Arca發佈2024年六大預測：遊戲、人工智能和 DePIN 領域將出現一些殺手級應用

原標題：《"That's Our Two Satoshis" - Arca's 2024 Outlook: Themes \& Narratives》

作者：Jeff Dorman，Arca

編譯：Elvin，ChainCatcher

資料來源：TradingView、CNBC、彭博社、Messari

預測結果連續錯了兩年！

過去幾年，我們每年都會發布預測，重點關注數字資產的增長源和潛在風險。這些年來，我們有幾個大的想法是對的，也有幾個大錯特錯：

• 2020 年初，我們撰文介紹了 DeFi 和任務獎勵的興起。
• 2020 年過半時，我們討論了 NFT 的崛起。
• 2021 年初，我們討論了社交/體育代幣的興起。
• 2022 年，我們幾乎沒有做對什麼，每件事都沒有做到位。
• 2023 年，我們正確地預測了數字資產的不良投資將帶來超額回報，數字資產作為一個整體將與傳統市場脫鉤，重新成為一個不相關的資產類別，但我們在很大程度上錯過了我們認為將推動回報的主題。

過去兩年最有趣的是，2022 年的共識大錯特錯，而 2023 年的共識錯得更離譜。德意志銀行在 2022 年初進行的一項調查顯示，只有 19% 的人預計 2022 年標普 500 指數的回報率為負，只有 3% 的人認為回報率會低於-15%。標普 500 指數最終損失了-19.6%。2023 年，德銀的同一項調查顯示，39% 的人預計標普 500 指數的負收益率將超過 10%，當然，標普 500 指數最終上漲了 +24.23%。

對數字資產的一致預期比較難總結，但可以肯定地說，很少有人預計數字資產會像 2022 年那樣暴跌，幾乎沒有人預測數字資產會在 2023 年成為表現最好的資產類別，回報率接近三位數。進入 2024 年，或許有更明顯的樂觀理由，但仍有很多理由持懷疑態度。總體而言，我們相信投資者在2024 年投資這一資產類別將繼續獲得回報。

但是，為了在全年的諸多起伏中游刃有餘，我們必須正確選擇能夠推動業績的主題和敘事。 誠然，隨著時間的推移，許多主題和敘事都會發生變化。

預測 1：比特幣不再無聊，其表現將再次超過大多數股票，而擁有比特幣礦業股票的表現將再次超過比特幣

與 2018 年之前進入數字資產行業的大多數人一樣，我使用的第一個區塊鏈網絡是比特幣，當時我第一次購買了 BTC。 從技術和宏觀角度來看，這都是有意義的，尤其是當時區塊鏈技術還沒有其他成熟的使用案例。但在過去六年裡，我們的投資重點主要轉向了通過智能合約協議實現的其他應用和行業。坦率地說，比特幣成了一種無聊的金融資產，也許你擁有它，但肯定不需要討論或研究它，因為它從未改變過。 而 NFTs、穩定幣、DeFi 等的發展是建立在其他鏈上的，需要不斷進行分析和接受教育。

這種情況在 2023 年發生了變化。在這一年裡，我們對比特幣的討論和爭論超過了其他任何資產和鏈，首先是擁有比特幣的理由（3 月地區銀行危機、Blackrock 比特幣 ETF 申請），其次是新的技術創新（銘文、Ordinals）。因此，比特幣不再枯燥乏味，從最明顯的開始，到最不明顯的，以下為擁有 BTC 和比特幣相關資產有幾個理由：

• 比特幣之前已經有過三次減半，而且都是在價格大幅上漲之前。 你不一定要相信減半會改變什麼基本面（我當然也不相信），但在這一點上，它已經成為了一個自我實現的預言。2024 年 4 月比特幣減半被廣泛視為一種催化劑。

