解析 Metaplex：將 Solana NFT 鋳造成本降低 1000 倍的幕後英雄

撰文：James Ho

編譯：深潮TechFlow

Solana生態復甦，其中的 NFT 基礎設施協議 Metaplex 在最近1個月內迎來了10倍漲幅。

但與Solana上其他應用層項目相比，該項目似乎沒有太多人提及，且由於扎根基建，相關產品和技術原理並不是特別直觀。

兩個月前，加密 VC Modular Captital 就曾在其博客上對 Metaplex 進行過深入的闡述和研究，我們對其進行了編譯，讓大家更好地了解這個快速竄紅的項目。

摘要

• Metaplex 是 Solana 生態系統中成熟的 NFT 基礎設施協議。他們促進了超過99.9%的NFT鑄造。他們為NFT（代幣元數據）建立了基礎設施標準，並開發了像Candy Machine和Creator Studio這樣的應用程序，使創作者可以更輕鬆地設置公平發射。

• 儘管NFT市場普遍出現巨大下滑（地板價格和市場交易量下降了85-99%），但Metaplex的鑄造量同比增長了5倍以上，這要歸功於他們推出的Bubblegum，一個用於鑄造壓縮型NFT（compressed NFT）的項目。

• Metaplex的壓縮型NFT將鑄造NFT的成本降低了1000倍以上（從以太坊的10美元以上降至Solana的每次鑄造不到0.001美元）。這導致將 NFT 集成到社交、支付、創作者和物理基礎設施應用程序中的實驗激增。 Metaplex 每年鑄造 1.8 億枚 NFT，而以太坊則為 2500 萬枚（多出 7 倍以上）。

• Metaplex最近開始收費以維持項目。如果2022年開啟了收費，Metaplex將產生1390萬美元的收入。

• Solana 憑藉其獨特的並行計算架構和本地費用市場，在主流 web3 消費者用例中取得了成功。我們相信 NFT 可以在這方面發揮至關重要的作用，作為代表任何獨特數字內容的敘事。

• 與競爭激烈的NFT市場的不同，我們認為Metaplex幾乎沒有競爭，並且很可能繼續通過其基礎設施標準和前端應用領導NFT鑄造。

• Metaplex有潛力成為一個類似Shopify的產品，允許創作者鑄造、管理和貨幣化他們的NFT。在未來3-5年，我們看到Metaplex有潛力支持每年數十億次的NFT鑄造，並產生2500萬美元至1億美元以上的收入。

背景

NFT是上個加密周期中加密領域的關鍵性創新。NFT是記錄在區塊鏈上的獨特數字標識符，用於證明數字資產的出處、真實性和所有權。

NFT的首次嘗試涉及以太坊上的ERC-721標準，該標準於2017年9月首次引入。CryptoKitties創造了首批區塊鏈遊戲之一，允許用戶收集和繁殖數字貓（都表示為NFT）。這在2017年11月/12月導致以太坊網絡擁堵，並佔據了網絡活動的20%以上。

NFT 以數字圖片為中心，大舉進軍主流受眾。CryptoPunks（2017年6月推出）和Bored Ape Yacht Club（BAYC，2021年4月推出）是價值最高的NFT收藏品之一，其中1個NFT在2021-22市場的高峰時價值40萬美元以上。在那個時期，我們看到市場上NFT交易量從2020年的零增長到年化600億美元。像OpenSea這樣的NFT市場在市場周期高峰時估值超過130億美元，每月交易量20-30億美元以上，年化收入超過10億美元，增長率為2.5%。

像加密貨幣的其他領域一樣，NFT的地板價格和交易量在過去兩年中有了顯著下降。像Punks和BAYC這樣的藍籌NFT與其市場峰值相比下跌了80-90%，而NFT市場交易量從年化600億美元下降至30億美元以上。然而，NFT仍然實現了年化30億美元以上的交易量，Punks、BAYC的地板價格為3.5-7萬美元，這證明了數字社區和文化的力量。作為參考，eBay在2022年處理了740億美元的GMV。

