深度解析 Orion: 聚合終極流動性，驅動加密交易新態勢

撰文：@yelsanwong

指導老師：@CryptoScott_ETH

TL;DR

• Orion 透過流動性聚合、虛擬訂單簿，同時整合了高安全性的跨鏈橋將分散的 DEXs 與 CEXs 流動性整合到單一訪問點，大幅簡化了用戶的交易流程，帶來了無縫的用戶體驗。
• 近期，Orion 推出的 Refer\&Earn 活動鼓勵有影響力的人物和協議忠實用戶推薦新用戶加入，並提供相應 $ORN 和交易手續費減免作為激勵，這種基於獎勵的推薦機制不僅能快速增加平台的用戶基數，還能通過社區成員的自然社交網絡擴散 Orion 的品牌，實現有機增長。
• Orion 於近期推出了 BRC20 跨鏈橋，這極大地擴展了 Orion 協議的功能，使其得以在比特幣網絡上支持代幣的創建和交換，為比特幣金融（BTCFi）生態系統的擴展奠定了關鍵基礎。這一進展不僅豐富了比特幣的應用場景和價值，也為 Orion 提供了將 BTCFi 與更廣泛的去中心化金融（DeFi）生態系統相連接的獨特機遇。考慮到去年比特幣生態的迅速擴張，我們預計 BTCFi 將成為一個高速增長領域，而 Orion 透過其跨鏈橋解決方案，有望在這一領域實現顯著增長。

1. 項目簡介

Orion Protocol 成立於 2018 年，最初的設計目的是為了提供一個統一的、去中心化的交易解決方案，通過流動性聚合器連接到所有主要的加密貨幣中心化交易所（CEXs）和去中心化交易所（DEXs），允許用戶能夠在其去中心化平台上訪問整個市場的流動性，以獲得任何代幣在市場上的最優價格。

Orion Protocol 同時通過集成高安全性的跨鏈橋、虛擬訂單簿，旨在提高交易效率、降低成本並提供無縫的用戶體驗。該平台核心在於其整合分散的市場流動性到單一訪問點，從而簡化了用戶的交易流程，同時保持 Defi 高透明度、高安全性和不依賴中介等特點。

2023 年 11 月，Orion Protocol 宣布將 'Orion Protocol' rebrand 為 'Orion'，以此重振協議並提供更清晰更有針對性的價值主張，同時擴大 ORN 代幣的效用和潛力。

2. 項目背景

2.1 團隊背景

Alexey Koloskov ( 創始人 \& CEO)

Alexey 在擔任 Orion Protocol 首席執行官前是 Waves 的首席架構師，在此期間，他成功領導了 Waves 去中心化交易所的架構設計與開發工作，自 2017 年 6 月起，Alexey 作為 Orion Protocol 的創始人兼首席執行官，已經領導該項目超過 6 年，期間負責制定公司戰略、監督產品開發，並推動 Orion Protocol 在區塊鏈行業中的創新和增長。

Kal Ali ( 聯合創始人 \& COO)

作為 Orion Protocol 早期戰略顧問和聯合創始人的 Kal Ali 目前同時兼任 Dominance Ventures 有限合夥人，該風投機構曾參與 Cosmos, Gunzilla Games, Avalanche 等項目的早期投資。

2.2 融資情況

3. 產品及業務

3.1 Orion Terminal

Orion Terminal, 作為 Orion Protocol 的核心產品，透過其獨特的流動性聚合機制實時訪問並整合多個交易所的訂單簿。該機制覆蓋了包括中心化和去中心化平台在內的廣泛交易所，確保用戶可以在單一界面中獲得全市場最優的交易價格和深度。

這一創新不僅為用戶提供了優化的交易執行和定價策略，還有效降低了交易成本，提升了市場的整體效率。以下為該機制的實現路徑。

3.1.1 deCEX Trading：以去中心化的方式使用 CEXs

透過 Orion Terminal，用戶無需在中心化交易所中創建個人帳號，免去了個人 KYC 等繁瑣程序。透過 Orion 在 CEX 中建立的帳戶，又稱流動性節點或流動性供應商，用戶發起交易時會透過原子交易（透過智能合約一步完成交易的所有環節，確保交易要麼完全成功，要麼完全不發生，不存在中間狀態）發送給流動性節點，並由節點在 CEX 上執行該交易，隨後立刻收到代幣。與傳統 DEX 使用 AMM 機制不同，deCEX 提供實時的訂單簿，提供了更為精準和即時的交易數據。

