The Block 起底 DWF Labs：投資 470 個項目背後的操作秘密

原文標題：《How DWF Labs makes deals and its tendency to talk about price》

作者：Tim Copeland，The Block

編譯：ChainCatcher

今年早些時候，加密貨幣領域出現了一家新公司------DWF Labs，它向那些在 FTX 倒閉和大範圍的市場蕭條之後苦苦尋求資金的項目注入資金。

該公司似乎在到處砸錢。去年，它為 Synthetix 協議的投資交易籌集了 2000 萬美元，為區塊鏈平台 Conflux 籌集 2800 萬美元，為人工智能平台 Fetch.AI 籌集了 4000 萬美元，為 EOS 網絡基金會籌集了 4500 萬美元，還為 Algorand 基金會籌集了 5000 萬美元。據 Foresight News 報導，該公司目前聲稱總共投資了 470 個項目，在其短短 16 個月的歷史中，與市值排名前 1000 位的代幣中的 35% 進行了合作。

但是，對於一家年輕的公司來說，如此大手筆地投入現金，不禁讓人懷疑這些交易是如何達成的，以及一切是否如表面所見。

四月份，其中一些問題得到了解答。The Block 和 CoinDesk 的報導揭示了這些交易的結構方式，顯示它們大多不是傳統的投資輪，而是場外交易。然而，關於 DWF Labs 如何開展業務，以及這些交易和其他交易的結構如何，仍有一些問題揮之不去。

為了了解更多信息，The Block 采访了 16 位客戶、潛在客戶和對公司運營有深入了解的人士，分析了 DWF Labs 客戶和潛在客戶之間的 10 份建議書和合同，以及他們之間的溝通情況。其中的重要發現是，DWF Labs 在試圖吸引潛在客戶的注意時，甚至在與客戶合作時，經常談論潛在的價格變動。

談論價格行動

DWF Labs 於 2022 年 9 月成立後不久，這家交易公司就為潛在客戶製作了一份宣傳材料。經 The Block 獲取並核實，該宣傳材料中大量提到了價格行動。

在名為 "價格管理 "的章節中，該宣傳材料稱交易公司可以與潛在客戶的營銷團隊同步，幫助代幣的價格對相關事件做出反應。

隨後，它解釋了如何做到這一點。"在重要的預定新聞事件發生之前或期間，算法可以偏向於訂單簿中的一方，從而推動價格上漲。"

它補充說："由於這是在被動的訂單水平上完成的，而不是通過主動創造人為的交易量，因此代幣價格的增長看起來是真實的。"請注意，雖然 DWF 可以提供人為交易量，但由於價格具有競爭力，這幾乎沒有必要。

有一段時間，DWF Labs 向客戶提供的建議模板語言解釋說，該公司將利用其做市商服務和自有資金交易客戶的代幣，改善代幣市場。它表示，這將導致 "看漲情緒、有機交易活動和價格提升"。The Block 曾看到過一份發送給潛在客戶的建議書，其中包含這種措辭，一位直接熟悉此事的消息人士證實，多份建議書都使用了這種措辭。

這一點在口頭交談中也有所體現。一位潛在客戶告訴 The Block，在過去幾個月裡，DWF Labs 的一位員工在試圖獲得他們的業務時，指出了顯示代幣價格在之前合作後上漲的圖表。一位直接熟悉此事的消息人士稱，在與潛在客戶的通話中，如果客戶猶豫不決，DWF Labs 的某位高管就會開始提及之前合作過的項目的代幣價格上漲情況。

在書面談話中也是如此。今年早些時候，一位潛在客戶提供了 DWF Labs 高管的信息，確認他們正在提高代幣價格。另外，一位客戶提供的今年早些時候的信息顯示，DWF Labs 管理合夥人 Andrei Grachev 詢問客戶希望將其代幣價格提高到什麼程度，並討論了公司是否能實現這一目標。

