Thala：Move 生態中通用的強大美元穩定幣

原文標題：《A Robust Dominant Stablecoin Built on Move》

原文作者：Henry Ang, Mustafa Yilham, Allen Zhao \& Jermaine Wong，Bixin Ventures

我們為什麼需要 Move 上的穩定幣?

正如我們在年終回顧中所述，我們的核心投資原則之一是支持去中心化和抗審查，一個去中心化的經濟需要去中心化的穩定幣。我們也對Aptos 和Sui 等基於Move 的區塊鏈充滿信心，我們相信它們將構成一個強大而充滿活力的開發者生態系統的基礎，進而構建下一代 Web3 應用程序並能達成吸引十億用戶的壯舉。因此，我們與 Thala Labs 的願景非常一致，開發更強大的去中心化穩定幣，同時支持整個 Move 生態系統的發展。

在去年 Terra 的晴天霹靂後，我們深入研究了穩定幣市場，發現了諸如 USDT 和 USDC 等集中式基於法幣的完全抵押代幣或是 DAI 等基於加密貨幣的超額抵押代幣有著資本效率低下以及與缺乏可組合性等問題。因此，我們認為 Move 生態中去中心化的穩定幣可以降低流動性風險，同時增強自身生態的自主發展，優化原有的抵押債倉 (debt position model) 模型。

Thala 的 Move Dollar (MOD) 和其他 Thala 產品如何運作？

Move Dollar (MOD)

MOD 是一種超抵押穩定幣，由原生和多鏈資產的一類資產支持，包括流動抵押衍生品、流動性池代幣、存款收據代幣等。在將來，RWAs 將被添加到抵押品列表中。

MOD 的基本設計將是：

1. 用戶鑄造（或換句話說，借入）少於抵押品價值的穩定幣價值，使系統中的抵押品價值始終超過流通中穩定幣的價值。

2. 具有開放保管庫的用戶將有選擇用 MOD 兌換 1 美元（扣除兌換費）的抵押品的選項，使有效價格底部為 1 美元。

3. MOD 持有者可以把 MOD 存入 Stability Pool 中獲得獎勵，Stability Pool 將會用於穩定 MOD 的價值。

4. 當用戶保管庫的抵押品價值低於為 MOD 支持而被認為安全的水平時，將會發生清算流程。

清算流程如下：

1. 首先 Stability Pool 中的 MOD 會被用來買回抵押品，並將抵押品分給 Stability Pool 中的 MOD 提供者。

2. 如果 Stability Pool 中的 MOD 不足以買回抵押品，這些被清算的抵押品將會進入荷蘭式拍賣。

3. 抵押品在被清算時只會清算部分抵押品，將清算到用戶的抵押品價值回到安全水平為止，而不會一次清算掉所有抵押品。

對於抵押品定價，Thala 採用了分層預言機設計，這意味著即使其中一個預言機下線，仍然有其他活躍的預言機能提供報價。除非價格數據報告過期價格或檢測到異常價格波動，否則始終優先選擇主預言機的價格。現在，Thala 有兩種主預言機選擇，一種是 Pyth，另一種是我們投資的Switchboard。

Thala Swap

Thala Swap 最主要的作用是幫助 MOD 價值穩定，以及增進 MOD 的獲取途徑。在回顧一些穩定幣項目未能獲得關注的背後原因時，很明顯的一個關鍵因素是穩定幣的可用性。如果特定穩定幣沒有用例和可組合性，用戶就沒有理由持有它。 Thala Swap 允許與 Move 生態系統中的其他加密資產和代幣組合，這有助於促進對 MOD 的需求。

目前 Thala Swap 的設計中有三種資金池：

1. Weighted Pools 是通過強制執行恆定加權乘積不變來交換代幣的池，代幣的加權乘積將被設置為一個固定數，有助於池確定代幣的價格。

2. Stable pools 是一種允許相對於彼此的價值收斂在"1"的資產以低價格影響和低費用交換的池類型。

3. ThalaLaunch 在 ThalaSwap 上推出一種稱為 Liquidity Bootstrapping Pools (LBP) 的特殊池。LBP 是加權池的一個子集，池中資產的權重範圍、移動權重所需的時間，都可以由礦池創建者任意設置。創建者在獲得許可後，資金池便會被建立，並由 LBP 管理器合約自動平衡。可預期的是 Thala 將會發行自身的治理代幣，並在 Aptos 上眾多項目也開始發幣時，讓 ThalaLaunch 可以從第一天開始就成為最穩健的跨鏈兼容平台，並讓價值回歸 Thala。