安全偏差機制（SD）：

雖說原子交易或許對於用戶來說可以保證在資金安全的前提下以理想價格發送交易請求，Orion 又如何確保用戶能以最佳價格完成交易？對此，Orion 對交易設置了安全偏差 SD (Safe Deviation)。

簡單理解，SD 即是一個自動化預設的交易滑點，在 CEX 中 USDT 交易對中由於大多數交易對流動性充足，因此 SD 為 0；CEX 的非 USDT 交易對中（如 ETH/BTC）應用 0.4% 的 SD；DEX 中單筆 swap 應用 0.15% 的 SD，涉及到多步驟 swap 則將 0.15% 乘以對應步驟數量。在此過程中 Orion 不收取除根據訂單量計算的實際佣金和網絡費用之外的附加費用。

與用戶自己設置滑點不同的是，儘管 SD 和用戶設置的滑點都影響交易價格，但 SD 作為一個固定的、預先定義好的機制，為用戶提供了一定程度的透明度和價格變動的可預測性。

即便是在極端市場條件下，系統也會自動採取措施來促成交易。同時 SD 機制可能根據不同的市場條件（如交易對的流動性和波動性等）採用不同的係數，這種靈活性和適應性超出了用戶手動設置滑點所能提供的範圍，尤其是在市場價格短時間波動較大的情況下。

但 SD 機制本身也有一定不足，例如在一個流動性儲備不足的交易池中某一筆大額交易可能會顯著影響該池的代幣價格，0.15% 的預設滑點不足以應對這種變化，從而導致該筆交易失敗。

流動性節點 / 流動性供應商：

在交易執行過程中，Orion 透過其虛擬訂單簿將訂單分派給特定的流動性節點。為了維持網絡的去中心化特性並提高效率，Orion 引入了代理證明流動性 (DPoL) 機制。

透過此機制，流動性節點需質押 ORN 代幣參與，其中質押量較高的節點更有可能被選擇執行交易。但是這一選擇過程不僅考慮質押量，還評估節點提供的代幣種類、所在區塊鏈網絡及其儲備情況，以確保交易能夠順利執行。

DPoL 還允許用戶透過將 ORN 代幣委託給特定的流動性節點來參與決策，從而影響節點的選擇。這一過程旨在平衡用戶和節點的利益，透過允許節點設置交易費用並與用戶分享收益，增強了網絡的去中心化和用戶參與度。

資產安全與自主權：

在資產安全與用戶控制權方面，Orion Terminal 提供了一種直接從用戶錢包進行交易的模式。透過流動性聚合器，用戶實際上是訂單委託方，其透過 Orion 創建訂單後，聚合器與流動性節點互動以供承接。每個訂單的訂單地址，交易平台及訂單數量等信息都是公開可查看和可驗證的。

這種模式強化了資產的安全性，確保用戶的資金始終在其直接控制之下，減少了傳統中心化交易所存在的資金盜竊和濫用風險。即使 Orion Terminal 發生故障，流動性節點網絡和智能合約仍正常運行，允許用戶繼續透過 Orion 的流動性和經濟服務參與交易。

這一設計體現了去中心化理念的核心，即用戶無需信任任何第三方就可以安全、自由地進行交易。

3.1.2 Transmuted AMM Price Curves：以 CEXs 的交易方式使用 DEXs

傳統來說，去中心化交易所 (DEXs) 如 Uniswap V3 採用自動做市商（AMM）機制，用其價格曲線來確定價格，這與中心化交易所（CEXs）使用的訂單簿買賣訂單清晰列出便於比較和交易的方式不同。AMM 價格曲線使得直接比較其流動性與中心化交易所的訂單簿變得困難。

Orion 的創新之處在於，它將 AMM 的價格曲線轉換為傳統的訂單簿形式，像 Uniswap V3 這樣的 AMM 流動性就可以像在 Binance 或 OKX 等中心化交易所那樣顯示和比較。

這一轉換不僅使價格比較變得更加容易，還允許在 AMM 上設置限價訂單，增強了交易空間。此外，透過將 AMM 價格曲線轉換為訂單簿，Orion 確保了 AMM 的流動性可以與 CEXs 無縫集成和比較，為用戶創造了一個統一的交易平台。

3.1.3 Virtual Order Books：結合 DEXs 與 CEXs 訂單簿尋找最優價格路徑

虛擬訂單簿 (VOBs) 結合了傳統訂單簿（OOB）的直接交易方式和自動做市商（AMM）的流動性模型，創建了一個統一的交易平台。VOBs 不僅顯示直接交易的信息，還能揭示透過多步驟 swap 實現更有優勢的潛在流動性。