最近，根據過去幾個月提供給兩個潛在客戶的兩份獨立文件顯示，該公司似乎已經逐步淘汰了這種與價格管理相關的書面語言(至少是在推銷方案中)。

進行流動投資

DWF Labs 專注於三種類型的交易：流動代幣投資、鎖定代幣投資和做市商安排，並且經常將這些交易打包在一起。

對於流動代幣投資，DWF Labs 通常會嘗試用穩定幣購買一定數量的代幣，根據 The Block 看到的三筆交易的條款，穩定幣的價格會比當時的市場價格低 5-15%。在一個月或幾個月內，每天分批購買約 100,000-150,000 美元的代幣，購買價格為每天開始時的代幣價格減去折扣後的價格。

這意味著，項目創始人可以通過 DWF Labs 有效地套現（略微溢價），同時吹噓項目獲得了大筆投資。

一位直接了解 DWF Labs 運營情況的人士說："場外交易平台成了許多小型項目的天賜良機，因為他們可以拋售代幣，將自己掛靠在一個更大的公司名下，說自己獲得了投資，並延長自己的運行時間。"

DWF Labs 的一位客戶表示，這正是他們與該公司合作的原因。他們說這種合作關係是在不直接在市場上出售代幣的情況下拋售代幣的好方法。

在之前接受 The Block 采访時，Grachev 對這種想法表示懷疑，他說，交易公司將資金轉移到加密貨幣交易所並不意味著該公司立即出售代幣。

他在 4 月份接受采访時說："我們把幣轉移到交易所，但我們從不拋售，我想說的是，我們上個月進行的大部分交易，甚至更多，我們還沒有出售------也許是一小部分。"引起爭議的一個問題是，DWF Labs 經常提前宣布購買代幣，儘管這些代幣後來可能無法完成。據報導，為了應對這一反彈，該公司已經改變了策略。

Grachev 在接受 BlockBeats 采访時說："今年上半年以來，我們學到了很多東西。"我們不會宣布任何尚未完成的事情。如果我們宣布了什麼，它就已經完成了。"

構建做市商和風險投資交易

在做市商服務方面，根據 The Block 所見的兩份給潛在客戶的建議書和一份與客戶簽訂的合同，DWF Labs 通常會在一年內提供服務。如兩份建議書所示，這可能涉及以項目代幣貸款。

根據這兩份提案，在貸款時，公司將擁有看漲期權，可以行使期權以協議簽署時的價格購買項目代幣，這是做市商合同的常見特徵。如果代幣價格達到一定水平（即執行價格），就可以行使這些期權。這樣做的目的是為了保護做市商在提供服務期間，如果代幣價格上漲，在償還貸款時不會遭受損失。

"做市商必須同時顯示出價和要價。為了獲得下行保護，他們必須選擇他們願意持有風險敞口的項目。塞利尼資本公司首席信息官 Jordi Alexander 說："為了提供上行保護，他們需要行權價。他補充說，執行價格通常接近代幣價格，但也可能略高於代幣價格。

據兩位熟悉其他加密貨幣做市商的人士稱，這些行權價通常會比代幣的起始價格高出 100%。

而對於 DWF Labs 來說，根據兩份提案的條款，行權價被設定為代幣價格的數倍之高。這意味著，如果代幣價格大幅上漲，DWF Labs 有可能獲得更高的回報率。

一位熟悉該公司運作的人士說："如果你是做市商，你希望代幣價格上漲。你可以在一年後如何給這些代幣定價的期權上賺錢，""你希望能夠以低於定價的價格行使期權。這才是賺錢的地方。"

DWF Labs 在一份做市商提案中明確指出，它將幫助宣傳項目公告，並增加與社區的互動。在公司內部，這也是一大重點。這位熟悉內情的人士說，公司會告訴員工什麼時候會發布公告，並鼓勵員工發布相關信息，以保持勢頭，"趁熱打鐵"。

但該公司的對外溝通並不總是那麼清晰。DWF Labs 的一位客戶說，與其他加密貨幣做市商不同，該公司很少提供做市服務的細節。"通常你會得到一份詳細的報告。他們的報告就沒那麼詳細。老實說，我們真的不知道他們在用代幣做什麼，"他們說。The Block 看到的另一位客戶的一份合同稱，DWF Labs 有能力決定在此類報告中提供哪些信息。

