L2 時代下，如何拯救破碎的流動性山河

作者：0xmiddle

如今的 Crypto 是一個由多鏈構成的混沌世界。曾經，以太坊聚集了加密世界絕大多數的流動性與 DeFi 應用，但現在其 TVL 占比已經降到 60% 以下，並仍處於下降態勢。

一些 EVM 兼容鏈與新公鏈仍在持續蠶食市場份額，面對這樣的局面，以太坊也在為提高性能和生態容納量而自我革命，各種 Layer2 成為了新公鏈最大的競爭對手，再次從 Alt chain 手中搶走了資產與用戶。

這個多鏈與 L2 並存的世界給 dApp s 和 DeFi 金融創新提供了更多可能， dApp 不必構建在昂貴擁堵的以太坊主網，避免因 Gas 費而限制自身採用率。 Layer2 在帶來高性能的同時，仍然可以與 Layer1 乃至整個 EVM 生態內的資產交互， dApp 甚至可以選擇獨立構建專屬的 L2 應用鏈。

可以預見的是，應用程序與流動性的分散化將在未來愈演愈烈，這種分散化給開發者和用戶都帶來了新的挑戰。

對用戶而言，無論在哪條鏈上交易，幾乎都無法調動全局流動性，這會帶來更高的 price impact，使得大額交易容易因流動性不足而受到影響。一些資產在某些鏈甚至沒有流動性，用戶不得不跨到其他鏈上才能交易。

而從開發者的角度看，為了滿足不同鏈上的用戶，需要在不同鏈上引導流動性，這帶來了額外的成本。有限的流動性如果被引導到不同鏈上，會讓所有鏈的流動性都很單薄，交易體驗變差，可如果放棄某些鏈，又將放棄部分用戶和業務收入。

如何高效利用流動性？

面對流動性割裂的困局，一些解決方案試圖從用戶角度入手，讓用戶在交易時盡可能高效利用不同鏈上的流動性，減少交易折損。大體來說，有兩種方式------流動性路由（ Liquidity Router ）和交易代理（ Trading Agency ）。

流動性路由

流動性路由表現為交易聚合器類的應用。** 用戶在其中進行交易的時候，系統不是僅僅用本地流動性為用戶完成交易，而是從不同鏈上尋找最優交易路徑。** 流動性路由可以服務於本地交易，也可以服務於跨鏈交易。

我們以 Chainhop 和 Chainge Finance 為例來說明 Liquidity Router 的工作方式。二者都是跨鏈兌換聚合器。

在 ChainHop 上，如果用戶希望將 X 鏈的資產 A 換成 Y 鏈上的資產 B，但是 A/B 的主要流動性都在 Z 鏈上，那麼 ChainHop 會執行多跳交易，幫助用戶把資產 A 發送到 Z 鏈，換成資產 B，再發送到 Y 鏈。通過這種「多跳」的方式，儘管增加了 Gas 支出，但綜合算下來，還是能為用戶提供更優的交易結果。

例如，當用戶請求在 Fantom 上將大量 ETH 兌換成 Optimism 上的 USDC 時。 Chainhop 會首先將 ETH 橋接到以太坊，然後在以太坊上完成 ETH - USDC 交換（通常 price impact 要小得多），最後將 USDC 橋接到 Optimism 。

Chainge Finance 則更進一步，在多跳的基礎上，支持把訂單拆分給多個鏈上的流動性池，共同完成交易。例如用戶需要將 Fusion 鏈上的大量 ETH 換成 Tron 鏈上的 USDT ，系統可能會拆分到以太坊和 Polygon 上，分別完成兌換之後，再為用戶將 USDT 傳輸到 Tron 鏈上。

