Digital's Rise | Jose, Yan, Anil

作者：Empire

編譯：深潮TechFlow

嘉賓 ：Anil Lulla，Delphi Digital CEO；José Maria Macedo，Delphi Digital 聯創；Yan Liberman，Delphi Digital 聯創

主持人 ：Santiago R Santos，Investor

播出日期：2024年8月24日

背景資訊

在本期節目中，Jason 邀請了 Delphi Digital 的創始人，分享他們從一家小型研究公司成長為投資、研究和諮詢巨頭的經歷。他們詳細介紹了獨特的"傘形思維"決策方法，討論了管理快速擴張的組織和投資組合所面臨的挑戰，以及對當前加密市場狀況的深入見解。此外，他們還探討了加密領域的新興趨勢，包括人工智慧、遊戲以及這些趨勢可能對行業政治變化的影響。最後，他們對加密未來持樂觀態度，並討論了支持其增長所需的基礎設施。

L1 的社區與文化

Jason 提出討論加密行業的現狀以及 Delphi Digital 的故事。

• Anil 分享了 Delphi 的起源，講述了他與其他聯合創始人 Yan、MJ 和 Kevin 的經歷。他們曾在德意志銀行工作，隨著對加密行業的興趣，他們在 2018 年決定辭職，成立了 Delphi Digital，最初是一個研究公司。

• Anil認為，能夠在一個充滿活力和創新的行業中工作，同時又能獲得經濟回報，這種結合讓他感到像是意外之財，或者說是一種"作弊"般的好運。

• 在初期，Delphi 的研究主要是寫報告，但沒有人願意為此付費。隨著他們撰寫的深度報告逐漸獲得關注，尤其是 Yan通過對比分析幫助預測了比特幣的底部，Delphi 開始贏得聲譽。

• Anil還提到，他們在 2019 年發布的一份關於以太坊的報告引起了爭議，但也因此得到了以太坊創始人 Vitalik 的關注，並開始與多個協議合作，推動了 Delphi 的諮詢業務發展。

從研究到諮詢的轉變

• Anil繼續講述 Delphi 的成長歷程，強調了與 Vitalik 的合作對公司的重要性。他們向 Vitalik 分享了自己的模型，並在之後獲得了更多項目的諮詢機會。通過與多個去中心化金融（DeFi）項目的合作，Delphi 逐漸建立了自己的影響力。

• 他回憶起與 Kane 的一次對話，Kane 表達了對 Delphi 團隊的價值的認可，強調了他們在行業中的獨特視角。Anil認為，這種跨領域的專業知識使得 Delphi 在加密市場中佔據了獨特的地位。

Delphi 的多元化發展

• 如今，Delphi 已經發展成為一個綜合性的公司，涵蓋了研究、投資和項目開發等多個領域。Anil 強調，他們在做出重大決策時，始終會從不同的角度進行分析，以確保能夠在競爭激烈的市場中保持領先。這種多元化的視角和經驗，使得 Delphi 能夠在加密行業中持續成長，並為客戶提供有價值的服務。

生態系統的排他性

Jason 提到 MJ 離開後去啟動基金，詢問其他團隊成員的加入情況。

• Anil回憶起 Tommy 的故事，表示當時加密行業的研究公司並不多，Delphi Digital 是在 2018 年成立的。Tommy 和 Delphi 的合作起源於他與 Anil 和其他創始人的一次會面，雖然原本只計劃 30 分鐘的會議，但實際上卻聊了三個小時。最終，Tommy 加入了 Delphi，帶來了他的網絡資源。

Jose 和 Peirce 的加入

• Jose分享了他與 Delphi 的初次接觸。他當時正在從事代幣經濟學的研究，並撰寫了一份關於以太坊的報告。Delphi 引用了他的研究，隨後 Tommy 邀請他參加播客進行辯論。隨著合作的深入，Jose 和 Peirce也逐漸加入了 Delphi 的團隊，開始共同進行諮詢工作。

從研究到投資的轉變

Jason 詢問團隊何時意識到投資才是主要的盈利方式。

• Jose 和 Yan 表示，最初的目標是通過研究建立基礎，然後逐步轉向結構化的投資。由於缺乏投資背景，他們決定先專注於研究，以建立良好的聲譽和網絡。儘管在 2019 年籌集資金很困難，他們最終還是決定用自己的資金啟動了 Alpha Ventures 基金。

