解讀 Sanctum ：Dragonfly 領投的 Solana 流動性質押聚合器，解放 SOL 碎片化流動性

作者：深潮 TechFlow

現在的Solana，似乎已被成功貼上了"Meme樂園"的標籤。

每天數千個土狗盤子頻出，市場的注意力全在 Meme 上。而之前以太坊生態上大紅大紫的流動性質押敘事，在Solana 生態中並沒有鬧出什麼動靜。

搏土狗收益固然刺激，但仍有一部分資金也希望尋求更穩健和恆定的收益。流動性質押正是能夠產生相對穩定收益的重要一環，這方面 Solana 確實顯得有些掉隊。

因此，瞄準Solana生態中流動性質押需求縫隙的項目開始出現，或許會成為新的 Alpha 項目。

Sanctum 正是其中之一，它正在開展Solana上的流動性質押聚合服務，使原生質押的 SOL 或使用流動性質押代幣 (LST) 的用戶，都能夠利用強大的統一流動性層。

如果你問為什麼需要這樣的項目，答案其實很簡單：

SOL當然可以被用來衝土狗，但用戶也希望在經濟中使用他們的 SOL 來做各種各樣的事情：DeFi、NFT、支付等等；拿著 LST 代幣做更多的套娃操作，找更多尋求收益的可能。

但在當下的Solana生態中, 用 LST 進行套娃，實際上很難跑起來。

碎片化的流動性質押池與 PVP

當前 Solana 中，流動性質押現狀如何？

儘管流動性質押有很多優點，但Solana運行近三年後，只有不到 5% 的質押 SOL 是流動質押的。

如果大家都覺得流動性質押好，為什麼在 Solana上沒跑起來？

成也流動性，敗也流動性。

以太坊上的流動性質押，實際上是一個超級 PvP 的思維模式：Lido等巨頭們幾家獨大，每個流動性質押池完全獨立，每個池都需要爭奪流動性和注意力，每家都想用流動性作為護城河來消滅競爭。

而由於以太坊起步早、用戶多和接受度高，這種贏家通吃的環境實際上還看不出什麼問題；用戶大可以選擇Lido等頭部服務商，剩下的小服務商們物競天擇。

但對於 Solana 這種新公鏈的後起之秀來說，學著以太坊搞流動性質押業務的服務商們如果也是PVP，各自為戰形不成合力，只會造成本就有限的流動性，變得更加分散和碎片化。

例如，Sabre 上有一個 stSOL-SOL 池，Raydium 上有一個 mSOL-SOL 池，Orca 上有一個 scnSOL-SOL 池，這些池是完全獨立的。

在這種情況下，小項目們變得很難生存，也不可能有更小的LST。

因為要建立自己的權益池，運營商需要拿出數百萬美元的流動性才能開始玩遊戲，否則他們的 LST 很容易因為流動性不足而脫鉤。

於是在 Solana 上，流動性質押池碎片化，注意力被牽扯；用戶面臨的後果就是，小的LST池流動性不足，兌換資產時滑點非常高，很容易讓資產受到損失，也制約了資產的流動和交易的執行。

下圖展示了Jupiter上的LST代幣在兌換SOL時的尷尬困境，由於流動性不足使得兌換更多數量的SOL時產生極高的價格影響，那麼用戶當然索性選擇不換；而不換則又進一步限制了資產流動…

久而久之，用戶對 Solana 上的 LST 天然會產生一種不安全感，因為你並不知道你拿著LST換回SOL時，還會不會虧錢，也就更不談基於LST的各類套娃業務了。

因此，Sanctum的核心思路，是將PVP轉換成PVE，不是讓某個流動性 質押 項目贏，而是幫助整個 Solana 生態的流動性質押服務形成合力，來盤活SOL質押中的 碎片化 流動性，讓每一個LST都能有價值。

