香港比特幣現貨 ETF 進行時：托管服務成新賽道，初期資金流入規模約為 5 至 10 億美元

作者：念青，ChainCatcher

4月15日，華夏基金（香港）、博時基金（國際）有限公司、嘉實國際發布公告，稱已獲得香港證監會（SFC）有條件批准發行比特幣與以太坊現貨ETF。但不久後博時、嘉實刪除相關文章。截止發稿前，香港證監會官網尚未公示首批通過的虛擬資產ETF名單。

4月15日晚，香港證監會官網再次更新虛擬資產管理基金公司名單，新增博時基金(國際)有限公司。此前一次的更新是在4月12日。據此前騰訊財經《一線》報導，香港證監會原本計劃第一批共批出4家比特幣現貨ETF，除了嘉實國際外，還有華夏基金、博時基金及惠理基金等。目前，僅有惠理基金不在虛擬資產管理基金公司名單上，昨日其官方也沒有相關消息公布。

繼美國 1 月 11 日 正式批准 11 支比特幣現貨 ETF 之後，香港也迎頭趕上，成為了下一個批准發行比特幣與以太坊現貨 ETF 的司法區域。

首次獲批的三家發行主體一覽

嘉實國際是嘉實基金管理有限公司的全資子公司，成立於 2008 年，截至 2023 年，嘉實國際管理的資產規模超過 2000 億美元。去年11月，嘉實國際和資管平台OSL就曾向香港證監會提交提議，計劃探索在香港零售市場推出代幣化的零售基金產品（Fund Tokens），並於接下來的12月完成了香港首支代幣化基金的發行。2024年1月26日，嘉實國際宣布成為首個香港比特幣現貨 ETF 申請者。4月10日，嘉實獲得虛擬資產 9 號牌照。

華夏基金（香港）是華夏基金的海外子公司，於2008年在香港成立，是首批出海的中資資產管理公司。母公司華夏基金是中國規模最大的的基金公司之一，截至 2023 年 12 月 31 日，總資產管理規模超 2660 億美元。早在去年11 月，華夏基金（香港）就曾宣布與 HashKey Exchange、實物資產代幣化公司 Hamsa 簽訂合作備忘錄，以探索香港資產管理行業 Web3 創新。4月10日，華夏基金（香港）獲得虛擬資產 9 號牌照。

博時基金（國際）是博時基金的海外子公司，博時基金是中國內地首批成立的五家基金管理公司之一，截至 2023 年 12 月 31 日，博時基金管理資產總規模約 2000 億美元。今年4 月 6 日，博時國際和HashKey Capital 簽署戰略合作協議，雙方將圍繞虛擬資產現貨 ETF、區塊鏈技術、金融科技等多個領域展開合作。4月15日，博時基金（國際）獲得虛擬資產 9 號牌照。

除了首批的幾家發行主體，多家頭部基金公司也在佈局比特幣 ETF。

惠理基金是香港本地的一家資管集團，於1993年在香港成立，管理資產達54億美元。去年年底，惠理基金就曾透露正考慮發行與虛擬資產及代幣相關的 ETF，今年1月22日，惠理基金官方宣布和意博金融（VSFG）開展戰略合作開發現貨比特幣 ETF。意博金融主席諸承譽也在同一時間公開透露，正準備遞交虛擬資產現貨 ETF 申請，初步希望今年底資產管理規模（AUM）可達 5 億美元（約 39 億港元）。

南方基金香港子公司南方東英資產管理有限公司也早就開展佈局，南方東英早在2022年12月16日，就在港交所上市了亞洲首批加密貨幣ETF------南方東英比特幣期貨ETF及南方東英以太幣期貨ETF；此外，勝利證券等超過20家相關機構都開始著手進軍現貨ETF。

據新火資產管理（香港）有限公司合夥人 Emma Zhu 透露，新火資管目前也在和市場上的各類券商密切溝通，推進各類 MOU 的簽署，屆時會公布更多合作細節。

ETF 托管服務成新賽道

隨著第一批香港虛擬資產現貨ETF通過審核後，更多基金還在排隊入局。但在香港發行虛擬資產ETF 有特別的要求。

金融中介機構和銀行需要與來自虛擬資產界的持牌同行合作，並在符合相關監管條件的情況下，為客戶提供虛擬資產交易服務。香港關於虛擬資產交易的許可程序已經非常嚴格，在現有制度下，只有OSL Digital Securities Limited 和 Hash Blockchain Limited獲得香港證監會的批准。

