9 年 900 億美元：印鈔機 Tether 與"Crypto 最勤奮的 CEO"

撰文：Daniel Kuhn@Consensus Magazine

編譯：秦晉，碳鏈價值

在經歷有望盈利 45 億美元輝煌的一年之後，這位新晉升的 Tether 首席執行官正尋求實現公司投資的多元化。

加密貨幣行業受過教育或具有影響力的精英們的「明智看法」是，世界上最大穩定幣 USDT 背後製造商 Tether 收到了不公平的誹謗，但最終可能會失敗。USDT 不僅是最成功的穩定幣（一種基於區塊鏈、旨在保持穩定價值的資產），而且可以說是迄今為止最成功的加密產品。USDT 的市值可能不及 BTC 或 ETH 這兩種最大的自由浮動加密貨幣，但在交易量上卻碾壓它們。因此，如果 USDT 像某些人預期的那樣崩潰，它將跌得很慘。

人們使用 Tether。其被用於交易、套期保值、轉帳、支付、搭橋、交換、估值和記帳。換句話說，Tether 就像貨幣一樣。使用方式與美元相同。事實上，這就是問題重點所在 --Tether 創造的 USDT 將美元帶入鏈上，現在，由於美元在始終運行且全球可訪問的區塊鏈上，因此美元可以在世界各地隨時隨地使用。

這有什麼大驚小怪呢？問問所謂 Tether 真相者（即那些認為該公司被惡意中傷的人），他們可能會指出 Tether 其他用途。Tether 有時被用於行賄、違反制裁和洗錢。有人說，Tether 還被用於支撐整個加密貨幣市場的虛高估值。對 Tether 持懷疑態度的人往往只是重複 Tether 自 2014 年成立以來的各種說法，以顯示前後矛盾。

關於 Tether 如何錨定等價物的說法隨著時間的推移而發生改變 -- 先是美元，現在是美元等價物 -- 引發人們對其原因、方式和意義的質疑。從很多方面來看，Tether 業務結構很簡單：吸納資金，發放 USDT。其運作方式與傳統金融市場中的銀行或貨幣市場基金並無二致。對於這個最大的穩定幣製造商，人們最大的擔憂也同樣簡單：它是否真的持有它應該持有的抵押資金？

Paolo 晉升

所有這些擔憂與 Tether 的巨大影響力現在均由保羅 - 阿爾多諾（Paolo Ardoino）負責，他今年被提升為 Tether 的首席執行官。阿爾多諾是一名公司職員。多年以來，他一直是該公司的公眾形象代言人，該公司有時因缺乏溝通和明確管理而受到外界批評。在升職之前，阿爾多諾是 Tether 及其子公司加密貨幣交易所 Bitfinex 首席技術官（他目前仍然是 Bitfinex 首席技術官）。他從成立之初就在這兩家公司工作，最初是一名高級軟體開發人員。

有一個令人信服的證據是，阿爾多諾是加密貨幣領域最勤奮的人。看看他的 GitHub。他今年的代碼貢獻量為 3275 次（對於全職工程師來說，每天 2-3 次被認為是平均水平），而在 2017 年，他的提交量達到 37720 次。除了運營 Tether 和編寫 Bitfinex 代碼（Bitfinex 曾一度是最大交易所），阿爾多諾還創立了 Holepunch 並擔任首席戰略官，是他五年前與朋友一起構想出來的一個點對點通信平台。

他在接受採訪時表示，「除了我正在做的事情之外，我沒有其他愛好。」他提到武術訓練，武術訓練可以讓他不用整天登錄電腦。「我真的沒有其他愛好。」

有些人工作是為了生活，有些人生活是為了工作。阿多諾就屬於後者。自從今年升任首席執行官以來，他一直在努力遵守規範，保持雙手和頭腦的活躍，堅持寫代碼。阿多諾在 Tether 內部領導一個類似於「登月計劃」部門，該部門大約有 25-30 名工程師，負責開發和研究他認為有朝一日能讓銀行和世界變得更美好的工具。該團隊已有一些成果，那就是在 Holepunch 上運行的去中心化視頻通話應用 Keet。

