解讀幣安研究院 LSDFi 報告：當流動性質押與 DeFi 相遇

原文標題：《LSDfi: When Liquid Staking Meets DeFi》

作者：JieXuan Chua

編譯：深潮 TechFlow

一、導讀

近期，幣安研究院發布了 LSDfi 研究報告，內容涵蓋 LSDfi 賽道的總體格局、收益情況以及可能的風險。報告顯示雖然 LSDfi 增勢迅猛，但規模不到 LSD 本身的 3%，作為年輕賽道仍有後續提升空間。

此外，在 BNB 鏈生態中，流動性質押和相關玩法同樣也在發展。數據顯示該鏈上的 LSD 項目在費率上相對更低，也存在著參與機會。

同時，LSDfi 在最大化 ETH 質押收益的同時，由於賽道仍在早期，參與者們仍需要注意各類險，在收益和風險中尋找平衡，鎖定確定性機會。

深潮對該報告的核心觀點進行了精選和提煉，內容如下：

二、核心結論

在過去幾個月中，LSDfi協議的 TVL 迅速增長，得益於 LSD 的採用。頂級 LSDfi協議的累計 TVL 已突破 4 億美元，自一個月前翻了一番以上。 促進 LSDfi增長的有利因素包括質押 ETH 的增長以及 LSDfi的目前低滲透率。

目前，LSDfi協議的 TVL 僅占總可尋址市場的不到 3%。 儘管 LSDfi為 LSD 持有人提供了有吸引力的機會，用戶應意識到相關風險，包括但不限於懲罰風險、LSD 價格風險、智能合約風險和第三方風險等。

三、以太坊質押及 LSD 發展情況

ETH 質押市場快速發展。隨著以太坊成功過渡到 PoS 共識機制，並在 Shapella 升級後允許質押 ETH 的提取，質押量迅猛增長。目前總質押 ETH 已超過 22.8M ETH。

LSD 同步蓬勃發展。運行獨立節點存在技術難題和資本需求較高，不適合每個人。因此，流動性質押協議降低了參與門檻，同時保持質押資產的流動性。數據也顯示 LSD 玩法中質押的 ETH 占總體質押量的比例不斷增加。

市場格局上，一超多強局面初步形成：Lido 是最大的質押提供方，占據 28.9% 的市場份額，其後是 Coinbase、Binance 和 Kraken 等中心化交易所。還有一些較小的流動性質押提供方，但其質押 ETH 數量較小。

此外，各提供方的費率不盡相同，但收益基本在 4% 左右。

BNB 生態系統中的流動性質押也很活躍，總質押價值約為 1.5 億美元。和 ETH 流動性質押相似，BNB 質押者獲得流動性質押 BNB，可在 DeFi 的其他領域中使用，進一步產生收益。

四、基於 LSD 的金融化玩法：LSDfi

LSDfi 協議讓 LSD 持有者將資產最大化，實現額外的收益。LSDfi 的具體類型和分類如下：

1. DeFi 流動質押提供商：允許用戶參與質押並獲得 LSD 作為回報的 DeFi 提供商。

2. CEX 流動質押提供商：提供流動質押服務的中心化交易所（CEXs）。

3.CDP 穩定幣：使用 LSD 作為抵押物，允許用戶鑄造穩定幣的抵押債務倉位（CDP）協議。

4.指數 LSDs：代表一籃子 LSD 的持倉份額的代幣。

5.收益策略：允許用戶獲取額外收益機會的協議。

6.貨幣市場：通過 LSDs 促進借貸和借款活動的協議。

基於以上分類，我們可以看到不同協議的所處位置和相關業務：

結構上，主要的 LSDfi 協議和提供者市場份額相對集中，前五家占據了 81% 以上的 TVL。Lybra 是市場領導者，該項目在 4 月份上線後迅速崛起，TVL 已超 $160M。

增長勢頭上， LSDfi 快速發展。最近幾個月，TVL 迅速增加，自一個月前以來翻了一番，突破了 $4 億。LSD 持有者追求最大化收益的願望推動了這一增長趨勢。

道阻且長。儘管 LSDfi 增長令人印象深刻，但 LSD 賽道的 MC 超過 169 億美元，LSDfi 協議的總 TVL 僅為 4.12 億美元，目前滲透率仍較低，不到 3%。

最後，LSDfi是年輕市場，風險與機遇並存。參與者需考慮質押風險、價格波動風險、智能合約風險和第三方風險等，謹慎行事。

• 質押懲罰風險：驗證者未能達到特定質押參數（例如，離線）將面臨懲罰，LSD 持有者可能會承受這些懲罰風險。
• LSD 價格風險：由於市場力量的影響，LSD 代幣的價格可能波動並與基礎代幣不同。這可能使用戶面臨價格波動性和潛在的清算風險，尤其是在作為抵押物使用時。
• 智能合約風險：用戶與每個智能合約的互動都存在智能合約漏洞的新層面。
• 第三方風險：某些項目可能會將其他 dApp 作為其正常運營的一部分（例如，收益策略）。在這種情況下，用戶面臨額外的交易對手風險。

五、結語

報告總體認為，LSDfi 協議為尋求收益的 LSD 持有人打開了新的機會。通過為 LSD 提供額外的應用場景，LSDfi 激勵了質押參與，並有潛力加速 LSD 的增長。考慮到該行業仍處於早期發展階段，進一步觀察該領域的創新和 LSDfi 的採用將是令人興奮的。

LSDfi 將是一個蓬勃發展的生態系統，我們僅僅觸及了其中的一小部分。基於此，幣安研究院或在未來幾周發布另一一份報告，從數據驅動的角度深入探討 LSD 的方方面面。