Bankless：代幣化國債和 RWA 革命
本文用 MakerDAO 作為案例來驗證美國國債上鏈背後的看漲論點，揭示為什麼將山姆大叔的債務升級為金融產品將刺激下一波 RWA 的採用，並思考接下來的代幣化會發生什麼。原文標題：《Tokenized Treasuries and an RWA Revolution》
作者：Jack Inabinet
編譯：Kate, Marsbit
為什麼將山姆大叔的債務升級為金融產品將刺激下一波RWA的採用，並思考接下來的代幣化會發生什麼。 Bankless深入研究真實世界資產(RWA)的世界，並討論代幣化美國國債推動更多採用加密貨幣的潛力，MarsBit全文編譯：
貝萊德(BlackRock)首席執行官拉里·芬克(Larry Fink)大膽地將這個加密行業稱為"下一代市場"，而波士頓諮詢集團(Boston Consulting Group)預計，在短短7年的時間裡，這個機會的規模將比目前DeFi的TVL大42倍。
TradFi熱衷於哪種加密現象？當然是代幣化資產！現實世界資產(RWA)的愛好者長期以來一直預示著一個由代幣化引領的牛市即將到來，然而，直到最近，該行業仍難以在加密貨幣領域獲得吸引力。
雖然像RealT和Centrifuge這樣的協議已經成功地創建了現實世界資產的鏈上表示，但它們一直在努力吸引具有一定規模的市場。由於監管的不確定性，擁有承銷這些交易能力的TradFi機構對放貸猶豫不決，而且這些類型產品的不透明的鏈下性質(以及相對較低的回報)阻礙了加密貨幣願生者參與這些市場。
長期以來，代幣化進展緩慢，但值得慶幸的是，有一種資產類別正在成為能夠引發大規模採用的冠軍：美國國債！
今天，我們將使用MakerDAO作為案例研究來驗證美國國債上鏈背後的看漲論點，揭示為什麼將山姆大叔的債務升級為金融產品將刺激下一波RWA的採用，並思考接下來的代幣化會發生什麼。
?MakerDAO的RWA之旅
MakerDAO對現實世界的資產並不陌生。自2021年4月以來，其穩定幣DAI至少部分由RWA抵押。
在早期，Maker通過定制的信貸協議來採購RWA，然而，該協議很快意識到這種設施的局限性。定制信貸極難擴大規模，而且風險很高，每筆貸款都需要一個耗時的盡職調查過程，並由相當缺乏流動性的資產(即，房屋契據或應收帳款)作為抵押。
在追求規模和降低風險的過程中，Maker選擇通過成為美國政府的貸款人來完全規避定制信貸的困難！
首先是Maker旗下的Monetalis Clydesdale金庫，該金庫通過投資流動性好的美國國債交易所交易基金(ETF)獲得收益。緊隨其後的是BlockTower Andromeda金庫(一個類似的投資工具)和Coinbase Custody金庫，後者有助於將美國國債收益率的一部分轉回Maker的USDC。
特別是這些金庫的引入，最終使Maker能夠通過大規模部署到RWA來投入閒置的穩定幣，而它們的高流動性使Maker能夠像傳統金融實體一樣，隨著穩定幣儲備的增加而擴大，減少頭寸來管理持續時間。
雖然在2022年10月推出Monetalis Clydesdale之前，只有2%的DAI由RWA抵押，但自其引入後的10個月裡，Maker的資產負債表的構成發生了根本性的變化。
目前，47%的未償DAI是由RWA抵押的，這些金庫創造了Maker 58%的收入?