在2021-22年期間，NFT主要與投機性JPEG相關聯，這與以太坊在2017-18年時期主要與首次代幣發行（ICO）相關聯類似。然而，從那時起，以太坊和智能合約已經演變成了更多。如今，智能合約是無需許可的金融、穩定幣、去中心化自治組織、治理、傳統資產代幣化、實體基礎設施網絡等背後的驅動力。同樣，我們認為NFT是未來十年的一個敘事，它可以實現任何內容類型的數字產權和所有權。

歷史上，NFT普及的一個關鍵障礙是鑄造成本，這超出了高度投機性使用案例之外的增長。對於標準的1萬枚NFT集合，今天在以太坊網絡上的成本是176 ETH，將近30萬美元（在高峰時約80萬美元），相當於每次鑄造30美元（高峰時每次80美元）。這對於投機的用戶來說可能是可以接受的成本，但對於日常使用來說則過高。

為了讓 NFT 無處不在，它們需要在結構上從稀缺性轉向豐富性。

介紹Metaplex

Metaplex是Solana生態系統中NFT標準背後的協議。該公司最初在Solana實驗室孵化，由包括Stephen Hess（Solana實驗室前產品負責人）在內的團隊成立，並於2021年秋季開始作為獨立組織運營。Metaplex開發了一系列產品，允許藝術家、品牌、創作者通過一系列API和低代碼工具，鑄造NFT並啟動自托管的鑄造頁面。

Metaplex推動了絕大多數活動（99.9%的NFT鑄造），涵蓋基礎設施和應用工具的多個產品線。以下是一些例子：

• Token Metadata（元數據） -- Solana 程序負責將額外的元數據附加到可替代或不可替代的代幣上。對於NFT，這包括名稱、符號、URI、特徵、版稅費用等。

• Candy Machine -- 領先的鑄幣和分發計劃，用於在 Solana 上推出公平的 NFT 系列。它允許創作者以安全且可定制的方式將他們的數字資產上鏈。

• Auction House------允許市場實施無托管銷售合同的協議。

• Fusion -- 一個程序，增加了圍繞NFT所有權的鏈上追蹤和組合性。它用於由創作者實施複雜的所有權模型。

• Creator Studio -- 面向創作者的無代碼、基於網絡的工具，使他們能夠輕鬆地在Solana上創建、銷售和NFT，無需編寫任何代碼。

• Bubblegum -- 用於創建壓縮的 Metaplex NFT 並與之互動的程序，這些 NFT 使用 Merkle 樹在鏈上進行保護。

自成立以來，Metaplex 已促進了 144K+ 系列藏品、6170 萬+ NFT、1400 萬+ 收藏家和 11億美元+ 創作者收入的鑄造。1 萬枚 NFT 的鑄造成本僅為 2500-3000 美元（相當於每鑄造 0.25-0.30 美元），而以太坊則為 250-30 萬美元（每次鑄造 25-30 美元）。

Metaplex最常用的程序包括Candy Machine 和 Token Metadata。不同於大多數其他區塊鏈，Solana將邏輯和數據分為兩個不同的組成部分------這些被稱為程序和賬戶。程序（保存應用程序邏輯）不是在內部變量中存儲數據，而是與帳戶（保存狀態和數據）交互，並能夠修改它們。 Candy Machine 就是這樣的程序之一，它是 Solana 上公平 NFT 發行的領先鑄幣和分發程序。 Token Metadata 是另一個此類程序，它將元數據附加到 Solana 上的可替代和不可替代代幣上。