「成為 Tether 首席執行官需要一個過程。幾個月以來，我們一直在與董事會和其他管理層公開討論這一過渡。一段時間以來，我一直認為自己不僅僅是一名開發人員，」阿多諾在一份電子郵件聲明中說。「我喜歡管理團隊，規劃公司和產品的戰略，並落實執行。」

該部門沒有正式名稱，但可以與過去的一些公司研究園區相提並論，比如以前被稱為貝爾實驗室的電信子公司（該實驗室聚集許多著名工程師，並幫助建立現代互聯網）或谷歌的 X 創新部門。只有阿爾多諾設想他的部門不僅是作為營利部門，而且也是有利於其他業務的部門。該團隊着眼於比特幣節點基礎設施和人工智能，以及其他具有商業化潛力的技術。

他說，「這是我們經過深思熟慮的做法，」他提到，公司將大約 10% 現金投入研發。儘管阿爾多諾的其他一些業務舉措幾乎是「慈善」性質的，但 Tether 預計其比特幣挖礦業務預計「將會賺錢」。他說，我們正試圖讓自己處於這樣一種境地：我們在未來將無法作惡，因為我們正在構建人人都能使用的技術。他提到谷歌現在著名的口號「Don't Be Evil」（不要作惡）。

出身卑微

阿爾多諾來自意大利北部的一個鄉村小鎮，他有一雙讓人想起弗蘭克 - 辛納屈（Frank Sinatra）的銳利藍眼睛。他說，具體來說，熱那亞是「香蒜醬和佛卡夏麵包」的故鄉。他很早就喜歡上電腦。他還記得自己的第一台電腦：1991 年左右的 Olivetti 386，內存為 4MB，軟碟端口為 3.5 英寸。它運行 MS-DOS 系統。他說，我記得父親告訴我，這台電腦花了他幾個月的工資。他被告知要小心地使用它。

我非常興奮，告訴了學校裡所有的朋友。阿爾多諾說：我記得我的數學老師聽了我的話後回答說，電腦只是在浪費金錢和時間，對人們永遠不會有用。他住得離朋友們很遠，喜歡在電腦上度過下午時間。他對 Microsoft Word 和 Paint 等現有應用程序感到厭倦。他自學代碼，這樣他就可以自製遊戲了。

「除了我正在做的事情之外，我沒有其他愛好」

他是早期 Linux 用戶。他從 Linus Torvalds（該開源操作系統的創始人）著作中汲取營養，後者將軟體免費發布到網上，並邀請人們嘗試改進它。這個想法引起阿爾多諾的共鳴，因為這是一個人人都能獲勝的遊戲。他還閱讀了理查德 - 斯托爾曼（Richard Stallman）的《GNU 宣言》（該宣言至今仍是自由軟體運動的基礎文件）和埃里克 - 雷蒙德（Eric Raymond）的《大教堂與集市》（The Cathedral and the Bazaar），後者認為代碼應該自下而上、公開、自由進入（就像集市），而不是自上而下、封閉（就像大教堂）。阿西莫夫是他最喜歡的作家。

他說：從外面看，集市可能雜亂無章、喧鬧嘈雜 -- 一點也不詩意，但如果你置身其中，仔細觀察，集市是極其高效的。他說，你可以從集市上拿走一部分，但集市依然是集市，它是靈活而有彈性的，而大教堂則是「巨石」。在雷蒙德寫作十年後問世的比特幣就是集市軟體。

阿爾多諾在熱那亞大學上大學時離家很近。他學習計算機科學和應用數學。他參加一些學生小組，希望從事 Linux 方面工作，並對分佈式計算、並行計算和點對點系統產生濃厚興趣。

他說：BitTorrent 對我來說真的很珍貴。他記得該軟體問世的時間，就像他記得許多點對點應用程序的推出時間一樣。他能回憶起文件共享軟體的規格，從 Gnutella 到 Napster，再到 BitTorrent、Kazaa 和 Limewire，就像有些人回憶起英國的國王和王后一樣。

在大學生涯即將結束時，他參與一個三人研究項目，研究「彈性網絡」，即人們使在最糟糕情況下，也能進行交流。他熱愛這份工作，但討厭薪資。他說：作為意大利人，你的薪資並不高。所以我開始尋找其他機會。