理解 Sanctum 的工作機制

那麼Santum具體要怎麼做呢？

大的方向上，與Jupiter合作，把聚合這件事也做到流動性質押領域；而具體來看，Santum的產品可以分為以下幾個部分。

1. Infinity:多 LST 流動性池，聚合 碎片化 流動性

一般來說，LP池只有只有兩種資產（例如 USDC-SOL）。一些 LP，例如 Curve 穩定互換池，支持三到四種資產（例如 USDC-USDT-DAI）。

Sanctum 做了一個名為 Infinity 多LST流動性池，以聚合不同交易對池子的流動性。

當前，Infinity 支持所有列入白名單的 LST（例如 SOL-bSOL-bonkSOL-cgntSOL-compassSOL-driftSOL-…）。

因此，Infinity 也是Solana唯一能夠原生支持數百萬個不同 LST 的流動性池。由於所有 LST 都可以轉換為質押賬戶，因此可以通過查看質押賬戶中包含的 SOL 來計算每個 LST 的公平價格。這使得 Infinity 支持任意大小的任意兩個 LST 之間的交換，而無需依賴任何常數乘積。

也就是說，Infinity 可以支持的 LST 數量沒有限制------這就是它的名字的由來。

• 驗證者 LST: 提升原生 SOL 質押 體驗

Solana 擁有相當數量的質押賬戶，以至於網絡在每個紀元開始時都會暫時停止，以計算每個質押賬戶的權益獎勵。

（注：紀元是Solana區塊鏈的一個固定的時間段，用來重新選擇驗證者（節點），更新網絡狀態，並分配獎勵，是其共識機制和網絡維護的基本時間單位）

LST的存在，可以大大減少了質押賬戶的數量，也就會使 Solana 速度更快。

借助 LST，項目可以在一個 LST 下運行多個驗證器（例如 Bonk1 和 Bonk2 驗證器），從而提高安全性和去中心化性，而不會分散或混淆其質押持有者。

驗證者可以運行激勵或忠誠度計劃。例如，驗證者 Laine 向 laineSOL 持有者空投區塊獎勵和優先費，這導致 laineSOL 持有者的年收益 >100%。借助 LST，驗證者可以輕鬆地將代幣或 NFT 空投給持有足夠 LST 的人。

LST 提供比原生質押賬戶更好的用戶體驗。用戶可以輕鬆地使用 Sanctum 或 Jupiter，立即從任何代幣轉換為 SVT，反之亦然（USDC ←→ xSOL）。

關鍵在於，你在來回兌換時，不必停用質押賬戶、等待一個紀元、或者在腦袋裡想着記得去領取它。

• Reserve: 應對解除 質押 時的" 存款準備金 "賬戶

Reserve，也稱為 Sanctum 儲備池，你可以將其看作一個閒置 SOL 池，為 Solana 上的所有流動質押代幣提供深度流動性。

該池接受質押的 SOL 並從其池中提供 SOL 作為回報。據目前統計，池中有超過 210,000 SOL。

儲備池不同於任何其他 LST-SOL 流動性池。每個 LST 都可以利用這個池子裡的儲備金，無論是像 jitoSOL 或 bSOL 這樣擁有大量存款的大型 LST，還是小型新貴 LST，The Reserve 的流動性都可以為它們提供服務。

從業務屬性上來說，儲備池一般用戶可能難以感知到，也不開放公眾存款，更多的是在為流動性質押的項目方提供服務。這種儲備金是為質押 SOL 提供深度、即時流動性的基礎。

你可以把它近似看成傳統金融中的"存款準備金制度"。

當你想去 "Unstake"的時候，由於準備金制度的存在，你的解質押操作就會變得更加絲滑 --- 無需等待和任何其他流程，該儲備池中的SOL可以先來滿足你的取出需求，而無論LST當前的流動性如何，池子裡總有儲備金供你取。

