全面解讀 Balancer 在 DEX 中的創新：7 種流動性池與架構邏輯

撰文：蔣海波，PANews

Balancer 在 DEX 的發展中作出了很多創新，但在 Uniswap 和 Curve 兩者的競爭下卻缺少存在感。根據 DeFiLlama 的數據，Balancer 在 DEX 中的流動性僅次於 Uniswap、Curve、PancakeSwap，位列第四；Dune 聯合創始人整理的儀表板顯示，Balancer 在今年 6 月的交易量也僅次於 Uniswap、PancakeSwap、Curve、DODO，位列第五。

在 LSD 的發展中，Balancer 也佔據了不錯的市場，Balancer 以太坊上流動性前五的池中，wstETH/WETH、rETH/WETH、wstETH/sfrxETH/rETH、R/DAI 這四個流動性池均屬於 LSD 或 LSDFi。下文中，PANews 將盤點 Balancer 的創新舉措。

增強池：將閒置流動性用於挖礦

Balancer 在 2021 年底和 Aave 合作推出了 Boosted Pools（增強池），可以將閒置的流動性用於 Aave 等協議的流動性挖礦。在實際使用中，增強池通常只保留總流動性的 20% 甚至更低的比例用於交易，其餘資金投入 Aave、Morpho 等借貸協議賺取額外收益。如由 DAI、USDT、USDC 三種穩定幣組成的 Balancer Boosted Aave V3 USD 池中的流動性提供者，可同時獲得 DEX 中的交易手續費、Aave 中的存款利息和 Balancer 發放的 $BAL 挖礦獎勵。

將 Balancer 的可組合性和借貸協議相結合，這種創新可以激勵更深度的流動性、更高效的交易路由、更高的資本效率和更高的收益。但也因為可組合性，當底層的借貸協議出現安全問題時，Boosted Pools 中的流動性提供者也可能遭受損失。如今年 3 月的 Euler 攻擊，導致 Balancer Boosted Euler USD 池中的流動性提供者損失 1190 萬美元，所幸最後黑客歸還了資金。

可組合穩定池

2021 年 8 月，Balancer 宣布和 Lido 推出 MetaStable（亞穩定）池，並推出流動性激勵措施。雖然此前 Uniswap 和 Curve 分別在非穩定幣和穩定幣交易中佔據了主要市場，但一些新類型的高度相關、又不完全掛鉤的資產的出現也導致了新的需求，如 Lido 的 wstETH 和 Compound 的 cDAI 等收益代幣，它們的價值和底層資產接近，但又會隨著時間改變。如果用 Curve 的 Stableswap 機制提供流動性，隨著時間的推移，其中一種資產價值變化，資產的增值部分被套利者獲取。

Metastable 池會考慮到資產間匯率的不斷變化，通過改變 Stableswap 曲線的斜率，將流動性集中到實際匯率周圍，使流動性提供者的資本效率和流動性更加精確。

後來，Balancer 將所有穩定類型的流動池（穩定池、亞穩定池等）統一升級為可組合的穩定池。可組合穩定池可以直接用自己的 LP 代幣進行交易，即「嵌套」交易，也可以用 LP 代幣在其它池中與 WETH 等資產組成交易對，從而減少加入和退出流動性池的 Gas 費。

如前所述，以太坊上 Balancer 流動性前五的池中，有四個都是 LSD 相關的，由於 wstETH、rETH、sfrxETH 均會將收益積累到代幣的價值中，更適合採用可組合穩定池的機制。

流動性引導池：已幫助超過 130 個項目籌資

Uniswap 的流行讓所有人都可以在發幣後提供流動性、讓他人交易，還開啟了 2020 年的 IDO 熱潮。一些項目在 DEX 上提供流動性後，代幣價格在短時間內上漲數十倍，前期收益被少數鯨魚或機器人通過腳本賺走。而團隊在這個過程中也並不能籌集到很多資金，且提供流動性也需要大量資金。

作為老牌 DEX 的 Balancer 在 2020 年 3 月就介紹了 Liquidity Bootstrapping Pool（流動性引導池，LBPs），這是一種智能池，可以讓團隊發行代幣，同時建立深度流動性。

Balancer 允許項目團隊資金他們代幣的資金池權重，並隨著時間的推移改變權重。如 TKN 代幣的拍賣，可創建一個 TKN/USDC 比例為 90/10 的流動性池，一開始 90% 的代幣為 TKN，10% 為儲備資產 USDC。

隨著時間的推移，TKN 的占比不斷減小，如根據編程，TKN/USDC 的比例可達到 50/50 或 10/90。在這個過程中，若沒有外部購買行為，TKN 的價格將不斷下跌，如下圖所示。