例如，透過中間代幣（Token B）將代幣 A 交換為代幣 C 的交易。連續計算複雜的 swap，意味著它可以不斷地更新和優化交易機會，為交易者提供新的和有競爭力的價格，以及之前可能未被發現的套利機會。

綜合以上三種關鍵性技術，Orion Terminal 無疑成為流動性聚合交易產品的初步理想形態，當然，其具體的可靠性與價值發現能力還待市場驗證。

3.2 Orion Bridge

Orion Bridge 一定程度上解決了加密貨幣市場中跨鏈交易的挑戰，實現了一個真正高效的去中心化跨鏈橋。這一技術的核心在於它的集成方式，首次將跨鏈、跨交易所的流動性聚合直接嵌入到 Orion Terminal 的後端，從而為用戶提供了一個無縫、快速且安全的交易環境。與現有的 Bridge 相比，Orion Bridge 提供了一個無限制、無延遲、無訂單拒絕、無資金鎖定和無被利用風險的交易體驗，很大程度上解決了市場上其他跨鏈橋存在的諸多問題。

Orion Bridge 由三項核心技術支撐：原子交換（Atomic Swaps）、點對點網絡（P2P Network）和經紀人網絡（Broker Network）。原子交換允許在不同區塊鏈上的兩個資產進行即時交換，無需包裝資產或延遲。P2P 技術實現了真正的去中心化，即資產直接在個人間交換，無需中心機構介入。而經紀人網絡確保了交易的即時性和流暢性，無論交易規模大小。

Orion Bridge 的第一次迭代中，已經實現了以太坊和 BSC 之間的無縫連接，並將在近期推出 BRC20 跨鏈橋，使得 BRC20 代幣能與 MATIC 和 BSC 等 EVM 兼容鏈進行交易，值得注意的是，ORN 是幣安上架代幣中唯一一個具有 BTCfi 概念的代幣。

3.3 Orion Pools

Orion Pools 是一個基於 Uniswap V2 模型構建的去中心化流動性池平台。該平台允許用戶不僅可以貢獻流動性、創建新的流動性池，還能夠透過添加自定義標誌來個性化他們的體驗，從而確保了一個活躍和充滿活力的交易環境。

Orion Pools 的設計理念體現了對用戶賦能的重視，透過簡化的用戶界面和流程，賦予用戶創建、貢獻及自定義流動性池的能力。

在操作流程上，Orion Pools 提供了直觀的指導，使用戶能夠輕鬆地創建新池或向現有池添加流動性。創建新池的過程包括選擇或添加新代幣、建議與 USDT 配對以確保跨 Orion 平台的整合、上傳代幣圖標（對於新代幣），以及完成交易以確認新池的創建。貢獻流動性的過程則包括選擇偏好的池、輸入貢獻資產的數量，並透過錢包確認交易。這些過程不僅用戶友好，而且增強了平台的流動性和交易效率。

透過向流動性池貢獻資產，用戶在促進平台上無縫交易的同時，還能獲得交易費用中的一部分作為獎勵，形成了一個互惠互利的關係。Orion Pools 不僅提供了獲取收益的機會，還使用戶能夠成為更廣泛交易生態系統的一部分，增強了用戶的參與感和歸屬感。

隨著新治理和流動性挖礦體系的生效，Orion Pools 正在向一個更加可持續和增長導向的模式轉變。新體系自 2023 年 12 月 5 日起開始生效，強調了對協議增長和可持續性的支持，同時確保了與用戶利益的一致性。這一轉變不僅提高了平台的吸引力，還有望吸引更多用戶參與到 Orion 生態系統中。

3.4 Orion Widget

Orion Protocol 推出的 Orion Widget 是一項創新的應用程序，專為加密貨幣交易平台和去中心化應用（dApp）開發者設計，旨在透過簡化的集成過程，快速實現在任何網頁或應用上的代幣交易功能。該工具利用 Orion 的中心化和去中心化交易所（CEX 和 DEX）流動性，允許用戶直接透過連接自己的錢包進行交易，從而提升了交易的便捷性和用戶體驗。

Orion Widget 的核心優勢在於其高度的可定制性和易於集成的特性。開發者可以透過一系列預定義參數來定制 Widget 的外觀和功能，包括主題風格、默認交易資產、可交易資產列表、初始交易金額和手續費資產等，以滿足不同平台和用戶群體的具體需求。這種靈活性確保了 Widget 可以無縫融入各種網頁和應用環境，同時保持品牌一致性和用戶友好性。