來源：TradingView

• 即將獲批的比特幣現貨ETF將引發新投資者的需求，主要是財務顧問和RIA。我預計比特幣現貨ETF在真正獲批後會出現膝跳式上漲，這主要是由算法主導的，會持續幾天，最終價格會停滯不前，直到ETF真正開始積累資產。 2024 年下半年的漲幅可能會大於上半年。 超過 30% 的比特幣總供應量在五年內沒有變動過，這可能會導致流動性緊縮，因為 ETF 發行商會在每次新的 ETF 創建時爭相購買比特幣。
• 11 月的美國總統大選加上 3-5 次降息的預期，將提振所有風險資產，因為通脹將退居政治之後。比特幣比其他任何資產都更容易受到宏觀流動性條件的影響。
• 60/40 投資組合已死，而且已經死了兩年多。過去兩年中，美國股票和債券之間的相關性是 1993-95 年以來最高的。如果債券和股票不再具有負相關性，新的金融資產將被推薦納入模型投資組合。沒有比比特幣回報更高、相關性更低的資產了。比特幣 ETF 將自然而然地進入每一個現代投資組合配置中。

• 期待已久的 Gox 破產分配不會影響比特幣的價格。雖然預計今年將向債權人分配 142000 BTC（大於 60 億美元），但其中大部分不會出售。 首先，在過去五年中，Mt.Gox 的大部分債權已被不良投資者購買，比特幣價格的大部分風險已經被對沖。 其次，任何早在 2013 年就擁有比特幣並持有其破產債權長達 10 年的人都可能是區塊鏈和比特幣的愛好者，因此沒有理由相信大多數債權人會出售他們珍視的資產，無論價格上漲了多少。第三，第三，Mt. Gox申請破產後，比特幣現金（BCH）從比特幣中分叉出來，這意味著也將分配143,000個BCH。很少有（如果有的話）原始 BTC 持有者關心 BCH，因此 BCH 立即被出售的可能性比 BTC 更大。
• 比特幣礦業股（即 MARA、RIOT、CLSK、CIFR、BITF、IREN 等）將在 2024 年再次跑贏 BTC。 2023 年，礦業股集體上漲 399%（相比之下，BTC +155%）。 從歷史上看，BTC 減半對礦商不利，因為區塊補貼（歷史上占礦商收入的 98%）將減半，但現在由於 Ordinals 和 BRC-20s 的崛起，這個問題將有所緩解，因為它們已成為礦業收入的主要部分。 過去，礦業股的分析非常簡單--固定成本相對於隨 BTC 價格波動的可變收入--但現在，股票分析師需要考慮這些其他收入來源，而這一點尚未發生。在 BRC-20 交易和使用 Ordinals 協議發行的可替代 memecoins 的推動下，比特幣的交易費在 2023 年第 4 季度飆升至歷史最高水平。

預測 2：現實世界資產 (RWA) 的代幣化將會實現，但前提是你可以在一個地方交易代幣、股票和債券

RWA 的代幣化是 2023 年最受關注的新話題之一。但數據具有誤導性。

現實世界資產的代幣化是指從金融資產、房地產到藝術品和珠寶等個人物品的代幣化。 從理論上講，通過將實物資產轉化為數字代幣，區塊鏈可以提高流動性、透明度和效率。這種創新將允許部分所有權、更廣泛的分配，以及更容易獲得傳統上流動性差或排他性強的投資。區塊鏈交易安全、不可更改的特性，加上智能合約自動化和簡化流程的潛力，進一步吸引了機構的採用，標誌著資產管理和投資進入了一個新時代。

雖然 RWA 的前景廣闊，但迄今為止出現的情況是代幣化美國國債的興起。 而這樣做的原因並非上述任何一種，而是 DeFi 應用程序和鏈上穩定幣發行商的現金充裕，無法在區塊鏈生態系統之外進行投資。隨著美國國債收益率的上升，代幣化國債為他們提供了鏈上解決方案。 基於美國國債收益率的鏈上代幣市場在 2023 年增長了 7 倍，達到 8.32 億美元。 這的確很棒，但這只是將現實世界資產代幣化的一個非常具體的例子，根本無法解決傳統金融體系的任何低效問題。

來源：Coinbase

目前，只有已經進入加密貨幣生態系統的人才會關心 RWA（特別是美國國債）的代幣化，因為這為他們解決了一個特殊的用例。要讓更多人關注，代幣化 RWA 必須提供令人信服的價值主張。必須具備上述兩個條件中的一個或兩個：