基金的初始結構與挑戰

• 在基金的初始階段，團隊成員之間的投資比例大致相同。Jose回憶起他們幾乎把所有的流動資產都投入到了基金中，甚至使用了信用卡融資。儘管面臨許多挑戰，他們依然保持積極的態度，認為與朋友共同管理資金是一種樂趣。在此過程中，他們的目標始終是推動加密行業的發展，確保每個決策都能為行業做出貢獻。

創始人如何建立品牌

Jason 提到 Delphi Digital 沒有外部投資者，這讓他們在決策上更加靈活。

• Anil強調，這種獨立性使得他們能夠大膽探索一些其他公司可能不敢嘗試的想法。儘管他們沒有外部資金的支持，但依然能夠管理數億的資產。

決策過程與團隊協作

• 當談到投資決策時，Anil指出，Delphi 的決策過程是通過一個"集體智慧"的方式進行的。他們會在團隊內進行深入討論，確保每個人都能表達自己的觀點。雖然早期的決策是通過委員會來進行的，但隨著團隊的擴大，現在每個部門都有各自的負責人，負責特定領域的決策。

投資決策的挑戰

• 在談到具體的投資案例時，Anil提到 Axi 的投資經歷。儘管許多基金在價格達到 10 美元之前就選擇了出售，但 Delphi 團隊決定繼續持有，部分原因是團隊內部的信心和對市場的看法。Anil 解釋說，團隊成員之間的緊密合作和相互信任使得他們能夠在面對市場波動時保持一致。

團隊的成長與結構變化

• 隨著團隊的壯大，Delphi 現在有大約 100 名員工，分成三個主要部門。Anil認為，這種結構使得每個部門可以更有效地運作，同時仍然保持整體的溝通與協作。他們會定期進行更廣泛的討論，以確保所有成員都能了解市場動態和各自的投資策略。這種靈活的決策過程和團隊合作，使得 Delphi 在加密行業中能夠快速適應變化並做出明智的決策。

給應用開發者的建議

團隊合作與優化

• 在播客中，Jose提到，最初許多人認為他們的團隊模式行不通，但實際上這種模式對他們的委員會團隊非常有效。由於資金有限，他們必須深入討論每一個問題，以便充分理解每個失敗的可能性，從而做好充分的準備。隨著時間的推移，他們逐漸了解團隊成員的特長，並進行了優化，確保每個人都專注於自己擅長的領域。

團隊分工

• Anil解釋說，他們的研究由他和 Kevin 負責，而 Jose 和 Luke 則負責實驗室，Yan 和 Tommy 負責風險投資。這樣的分工確保了團隊之間的均衡，並且他們幾乎每天都會進行溝通。

員工參與投資

• Yan 介紹了他們的第三只基金的情況。他們一直專注於早期投資，因為這是他們看到的最佳回報來源。隨著公司的成長，他們希望讓高績效員工也能參與基金的投資，因此設立了小型基金，讓員工有機會根據自己的意願進行投資。這種方式不僅保持了投資的靈活性，還能讓員工在公司發展中獲得更多的流動性。

關於出售業務的討論

• Jason提出是否考慮出售研究或諮詢業務，Anil 表示他們確實收到過一些令人驚訝的報價，這反映了市場周期的信號。儘管他們曾收到一些極具吸引力的報價，但團隊內部對此存在不同看法。最終，他們意識到，相較於其他公司的股票，他們對 Delphi 的股權更有信心，因此更傾向於保留現有業務。

研究業務的重要性

• Anil強調，研究業務對他們尋找投資機會至關重要。他們的研究團隊被指導要超越表面的信息，尋找未來六到十二個月內可能出現的新趨勢。此外，他們還要求團隊在每個主題上進行深入的研究，以確保其分析的深度和準確性。

L1 的差異化策略

深入研究與團隊協作

• Anil強調，他們的研究團隊能夠深入分析，主要得益於他們對每個項目的全面理解和研究方法。他們樂於分享具體的報告，

• 以展示他們在 Athena 和 Celestia 等項目的研究深度。Jose補充道，各個業務之間的協同效應使整體價值遠超各個部分的總和。研究團隊的工作不僅更具可操作性，還能通過風險投資的視角尋找投資機會和趨勢，確保研究不只是學術性的，而是具有實際投資價值。

諮詢與風險投資中的代幣銷售

• Jason提出，在進行諮詢或服務項目時，如何處理代幣的銷售問題，例如與 Axe 創始人的關係。

• Anil表示，他們通常會長期持有大部分投資，但在代幣價格大幅上漲時，適時套現也是合理的。他們會提前與團隊溝通，確保銷售過程緩慢且謹慎。他們很少完全出售某個項目的投資，仍保留對早期投資的持續關注。

