押注 RWA：Frax V3 的當前表現及未來展望

Frax Finance

大多數讀者可能已經知道 frax.finance，它是一個歷史悠久的 DeFi 協議，其產品涵蓋了整個垂直領域：FRAX（穩定幣）、Fraxlend（借貸市場）、Fraxswap（AMM）、frxETH（流動性挖礦協議）、Fraxferry（跨鏈橋協議），並將在某個時刻推出 Fraxchain，其自己的 L2 執行環境。

鑑於 Frax 跨多個領域的廣泛覆蓋，它們可以從支持不同行業的有利因素中受益。例如，FXS 在今年早些時候的 LSD 季節中參與，frxETH 仍然是一個健康的增長者：

這次是不是有所不同，或者 Frax 也能從 RWA 敘事中受益呢？

本文將重點關注 FRAX v3，他們的原生穩定幣的最新版本。

從歷史上看，FRAX 部分由加密抵押品抵押，部分由 FXS 抵押。隨著時間的推移，FRAX 一直在擺脫 FXS 支持，轉向完全抵押的穩定幣。他們在 FRAX v3 中的努力將這一步驟進一步發展，因為他們引入了 RWA 作為抵押品。

FRAX v3

通過整合 FinResPBC（一家主要為 Frax 提供 RWA 訪問的公共利益公司），Frax 現在有了一个集成機制，可以將國庫市場收益帶入其生態系統。這是自 2020 年底推出以來對 FRAX 的最大更新。與依靠一系列交易對手訪問"現實世界"收益的 MakerDAO 不同，FinResPBC 直接代表 Frax 行事，在此過程中沒有提取中介費用。

FRAX v3 仍將依賴 Frax 的 AMO 機制來維持錨定穩定性（如上圖所示），並依靠 DAO 在 Curve 生態系統中的巨大影響力來激勵流動性，同樣，FRAX v3 也迎來了使用 fraxGov 的完全鏈上治理（Frax 不再受限於多簽名信任假設）。然而，對我們來說，v3 中更有趣的發展更多地與 sFRAX 和 FXB 的引入有關。

sFRAX 允許 FRAX 持有者參與收益曲線的短端（貨幣市場），而 Frax 債券（FXB）則是長端。 sFRAX 的收益隨著隔夜回購利率的變化而變化，該利率使用報價存款準備金利率（IORB）的預言機跟踪。Frax 債券支付的收益將隨著期限匹配的基礎債券的利率變化而變化。每週根據 sFRAX 中抵押的 FRAX 數量和 IORB，Frax 將使用 FinResPBC 作為中介轉移必要的 RWA 金額。 FXB 的流程將遵循類似的流程，在該流程中，Frax 使用 FinResPBC 部署 RWA 策略以匹配鏈上出售債券的期限。最終，Frax 正在形成收益曲線的鏈上表示。

FRAX v3 的第一個版本已在週三晚上（美國東部時間）上線，sFRAX 的收益為 7.37%，目前取得了很好的成果：

當然，隨著 FRAX 流入 sFRAX，這種收益會隨著時間的推移而下降，但初步採用情況良好，證實了我們的論點，即帶息美元具有強大的產品市場契合度。

展望未來

與 DAI 增長預示著 MakerDAO 的成功一樣，FRAX 市值的增長將是一個簡單的指標來衡量成功。同樣，sFRAX 作為抵押品的增長和擴散將至關重要。有預期 Curve 將啟用 sFRAX 作為抵押品以鑄造 crvUSD，這可能會提供強勁的增長動力。 FXB 尚未推出，但同樣，我們預計供給擴張和作為抵押品的使用將是關鍵的績效指標。

TVL 通常是加密項目的低信號指標，但在這種情況下，穩定幣市值的增長推動了 RWA 支持的增長，後者直接與收益的增加以及因此帶來的協議收入和盈利能力相關。雖然初始剩餘利潤將用於使 FRAX 達到 100%的抵押率，但 FXS 將是最終受益者。如果 FRAX v3 取得成功，我們看到顯著增長，我們預期市場會將這種增長計入 FXS 價格。

從歷史上看，Frax 因同時做太多事而沒有在任何一個垂直領域成為領導者而受到批評，但最終他們的產品高度協同並且通常一起運行；例如，可以使用 sfrxETH 作為抵押品，針對它在 Fraxlend 上借出 FRAX 並將其抵押為 sFRAX。我們認為，把他們稱為"敘事追逐者"或類似的是貶義的，因為 Frax 團隊有一個長期視角，只是根據需要隨時間構建技術棧的不同部分。

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