HashKey Global：SEC 加快決議流程，以太坊現貨 ETF 你要知道的 5 件事

作者：HashKey Global

概況

隨著比特幣現貨 ETF 在年初批准後，傳統金融的資金在過去幾個月源源不斷地湧入加密貨幣領域。比特幣現貨ETF現時持有約83萬枚比特幣，約520億美元。市場一直尋找新的敘事焦點，4月是比特幣減半，5月便是以太幣現貨 ETF 。如今距離以太幣現貨 ETF 關鍵日期5月23日越來越近，從知名人士的言論以及市場行情的變動來看，前景似乎由悲觀轉向樂觀。原因是21日清晨時分，彭博分析師發文表示以太坊現貨ETF通過審批機率大大提升至75%，然後引發加密市場急速上漲，以太幣單日上漲超過20%。以下是以太坊現貨ETF你要知道的5件事:

1) 關鍵日期5月23日

美國以太幣現貨 ETF 的申請是由 VanEck 在去年 10 月 27 日率先申請，SEC 對於ETF申請的決議時間共計為 240 天。中間會經歷 3 次公開回覆，回覆日期的時間間隔分別為 45 天、45 天、90 天、60 天。在 SEC 最終決定（批准或拒絕）之前，SEC 可以有 3 次機會對 ETF 的申請進行推遲。同時，SEC 有權在決議過程中隨時批准或否決申請。以先前 SEC 批准比特幣現貨 ETF 的流程來看，會在首支申請的 ETF 最後期限做出決議，所以最終時間為今年 5 月 23 日。

來源：Bloomberg Intelligence

2) 以太坊是商品還是證券?

美國SEC一直沒有對以太坊是商品或證券發表明確立場，所以市場認為這是以太坊現貨ETF能否通過審批的關鍵。以下列舉美國不同監管機構對以太坊的立場。

2023年3月，美國商品與期貨交易委員會(CFTC)主席Rostin Behnam 在聯邦參議院農業委員會報告時，稱以太坊是僅次比特幣的第二大加密貨幣，屬於一種商品。根據美國證券法推定標準「豪威測試Howey Test」，若加密貨幣被定義為證券，則依照證券法由SEC管轄，在國會完整立法前，CFTC試圖堅定立場，希望贏得比特幣與以太坊監管權。

2023年8月，美國紐約南區法院法官處理一宗加密貨幣集體訴訟時明確判定，以太坊是商品而非證券，裁決中沒有對以太坊是商品或證券展開分析，只是做出結論。

2023年9月以太坊完成合併，SEC主席Gary Gensler曾提到，允許質押代幣的項目和中介機構，可能都需通過用來確認是否為證券的「Howey 測試」，這加深了市場對以太坊轉為PoS後可能被視為證券監管的疑慮。此後SEC主席多次被問到以太坊是否證券時, Gensler都沒有明確回應。

3) SEC審批態度

與年初審批比特幣現貨ETF的態度相比，SEC對以太坊現貨ETF的申請一直都沒有表現積極態度。基於4月23日SEC推遲了Franklin、灰度的以太坊現貨ETF申請，多位分析師均表示SEC與ETF申請者之間沒有進行建設性的對話，所以推測5月23日通過審批的機率很低。

但到了5月20日事情迎來轉機，根據彭博ETF分析師Eric Balchunas和Fox商業記者Eleanor Terrett的消息，SEC正要求申請者加快對以太坊現貨ETF 19b-4 文件的提交，突然申請流程啟動起來，市場立刻認為SEC的態度積極起來是通過審批的先兆。

4) 審批通過機制

說到審批通過的先兆，我們要了解整個流程機制先怎樣。第一步就是申請文件19B-4 (交易所規則變更) 要符合SEC的準則，第二步就是申請文件S-1 (註冊聲明) 符合SEC準則，而S-1文件可能需要幾週或更長時間的審批，最後一步就是由五位SEC專員投票通過。根據比特幣現貨ETF的情況，其中兩位專員是對加密貨幣持友善態度投下贊成票，另外兩位是投下反對票，最後一位是SEC主席的投票，他是投下贊成票令比特幣現貨ETF獲得通過的。而現在以太坊現貨ETF的情況是第一步剛剛啟動，後續情況還未有定斷，投資者應當注意市場風險。

5) 法律戰

市場一直預測若果SEC拒絕以太坊現貨ETF的申請，可能會面對申請者的法律訴訟。原因是去年 8 月，灰度勝出與 SEC 的法律訴訟，勝訴的關鍵是灰度抗議 SEC 在批准比特幣期貨 ETF 的同時，卻沒有充分理由繼續拒絕批准 GBTC 轉換為比特幣現貨 ETF。最終，法官判斷SEC拒絕的理由是武斷且反復無常的，因為 SEC 未能解釋對類似產品的不同處理。所以市場認為灰度的法律勝利為未來案例提供了基礎，若以太坊現貨ETF再度遭拒，發行商可以借鑒該案例提起訴訟，而 SEC 面臨敗訴的風險仍然很高。

*2023年10月SEC批准了 9 档以太坊期貨 ETF 在美國市場上交易。

結論

距離23日還有兩天時間，SEC的態度由消極轉為積極，加密市場亦因為此而信心大增，以太幣單日上漲20%。但以客觀判斷來看，後續程序還有S-1文件和專員投票，一切還未有定斷，投資者應當注意市場風險。

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3) What is the stand of SEC?
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5) Lawsuit is the way

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