通過「多跳」和「拆單」機制，「流動性路由」的方式可以更加智能的充分利用多鏈上分散的流動性，為用戶完成交易，有效的減小整體的 price impact 。

交易代理

交易代理是指用戶在發出交易請求後，由交易代理幫助用戶完成交易。** 交易代理會形成一個競價市場，用戶可以選擇其中能夠提供最優價格的代理來成交。** 這種方式有點像訂單薄，但不同的是，這些交易代理並不一定事先儲備自有流動性，而是可以在接到訂單後，幫助用戶尋找最佳交易路徑並完成交易，從中賺取佣金。在這個過程中，交易代理甚至可以充分利用 CEX 中的流動性，只要能為用戶提供更優的價格，可以使用任何地方的可用流動性。

與流動性路由方案一樣，交易代理方案也可以同時為用戶提供本地交易服務和跨鏈交易服務。

採用此方案的典型案例是 Uniswap X 。 Uniswap X 是 Uniswap Labs 於 2023 年 7 月發布的新產品。在官方的描述中， Uniswap X 是一種新型的無需許可的、開源的、基於荷蘭拍的聚合交易協議，用於跨 AMM 和其他流動性來源為用戶提供服務，具有無 Gas 、無滑點、抗 MEV 等優勢。

Uniswap X 中的交易代理名為「填充者」（ Filler ）。用戶通過 Uniswap X 發起交易請求後，會由 Filler 進行響應。 Filler 之間是競爭關係，系統通過荷蘭拍的方式決定誰來接單，最終拿到訂單的 Filler 會幫助用戶完成兌換。一言以蔽之， Uniswap X 讓眾多 Filler 通過競價為用戶提供最優成交價格，而 Filler 通過發現更優的交易路徑來獲得競爭優勢。

整個過程中， Gas 是 Filler 代付的，因此用戶感受到的是無 Gas 體驗。至於 MEV 攻擊和滑點的風險，其實也都轉嫁為 Filler 了，用戶可以獲得「所見即所得」的成交體驗。

Uniswap 官網界面已經有開啟 Uniswap X 的按鈕，用戶可以點擊右上角小齒輪手動開啟，目前僅支持以太坊網絡。

現在，無論是「流動性路由」還是「交易代理」模式，其核心都是關注向用戶輸出結果------最優的成交價格，把複雜的過程隱藏起來，由智能算法也好，競價市場也好，代替用戶完成。這樣的方式，其實現在有個更時髦、也更貼切的概念去描述它，那就是"意圖層"，無論是流動性路由，還是交易代理，他們都可以被認為是不同形式的 Intent Solver 。當然， Intent - Centric 的敘事很宏大，還包括很多其他方面。

如何更好的部署流動性？

上面我們討論的是，如何幫助用戶更好的充分利用多鏈的流動性。那麼從流動性的部署和引導者，也就是 DeFi 項目方的角度而言，如何提高流動性的利用效率呢？

對於 DeFi 項目而言，流動性是其核心，甚至流動性就是 DeFi 項目所提供的服務本身。分散和割裂的流動性會讓每個部分的流動性都無法發揮最大效用，整體的流動性效率處於較低水平，阻礙其競爭優勢的建立。如果將流動性集中在一條鏈上，又會喪失掉其他鏈的用戶和機會。

改善這樣的問題，有兩種可行的思路。

動態調度流動性

這種方式的代表性方案是 SL AMM ( Shared Liquidity AMM )，其基本思路是設置一個被稱為「預測者」的角色，他們負責預測未來一段時間內交易量的分佈，並以此為依據，進行流動性的提前調度。預測者的預測越接近真實情況，預測者就會獲得越多的獎勵。

理想情況下，預測者可以在某條鏈的交易量爆發之前，提前將其他鏈的流動性轉移到那條鏈上，防止流動性不足導致的交易失敗，也可以在某條鏈的交易量縮減之前，提前將富餘的流動性轉移到更需要的地方，以避免流動性的浪費。

但這種方式的缺點也很顯著，其一，即便調度合理，每條鏈依舊無法使用全局流動性，其二，交易量的變化很多時候無跡可尋，預測者缺乏依據去做合理的預測和調度，其三，用戶必須為預測者支付費用。