• 有人將有實際需求的資產代幣化。將一次性酒店資產代幣化並不會讓任何人興奮。將 NBA 合同代幣化也不會讓人興奮。但是，如果你把對人們有實際價值的東西代幣化，比如蘋果股票、蒙娜麗莎，或者市政當局的項目融資債務，如果你擁有代幣，居民就能享受到福利，那麼你就能產生新的需求。為了代幣化而代幣化是無法推動需求的。
• 先有雞還是先有蛋的問題，但只要經紀行業和加密貨幣世界完全分開，就沒有必要對任何東西進行代幣化。歸根結底，所有資產都需要可以在鏈上擁有和交易，否則就不應該擁有和交易。擁有經紀賬戶的人不需要在鏈上交易股票和債券，而那些完全在鏈上交易的人也沒有足夠多的金融受眾來吸引經紀資產的代幣化。 真正的價值驅動力在於，當你能將所有有價值的資產整合到同一層上時，你就超越了傳統的流動性和推廣障礙。例如，在鏈上向大眾市場出售一輛收藏級汽車，使用年利率為 2% 至 3% 的 DeFi 利率（而全球市場利率為 5% 至 30%）以用戶的財產為抵押進行借貸，或將 "錢"作為所有資產的按比例縮減進行消費。 金錢是在線的，通訊是在線的，新聞是在線的……現在的世界是在線的。但金錢和資產仍然是分離的，這根本行不通。

預測 3：在 TradFi 使行業正常化之前，這是數字資產的最後一個 "超級週期"。

2019 年和 2023 年之間的相似之處越來越多，情緒跌至谷底，隨後比特幣重新崛起，最終其他第一層協議和應用崛起。在 2019 年比特幣的表現超越一切之後，我們看到了 DeFi、穩定幣的崛起，並最終在 2020-2021 年看到了 NFT 的崛起。最終，2024 年可能會步 2020 年的後塵，去中心化應用重新崛起，並出現一些新的領域。

目前，我們正看到一個類似的環境正在形成，數字資產的採用和隨之而來的升值可能即將迎來另一個巨大的高潮。主要的阻力因素之一，即對美國監管的擔憂，也可能會成為順風因素，這意味著隨著監管環境變得更加清晰，TradFi 參與者變得更加從容，這可能會為生態系統帶來大量新資本。在上個 "超級週期 "之後，回報可能會變得更加正常。

儘管加密貨幣沒有規則、沒有政府的自由主義夢想在理論上聽起來不錯，但為了讓數字資產真正存在，華爾街不可避免地會捲入其中，而且我們已經開始看到這種情況的發生。

• 全球最大的資產管理公司貝萊德（Blackrock）可能将在今年年底管理最大的 BTC 基金（ETF）。
• Citadel、Jane Street、高盛等公司將成為最大的做市商。
• 紐約梅隆銀行將成為比特幣最大的托管機構。
• CME 的比特幣期貨交易量已經超過了 Binance。
• 下一波數字資產發行浪潮很可能來自企業、市政當局和大學，並由投資銀行承銷。迄今為止，大多數代幣都是由去中心化和/或管轄權模糊的實體發行的，然而，由公司、市政當局和大學發行代幣有助於調整利益相關者的激勵機制。

但在 2024 年，大部分投資者和機構資金將通過新的 ETF 投向 BTC。數字資產行業的其他部分在大多數投資者的視野中仍將是昙花一現，對大多數投資者來說可能仍然太小。 因此，在未來 12-24 個月內，數字資產仍能為一小部分非比特幣數字資產投資者帶來超額回報。 在這一預期的激增之後，我相信該行業的其他部分也將實現機構化。不過，在 2024 年，投資者仍然可以提前獲得空投、獎勵，並解析鏈上數據。再過一個週期，舊的投資方式仍將有效，但很快，過多的人氣和同質化的估值技術將使回報縮水。

預測 4：互操作性解決方案將得到改進

歸根結底，沒有人會真正關心自己在哪個鏈上，也不應該關心。鏈之間的互操作性是我們去年關注的一個主題，但重點已經從第一層和零層鏈（如 Cosmos 和 Polkadot）轉移到中間件提供商（Chainlink CCIP、零層 OFT、Circle 的 CCTP 等）。在過去兩年中，我們看到新的 1 層和 2 層的數量不斷增加，這在總體上導致了市場的分散。雖然用戶在速度更快、價格更低的新鏈方面有了更多選擇，但他們現在遇到的問題是普遍缺乏兼容性。並不是所有的鏈都能相互通信，而且很多鏈在簡單地來回傳遞資產時是不兼容的。橋接漏洞的增加說明了這一領域的弱點，以及對不依賴掛鉤資產的技術的需求。

