Galaxy Digital ：2024 年 Q1 加密貨幣與區塊鏈投融資季報

原文標題：《Crypto \& Blockchain Venture Capital -- Q1 2024》

作者：Alex Thorn, Gabe Parker

編譯：深潮TechFlow

引言

比特幣和更廣泛的流動性加密貨幣市場在 2024 年第一季度大幅上漲，導致整個行業重新燃起樂觀情緒。加密風險投資市場似乎正在反彈，儘管根據 4 月中旬撰寫本文時的可用信息，數據似乎比市場情緒略顯暗淡。總體而言，創始人和投資者報都表示，與前幾個季度相比，融資環境更加活躍。在連續3個季度的交易數量和資金投資下降之後，第一季度均有所上升。雖然流動性加密貨幣市場的上漲可以提振風險投資界的情緒，但年初尋求的降息似乎不太可能發生。頑固的通脹數據，加上美國經濟普遍強勁，導致美聯儲官員發表大量鷹派言論，因此，期貨市場已將2024年降息的預期從今年1月的7次降息下調至1-2次。更高的利率將繼續對尋求籌集資金的風險基金構成挑戰，因此，尋求從這些基金獲得投資的初創公司也將面臨挑戰。

交易數量 環比增長 超過50%，但投資資金僅增長29%。吸引大量風險投資關注的類別包括比特幣 Layer2、再 質押 和開發者工具等基礎設施以及遊戲。交易規模環比持平，但估值增長了近100%，這表明資金仍然緊張，但創始人能夠利用市場情緒的改善，以較少的稀釋度籌集資金。

加密市場風險投資

交易數量和投資資金

2024 年第一季度，風險投資者向加密貨幣市場和區塊鏈公司投資了 24.9 億美元（環比增長 29%），涉及 603 筆交易（環比增長 68%）。

這是 3 個季度以來投資資金和交易數量的首次增長，或許預示著2023 年第 4 季度是"底部"，但季度增長的持續性--以及更有意義的增長--將在未來幾個季度證實這一點。

投資資金\&比特幣價格

雖然加密貨幣領域的風險投資通常與比特幣價格相關，但在過去一年中，這種相關性已被打破，比特幣自 2023 年 1 月以來大幅上漲，但風險投資活動卻大多萎靡不振。2024 年第一季度，比特幣大幅上漲，雖然投資資金也有所上升，但投資活動仍遠未達到比特幣上次交易價格超過 60,000美元時的水平。加密貨幣行業原生催化劑（比特幣 ETF、再質押、模組化、比特幣L2等新領域）和宏觀逆風（利率）共同造成了顯著的分歧。

按階段劃分的風險投資

2024年第一季度，約80%的資金流向了早期的公司，而20%流向了後期創立的公司。由於以加密貨幣為重點的早期風險基金仍然活躍，而且許多基金仍在 2021 年和 2022 年依靠自己的籌款來維持生機，因此引人注目的早期公司仍然能夠獲得資金。但許多大型綜合風險投資公司已經退出了該行業，或者大幅減少了風險敞口，這使得後期創業公司更難融資。

在交易方面，第一季度的種子輪前的交易份額略有增加，這表明新成立的初創公司有所增長。

估值和交易規模

2023 年，風險投資支持的加密公司估值大幅下降，第四季度達到了自 2020 年第四季度以來的最低投前估值中位數。然而，儘管交易規模中位數環比保持穩定，2024 年第一季度的估值仍出現反彈。數據表明，與 2023 年最後一個季度相比，創始人能夠籌集到相同的資金，但稀釋程度較低。與此同時，整個風險投資綜合體的動態卻恰恰相反--交易規模環比下降了50%，而投前估值中位數基本持平，這表明創始人不得不出售更多股權來籌集相同的資金。估值的上升可能源於第一季度市場情緒的高漲--儘管缺乏更多的資金，創始人仍能利用市場情緒的好轉獲得更高的估值。

按類別劃分的投資

2024 年第一季度，"Infrastructure"類別的公司和項目籌集到的加密風險投資占比最大（24%），以EigenLayer 1億美元的融資為首。

Web3 和Trading公司緊隨其後，分別占投資資金的 21% 和 17%。

就交易數量而言，Web3 以 24% 的份額領先，這主要是由於遊戲相關交易的增加。

Infrastructure和Trading緊隨其後，分別占 2024 年第一季度完成的所有交易的 15% 和 12%。

按階段和類別劃分的投資

按類別和階段細分投資資金和交易數量，可以更清楚地了解每個類別中哪些類型的公司正在籌集資金。Infrastructure、Web3 和Trading類別的絕大多數資金都流向了早期公司和項目。

通過對每個類別投資階段的資金份額來檢查，可以了解每個可投資類別在投資者眼中的成熟程度。

交易數量也講述了類似的故事。幾乎所有類別中完成的大部分交易都涉及早期的公司和項目。

檢查每個類別中按階段完成的交易份額，可以深入了解每個可投資類別的各個階段。

按地理位置劃分的投資

儘管監管環境很棘手，但總部設在美國的公司繼續完成最多的融資交易，並從風險投資者那裡籌集到最多的資金。在 2024 年第一季度，超過 37.3% 的交易涉及總部位於美國的公司。新加坡為10.8%，英國為10.2%，瑞士為3.5%，香港為3.2%。