這是一種更加公平的初始代幣銷售方式，由於一開始定價較高，機器人搶跑無利可圖，還很可能遭受損失。當價格下跌至預期值時，用戶自發進行交易。項目團隊初始無需提供大量資金，代幣又都以合理的價格銷售，對代幣發行者友好。

使用 Balancer 流動性引導池的前端網站 Fjord Foundry（原 Copper Launch）顯示，已為多條鏈上超過 130 個社區進行拍賣，拍賣價值 7.5 億美元（Balancer 和 Fjord Foundry 分別收取銷售金額 1% 的費用）。如 Xirtam 西坦騙局項目就是在 Fjord Foundry 上籌集的資金。

Gitcoin 獲贈的 $AKITA 代幣的銷售是 Fjord Foundry 的一個成功使用案例。Meme 代幣 $AKITA 發行者將部分代幣發送到 Vitalik 錢包，Vitalik 將該代幣捐贈給 Gitcoin，出售代幣卻成了一個問題。之後 Gitcoin 將 $AKITA 通過 Fjord Foundry 出售，緩慢的銷售過程避免了大量滑點，並通過該池積累了部分手續費收入。

權重池：提供多種代幣特定權重的流動性

Weight Pool（加權池或權重池）是 Balancer 最主要的特色，這是對 Uniswap 提出的 AMM 公式 x*y=k 的延伸。在 Uniswap 中，只允許兩種代幣提供流動性，且在 Uniswap V3 之前，兩種代幣的價值必須相等。

但代幣之間的風險並不相同，50/50 權重的流動性池並不適用於所有流動性提供者和所有資產，且有時候需要將多種資產存入同一個流動性池中。Balancer 的誕生解決了這個問題，允許用戶構建兩種以上代幣且自定義權重的流動性池，如三種代幣的 60/20/20 權重池等。

Yearn 在進行代幣分發的時候，就曾使用 Balancer 的 80/20 權重池作為 YFI 的流動性激勵池。

托管池：適用於基金經理，可收取管理費

Managed Pools（托管池）是對權重池的衍生，它允許池創建者（Owner）更新代幣權重，讓創建者可以調整內部資產的分佈以適應不同的策略。

托管池具有很高的靈活性，解鎖了複雜的投資組合策略，為基金經理提供了一個框架。基金經理可以創建各種各樣的池和策略，用戶可以參與到這些池中，基金經理可以收取一定比例的管理費，而 Balancer 也可以從管理費中收取一部分作為協議費用。

線性池：引入交易對的目標價格範圍

Linear Pool（線性池）是為了方便用戶在原始資產和收益型封裝資產之間的交易設計的，如 DAI 和 Aave 的 aDAI。線性池引入了一個目標範圍，鼓勵將價格維持在範圍內。

線性池設置有費用和獎勵機制，激勵套利者將兩種代幣的兌換比例維持在理想比率。使價格離開目標範圍需付費，使價格回到範圍的交易可獲得獎勵。同時，線性池也經常作為增強池的組成部分。

協議池：自定義構建在 Balancer 之上的 DeFi 協議

協議池代表的是構建在 Balancer 基礎設施之上的整個 DeFI 協議。Balancer 通過分離流動性池和記賬邏輯，為定制化的 AMM 提供了基礎設施。其它 AMM 邏輯都可以在 Balancer Vault 之上通過定制池實現，從而實現可編程流動性。

如穩定幣項目 Gyrscope，通過定制的 Balancer 流動性池，將流動性集中在 PAMM 的價格範圍內。

Balancer v2 的架構

2021 年 4 月上線的 Balancer v2 率先將 AMM 邏輯、代幣管理和記賬分開，代幣管理和記賬由 Vault 完成，每個池的 AMM 邏輯獨立。在架構上，Balancer V2 也由 V1 的每個 Vault 單獨保管資產，過渡到單個 Vault 保存所有資產。因為 Balancer 中有非常多的流動性池，如不同交易手續費比例、不同資產組成的池中都有同種資產，原有的架構導致用 BAL、ETH 等資產交易時需要跨多個 Vault 進行，手續費很高，新的架構具有更好的靈活性、資本效率和 Gas 效率。

小結

Balancer 在 DEX 中的發展中作出了很多原創性的更新，如對架構的調整用單個 Vault 管理所有資產；流動性引導池的拍賣機制；加權池和托管池的多代幣管理；允許其它開發者在 Balancer 之上自定義各種功能等。

但 DEX 的發展也越來越趨於同質化，Balancer 最初的靈感可能來自 Uniswap，而近期發布 Uniswap V4 也計劃實現單個 Vault 管理所有資金的架構，並允許開發者在 Uniswap 上開發各種功能，DEX 的競爭越來越激烈。