他說，自己自學金融和經濟學。2011 年，他在一家對沖基金公司找到第一份工作，負責設計和校準交易系統。在 2013 年，他來到區域金融中心倫敦，經營自己的初創公司，為對沖基金開發交易軟體產品。根據 LinkedIn 資料，這家公司名為 Fincluster。他說：這是一家小型初創公司，但我們做得非常好。

他的團隊

Tether 的領導層是一個緊密團結的團隊。阿爾多諾於 2014 年在倫敦結識了前整形外科醫生 Giancarlo Devasini。Devasini 現在是 Tether 首席財務官，當時一直在運營 Bitfinex，他向阿爾多諾提供了一份工作。斯圖爾特 - 霍格納（Stuart Hoegner）是加拿大人，在 Twitter 上的名字是@bitcoinlawyer，自 2014 年以來一直擔任 Bitfinex 法律總顧問。前首席執行官讓 - 路易 - 范德維德（Jean-Louis van der Velde）也從一開始就在 Bitfinex 工作，現在仍然是 Bitfinex 顧問和首席執行官。

這就是將 Tether 推向市場的團隊，儘管該項目的創意最初是由企業家、有抱負的政治家和前兒童演員布洛克 - 皮爾斯（Brock Pierce）領導的 Mastercoin 團隊以 Realcoin 的名義孵化出來的。皮爾斯的創始團隊包括威廉 - 奎格利（William Quigley）、里夫 - 柯林斯（Reeve Collins）和克雷格 - 塞勒斯（Craig Sellars），他們很早就退出了這個項目。從某種意義上說，Tether 最初想法是為「比特幣 2.0」（加密貨幣行業當時的名稱）中許多苦於無法獲得銀行服務的公司提供一個權宜之計。

Tether 被存入銀行，並向用戶提供私人美元等價物。其最初承諾會保留相應數量的法幣儲備，以匹配流通中的代幣數量。據認為，它早期的許多銀行關係都是與中國台灣地區的銀行建立的，這些銀行使用富國銀行的代理服務（2017 年，Tether 與富國銀行提起訴訟，因為該銀行切斷了它的訪問權限）。Tether 被指控偽造發票與合同，以獲得和維持銀行關係，紐約的監管機構發現該公司會使用與其高管和「Bitfinex 的朋友」有關聯的賬戶。

Bitfinex 的所有者是總部位於香港的 Ifinex，而 Tether 的所有者是總部位於新加坡的 DigiFinex。Tether 發言人澄清說，這些都是不同的實體，共享一些共同的股東，但獨立運營。該發言人在一封電子郵件中表示：這種區別對於透明、準確地反映我們的公司結構至關重要。

「對我們來說，這是真的，我們知道，我們很幸運」，阿爾多諾在接受採訪時說。我們都是簡單的人，我們在公司賺了不少錢。儘管並非一帆風順。

基本上，自該項目成立以來，Tether 就一直受到贖回問題的困擾。在 2021 年的一集《Odd Lots》節目中，被定罪的詐騙犯山姆 - 班克曼 - 弗里德（Sam Bankman-Fried）（他擁有 Alameda Research，這家對沖基金當時是眾所周知的 Tether 主要用戶）將贖回過程描述為直截了當，儘管偶爾會出現一些小問題。

該公司一直在努力維持銀行渠道 -- 有時使用與皮爾斯（Pierce）有聯繫的貴族銀行（Noble Bank），有時使用蒙特利爾銀行（據說是 Hoegner 的銀行），還有一家名為加密資本公司（Crypto Capital Corp）的「影子銀行」-- 儘管它目前與巴哈馬群島的 Deltec 的關係已經持續了好幾年。

阿爾多諾表示，他職業生涯中最緊張的時刻之一是在 Do Kwon 創立的 Terra/LUNA 算法穩定幣項目崩潰後不久。當時，對沖基金 Fir Tree Capital Management 大舉做空 Tether，公開對賭該公司會失敗。Tether 的去中心化競爭對手 UST 的倒閉引發了在其他地方的蔓延，提款量大增。

