Liquity：軟硬混合機制掛鉤美元，由 ETH 支持的去中心化穩定幣協議
中心化托管解決方案並不是非常安全，沒有什麼是“大而不到”的。作者：Surf
編譯：深潮 TechFlow
"銀行對以法幣支持的穩定幣構成風險"，這是否標誌著去中心化穩定幣敘事的開端？加密分析師 Surf 在這裡對穩定幣和 Liquity Protocol 的$LUSD 進行了深入分析。
穩定幣簡要介紹
穩定幣是旨在保持穩定價值的加密貨幣，通常與像美元這樣的法定貨幣或黃金這樣的商品掛鉤。這種穩定性使它們在交易和儲值方面非常有用。穩定幣可以分為四個主要類別：
以法定貨幣支持的穩定幣（例如 USDC、USDT、USDP）
以加密貨幣支持的穩定幣（例如 LUSD、SUSD）
以商品支持的穩定幣（例如 PAXG、XAUT）
算法穩定幣（例如 FRAX）
本文將重點介紹以法幣和加密貨幣支持的穩定幣。
以法幣支持的穩定幣通常被認為是中心化穩定幣，因為它們由傳統資產（如美元）支持，這些資產由中心化發行者或托管人持有。USDC 就是一個例子。
其儲備金（324 億美元）由 BNY Mellon 托管，並由 BlackRock 管理。
現金儲備金存放在 BNY Mellon（54 億美元）、SVB（33 億美元）、Signature Bank（用於鑄造/贖回）和 Customers Bank（10 億美元）。
以加密貨幣支持的穩定幣大多數是去中心化的，因為它們是由在區塊鏈上運行且不受中心化實體控制的去中心化協議發行和維護的。Liquity 的 LUSD 就是這樣的一個例子，我將詳細介紹它。
簡單介紹 USDC 事件
SVB 宣布出售虧損債券，實現了約 20 億美元的虧損，並隨後宣布努力籌集資金，導致了銀行擠兌。
不幸的是，Circle 對 SVB 有 33 億美元的風險敞口。
在週末，關於 USDC 崩潰的 FUD（恐懼、不確定性和懷疑）迅速傳播。但這種情況不太可能發生。
3 月 12 日，儘管 FDIC 的保險上限為 25 萬美元，但保證了 SVB 存款人在週一可以訪問其所有資金。
儘管 USDC 在週一恢復了其錨定，但由於贖回，其流通供應量已經下降了 30 億美元以上，與上週相比。
USDC 的脫鉤也影響了其他一些穩定幣：
USDC 的脫鉤指出了中央托管方的交易對手風險，以及中央化抵押品對去中心化穩定幣的風險。DAI、FRAX、MIM 因 USDC 而脫鉤。現在一個新的敘事正在形成------去中心化抵押品的去中心化穩定幣。
Liquity 介紹
Liquity 是一個成立於 2020 年的去中心化借貸協議，它允許用戶免息地以 ETH 抵押品來借取$LUSD。
Liquity 獲得了備受信任的投資者和合作夥伴的支持，如 Polychain Capital、Pantera Capital、1kx、Tomahawk VC、Robot Ventures 等等。
Liquity 是無治理的，以確保協議保持完全去中心化。Liquity 的前端通過幾乎"外包"給第三方，並創建一個完全分佈式的生態系統而完全去中心化。
他們目前有 15 個以上的前端。
前端運營商通過獲得其用戶生成的 $LQTY 代幣的份額來獲得獎勵。
"回扣率"是前端運營商選擇與使用其前端的穩定池存款人分享的 $LQTY 獎勵的百分比。
Liquity 機制
I. Troves
Troves 類似於 MakerDAO 的保險庫，允許用戶獲取和管理他們的貸款。
您的以太坊地址將鏈接到一個 Troves（每個地址一個 Troves），其中包含兩個餘額：以 ETH 計價的資產餘額和以 LUSD 計價的債務餘額。
如果 ETH 價格上漲，你的質押率會降低，因為你的抵押品價值相對於你的欠債價值會減少。相反，如果 ETH 價格下跌，你的質押率會提高，因為你的抵押品價值相對於你的欠債價值會增加。