想像一下，如果你只能在兩個雅虎郵箱用戶之間或兩個 Gmail 用戶之間發送電子郵件。 或者想像一下，如果你只能在使用相同遊戲機或手機的人之間玩電子遊戲。 這行不通，在區塊鏈世界裡也行不通。 終端用戶不應該為了使用區塊鏈應用程序而選擇他們所在的鏈。

對於進入這一領域的機構來說，他們需要的是更無縫且無安全風險的技術。迄今為止，機構的一大重點是發行自己的資產，這些資產可以在許多不同的環境中兼容，包括現有的公共區塊鏈以及私營企業版本（如摩根大通的區塊鏈、Figure 的 Provenance 區塊鏈）。

雖然最終的解決方案並不一定顯而易見，但一種或多種解決方案必須成為常態，這才能使更多人使用。

預測 5：用戶體驗終將得到改善，從而在遊戲、人工智能和 DePIN 領域推出一些殺手級應用

在互聯網發展初期，用戶依靠 IP 地址連接到不同的網站。對於普通用戶來說，這些數字串毫無意義。1987 年底，美國高級研究計劃局網絡提出了兩項建議，即 RFC 1034 和 RFC 1035。這就是域名服務的開端。域名服務（DNS）將這些數字串轉化為名稱，如 amazon.com。這一轉變使互聯網的可用性和可搜索性大大提高，如今已有數十億人使用互聯網。

2023 年，隨著 ERC-4337 的推出，數字資產也有了類似的提議，即創建 "智能賬戶"。這些賬戶旨在從根本上簡化 Web3 的用戶體驗。有了智能賬戶，用戶就不需要種子短語，不需要下載瀏覽器擴展，在很多情況下，也不需要支付gas氣費，就能實現更快捷的交易。

在大多數新用戶能夠輕鬆上鏈之前，我們需要這樣的解決方案。但問題依然存在，即在用戶體驗和基礎設施得到改善之前就會出現 "殺手級 "應用，還是更好的用戶體驗和基礎設施會帶來 "殺手級 "應用？以下摘自《Myth of the Infrastructure Phase》：

"web3社區的一個共同觀點是，我們正處於基礎架構階段，現在應該做的事情是構建基礎架構：更好的基礎鏈、更好的鏈間互操作性、更好的客戶端、錢包和瀏覽器。這樣做的理由是：首先，我們需要能讓人們輕鬆構建和使用在區塊鏈上運行的應用程序的工具，一旦我們擁有了這些工具，就可以開始構建這些應用程序了。但是，當我們與正在構建基礎設施的創始人交談時，我們不斷聽到，他們面臨的最大挑戰是如何讓開發人員在上面構建應用程序。"

人們普遍認為，新計算平台的起步階段是一個獨立的基礎設施階段，隨後是一個應用程序生態系統。然而，現實情況是，新計算平台從殺手級應用開始，這些應用為需要構建的基礎設施類型提供了信息。這就開啟了 "應用程序 \<> 基礎設施周期"。

數字資產市場多年來一直在建設基礎設施，這些基礎設施大多經過了實戰檢驗，可以在其基礎上構建真正的消費者應用。 迄今為止，區塊鏈技術最成功的應用是美元穩定幣。 我們在 2020 年和 2021 年看到了 NFT 和 DeFi 的早期牽引力，但在成為 "主流 "之前，仍需要更多的用戶增長。2024 年，預計人工智能、遊戲和 DePIN（去中心化物理基礎設施網絡）也會出現類似的早期增長軌跡。 雖然這可能會推高單個項目的代幣價格，但在其中幾個項目成為 "熱門 "之前，整個數字資產市場都不會增長。