阿多諾表示：我認為，我們的情況很好。公司在 48 小時內處理了價值約 70 億美元提現，並在接下來的 20 天內處理了超過 200 億美元提現，約占公司當時總持有量的 25%。 「這是一個非常有趣的時刻。事實上，我很喜歡那個時刻，」他若有所思的說道。它迫使我們向世界證明，我們確實是靠得住的。

有錢花

Tether 至少在今年是有錢可花的。它的市值略低於 900 億美元，創下歷史新高，估計有近 900 億美元資金可以存入收益率高的銀行賬戶，並進行謹慎投資。如今，這意味著主要投資於美國國債，這基本上被認為是無風險的。但它也投資於風險稍高的資產類別，如回購協議、貨幣市場基金和預期收益較高的公司債券。今年，該公司將其持有的超過 1% 的資產直接投資於比特幣，這對該公司來說還是第一次。

Tether 曾經投資過中國公司的商業票據，但後來停止了。

阿爾多諾表示：我們有一點錢可以投資。今年第一季度，Tether 在一份自願證明中報告了 7 億美元淨利潤。第二季度：8.5 億美元。第三季度：超過 10 億美元。阿爾多諾表示，隨著利率上升，穩定幣業務的利潤空前豐厚。

作為最大的穩定幣，Tether 的地位從未被取代。然而，在去年這個時候，與 Circle 的 USDC、Binance 的 BUSD 以及 MakerDAO 的 DAI 等競爭對手相比，tether 正在失去市場主導地位（儘管 tether 在 DeFi 市場從未占據主導地位，因為 DAI 在 DeFi 市場占據統治地位）。這部分是由於監管方面的阻力和有争议的聲譽。

2021 年，紐約總檢察長發現 Tether 並未始終如一「誠實」的披露其儲備資產。Tether 為此支付 1850 萬美元罰款。同年，美國商品期貨交易委員會也提出同樣指控，並對該公司處以 4100 萬美元罰款，原因是該公司對其支持和銀行賬戶進行了虛假陳述。

今年 10 月，Tether 稱其擁有 32 億美元超額儲備資金 -- 這筆資金足以滿足每位客戶從平台上提取每一美元時 Tether 必須支付的金額。

Tether 還會收取手續費，每次提款 1000 美元（最低 10 萬美元）時。阿爾多諾表示，他積極參與決定公司如何分配儲備資金以及投資的項目。

投資基礎設施

在阿爾多諾的領導下，Tether 將自己定位為基礎設施供應商。公司在比特幣挖礦、烏拉圭水電設施建設和薩爾瓦多地熱設施建設方面進行了顯著投資，這些設施旨在為比特幣挖礦提供電力。

他說，他的「Skunkworks」團隊正在開發一個使用 P2P 協議 Keet 的比特幣節點通信通道，這將有助於「協調和管理礦工、集裝箱和能源生產」。該系統被稱為 Moria（這是指環王典故，阿多諾是它的粉絲），其定位是比特幣挖礦與「物聯網」的結合。

「如果你考慮挖礦方面，那是一個有趣的方面，因為你有數以萬計的礦機和數十萬個傳感器 -- 溫度傳感器、油溫傳感器、風傳感器、光傳感器。所有東西都是傳感器。還有集裝箱。它們都會產生數據，並對系統的穩定性做出貢獻，」他說。

雖然阿爾多諾沒有時間對團隊進行微觀管理，但在研發方面，他還是親力親為。他說自己親自編寫了第一版 Moria。「我認為，重要的是向別人展示你想要的東西，而不是告訴他們。我喜歡站在第一線。我喜歡引導和展示我的經驗，」他說。

顯然，他對如何應用這種通信技術也有很多想法。阿爾多諾討論了建立 Telegram 和 WhatsApp 等聊天應用程序替代品的假設。他說，Keet 可以經濟高效地滿足這些公司對基礎設施和可擴展性的需求。「每個 Telegram 用戶每年的成本約為 90 美分，」他一邊對伺服器成本進行粗略計算，一邊說道。