此外，Orion Widget 的集成流程極為簡單，支持透過腳本和 iframe 兩種方式集成，幾乎不需要任何複雜的編碼工作。這大大降低了技術門檻，使得即使是非技術背景的開發者也能輕鬆地在其平台上部署交易功能。此舉不僅加快了開發周期，也減少了開發成本，為項目提供了更大的靈活性和擴展性。

在代幣上市方面，Orion Widget 支持 Orion Protocol 已列出的數百種代幣，並透過其廣泛的流動性來源確保未列出代幣的支持，進一步擴展了用戶的交易選擇。這一特性特別適合那些希望在自己的平台上提供特定代幣交易服務的項目，無需擔心流動性不足或代幣支持問題。

4. 增長點

4.1 Refer \& Earn 實現用戶快速增長

Orion Protocol 的 Refer \& Earn 活動是一項旨在擴大其用戶群體的計劃。透過這個計劃，Orion 鼓勵影響力人物和忠誠用戶推薦新用戶加入，以 $ORN 代幣作為獎勵激勵。參與者可以透過 Telegram 聯繫 @TradeOnOrion 申請加入此計劃。

推薦人透過分享推薦鏈接，被推薦的用戶在 @TradeOnOrion 交易時可享受 10% 的交易費用折扣，而推薦人則可以基於推薦產生的交易費用賺取高達 70% 以上的獎勵。獎勵透過 BNB Chain 的 $ORN 代幣實時發放。隨著計劃的推進，將會開放更多機會給想成為推薦人的用戶。

此外，推薦人活躍的推薦網絡和高交易量不僅能獲得基礎獎勵，還有機會在排行榜上獲得額外的 $ORN 代幣獎勵。排行榜的排名基於網絡在 14 天內的交易量和錢包中的 ORN 代幣量。Orion 每月調整排行榜預算，以臨時提高推薦獎勵，獎勵每小時發放，可在 BNB 鏈上領取。

這種基於獎勵的推薦機制不僅能快速增加平台的用戶基數，還能透過社區成員的自然社交網絡擴散 Orion 的品牌，實現有機增長。社區成員因其推薦行為直接受益，這種互惠互利的關係增強了用戶對平台的忠誠度和積極性。

同時，「Refer \& Earn」活動透過交易費折扣激勵那些透過推薦鏈接交易的用戶，這不僅直接降低了用戶的交易成本，也可能吸引更多的交易活動轉移到 Orion 平台。隨著交易量的增加，平台的流動性也將得到提升，從而吸引更多的用戶和交易者，形成一個正向循環。此外，增加的交易活躍度還能提高平台的市場競爭力，吸引更多的項目方和合作夥伴關注和加入 Orion 生態。

透過實施多層次的獎勵體系，Orion 鼓勵了用戶之間的連鎖推薦，長期促進社區的活躍度和參與度。獎勵的實時分發和基於排行榜的額外激勵機制進一步增加了活動的吸引力，激發了用戶的積極參與。這種長期的用戶參與和社區構建對於平台的穩定增長和持續發展至關重要。

4.2 BRC 跨鏈橋及 BTCFi 的先行者

據 OrdSpace 數據顯示， BRC20 目前已有多達上萬種代幣及高達二十多億美元的總市值，該市場已經證明了其火爆和用戶對此類資產的高需求。Orion 作為連接比特幣和其他區塊鏈網絡（如 Ethereum、BNB Smart Chain 等）的跨鏈橋，是少數支持 BRC20 標準的基礎設施之一，這給 Orion 提供了市場先行者的優勢，有助於吸引早期採納者和投資者。

此外，透過支持 BRC20 跨鏈橋，Orion 可以吸引那些希望在比特幣網絡上探索新金融產品和服務的用戶和開發者。這種跨鏈功能將顯著增加 Orion 平台的流動性和交易量。

BRC20 跨鏈橋的引入使 Orion 能夠在比特幣網絡上支持可互換代幣的創建和傳輸，從而為 BTCFi 生態系統的發展提供了重要基礎。這不僅增加了比特幣的用例和價值，還為 Orion 帶來了連接 BTCFi 與更廣泛 DeFi 生態系統的獨特機會。

隨著去年 BTC 生態的快速發展，我們預期 BTCfi 將會是一個快速發展的賽道，Orion 也可能因此透過其跨鏈橋產品具有較強的增長空間。

4.3 Orion Terminal 的 Airdrop 預期

2020 年 9 月，Uniswap 宣布空投其治理代幣 UNI。所有在空投截止日期之前與 Uniswap V1 或 V2 互動過的 Ethereum 地址都有資格獲得至少 400 UNI 的空投。