目前 Thala 預計的 MOD Liquidity Yield 會是 5~10%，而針對 LBP (通常會是新的規模不大的代幣) 則可以有 50% 甚至到 100%。

DAO

Thala 擁有原生代幣 $THL，它是 Thala 的治理代幣。持有人可以啟動建議、就問題投票，並提出可能的協議參數變化，在塑造協議方向方面扮演關鍵角色。

雖然協議最初將由核心團隊治理，但一旦建立必要的治理框架，Thala 將轉向 DAO 模型。$THL 將採用 veModel，讓 Protocol 的治理與價值目標一致。為了更好的增加 $THL 的流動性與使用情境，veTHL 其實是 80% $THL 與 20% $MOD 的 LP 代幣，LP 代幣的持有人需要將代幣鎖定至流動性池中最多一年以換取更多的利益，例如：

1. 創造並投票重點流動性池的參數

2. 享用項目使用手續費的折扣

3. 進入到專屬 Discord 頻道的權限

是什麼讓 Thala 與眾不同？

Move生態系統的巨大市場規模

除了 Aptos，最近還有更多基於 Move 構建的區塊鏈，包括 Mysten Labs Sui 以及 Solana Move VM。易於部署和開發及其高性能使 Move 區塊鏈具有難以置信的可擴展性。 Thala 認識到缺乏原生 Move 穩定幣是當前市場的一個明顯缺口，因此試圖通過在這個生態系統中構建一個占主導地位的穩健穩定幣來利用這一點，就像 DAI 等其他穩定幣在 EVM 生態系統中所做的那樣。

多元化的抵押品

MOD 的主要優勢是其抵押品的多樣性，他們計劃接受 RWAs 作為 MOD 抵押品，並致力於整合信貸、美國短期公債、房地產債務和藍籌股票作為抵押品。與數位資產相比，實物資產的波動性更低，更有形，將可以提供更多的剩餘價值。這一點至關重要，因為我們認為 DeFi 需要彌合與包括現實世界資產在內的全球經濟其他部分之間的隔閡。

專注於安全和風險管理

為確保整個系統和穩定幣掛鉤的安全性和穩定性，Thala 正在對擬議的抵押品類型進行全面、透明的評估，範圍包括智能合約、交易對手、市場波動性和流動性風險。您可以在此處閱讀有關其框架的更多信息。

最值得注意的是，他們實施了緊急贖回模式 (ERM)，該模式本質上優先考慮持有人的安全，因為它允許 MOD 持有人在緊急處理期後直接贖回 MOD 以換取抵押品。 ERM 是一個可以用作直接向 MOD 和金庫持有人強制執行目標價格的最後手段，並保護 Thala 免受對其基礎設施的攻擊以及極端和長期市場不穩定和非理性時期的攻擊。它激活了一個系統性的贖回機制，該機制將結算所有正在進行的協議程序。

結合其中的AMM

如上述所提 Thala Swap 與 $MOD 的關係，其 AMM 可以持續性的帶給 $MOD 流動性，同時在流動性充足的前提下，用戶可以將 $MOD-USDC 等重要流動性代幣作為抵押資產，進一步鑄造 $MOD 代幣，完成槓桿操作並提高收益。這種作法與 MakerDao 的 G-UNI DAI/USDC 池相近，並在市場上可以看見其待給用戶槓桿的可能性。倘若 CDP 不夠吸引用戶，用戶依然可以透過質押進到主要 AMM 池當中獲取收益。

Thala 的未來路線圖

在撰寫本文時，MOD 和 ThalaSwap 正準備在 2023 年第一季度推出主網應用程序。隨後，Thala 將專注於其抵押品多樣性和跨鏈部署，包括將 RWA 添加到 MOD 抵押品列表，以及部署在其他基於 Move 的鏈上，例如 Sui、Solana Move VM 和 Sei。 Thala 將繼續擴展業務，其中包含可能會在未來繼續開發更多如歐元和加元的穩定幣。 Thala 未來將會推出原生代幣 THL 和 Thala DAO，通過小區治理實現更大程度的去中心化。

我們期待在未來與 Thala 密切合作，繼續在 Move 生態系統中構建完全去中心化的穩定幣和抵押品多樣化的穩定幣。