他表示，「即使 Keet 擁有 10 億用戶……BitTorrent 也證明了這一點，擁有數億用戶的 Keet 不會產生任何成本。」它是點對點的。Keet 目前還沒有帶來收入。但阿爾多諾似乎願意暫時承擔這個成本，他說，目前只有 20 人在開發這個軟體，這意味著每年的成本大約在 400 萬美元左右，至少對 Tether 來說是這樣。

Tether AI

事實上，伺服器很可能是阿爾多諾考慮的問題，因為 Tether 最近投資了歐盟數據公司 Northern Data。Northern Data 是一家在比特幣挖礦領域名聲不佳的公司。我們問及此事，阿爾多諾笑著說：「我們是世界上最受批評的公司，我有什麼資格說三道四呢？」

阿爾多諾表示，做出這一決定也是出於真正的商業考量，包括 Northern 與 Nvidia 的交易，該交易使其有望「如果除去谷歌、亞馬遜和微軟，成為歐洲最大的人工智能基礎設施提供商」。

他說，Northern Data 公司將為每一家歐洲公司提供服務。歐洲的每家汽車製造商都在努力與特斯拉競爭，歐洲的每家航運公司都在努力優化航線等。每個人都在乞求人工智能基礎設施。

Tether 還有一個員工總數不到 5 人的小部門在研究人工智能，看看是否有對公司有用的應用程序，以及是否可以構建自己的高性價比大型語言模型，即 LLM（當代人工智能背後的技術）。阿爾多諾表示，Bitfinex 和 Tether 在 60 個不同國家擁有員工，他對人工智能是否能幫助滿足公司的翻譯需求特別感興趣。

阿爾多諾說：我們剛剛開始這個過程……我們想在擴大規模之前真正了解它。當然，人工智能基礎設施的運營成本非常高昂，即使是像 Tether 這樣今年有望盈利超過 40 億美元的公司，也可能很快發現自己在寅吃卯糧（或向微軟籌集資金）。

阿多伊諾是阿齊莫夫的粉絲，他以對人工智能的烏托邦式想像而聞名，他說，人工智能有可能造成「工業革命以來人類面臨的最大社會動盪」。

它可能會以犧牲多數企業的利益為代價讓少數企業暴富，破壞作為一項人權的隱私並導致大規模裁員。

雖然阿爾多諾對意大利的生活方式有所批評，但他還是保留了一些歐洲人文主義思想。他說，Tether 不會僅僅因為「人工智能提高了工作效率」就解雇員工。他說，人都有家庭，「財務不是唯一重要的事情」。

即將停止？

阿爾多諾執掌公司才短短幾個月，似乎並不打算馬上停止。然而，與大多數加密貨幣公司相比，Tether 在監管方面遇到的阻力更大，這可能不是他的選擇。幾位在任的美國參議員已經將該公司挑了出來，稱其為國家安全的潛在威脅。美國財政部暗示，它也在盯著這項業務。

當然，這並不是什麼新鮮事。Tether 曾經經歷過監管部門的審查，但只被打了兩巴掌。當然，當時該公司規模較小，但需要處理的包袱也更多。當 Tether 承諾以美元持有所有儲備時，它確實對公眾撒了謊，但現在它並沒有這樣承諾。而且，如果它曾經以部分儲備（即儲備少於存款）的方式運營，現在也很可能不再是了。

阿爾多諾沒有回答有關潛在監管行動的問題，也沒有回答公司是否仍打算完成審計的問題。

「我不打算停止今天的工作。在我的一生中，我一直熱愛技術和科學。我看到了自己可以獨自完成的工作，也看到了與團隊一起完成的精彩項目。即使在充滿挑戰的時刻，我也能快樂地醒來。我為自己擁有這樣的機會而感到幸福。它讓我能夠規劃和建設許多我夢寐以求的想法。還有很多事情要做，」阿爾多諾在一封電子郵件中寫道。

無論 Tether 是否因市場風險或全球監管機構而停止，有一點是明確的。阿爾多諾在近十年沒有好好休假之後，很可能需要休息一下。

「我從未去過日本。日本是創造了第一台遊戲機和電子遊戲的國家。他們擁有令人驚嘆的文化。我覺得探索和體驗其他文化是人生中最豐富的機會之一，」他說。