另一位客戶說，他們沒有收到 DWF Labs 關於他們所從事的做市商服務的報告。該客戶不得不聯繫相關加密貨幣交易所，以獲得確實提供了服務的確認，而他們也確實收到了確認。

至於風險投資方面的鎖定代幣投資，根據一位客戶和兩份給不同潛在客戶的建議書，交易公司通常會尋求更大的折扣，最高可達 50%，鎖定期為一年或兩年。

積極響應

在所有這些交易發生的同時，DWF Labs 不斷加強運營，並在整個行業擴大影響力。它還在一些合作項目上加倍努力，例如在 TON 區塊鏈上運行驗證器節點。一些行業合作夥伴在給《區塊鏈》的書面評論中表示，他們對這一結果感到滿意。

Algorand 基金會表示，其 5000 萬美元的交易是一筆場外交易，涉及 DWF Labs 在一段時間內分批購買 ALGO 代幣，並於 2023 年 7 月完成。"Algorand 基金會業務開發和資本市場全球主管埃里克-沃格（Eric Wragge）說："在我們與 DWF 的談判中，沒有任何階段暗示他們會移動市場或提供人為交易量。"

DWF Labs 與 EOS 網絡基金會的交易涉及購買 4500 萬美元的 EOS 代幣，並承諾投資 1500 萬美元用於基於 EOS 的企業及其生態系統。EOS 網絡基金會首席執行官伊夫-拉罗斯（Yves La Rose）說："我們與 DWF 的戰略合作夥伴關係卓有成效，通過交叉合作和金融投資，我們的生態系統得到了顯著擴展。我們熱切期待在 2024 年繼續取得成功和發展。

memecoin項目Floki的核心團隊成員B說："我們對與他們的合作非常滿意。"Floki向DWF實驗室出售了500萬美元的代幣。"在機構層面，他們提供了巨大的幫助：開放他們的網絡訪問，幫助促進交易所上市以及與他們的投資組合合作夥伴建立聯繫，並在整體上推廣我們的品牌並提供支持。他們的團隊也非常優秀和專業。他們通常會在幾分鐘內對我們的請求做出回應，幾乎是 24/7 全天候，而且經常是 Andrei 本人親自回應和推動工作。

炫耀成功

儘管圍繞著 DWF Labs 的爭議不斷，但該公司和與其關係密切的人並沒有放慢腳步的跡象。今年 9 月，HTX（前身為 Huobi）向 Digital Wave Finance 頒發了最佳合作夥伴獎。在 X 上，Grachev 最近發布消息稱，該公司正在接受一家未指定的四大會計師事務所的審計，並正在申請多個許可證。根據他對 BlockBeats 的采访，公司已經在英屬維爾京群島申請了虛擬資產服務提供商許可證。

今後，該公司將為加密貨幣公司啟動一項首期孵化計劃，並計劃創建 Grachev 所說的加密貨幣場外交易合規市場--這將使其在加密貨幣交易商中占據舉足輕重的地位。

一張印有 DWF Labs 徽標的蘭博基尼照片

Grachev 本人並不羞於炫耀自己的財富，並樂意為自己公司的成功乾杯。上個月，他在 X 上向一位匿名加密貨幣交易商發送了 2.2 萬美元，讓其在三小時內購買一輛汽車---一些觀察者注意到，這與 FTX 前首席執行官 SBF 去年贈送特斯拉的行為如出一轍。

回顧過去一年零四個月 DWF Labs 的發展歷程，Grachev 承認自己犯過錯誤，公司 "並不理想" 。但他聲稱，公司正在通過承擔風險、採取不同行動來提高做市商公司的標準。儘管該公司備受爭議，但他仍為此感到自豪。

免責聲明：Evgeny Gaevoy 是 Wintermute（DWF Labs 的競爭對手）的創始人兼首席執行官，此前曾於 2023 年 4 月至 2023 年 11 月初擔任 The Block 董事會成員，目前仍然是小股東。