據新火資管投資主管 Tony Luk 介紹，在香港申請ETF需要找大機構做托管, 再找香港兩家SFC 認可的虛擬資產交易平台做SUB托管。ETF 申請的大致流程是：先選擇一個持有第9類牌照、具有ETF發行經驗和資質、且具備虛擬資產從業經驗的可靠基金管理公司作為基金發起人和管理人------基金管理公司委任會計師、律師和其他中介機構------準備基金章程和招股說明書------向證監會申請認可基金及上市------證監會審批後發行和上市。

因此 ETF 發行方需要與專業合規的托管機構合作。以美國為例，在比特幣 ETF 托管服務賽道，加密貨幣交易所 Coinbase 一直佔據主導地位，作為 11 家 ETF 發行商中包括貝萊德 (BlackRock)、富蘭克林邓普顿 (Franklin Templeton) 和 WisdomTree 等 8 家發行方的托管機構，Coinbase 托管了約 370 億美元比特幣現貨 ETF 資產中的 90%。而自 ETF 推出以來，Coinbase 的零售和機構產品一直保持淨流入。

在香港虛擬資產 ETF 獲批後，托管方迎來了新的市場需求，托管服務或成為提供關鍵基礎設施的賽道，也將為OSL、HashKey、新火資管、VSFG 等機構帶來新的增長點。

OSL

此次，華夏基金 (香港)、嘉實國際發行的ETF均通過與OSL數字證券有限公司合作進行部署。OSL數字證券有限公司母公司OSL Group（前BC Group）是第一家獲得香港證券及期貨事務監察委員會頒發的第 1 類和第 7 類數字資產牌照的公司，可為機構客戶和專業投資者提供經紀、托管、交易所和軟件即服務 (SaaS)。目前，僅有OSL和HashKey Exchange兩家獲得了香港虛擬資產交易所牌照。OSL數字證券有限公司已經獲得了香港證監會的第一、四和九類資產管理牌照。OSL官網介紹，其已成為這兩家基金的"首家"虛擬資產交易平台及托管方。

HashKey Capital

HashKey Capital 此次與博時基金（國際）共同申請 ETF，HashKey 為托管方全面參與其中。此前 3 月 21 日，HashKey 就對外宣布全面支持香港比特幣現貨 ETF。4 月 12 日，HashKey Exchange 首席執行官翁曉奇就在採訪中表示，與 HashKey 合作的基金發行商已最終確定開發比特幣現貨 ETF。HashKey 將為 ETF 提供基礎設施支持，並已進入"集成和功能測試"階段。

據 HashKey Capital 二級基金及研究合夥人 Jupiter Zheng 介紹，在 2023 年 12 月 22 日，香港證監會發出相關通函後，HashKey Capital 就開始積極準備牌照申請和產品申請。在牌照方面，博時國際需要申請VA資質，HashKey Capital Limited 需要申請公募資質。資質申請號之後再就具體產品提出申請。

HashKey Capital 是 HashKey Group旗下聚焦區塊鏈技術及數字資產的全球資產管理機構，目前資產管理規模超 10 億美元。近期，HashKey Capital Limited 在 9 號牌基礎上（可投資且管理100%的虛擬資產）獲香港證監會批准再次升級，可向散戶投資者提供虛擬資產基金產品服務。HashKey 交易所在與虛擬資產ETF發行商合作中具體工作主要在托管、交易層面。

新火資管

據新火資產管理（香港）有限公司合夥人 Emma Zhu 透露，新火資管目前與市場上幾家主流發行 ETF 的資產管理公司都進行了合作探討，在打通幣圈和傳統資產的產品架構上未來有更多的規劃和佈局。

新火資管是新火科技旗下全資控股子公司，持香港證監會（SFC）第4類和第9類牌照。新火資管為客戶提供比特幣基金/以太坊基金等虛擬資產基金服務以及其他虛擬資產配置諮詢。據介紹，新火資管是香港市場上第一個提供虛擬資產全權委託賬戶管理服務的持牌機構，擁有香港市場上歷史業績最長的合規基金之一，已有3年以上的歷史業績。目前已經成立並發行了總共6只一級和二級合規基金，可幫助發行方運作合規基金、提供投資策略。

