比特小鹿上市，其與 Marathon、Riot 兩大礦業巨頭相比競爭力如何？

作者：Joey Wu，吳說

本文將分析和比較 Bitdeer、Marathon Digital Holdings 和 Riot Blockchain 三家公司的盈利能力、算力、功率和礦機數量，以呈現它們在市場上的競爭地位。

盈利能力

Bitdeer 在截至 2021 年 6 月 30 日的六個月實現了 1.138 億美元的淨利潤，在截至 2021 年 12 月 31 日的一年內實現了 8260 萬美元的淨利潤。然而，在截至 2022 年 6 月 30 日的六個月內，公司出現了 2520 萬美元的淨虧損，全年虧損為 6040 萬美元（主要由於上市前的期權費用等）。其中，截至 2022 年 12 月 31 日的收入比例為：自有挖礦占比 18.7%，雲算力占比 36.4%，雲托管占比 3.8%，一般托管占比 29.8%，會員托管占比 7.8%，礦機銷售占比 0.2%。

相比之下，Marathon 在 2021 淨虧損為 3,710 萬美元，2022 年產生了 6.867 億元的淨虧損。其中，與挖礦設備和供應商預付款相關的減值為 3.329 億美元，數字資產賬面價值下降 3.176 億美元。

而 Riot 在同一年的淨虧損為 5.096 億元，較 2021 年的 1,540 萬美元的淨虧損大幅上升。其中，比特幣挖礦收入為 1.569 億美元，較 2021 年的 1.844 億美元有所下降；數據中心托管收入為 3,690 萬美元，較 2021 年的 2,450 萬美元有所上升。損失主要體現在減值上，包括 3.356 億美元的商譽減值和 5,550 萬美元的礦機減值，這對報告的淨虧損產生了重大影響。

算力

Riot 在這三家公司中擁有最高的自營算力容量，2022 年算力容量增長 213%，達到 9.7 EH/s，較 2021 年的 3.1 EH/s 有大幅提升，占比特幣網絡總算力的約 4.2%。另外，由於德州嚴重的冬季暴風雪導致的延誤，Riot 預計在 2023 年下半年達到 12.5 EH/s 的自營挖礦算力容量目標。

Bitdeer 方面，截至 2022 年 6 月 30 日，自營業務算力容量為 4.2 EH/s，加上托管在其挖礦數據中心的礦機產生的 6.3 EH/s 托管算力，共擁有 10.5 EH/s 的管理算力。截至 2022 年 12 月 31 日，公司總算力增加至 14 EH/s，占比特幣網絡總算力約 6.1%。

另一方面，Marathon 在 2022 年擁有 7.0 EH/s 的自營算力和 9.1 EH/s 的總托管算力。

功率

在功率總方面，Bitdeer 領先。截至 2022 年 6 月 30 日，公司的電力容量為 522 兆瓦，到 2022 年底增加到 775 兆瓦。Bitdeer 成功地將其挖礦數據中心的平均電力成本降低到了 2021 年的 40 美元/兆瓦時，低於估計的全球平均水平 49 美元/兆瓦時。目前，Bitdeer 擁有五個自有的挖礦數據中心，並計劃在全球範圍內擴展至六個。

Riot 在生產效率方面占優，因為該公司在 2022 年獲得了 2,730 萬美元的電力補貼，相當於大約1,815枚比特幣。Riot 挖礦比特幣的成本為每枚比特幣 11,225 美元，較 2021 年的 11,939 美元下降了 6%。Riot 終止了在 Coinmint LLC 的 Massena NY 設施的托管協議，並將所有礦機遷移到其 Rockdale 設施，降低了電力成本並消除了第三方托管費用。從已知數據來看 Riot 的電費占比最低，即生產效率最大。

Marathon 的電力使用情況缺乏全面的信息。

比特幣產量

就比特幣產量而言，Riot 在這三家公司中增長最為顯著，該公司在 2022 年產出了 5,554 枚比特幣，比 2021 年的 3,812 枚比特幣增長了 46%。

Marathon 在 2022 財年產出了 4,144 枚比特幣，較前一年增長了 30%。其中，2022 年第四季度生產了 1,562 枚比特幣，平均每天生成 17 枚，較 2021 年第四季度增加 42%。

Bitdeer 未披露比特幣年產量，財報顯示 2021 年全年比特幣挖礦收入為 1.85 億美元，2022 年上半年為 3900 萬美元。

結論

綜上，三家公司按總算力排序依次為 Riot、Bitdeer 和 Marathon。但在自營算力方面 Riot 和 Marathon 遠高於 Bitdeer。自營算力比例越高，淨利潤受比特幣價格影響就越大，這也是為什麼這兩家公司在 2022 年虧損極大。

而 Bitdeer 由於托管業務比例較高，因此風險較小，淨利潤受價格波動影響小。此外，Bitdeer 在電力成本控制上也存在優勢，因此財務狀況明顯優於其餘兩家。截止 2022 年公司擁有 3.218 億美元的營運資金，其中 2.314 億美元為現金及現金等價物。

值得一提的是，三家公司在 2021 年的自營挖礦收入均為 2 億美元左右，但進入 2022 年後，Riot 和 Marathon 的自營比例大致維持不變，而 Bitdeer 則驟降至 6000 萬美元。可見，Bitdeer 在熊市開啟前大規模地縮減了自營挖礦業務，顯示來自原比特大陸的資深礦工團隊對加密市場週期轉換的豐富經驗。但另一方面，目前 Bitdeer 市值僅為上述兩家北美上市巨頭的約 1/3，其原因令外界不解，也顯示美國資本市場因為種種原因，似乎暫時對比特小鹿並未買單。