總部設在美國的公司吸引了42.9%的風險投資資金。新加坡為11.1%，英國為9.7%，香港為7.9%，法國為5.6%。

按隊列劃分的投資

在 2024 年第一季度完成的交易中，絕大多數都涉及成立於 2021-2023 年的初創企業，鑑於 2024 年才剛剛開始，這也在情理之中。

在籌集資金方面，2020-2022 年成立的公司獲得的投資最多。

加密風險投資融資

加密風險基金的籌資仍然充滿挑戰。宏觀環境和加密貨幣市場基礎設施的動盪結合在一起，使一些投資人不再像 2021 年和 2022 年那樣對加密貨幣做出同等程度的承諾。2024 年伊始，投資者普遍認為利率將在 2024 年大幅下調，但在整個第一季度，強勁的通脹數據削弱了對今年降息的預期，這有助於維持風險投資人艱難的籌資環境。雖然分配給加密風險投資基金的資金總額環比下降，但新基金的數量卻有所增加，至少有 22 支新基金宣布成立。

按年度計算，2024 年基金平均規模持續下降，但中位數略有上升。

就分配者資金流的來源而言，以加密貨幣為重點的基金仍在努力從傳統分配者那裡募集資金，他們在第一季度新分配的資金中只占很小一部分。

關鍵要點

• 情緒和活動正在改善，但仍遠低於之前 牛市 期間的水平。雖然數字資產市場從 2023 年的低點大幅回升，但風險投資卻明顯滯後。之前的牛市（如 2017 年和 2021 年），風險投資的資金與流動加密資產價格之間的相關性很高，但在 2023 年和 2024 年，風險投資仍遠低於之前的水平，而加密貨幣則出現反彈。風險投資停滯不前的原因有很多：高利率環境抑制了風險偏好；2022 年大爆發後，加密市場仍然存在疲軟情緒殘；還有可能是缺乏足夠多的能夠接受大額風險投資資金的後期成立的公司。因此，從資金和交易數量來看，早期階段的公司在風險投資活動中所占的份額最大。事實上，儘管投資總額環比僅小幅增長，但交易數量卻增長了 50%，其中大部分交易發生在 A 輪或更早的融資中。

• 早期交易在第一季度獨領風騷。對早期交易的持續關注預示著更廣泛的加密貨幣生態系統的長期健康發展。雖然後期階段的公司一直在努力籌集資金，但創業者們正在為新的、創新的想法找到願意投資的投資者。這些項目和公司正在人工智慧和加密貨幣的交叉點上構建擴展解決方案、遊戲、工具和服務。

• 比特幣 ETF 可能會給基金和 初創公司 帶來壓力。美國推出的基於現貨的比特幣 ETF 為各種規模的投資者提供了獲取比特幣風險敞口的便捷途徑。雖然流動性較高的比特幣顯然與加密初創公司投資不完全相同，但它可能會滿足一些投資者和配置者對加密貨幣生態系統曝光的需求。ETF受到監管，幾乎所有經紀平台都提供，費用低，流動性高。比特幣 ETF 有可能也會挑戰與加密貨幣掛鉤的股票，這些股票過去一直是該行業的投資渠道。

• 比特幣L2項目引起了風投投資者的濃厚興趣。2024年第一季度，加密風險投資者最集中的押注之一是投資比特幣L2的項目。2023年的Ordinals的出現，隨後創建的BRC-20代幣標準，以及現在的Runes代幣標準，促使人們將比特幣視為一個平台網絡，而不僅僅是一個貨幣網絡。數十個團隊試圖在比特幣上構建新型的第二層網絡，其中許多團隊依賴並利用了以太坊生態系統中開發的分層擴展技術（即optimistic rollups、zk rollups、re-staking primitives、bridging protocols等），風險投資者也為這些交易投入了大量資金。

• Web3和交易類別仍然在交易數量和資金方面占據主導地位，但基礎設施領域的交易也有所激增。無論是從籌集的資金還是完成的交易來看，Web3和交易類別仍然處於領先地位，但是在2024年第一季度，"基礎設施"在資金方面實際上排名第一，在交易方面排名第二。這個類別確實很廣泛（這三個類別都很廣泛），但基礎設施類別廣泛包括質押、再質押、平台工具、測序服務或其他面向區塊鏈開發者和用戶的工具。EigenLayer的10億美元融資輪引領了基礎設施資金的投資。

• 儘管新成立的小型基金已開始取得一些籌資成功，但基金經理們仍面臨著艱難的環境。第一季度，新成立的基金數量環比增長達到 22只，但分配給以加密貨幣為重點的風險基金管理公司的資金總額繼續下降。可以理解的是，基金平均規模（1.08億美元）環比下降，而基金規模中位數（6,500萬美元）僅略有上升。如上所述，自2022年以來，隨著幾家風險投資支持的加密貨幣公司的破產和美國利率的上升，加密風險投資基金一直難以籌集資金，這降低了配置者的風險偏好。如果流動加密貨幣的價格和推出率繼續增長，並且一些大型風投基金成功籌集了大規模資金，我們預計風投市場將再次放鬆，經理們也將獲得更大的成功。

• 美國繼續主導加密行業 初創企業 生態系統。雖然美國在交易和資金方面保持著明顯的領先優勢，但美國的監管阻力可能會迫使更多公司走出國門。如果美國要長期保持技術創新中心的地位，政策制定者就應該意識到他們的作為或不作為會如何影響加密貨幣和區塊鏈生態系統。