如果你的質押率低於系統要求的最低質押率，你的 Trove 將會被清算。在清算過程中，系統會出售你的 ETH 以還清你的 LUSD 欠款，並且會向你收取清算懲罰金。
一些需要注意的細節：
最小抵押率為 110%（恢復模式下為 150%）
根據需求，收取 0.5% - 5%的借款費用
存在一個 200 美元的清算準備金（類似於押金）
II. 穩定性池
穩定性池是維持系統在 Trove 清算時的償付能力的流動性來源。用戶可以通過將 LUSD 轉入池中成為穩定性提供者，從而為池提供資金。
如果 Trove 被清算，就會從穩定性池的餘額中銷毀 LUSD 來償還債務，並將 Trove 的抵押品轉移到穩定性池中。穩定性提供者會失去存款中的 LUSD 份額，但會獲得清算的抵押品的份額。
穩定性提供者可以從以下方面獲得收益：
清算收益（理論上來說，可以獲得超額抵押物的 10%的份額）
$LQTY 獎勵（基於池份額和前端回饋率）
需要注意的風險可能會影響"清算收益"：
預言機故障
閃崩
III. 清算和恢復模式
當 Trove 的最低抵押率低於 110％時，會被清算以確保$LUSD 得到支持。Trove 的債務被取消並吸收到穩定性池中，其抵押品分配給穩定性提供者。
正如之前提到的，在清算時，會將出現低於最低抵押率（110%）的 Trove 清算以確保 $LUSD 的背書。Troves 被清算後，其債務被取消並吸收到穩定性池中，而其抵押品則分配給穩定性提供者。
此外，之前提到的 $200 清算準備金/存款將會作為獎勵（除了 Trove 抵押品的 0.5% 之外），以補償發起清算過程的用戶的 Gas 費。
當系統的總抵押率（TCR）下降到 150%以下時，就會進入恢復模式（Recovery Mode）（這可能會在 ETH 價格暴跌時發生）。
當抵押率低於 150%的 Troves 會被清算，系統會阻止借款人進行更多操作以進一步降低 TCR。
Recovery Mode 鼓勵借款人將 TCR 提高到 150％以上，並鼓勵 LUSD 持有人重新填充穩定性池。
清算損失限制在 110％，剩餘的 40％可由借款人索取。
因此，完整的借款流程：
掛鉤機制
Liquity 的 LUSD 透過硬性和軟性的掛鉤機制與美元掛鉤。硬掛鉤機制包括 1 美元的價格下限（減去贖回費）和 1.10 美元的價格上限。抵押率為 110%。
軟錨定機制將 LUSD = USD 當作決定 Trove 抵押率時，從而將 LUSD\<>USD 的相等錨定在系統中。
一個基本利率公式確定贖回費用，起始為 0%，隨著每次贖回而增加，如果沒有贖回則逐漸減少到 0%。
Liquity 預計套利者將防止 LUSD 達到 1.10 美元，如果它達到了這個上限，它會很快回落。
$LQTY 代幣
$LQTY 是二級代幣，用於捕獲費用收入以激勵早期採用者和前端運營商。它不是治理代幣------Liquity 沒有治理。
其最大供應量為 1 億個代幣，分配如下：
$LQTY 可以通過以下方式獲得：
在 LUSD\<>ETH Uniswap 池中提供流動性 (分配了 1,330,000 $LQTY 作為獎勵)
成為穩定幣提供者或前端運營商 (分配了 32,000,000 $LQTY 作為獎勵)
$LQTY 可以質押以賺取相應數量的 LUSD 和 ETH 借款和贖回費用，7 天平均年化收益率為 29.95%。
協議和用戶之間資金流動的示意圖：
總結
中心化托管解決方案並不是非常安全，沒有什麼是"大而不到"的。在 USDC 事件之後，USDC 的供應量已經下降了 50 億美元，這讓我們看到了像 LUSD 這樣的替代穩定幣。