Metaplex的程序在開源許可下可供所有人公開查看和分叉。雖然源代碼是公開的，但Metaplex的許可不允許他人為盈利目的複製或分叉代碼，或提供與Metaplex經濟利益相衝突的競爭產品或商業替代品。此外，Solana的架構將程序和賬戶分開意味著，如果一個新的初創公司要分叉Metaplex的NFT標準，生態系統中的許多關鍵參與者（如NFT市場、錢包、托管人和節點提供商）都需要整合該程序。這會帶來巨大的協調開銷。

事實上，Magic Eden（Solana NFT市場）此前曾嘗試推出其開放創作者協議（OCP），該協議為強制性版稅的NFT集合定義了一個新標準。這一努力取得了有限的成功，但後來被關閉。

以上結果是，Metaplex在Solana NFT生態系統中擁有強大且主導的地位，同時在應用和基礎設施標準層構建程序。

壓縮型NFT

儘管NFT和加密貨幣市場條件具有挑戰性，但Metaplex借助其基礎設施顯著增加了每週鑄造的NFT數量，從2022年大部分時間的每週50萬增加到如今的每週300萬+。這超過5倍的增長是由推出壓縮型NFT標準所推動的，進一步降低了鑄造成本。如今，鑄造10萬壓縮型NFT的成本僅為100美元，相當於每次鑄造不到0.001美元。

Metaplex的壓縮型NFT程序（稱為Bubblegum）通過Solana的Merkle樹程序（稱為賬戶壓縮）實現了這一突破。這是通過通過索引器和RPC節點提供商將NFT元數據（圖像URL、特徵）的存儲移至鏈外來實現的。壓縮型NFT不是將元數據存儲在典型的Solana賬戶中，而是將元數據存儲在賬本中。

其結果是，壓縮型NFT繼承了Solana區塊鏈的安全性和速度，同時通過將此類存儲移至鏈外來降低存儲成本。由於整個計算歷史都在Solana賬本上，如果任何索引器或RPC提供商宕機，可以通過重放所有歷史交易來重建整個狀態數據。值得注意的是，所有壓縮型NFT都與常規NFT標準兼容，可以無損地解壓成常規Metaplex NFT。在某種程度上，這類似於以太坊的rollups將計算和狀態存儲卸載到L2區塊鏈（Optimism、Arbitrum），而以太坊本身存儲merkle根和數據可用性。這使得以太坊能夠在L2 rollup區塊鏈受到威脅時，無需信任地重建狀態。

Metaplex在2022年11月推出了壓縮型NFT。自那時起，已鑄造了5700萬+壓縮型NFT。由於鑄造成本低廉，許多應用程序都找到了創造性的用例：

• DripHaus -- 連接創作者和粉絲的平台，通過空投其作品（藝術、音樂、遊戲、漫畫）給粉絲。在Solana上，2000萬+壓縮型NFT已經以2000美元的價格鑄造，而在以太坊上的成本將超過3億美元。

• Helium -- 由用戶擁有的200萬+物聯網熱點的去中心化網絡。Helium從自己的區塊鏈遷移到Solana，在此過程中，他們在Solana上發行了100萬+壓縮型NFT，以代表用戶擁有的熱點。

• Dialect -- 錢包到錢包的消息應用程序。表情符號和貼紙被代幣化為壓縮型NFT，因此它們是可收藏和擁有的。用戶可以鑄造自定義表情符號和貼紙，並與朋友分享。超過20,000+用戶已鑄造和收集了這些貼紙。

• Tiplink -- 加密支付應用程序，允許用戶通過網絡鏈接或 URL 發送和接收資金。 Tiplink 允許新用戶認領人工智能生成的壓縮型 NFT，讓用戶測試其產品作為增長策略。 Tiplink通過這一收購策略已經獲得了超過100萬用戶（獨立鑄幣者）。

經歷了如 Dialect、Tiplink、DripHaus 採用壓縮型 NFT 的案例，這在以太坊或其他生態系統中是不可能的。隨著鑄造 NFT 的成本降至低於 $0.001，應用程序正在尋找創新方式將 NFT 整合到日常用例中------包括支付、藝術品、聊天貼紙和物理基礎設施網絡。此外，Magic Eden 和 Tensor 已在其市場推出對壓縮型 NFT 的支持，表明從 Solana 生態系統中採用了壓縮型 NFT 標準。

