加密資產投資的“光譜”和“緯度”
簡單的二元視角並不能全面的概括項目的複雜性。相反的，投資項目的價值內涵更像是一個沒有明確邊界而漸變的“光譜”範圍。在投資項目的討論中，經常會有傾向把項目歸納為投機的(缺乏基本面的)或變革性創新。在Orthogonal Labs，我們認為關於簡單的二元視角並不能全面的概括項目的複雜性。相反的，我們認為投資項目的價值內涵更像是一個沒有明確邊界而漸變的"光譜"範圍。
在這個"光譜"的一端，是一部分為加密資產用戶量身定制的，通過投機交易、博弈或Memo coin等方式提供的具備相對"娛樂性"體驗的項目。我們通常因其缺乏基本面而對這些項目的價值提出質疑。然而，這些項目其實具備很高的用戶參與度（活躍度很高）。
最近的例子包括Solana生態系統中的meme熱潮，包括$WIF、$SLERF、$BOME，也包括2023年的電報機器人熱潮（主要用來投資meme coin），以及我們在$RLB和$SHFL上也看到了類似的特質。社區/用戶的參與是加密數字資產領域至關重要的部分。從某種程度上，項目的價值並不完全取決於投資人的觀點，而可能更多的取決於社區或用戶的接受程度。從這個意義上說，這些項目具備價值---它們的"存在即是合理"的。當然，我們也應該承認，這些項目的局限性在於它們往往難以吸引更廣泛的用戶群或推動加密資產被大規模採用。
在這個"光譜"的另一端，是那些利用技術來產生重大影響和變革的項目，比如：比特幣、以太坊、穩定幣或去信任化的計算框架。這些項目是對現有實現方式的一種突破創新，猶如在現有平面上垂直的另一個平面（an orthogonal vector）。 與上一段提到的項目的價值定位不同，這些項目主要是由技術創新來驅動的，並且希望能夠解決底層問題來實現區塊鏈技術的更大規模的應用。
這些項目致力於解決可擴展性、抗審查性、安全性和可用性等關鍵問題，希望解決阻礙大規模採用的瓶頸。如果這些深層次的挑戰可以解決，這些項目具備很大的潛力來推動整個加密資產生態系統的顯著和可持續增長。
但是同樣的，這些項目也有自己的問題。儘管這些項目對於奠定大規模應用的基礎很重要，但它們往往與用戶和實際應用距離較遠。這種與用戶的直接需求的脫節有時會導致技術落地和被採用面臨挑戰（即大家談到的"dead infra"）。實際中的很多情況下，這些項目可能顯得過於抽象，用戶定位模糊，轉而以敘事為導向。短期內可以獲得市場關注，但是長期來看這阻礙了它們獲得更廣泛的用戶和開發者的支持，從而變得不可持續。
在投資角度上，儘管這些項目的努力有時似乎與實際應用的距離很遠，但他們為了解決底層技術問題的努力應該是被認可的，市場給予的估值也反映了這一點，因此它們仍然吸引著尋求在加密資產市場上長期主義的投資者。與專注於投機交易或娛樂性質的項目不同，這些項目提出了更為明確、穩定、長期的價值定位，可能激勵更廣泛的技術落地，並在各個領域推動變革。他們是投資中很重要的一個領域。
在2個極端的中間範疇，我們可以將它歸類新興的資本市場或金融基礎設施，它們是兩個極端項目之間的重要紐帶。這些項目包括現實資產實現代幣化的項目、基於區塊鏈技術的去中心化投資平台、各類去中心化的交易協議（decentralized finance protocol）等各種嘗試。這些項目在加密資產領域引入了創新資產和新型交易體驗（我把他們簡單概括為"新型資產"和"新型交易"）。雖然它們可能沒有直接帶來變革性的影響，但它們標誌著金融基建的重大進化。通過提供新的投資機會並促進加密貨幣生態系統的成熟，它們在塑造數字時代金融未來方面至關重要。
在這個領域中一個有趣的"實驗"是Friend.tech，它利用加密資產來資本化KOLs/Influencers的時間/參與度（儘管存在可持續性問題）。此外，還有團隊正在探索AI Agent與加密資產的融合，分散的AI Agent被金融化從而可能會產生一種新類別的微資產，可以更好的解鎖這些AI Agent的價值。這些努力展示了區塊鏈、AI和金融交叉創新的可能性，為數字金融不斷發展的景觀增添了深度。
如果進一步拓展，我們可以將上述的分析類比為一個坐標系統，其中X軸代表了從"娛樂性"項目到變革性項目的"光譜"，而Y軸則代表了用戶類型，從非加密貨幣用戶到經驗豐富的加密資產愛好者。在Y軸的頂部是那些尚未涉足加密資產世界的新用戶，而在底部是那些深度參與加密貨幣社區的人，通常被稱為"Crypto Degen"。
在加密資產領域，人們傾向於從技術角度分析新的發展，專注於技術創新本身而缺少對所服務的用戶的關注。然而，理解目標受眾的偏好、需求和行為對項目的成功至關重要。這突顯了Y軸的重要性，它代表了項目的用戶基礎和社區參與度。
典型的能夠代表理解用戶需求重要性的例子包括: pre-markets、OTC markets和Points Markets等細分交易市場產品。儘管這些平台主要是為Crypto Degen服務，但這些團隊（如Aevo和Whales Markets）能夠精確地捕獲和解決用戶的需求，展示出對目標受眾的深刻理解。
相反的例子可能是試圖簡單的將所有區塊鏈遊戲（web2.5遊戲和全鏈遊戲）混為一談。實際上，web2.5遊戲和全鏈遊戲服務於不同的用戶群體。從整個加密資產視角，兩者對於加密資產的大規模應用的"使命"完全不同，將這兩者簡單混為一談，本質上忽視了不同用戶的微妙偏好和行為。我們將在另一篇文章中進一步闡述。
X軸和Y軸的結合構建了一個二維框架，在這個框架中，項目的價值隨著它從左下角向右上角移動而增加（尤其是如果我們把"massive adoption"作為整個加密貨幣社區的終極目標時）。
所有投資人可能都在尋找的是右上角的項目：不僅具有技術創新的能力，還能與各種不同的用戶類型產生共鳴，吸引他們，從而最終促進加密貨幣生態系統的更廣泛採用和持續增長 - 這個可能是一個僅具備"抽象可能性"的理想項目:-)
Orthogonal Labs不僅關注能夠推動加密貨幣大規模採用的項目，特別是那些處於區塊鏈技術與社會轉型交叉點的項目，同時，我們也認識到並極其重視"光譜"範圍內的各類項目，這些項目往往充當著推動加密資產大規模採用的催化劑。無論這些項目是否增強了加密貨幣社區的用戶體驗還是吸引了新用戶，每一個項目都在塑造加密貨幣採用的未來景觀中發揮著關鍵作用。