結合 Uniswap 的空投歷史和成功經驗，如果 Orion Protocol 考慮執行類似的空投策略，我們可以預見到幾個潛在的增長點和積極效應，包括但不限於吸引新用戶加入、促進社區治理與老用戶參與度、提高項目曝光率、獲取新的合作夥伴、獲取有效用戶反饋及促進其本身技術改進等。

5. 代幣經濟模型

5.1 代幣分配

5.2 代幣效用

5.2.1 質押 \& 治理

Orion Protocol 的治理 2.0 代表了其治理機制的一次根本性變革，旨在透過增強社區互動和影響力，構建一個獎勵承諾並確保每個參與者都能為 Orion 的長期成功做出貢獻的韌性未來。治理 2.0 的核心是引入了 veORN（Vote-Escrowed ORN），一個不可轉讓的代幣，代表用戶鎖定的 ORN，等同於他們在 Orion 內的投票權和影響力。

初始階段，veORN 主要用於流動性池的投票，但其設計靈活，隨著 Orion 生態系統的發展，可能會擴展到新的治理能力。veORN 機制鼓勵用戶透過長期鎖定 ORN 來增加其在 Orion 治理中的參與和影響力，從而強化了社區成員對平台發展方向的控制權。

用戶透過將 ORN 質押並選擇鎖定期限來獲得 veORN，進一步參與 Orion 的治理過程。鎖定期限的選擇反映了用戶對 Orion 治理的承諾深度，較長的鎖定期能夠帶來更多的 veORN，從而提升用戶在治理決策中的影響力。這一機制旨在獎勵那些對 Orion 生態系統有長期承諾的用戶，透過一個精心設計的獎勵系統，確保獎勵與用戶的參與程度和承諾深度成正比。

同時，治理 2.0 中引入的 veORN 衰減機制旨在激勵用戶持續參與 Orion 治理。隨著時間的推移，未進行額外質押或延長鎖定期的 veORN 會逐漸減少，這要求用戶透過增加 ORN 質押或延長鎖定期來維持或提升其在治理中的影響力。這種設計保證了 Orion 治理生態的活力和公平性，鼓勵新用戶參與同時獎勵長期和積極參與的現有用戶。

5.2.2 獎勵機制

作為 Refer \& Earn 計劃中的激勵：來自推薦人的費用生成（70% 的權重）和用戶的 ORN 餘額（30% 的權重）。較多的 ORN 餘額可以顯著增加收到的獎勵。

6. 風險

6.1 跨鏈橋技術安全風險

跨鏈橋項目在 DeFi 領域內存在較高的風險，包括安全漏洞和運營風險。Orion 作為一個跨鏈橋項目，需要高度重視這些風險並採取相應的安全措施和風險管理策略，以保護用戶資產和增強社區信任。

6.2 系統集成風險

Orion 協議透過集成多個去中心化和中心化交易所來提供其獨特的流動性聚合服務，這一過程涉及複雜的系統集成工作。儘管這種集成為用戶提供了廣泛的流動性訪問和優化的交易體驗，但它也帶來了系統集成風險。

這些風險可能包括技術兼容性問題，即不同平台的 API 和數據格式可能存在差異，需要精細的調整和適配以確保無縫集成。此外，維護這種集成的穩定性和可靠性也是一個挑戰，因為任何一個平台的更新或故障都可能影響到整個系統的運行。這種高度依賴外部平台的策略可能受到這些平台政策變化或服務中斷的影響。

因此，儘管系統集成本身為 Orion 帶來了顯著的優勢，如更豐富的流動性和更佳的用戶體驗，但同時也要求 Orion 必須投入持續的努力來管理和緩解這些集成風險，確保平台的穩定性和安全性，保護用戶的利益不受影響。

參考資料

[1]https://docs.orion.xyz/overview/mission-and-vision

[2]https://trade.orion.xyz/dashboard/overview

【聲明】本報告是由 @GryphsisAcademy 的學生 @yelsanwong 完成的原創作品, 由 Gryphsis Academy 導師 @CryptoScott_ETH給出修改建議。作者自行對所有內容負責，該內容並不必然反映 Gryphsis Academy 的觀點，也不必然反映委託撰寫報告的組織的觀點。編輯內容和決策不受讀者的影響。請知悉，作者可能擁有本報告中提到的加密貨幣。本文件僅供信息參考，不應作為投資決策的依據。強烈建議您進行自己的研究，並在進行投資決策之前諮詢中立的財務、稅務或法律顧問。請記住，任何資產的過去表現並不保證未來的回報。