意博金融（ VSFG ）

目前，惠理基金正與意博金融（VSFG）合作申請虛擬資產現貨 ETF。早在今年 1 月 21 日，VSFG主席諸承譽曾公開透露，VSFG 正準備遞交 ETF 申請。

VSFG 包括意博資本亞洲（意博亞洲）及意博資產管理有限公司（意博資管），均屬於證監會批准可進行第 1 類（證券交易）、第 4 類（就證券提供意見）及第 9 類（提供資產管理）受規管活動的持牌法團。

據介紹，VSFG 為香港首家數字資產管理人，於 2020 年 6 月推出香港首只受監管比特幣基金；2020 年，意博金融旗下公司意博資本亞洲有限公司成為香港首家獲證監會批准的數字資產管理人，可管理高達 100%比例的加密資產投資組合。

ETF 獲批將有哪些影響？內地投資者能否參與？

首批比特幣現貨 ETF 獲批後，港交所需要大概 2 週的時間準備產品上架等事宜，最晚不超過4月底比特幣現貨ETF將在香港面市。成功發行後，這也將成為亞洲第一批比特幣現貨 ETF 及以太坊現貨 ETF，意味著全球投資者可以首次在亞洲時區，于受監管的環境下涉足虛擬資產世界。

今年初，美國 SEC 批准了 11 只現貨比特幣 ETF，至本月 10 日，相關比特幣現貨 ETF 交易量已經突破 2000 億美元大關。那么，香港上市的比特幣 ETF 將帶來多大的流量？內地投資者是否可參與？

Matrixport 此前在一份報告中預測，在香港上市的比特幣ETF可能會釋放高達250億美元的需求。報告認為，隨著內地投資者利用南向通計劃，如果香港上市的比特幣現貨 ETF 獲得批准，高達 250 億美元的資金可能會從中國大陸湧入。

但事實上，虛擬資產相關產品的銷售必須符合相關司法管轄區的要求，因此虛擬資產現貨ETF禁止向中國內地投資者銷售。而中國內地的法人或自然人，在未事先獲得中國內地所有必要的政府批准的情況下，也不得直接或間接購買比特幣ETF。理論上只有香港地區的合格投資者才可購買，內地用戶如果不是香港地區的合格投資者依然無法購買。

250億美元的確略顯誇張，據多家分析師的判斷，香港ETF預計 資金流入規模 約為 5 億 -10億 美元 。

彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 昨晚在社交平台發文稱，估計資金流入規模可能會是 5 億美元，原因如下：香港 ETF 市場很小，只有 500 億美元；獲批的三個現貨比特幣 ETF 發行方（博時、華夏、嘉實）規模較小；目前還沒有像貝萊德這樣的大機構參與其中；底層生態系統的流動性/效率較低；交易費用可能為 1-2%，相比於美國現貨比特幣 ETF 較高。

HashKey Capital二級基金及研究合夥人Jupiter Zheng 向 ChainCatcher 表示："預計產品初期流入 5 億美元。年底可以至少達到 10 億美元。我們認為兩只產品將獲得客戶的積極認購，受眾將不僅觸達傳統金融，也覆蓋Web3原生的機構、大戶。目前團隊在努力拓展傳統機構、家族辦公室、高淨值個人、數字資產原生用戶等客群。"

而新火資管投資主管 Tony Luk 也在接受 ChainCatcher 采訪時預計香港虛擬資產現貨ETF初期的資產規模約在10億美元左右。主要原因是香港ETF市場規模不大、交易系統流動性不足以及交易費用較高等。相比美國ETF市場,香港虛擬資產 ETF 面臨更多挑戰。Tony Luk 還表示："相信隨著時間的推移、市場機制的不斷完善，香港比特幣ETF也會吸引更多資金入市，發揮其作為機構投資者進入比特幣市場的渠道作用。預計之後流入香港虛擬資產現貨ETF的資產規模在10-20億美元。"

此外，他還表示，目前機構投資者對香港虛擬資產現貨 ETF 興趣較大，預計將有一定的資金配置。儘管目前內地投資者直接購買香港虛擬資產 ETF 還存在限制，但隨著監管政策逐步開放，未來不排除直接投資的可能性。預計會出現類似滬港通和深港通的機制，允許內地投資者通過這些渠道投資香港的虛擬資產 ETF，就像內地投資者目前投資香港股票一樣。