儘管 SLAMM 被提出已超過 1 年時間，但迄今為止，作者沒有看到 SLAMM 的實踐案例，這說明開發者並不看好這種方式。

遠程調用流動性

這是一種更簡單的方式。DeFi 項目方在一條鏈上部署和引導所有的流動性，並在其他鏈上提供遠程訪問模塊，當用戶在其他鏈上發起交易請求時，實際上會通過跨鏈的方式，遠程使用流動性。

這種方式有諸多優勢，包括

• 在任何鏈上，用戶訪問的都是全局流動性
• 流動性的引導和部署變得很簡單，不存在分配和調度的問題
• 更好的跨鏈可集成性，其他鏈上的應用也可以通過遠程調用的方式，使用該項目的全局流動性。例如借貸項目可以遠程使用全局流動性完成清算，減少清算時的折損。

全鏈 LSD 項目 Bifrost 正在實踐這樣的方式，作者在前作《跨鏈橋的未來：全鏈互操作成必然，流動性橋將沒落》中有過闡述。實際上，這不止是一種流動性部署方式，更是一種全新的應用架構。我們可以描述為"總店 + 分店"結構。

在這種結構下，應用程序並不需要在所有鏈上重複部署實例，而是僅在一條鏈上部署核心模塊（總店）的同時，在其他鏈上部署一個輕量化的遠程模塊（分店）。任何其他鏈的用戶都通過跨鏈的方式遠程訪問應用程序，獲取服務。

也就是說，統一在一條鏈上的，不止是流動性，還包括應用程序的主體部分。

當然，這種模式也存在挑戰，遠程調用過程中，需要用到跨鏈橋，執行一來一回兩次跨鏈傳輸，會產生額外的成本，如果跨鏈橋基礎設施不夠安全的話，還會讓這樣的操作有額外的風險。

但作者看到的是，跨鏈橋基礎設施正在不斷發展完善，新一代更加安全的跨鏈橋正在成長起來，跨鏈橋給人們造成的不安全印象將會隨之消弭。可以參考作者的文章《Multichain 的倒下或將成為跨鏈橋轉型的契機》。

我們再來分析下跨鏈資產傳輸的成本。該成本分為兩部分：一是跨鏈橋收取的用戶維持 Bridge Nodes 和 Relayers 運行的 Protocol Fee ，一般很少，幾乎可以忽略，甚至有的跨鏈橋對此完全補貼，比如 Wormhole 、 Zetachain ；二是跨鏈過程產生的 Gas 費，這是主要部分。

遠程兌換比本地兌換相比，會額外支出大概 282000 Gas （以 EVM 為例），這筆 Gas 的費用，在 Arbitrum 、 Polygon 、 BSC 、 Optimism 上大致在 0.005~0.2 美金之間，儘管這個價格會隨著網絡擁堵情況和 Token 價格波動而波動，但都在可接受範圍內。以太坊 L1 要貴一些，可以做例外處理。

所以，我們從成本角度權衡利弊，也可以得出結論：相比流動性割裂造成的困擾而言，跨鏈互操作的代價並不大。流動性的遠程調用模式相比動態調度模式更加可行。

觀點與總結

以上，我們闡述了多鏈格局的產生緣由及其必然性，並通過考察業內既有的探索，為流動性分散的問題開了方子。

總的來說有兩點：

其一，包括流動性路由、交易代理等形式的，以意圖為中心的新交易方式正在幫助用戶更加充分利用各條鏈上的流動性，減少交易的損耗；

其二， DeFi 應用程序也在通過更好的部署流動性來追求更高的效率，動態流動性方案比靜態好一些，但隨著跨鏈基礎設施的成熟，「單鏈部署流動性 + 遠程調用」反而是更有前景的方案。

在未來的多鏈流動性格局中，大多數資產的主要流動性都將集中在一條鏈上，遠程兌換將成為常態。穩定幣（ USDT 、 USDC 、甚至某種意義上包括 ETH ）例外，它們將分布在各個鏈上，承擔跨鏈資產兌換的媒介職能。