貨幣化

在其歷史的大部分時間裡，Metaplex 免費運營其所有產品。該公司從 Multicoin Capital、Jump Crypto、Asymmetric 以及許多其他領先基金籌集了 4700 萬美元的風險資本，在戰略輪中出售了 10.2% 的代幣。這些資本資助了 Metaplex 程序庫中一系列廣泛程序的開發和維護。 2023年5月下旬，Metaplex 宣布計劃進一步提高協議的可持續性。這些變化包括：

• 計劃將Token Metadata程序轉換為完全不可變性，這意味著它將無法再升級或修改。

• Token Metadata程序的訪問將保持無需許可，所有用戶將被平等對待，並且在之前或之後都不會使用 $MPLX 進行令牌門控。

• 對使用Token Metadata程序引入小額費用，主要是為每個未壓縮 NFT 的創建收取 0.01 SOL（大約 0.20 美元）。

費用收入用於資助 Metaplex 維護的其他程序的開發（如 Candy Machine、Auction House和Bubblegum）。值得注意的是，這些變化得到了關鍵參與者如 Solana Labs（Metaplex 從中分離出來）、Magic Eden 和 Tensor（這些是最大的 Solana NFT 市場）的大力支持。

2022 年，Metaplex 促成了 2200 萬個 NFT 的鑄造。按照當天的價格，如果 Metaplex 每次鑄造收取 0.01 SOL（0.20 美元），這將轉化為 440 萬美元的收入，如果按照每天的 SOL 價格收費，則為 1390 萬美元的收入。自成立以來，Metaplex 按照每天的 SOL 價格計費，將獲得 2350 萬美元的收入。

自引入壓縮型 NFT 以來，超過 99% 的持續 NFT 鑄造現在都在 Bubblegum 下完成。請注意，目前未對壓縮 NFT 鑄造進行貨幣化。目前只對使用Token Metadata程序的標準 NFT 進行貨幣化。我們認為，從中期來看，Metaplex 的主要重點應該是進一步推動 Bubblegum 的實驗、使用和採用，它在主流消費加密應用程序中具有巨大的增長潛力。

從歷史上看，NFT 是稀缺的。在 NFT 鑄造成本為 20-30 美元的世界中，這是一個合乎邏輯的結論，它只支持像 CryptoPunks 和 BAYC 這樣的高價值、人為稀缺的資產。然而，隨著價格降低了 1000 倍以上，我們認為 NFT 正在轉變為支持數字體驗的核心基礎設施------無論是在消費者支付、遊戲、社交、身份、音樂、物理基礎設施等領域。

展望未來，我們相信 NFT 將越來越多地關於豐富。

Metaplex 已經建立了領先的 NFT 基礎設施標準和應用程序，這些標準和應用程序對於接觸 1 億多用戶的消費者產品來說是最可用和可擴展的。2022年，Metaplex 證明了其在有限用例中具有 400-1400 萬美元的年收入潛力。我們相信該協議有潛力在每年推動數十億次 NFT 鑄造（從目前的 1.5-2 億次年化計算），繼續建立領先的基礎設施標準和應用程序，並發展成為一個規模可觀的收入和商業成果。

估值和情景分析

考慮到 Metaplex 對壓縮型 NFT 的實驗和貨幣化剛剛開始，很難預測 Metaplex 的未來狀態。我們嘗試將各種場景具體化：

• 我們的 2022 年情景強調了如果 Metaplex 收取費用的話 Metaplex 的收入將會是多少。鑒於 Solana 的鑄幣成本明顯低於以太坊，且 NFT 估值較高，我們相信 Metaplex 將擁有實施費用的定價能力，而不會損失過多的鑄造次數，並在當年獲得 1400 萬美元的收入。