• 遊戲------也許 Web3 遊戲最有可能帶來下個 100 多萬用戶。幾年前，Axie Infinity為基於區塊鏈的遊戲鋪平了道路，最高峰時曾創下 100 萬活躍用戶的記錄，但由於設計缺陷和過度炒作，該遊戲最終歸於平淡。許多公司一直在努力解決 web3 遊戲首次迭代中的缺陷。因此，我們預計將在 2024 年推出幾款商業遊戲，其中一些遊戲已在 2022 年和 2023 年經歷了 alpha 和 beta 測試階段。我們預測，移動遊戲將成為一個主要焦點，亞洲將在引入新一波用戶方面處於領先地位。這些遊戲可能會在蘋果應用商店和谷歌遊戲商店上市，穩定幣將用於遊戲內購買。Ubisoft、EA 和 Zynga 等網絡遊戲行業的主要玩家已經開始接受網絡遊戲，並正在與傳統公司合作，將這些遊戲推向大眾。此外，區塊鏈技術使遊戲社區在遊戲的方向和開發方面擁有更大的發言權，這將有助於創造更多的忠實用戶，使他們成為遊戲的傳播者。
• DePIN------這是一個可以明顯受益於區塊鏈和代幣化的領域，儘管項目還處於早期階段。其理念是分散訪問原本不可用的資源--計算、無線、存儲。區塊鏈為用戶訪問這些資源、為其付費並因提供這些資源而獲得獎勵提供了一種途徑。當前版本的 DePIN 項目在設計上顯示出前景，但尚未獲得真正的牽引力。不過，新一代項目更加注重創造健康的需求方，而不僅僅是激勵供應方。人工智能相關技術的增長正在推動 DePIN 項目的用例（如對計算的需求）。
• 人工智能------區塊鏈與人工智能之間的交叉是天作之合。任何數據交易者都知道，"垃圾輸入=垃圾輸出"。 雖然訓練當今人工智能模型的少數公司（微軟、谷歌、Open AI）並沒有提供垃圾數據，但它們的輸入自然會有偏差。2016 年微軟在 Twitter 上進行的一項人工智能實驗就顯示了錯誤訓練人工智能模型的弊端。區塊鏈自然創建的激勵模型可以幫助解決這個問題。通過去中心化和獎勵網絡中的訓練者和驗證者，這些模型將有機地減少偏差，並最終產生更好的模型。

預測 6：以太坊重新成為 "long blockchain"的通用資產

2023 年，比特幣飆升，更新、更快的第一層協議（SOL、AVAX）漲幅更大，但以太坊（ETH）卻落在了後面。不過，風口即將到來。在預期的 EIP-4844 升級的推動下，以太坊的表現很可能在 2024 年超過比特幣，該升級將提高以太坊的網絡效率，並有利於第 2 層解決方案，從而使費用有望降低 90%。

更重要的是，在比特幣 ETF 上市後，ETH 很可能成為華爾街關注的下一個資產。雖然比特幣是一種很好的資產，但它並不能讓你接觸到區塊鏈的大部分增長。 如果你想做多 DeFi、NFT、穩定幣、DePIN、AI 和 RWA，你需要擁有大量不同類型的資產，這基本上意味著你需要成為一名合格投資者並投資於基金，或者你需要辭去日常工作，全天候沉浸在數字資產世界中。

或者------你可以擁有ETH。2024 年，ETH 將不再被解釋為 "硬通貨"，或擁有數百個開發者升級的去中心化技術。相反，它將被描述為所有區塊鏈應用程序的第一應用商店。誰不想投資"區塊鏈的蘋果應用商店"呢？

如果你只想做 "區塊鏈多頭"……你可以擁抱ETH，並從構建在 ETH 上或與 ETH 相鄰的每個應用程序中獲益。

結語

在 Arca 經營多種基金策略的最大好處是，我們有能力在至少一種基金策略中投資幾乎所有類型的區塊鏈創新。但更重要的是，代幣的流動性讓我們有能力改變主意，在我們錯了或看到更正確的東西時轉而投資。

不可避免的是，其中許多預測將被證明是錯誤的。但是，通過挑戰這些論斷，尋找我們的錯誤所在，我們將不可避免地發現新的主題和敘事，作為投資者和區塊鏈愛好者，這些主題和敘事會更加有趣。