保持信任與透明

• Anil認為，維持與創始團隊的信任關係非常重要。他們不僅僅是投資者，而是積極參與項目發展的合作夥伴。

• Yan補充說，適合出售代幣的環境和時機也至關重要，需要避免對價格產生負面影響。

• Jose進一步指出，只有在投資論點發生重大變化時，才會考慮出售代幣，這通常是機會成本的決策。

業務間的分離與協調

• Jason 擔心在風險投資與諮詢業務之間可能出現的利益衝突，Anil 和 Yan認為，他們的投資與諮詢業務之間的關係相對獨立，能夠有效避免這種情況。

• Yan強調，雖然團隊規模較小，但他們能夠利用其他資源在投資和諮詢方面提供更多價值，確保兩者之間不會發生衝突。

當前加密業務的發展

未來願景與靈活應變

• Anil表示，在加密行業中制定五到十年的計劃是不現實的。他們的成功在於能夠適應變化和保持韌性。他們的目標是加速加密行業的發展，使其比沒有他們的情況下更快、更好地實現。

• Anil 還提到，研究團隊正在探索社區功能，例如內聯評論和 Alpha Feed，這將使研究團隊與其他成員共同為社區增值。

項目孵化與資源整合

• Anil介紹了他們在 Labs 的工作，通過提出創意、組建團隊並提供資源（包括代幣設計和法律合規等）來孵化項目。他們目前專注於現有項目的推進，而不是增加新的孵化項目，這一年將是他們的重要一年。

投資策略與市場動態

• Yan 表示，他們將繼續投資，並根據市場情況靈活調整策略。他們的投資範圍從流動性風險投資到早期和晚期階段都有，投資策略會隨著市場變化而變化。

研究、投資與孵化的協同

• Jose總結道，研究是發現行業中的 Alpha，風險投資則是將資金投入這些發現，而 Labs 則是利用智力資本填補市場空白。他們正在孵化一些新項目，例如 Legion，旨在恢復 ICO 模式，以便更公平地讓普通投資者參與。同時，他們還在孵化 Gabe Shapira 的新項目 Metalx，旨在提升去中心化治理的靈活性和效率。Jose 希望在未來十年裡，Delphi 能繼續發現機會並推動這些項目的發展。

生態應用的未來展望

• Yan指出，相較於之前的周期，現在並不是所有資產都在上漲。市場中存在越來越多的代幣，而普通投資者的參與度下降，導致投資者需要更加謹慎地選擇投資對象。他提到，過去的策略已經不再有效，許多投資者在這方面受到教訓，特別是經歷了代幣價格的波動和生存偏差的影響。

投機與市場情緒

• Yan還提到，市場中 meme 代幣的增長影響了其他項目的資金流入。隨著越來越多的人參與 meme 投機，這種行為變得更加吸引人，導致資金從其他潛在有價值的項目中被抽走。他認為，當前市場的環境更適合短期交易而非長期持有，許多投資者的策略變得更加交易化。

市場的憤怒與文化

• Jose指出，許多長期持有者在市場波動中遭受了重大損失，這種生存偏差導致了加密市場中的憤怒情緒。他強調，儘管市場經歷了波動，去中心化、抗審查的理念仍然是加密行業的核心價值。

市場周期的分析

• 在談到市場周期時，Yan認為目前仍處於早期階段，未來的走勢將取決於幾個因素，包括即將到來的選舉。他認為，無論是哈里斯還是特朗普的總統任期，都可能對市場產生不同的影響，但比特幣仍有很大的上漲潛力。

對未來的樂觀展望

• Anil表達了對加密行業未來的樂觀態度，認為政府可能會在推動加密發展方面發揮積極作用。他提到，ETF 的進展和政治環境的變化可能會為加密行業帶來新的機遇。

• Anil強調，當前市場中的一些催化劑，如特朗普對比特幣的關注，可能會為行業帶來積極的變化。

• Anil建議投資者應減少過度交易，關注主要資產，並保持良好的心理健康。他鼓勵人們走出虛擬世界，關注現實生活，保持積極的心態，以應對市場的波動。

互操作性的重要性

全球市場的多極化

• Jason 和 Jose 討論了當前經濟環境及其對加密貨幣的影響。

• Jose 提到，隨著美國的內向退卻，世界正在變得多極化，這為加密貨幣的長期成功創造了條件。他認為，隨著全球市場的變化，傳統的金融體系可能會被打破，尤其是在資產和商品的交易方式上，越來越多的交易將會在鏈上進行。