借助2023年RWA帶來的巨大收入流入，Maker能夠通過重新啟動MKR銷毀和提高DAI儲蓄率(DSR)來為MKR和DAI持有人提供收益！
自 7 月 19 日開始以來，銷毀造成的 MKR 邊際回購壓力無疑在幫助該代幣兌 ETH 上漲 40% 方面發揮了一定作用。
高漲的DSR收益率在對抗DAI未償還債務的下降方面沒有成功------這種命運悲慘地降臨在除了USDT之外的幾乎所有穩定幣的供應上------但它們肯定會激勵人們使用Maker的貨幣市場------Spark協議。
自DSR首次上線以來，Spark Protocol的TVL大幅攀升，目前接近4.5億美元。
Maker是今年迄今為止表現最佳的100種加密貨幣中的第五名，而使其在2023年脫穎而出的差異化因素無疑是其RWA投資組合的收益生成機器。
?為什麼是美國國債？
在TradFi中，美國國債是最優抵押品，在去中心化的金融體系內採用(在某種程度上)似乎是很自然的。
與公司債券或應收帳款等其他類型的證券不同，美國國債的違約風險幾乎為零，而且被冠以"無風險"的稱號，因為政府有能力印新錢來償還舊債。在實踐中，這意味著持有短期美國國債的投資組合與持有美元的風險狀況相似，同時還能獲得額外的收益。
代幣化的穩定幣，如USDT，可以很好地作為結算支付的工具，但目前的穩定幣模型對於渴望回報的消費者來說是不可行的！
由於TradFi的收益率處於幾十年未見的水平，而加密貨幣的收益率遠低於牛市高點，現在是協議利用RWA的好時機。Maker只是試圖通過使用美國國債作為抵押品來獲取競爭優勢的協議之一。
Ondo Finance為其Ondo短期美國政府債券基金(OUSG)吸引了近1.6億美元的存款。Ondo的關聯貨幣市場Flux Finance的TVL接近4000萬美元，未償還貸款2500萬美元，其fUSDC存款收據甚至以Pendle等DeFi協議組成。
基於信用的RWA協議也沒有迴避美國財政部的代幣化遊戲！Maple Finance最近推出了自己的現金管理池，通過投資於美國國債和逆回購協議(另一種極低風險證券)，讓資金發揮作用。
Frax Finance是另一家穩定幣發行人，希望通過發布FraxBonds來擴大其V3的產品範圍。最近的一次治理投票批准了FinresPBC作為V3的金融渠道，該渠道將提供進入美國國債的渠道，為FraxBonds建立高質量收益來源，並為其提供無限的可擴展性。
代幣化的未來
美國國債可能是大規模採用代幣化的起點，但採用其他形式的高質量債務證券，這些證券將被貨幣市場接受，並且需要很少的審查或管理，如AAA級抵押貸款債券和定期存單，也不會落後！它們的安全收益流可以很容易地轉化為各種金融產品，幫助滿足市場參與者對被動回報的無盡需求。
毫無疑問，未來代幣化的最大障礙是目前缺乏監管。大型金融機構只是在等待加密貨幣的監管進一步明確，然後再進入，而代幣化的成功取決於加密貨幣懸而未決的監管和法律問題得到解決。
全球不一致的監管框架也是代幣化的主要風險。加密貨幣可能是一種全球現象，但各國不同的法規只會隔離市場。這將給被迫駕馭不同數字資產框架特性的公司帶來巨大困難，並阻止真正的全球資產市場的形成，從而限制代幣化的全部潛力。
一旦加密貨幣獲得明確的監管，為機構鋪平道路，我們最初的代幣化產品將佔據傳統金融市場，不會有回頭路！
企業喜歡創造運營和成本效率，一旦他們意識到可以從代幣化中節省成本，他們就會迅速將所有東西轉移到鏈上。每個人都將逃離傳統的金融體系，以換取全球區塊鏈市場的流動性，在那裡他們可以獲得即時結算和完全透明。
儘管存在監管障礙，但有一點是肯定的：代幣化將繼續存在！
在我們等待明確性的同時，請記住，美國國債在加密領域的日益普及(以及貨幣市場將接受的特定類型的證券)正在為不可避免的資產代幣化主導的牛市奠定基礎?