• 路由（ Router ): 任意 LST 兌換的通路

Router 允許兩個通常沒有路徑的LST相互轉換。通過讓小型LST訪問更大型LST的流動性，實現LST流動性的統一。

以前，每個 LST 的使用量僅限於他們可以在 Orca/Raydium 流動性池（又稱 xSOL/SOL 池）中籌集的金額。如果池子太淺，它們的流動性（也就是 LST 立即轉換為 SOL 的能力）就會太弱，這意味著它作為 LST 是無效的，並且其他 DeFi 協議也不會集成 LST，因為從底層機制來說，你的LST無法安全地清算資產。

這也是前文提到的套娃業務轉不起來的關鍵 --- 你的LST的償還效力都成問題，何談基於LST開展業務呢？

但Sanctum 通過路由機制，能夠將大大小小的LST連通起來，解鎖統一的流動性網絡。就像爪子一樣，Sanctum 的路由器可以撕下並穿上不同的流動性包裝紙（不管你叫aSOL也好，還是bSOL也好），將質押賬戶存入和提取到不同的 LST 中。

舉例來說：

• 用戶存入SOL，獲得1 jitoSOL - 這實際上是用戶自己質押賬戶的流動性包裝；

• 當用戶通過 Sanctum Router 進行交換時，後端發生的情況是，質押賬戶從 jitoSOL 中提取，並存入 jSOL 池中，為他提供 JuicySOL。

這意味著流動性不再成為新 LST 的真正問題。如果需要將 LST 轉換為 SOL，Sanctum Router 可以快速從 LST 中提取您的質押賬戶，並將其存入任何具有深度流動性池的 LST。

所有 LST 流動性現已解鎖，並由所有人共享。

從Sanctum官推放出的數據來看，截至3月底，路由服務所帶來的交易量已經達到了5億美金，足見Solana上不同LST置換的需求。

總體而言，Sanctum 實際上在優化 Solana 生態中碎片化的流動性質押現狀，連接大大小小的流動性質押池，使得生態中任意的LST都有更深的流動性做支撐，從而為不同LST的更多玩法提供後援。

流動性不足，不再是LST無法兌現的潛在心理焦慮，LST的更多套娃玩法，可以跑得更令人放心。

從原生質押到 LST

實際上，Sanctum 並不是突然冒出來的，其前身可以追溯到 Solana 上的原生質押協議 Socean Finance。

Socean Finance 是一個去中心化算法質押項目，可提高Solana 的網絡安全性並為用戶提供無風險收益。項目早在2021 年9 月就已經主網上線，並於同年並獲得了5.75M的種子輪融資，由 Dragonfly 領投，紅衫和Jump等參投。

但彼時，Solana 並沒有今天這般風頭正盛，FTX 帝國的垮塌也讓Solana經歷了相當長一段時間的無人問津。

而隨著市場的回暖和Solana的卷土重來，敘事更迭，新玩法頻出。

Socean Finance 自然意識到，僅靠以前單純的Solana質押池，並不能很好解決當前Solana生態流動性的痛點。

因此在過去的一年半裡，Socean 一直致力於Sanctum的開發，從原生質押到流動性質押聚合，用另一種方式實現讓所有 SOL 變得更有流動性的願景。

對某些項目來說，哪個賽道熱就換哪個，更像是一種急功近利的現實主義；

而 Sanctum 這種變化，更像是一種一脈相承的業務積累，既然已經做過原生SOL的質押，那麼再做流動性質押的聚合，既有能力，也有需求，順水推舟就顯得自然。

鑑於當前Solana生態中並沒有類似項目來聚合LST的流動性，Sanctum 仍是一個在AI、Depin和MEME熱點之外，值得關注的非共識項目。

但 Sanctum 自己究竟能走多遠，也要看整體的市場環境和風險變化。

牛市環境中，流動性聚合是諸多業務樂高的潤滑劑，人人都想要更好的流動性；而熊市中流動性枯竭，再好的流動性聚合，或許都會淪為有名無實的擺設。

Sanctum能否迎來跨越周期的順風時刻，拭目以待。