鏈上交易的未來

• Jose設想了一個未來的世界，所有資產和商品都將在鏈上交易。他認為，隨著市場的進一步孤立，鏈上交易將成為唯一的全球無許可市場。他強調，當前市場以 meme 為主，但未來會有更多其他資產進入鏈上交易。這就需要建立相應的基礎設施，以支持這一轉變。

遊戲行業的潛力

• 在談到即將到來的周期時，Jose 指出，遊戲行業將是吸引用戶的關鍵領域。他認為，遊戲能夠帶來大量新用戶，尤其是加密社區中許多成員本身就是遊戲愛好者。他提到他們最近投資的一款名為 Godzilla 的遊戲，認為這款遊戲能夠展示加密與遊戲結合的巨大潛力。

• Yan補充道，遊戲的開發周期較長，儘管市場對短期反饋的期待很高，但優秀的遊戲能夠持續吸引用戶。他還提到 Hi Topia，這是一款類似 Minecraft 的遊戲，旨在改善用戶體驗並為內容創作者提供更好的盈利方式。他們認為，這款遊戲將成為引導大量用戶進入加密世界的重要工具。

應用成功的標準是什麼？

AI 領域的兩種發展方向

• Jose提到，在人工智慧（AI）領域存在兩種不同的發展趨勢。一種是由大型科技公司主導的模式，這些公司擁有所有的模型和計算資源，能夠通過其產品（如 WhatsApp 和 Office）進行貨幣化。他認為，雖然這些公司在短期內佔據了主導地位，但未來可能會出現更多小型專用模型，這些模型可能是基於大型模型訓練的，以滿足特定的使用案例。

去中心化智能的需求

• Jose強調，隨著智能和計算能力成為全球最重要的資源，市場對去中心化智能的需求將不斷增加。他認為，當前的 AI 資源主要被少數集中實體控制，因此需要一種去中心化且抗審查的智能形式。這一觀點與比特幣的去中心化貨幣理念相似，都是為了避免被中心化力量操控。

普通投資者的趨勢

• Jason提到，AI 作為一個主流敘事將持續吸引普通投資者的關注。他預測，普通投資者會尋求在 AI 領域的投資機會，而目前唯一明顯的公共市場投資選擇是 Nvidia。他認為，隨著對 AI 的興趣增加，投資者可能會轉向加密貨幣中的相關代幣，如 Akash 和 Render，以獲得對 AI 的間接曝光。

深入研究與市場理解

• Jose建議，想要深入了解 AI 在加密領域的應用，閱讀 Delphi Digital 的報告將非常有幫助。這些報告提供了關於去中心化智能的理論和實踐理由，以及在加密領域中哪些細分市場最具吸引力的洞見。他強調，這些資源有助於投資者建立信心，理解 AI 領域的潛力，而不僅僅是停留在表面的熱詞上。

Monad 和 Berachain 的競爭對手

加密生態系統的分散化趨勢

• Jason 提出，當前加密市場正在經歷分散化的趨勢，以前不同的加密資產往往是同步波動的，但現在這種情況正在改變。他詢問在即將到來的牛市中，哪些區塊鏈有可能脫穎而出，成為活動和回報的佼佼者。

主要鏈的選擇

• Yan認為，以太坊（Ethereum）和 Solana 是比較共識的選擇。他指出，如果考慮 Layer 2 解決方案，Base 是最明顯的選擇，因為它能夠接觸到大量用戶，並且可以通過 Coinbase 的用戶基礎提供額外的激勵。他認為 Layer 2 解決方案雖然會對以太坊產生一定的負面影響，但也為尋找成功應用提供了更多機會。

成功應用的執行環境

• Jose補充說，Layer 1 和 Layer 2 本質上是成功應用的測試場。每個成功的應用最終都會希望擁有自己的執行環境，以便更好地控制共識和執行。他提到，像 dydx 和 USDC 這樣的項目已經開始在其自己的鏈上運行，這表明成功的應用會傾向於追求更細粒度的控制。

Solana 的多樣性

• Jose還提到，Solana 上已經出現了多個專門的 Layer 2，這些項目各自獨立運作，以避免繼承 Layer 1 的設計選擇和權衡。他認為，當前 Layer 2 之間的互操作性體驗不佳，但這並不意味著對同步原子可組合性的需求有多大。

構建穩定幣生態

• Jose 認為，穩定幣是加密市場的"殺手級應用"，並且圍繞穩定幣構建完整的鏈是一個合理的方向。他提到，Athena Chain 的推出就是一個很好的例子，表明圍繞穩定幣構建生態系統的潛力。