• 我們的當前情景強調了壓縮型 NFT 的驚人增長，按照 2023 年第三季度的年化增長率。令人印象深刻的是，Metaplex 年化鑄造量超過 1.8 億，是以太坊今天鑄造量的 9 倍，是 2022 年以太坊鑄造量的 2.7 倍。隨著鑄幣成本降低了 100 倍（以 SOL 計算），我們看到鑄幣量相應增加了 30 倍。儘管 NFT 交易量和地板價下降了 95% 以上。

• 我們的收費情景假設 Metaplex 將對其壓縮型 NFT 產品收取與其傳統鑄造相同的 83% 費用。考慮到這僅將壓縮型 NFT 的價格從 0.002 美元增加到 0.004 美元，我們認為這不會大幅影響正在鑄造的 NFT 的數量。Metaplex 將能夠在這些當前估值下產生 100 萬美元的收入。作為參考，OpenSea 在 2022 年實現了 76 億美元的收入，現在的收入為 3000 萬美元。

• 我們的基本情景假設Metaplex能夠將其使用量從現在開始增加10倍。Solana的價格從20美元增加到40美元。這將帶來超過2000萬美元的鑄幣收入，平均每個NFT成本為0.02美元，共計25億個NFT鑄造。Metaplex還能夠增加有關NFT管理和銷售的增值服務。類似於Shopify，它允許在線商戶創建和管理商店，Metaplex正試圖構建一個全面的服務，用於NFT的發行和管理。我們認為這可能再增加500萬美元的應用相關收入（以每月10-20美元計算，這將需要2-4萬訂閱者）。按照20倍的倍數，這將支持5億美元的估值。

我們的樂觀情景假設Metaplex能夠推動每年10億次的NFT鑄造。為了提供參考，與以下年度數據相比較：

• 25億篇博客文章

• 上傳86億個TikTok視頻

• 700億美元用於虛擬商品（假設每件10美元 = 70億件商品）

• 2000億條推特

• 1.8萬億張照片

• 8.4萬億條短信

儘管隨著SOL價格的上升，每次鑄造的成本也會增加，但我們相信，如果Solana生態系統變得越來越有價值，鑄造者願意支付與Solana鑄幣相稱的溢價。按照20倍的倍數計算，這將轉化為30億美元的結果。

風險及應對措施

• NFT的使用仍處於早期和新興階段。在2021-2022年期間鑄造的大多數NFT與投機性有關。如今，我們看到了在消息傳遞（貼紙）、支付（增長獲取）、創作者內容（發現）和實體基礎設施（代幣化表示）等方面的應用嘗試，但這些都還處於早期階段，如果應用程序不在其上構建業務，它們可能不會持久或最終無法變現。

• 來自Solana接口的風險。由於Solana將邏輯和狀態分離到程序和賬戶，它允許特定程序如Metaplex代幣元數據或Solana程序庫（SPL）主導SPL代幣和NFT鑄造的標準。Solana生態系統一直在開發接口，這些接口將在EVM生態系統中複製功能，開發人員可以複製ERC-20、721或1155標準來發行可替代和不可替代的代幣。這項工作仍在進行中，開發人員將需要構建新的代碼庫來複製/超越Metaplex今天為已經低廉的費用所提供的功能。儘管如此，這可能是一個長期風險。

• Solana生態系統依賴性。今天，大多數活動都在以太坊或兼容EVM的生態系統中進行，無論是去中心化金融、穩定幣、支付、NFT等。儘管FTX事件發生後，Solana已證明自己擁有一個強大的社區，具有並行交易處理、本地費用市場和隨計算和摩爾定律同步增長的可擴展性的獨特架構。然而，隨著以太坊生態系統不斷成熟並解決其自身的可擴展性挑戰，NFT即使成功成為日常消費應用中廣泛採用的技術，這也有可能不會在 Solana 上發生。