從上線暴漲 300 倍到引發藍籌 NFT 連鎖清算，BendDAO 都經歷了什麼？

作者：霧海，PANews

BAYC為代表的藍籌NFT正遭遇連鎖清算反應。

近期NFT市場各類標的持續陰跌，8月19日NFT 抵押借貸平台 BendDAO 首次清算拍賣 BAYC。最近三天有28個BAYC和28個MAYC被清算，而清算拉低了NFT的地板價又引發其他NFT抵押物瀕臨清算門檻，從而引發多米諾骨牌效應。8月22日，BendDAO 平台有20個 BAYC 的健康因子小於 1.1，如若低於 1，將進入拍賣階段。而從市場動態來看，目前願意參與拍賣的用戶屈指可數。

為何目前有大量的抵押NFT有清算風險，卻鮮有人參與清算拍賣？

從借款人角度，8月22日數據顯示，BendDAO 協議借貸利率達到年化103.71%，這意味著借款人需要償還100%的利息才能拿到原有的NFT，這直接降低了借款人還款的動機。與其贖回NFT後還面臨著NFT資產繼續下行的風險，不如徹底"擺爛"坐等清算。

當熱潮短暫褪去，當年炙手可熱的NFT如今卻無人願意參與拍賣接手。一方面市場情緒悲觀，整體市場下行，以ETH計價的NFT資產跌幅更大。而且根據BendDAO的機制，拍賣參與人員的資金需要鎖倉48小時，在當前的行情下，沒有人願意"火中取栗"。另一方面，按照規定，拍賣出價需大於NFT地板價 95%。這對於拍賣人而言，似乎並沒有太多有利可圖的空間。而按BendDAO的機制，如果拍賣最終未成交，平台將承擔浮虧或借款人未來償還債務。

基於現狀，BendDAO 社區於8月22日發布新提案 BIP#9，想通過修改部分參數解決流動性危機。包括將清算閾值調整為70%、將拍賣周期調整為4小時、將利息基礎利率調整為20%、以及當發生壞賬時BendDAO社區可投票決定如何處理。當然社區也有議論稱，儘管該提案可能會讓存款人對超額抵押產生一些信心，但也許會導致更多NFT被倉促清算。

此外，將在用戶界面中增加顯示ETH浮動壞賬的數量以及在首頁上顯示利息總額。未來協議層面改進包括支持BendDAO中的抵押品報價、儘可能多地接觸交易平台以支持抵押物掛單等。

反思NFT-Fi，是機制漏洞還是偽需求

相對於此時BendDAO面臨的流動性危機，人們開始思考NFT借貸是不是偽需求。想起從去年年中NFT市場被BAYC等藍籌帶火之後，市場上便不斷有人討論NFT借貸市場。

NFT持有者可以借到流動資金，提高資金利用率；對於提供流動性的用戶，可以獲得利息賺得額外獎勵。需求簡單明確，也有許多團隊構建並上線產品，但因為借貸邏輯採用點對點的模式，以及清算結果的不確定，導致借貸效率極其低下，也極少人問津。

針對 BendDAO 出現流動性危機，DForce 創始人 Mindao 發推稱， BendDAO 協議內借貸利用率幾乎是 100%，將供需都推到了頂峰。而基於池子的 NFT 借貸根本問題是資產（非流動性 NFT）和負債（按需存入的ETH）之間的不匹配。

我們可以想像一家銀行只有活期存款作為他們唯一的資金來源，而他們的資產全部是房地產貸款（或貸款給藝術品收藏家）。在金融世界中，這樣的銀行模式是行不通的。

以藍籌NFT BAYC為例，它是最大的NFT ，市值10億美元，但日交易量僅為140萬美元，換手率僅為0.14%；有資格獲得DeFi 借貸抵押品的相同市值的代幣的換手率是多少？大約 5-10%。

本質上，BYAC是DeFi 標準中不可替代的長尾資產。如果你使用按需負債來為這些資產提供資金，那麼肯定會以一種或另一種方式出錯。DeFi中有很多這樣的失敗嘗試，比如 Fuse(Rari)/Kashi (Sushi)/Beta。

對於當前 BendDAO 面臨的問題，Mindao 表示沒有簡單的解決方法。BendDAO需要採取臨時行動來改變利率曲線並降低借款利率，讓負債不會達到借款人償還動力不足的水平。這一條恰好也在 BendDAO 社區最新提出的提案當中。

另外，Mindao 認為一旦BendDAO穩定下來，或許會發行一個債務代幣。並參與失敗的拍賣獲得那些NFT，然後將債務代幣重新分配到ETH存款中以讓系統重啟，但是沒有長期的解決方案來恢復ETH的流動性以打破僵局。

詳解BendDAO機制，啟動時曾暴漲300倍

BendDAO普遍進入加密圈視野源自他啟動時的FOMO，因為進行IFO時被一位巨鯨以2290ETH包場，本來計劃長達90天的IFO提前到4月25日結束而第一次被市場廣泛關注。據悉，IFO 發售價格為1 ETH 可獲得 333333個BEND，計劃總募資為3000 ETH，發售方式為公平發售，人人可參與，且不設上限。募集到的ETH的66%將用於Bend上的ETH借貸池，34%將用於Bend協議開發。

IFO結束當天晚上BEND代幣暴漲，幣價從最低0.006暴漲至最高0.18 USDT，漲幅達 3000%。雖然當時有如此漲幅主要是因為官方未加流動池，市場短期FOMO所致，但BendDAO也一時成為市場的焦點。

加密社區裡眾說紛紜，"NFT借貸市場終於有了能打的選手"，稱 Benddao 為 NFT 界的 AAVE，也稱之為 NFT 銀行。

從業務邏輯上，針對賣方，藍籌NFT持有人/賣家/借款人通過將NFT作為抵押資產上架，可以即時獲得NFT地板價的40%的流動資金。當借款人在 BendDAO 中存入 NFT 時，將鑄造一個boundNFT作為債務 NFT。boundNFT具有與你擁有的原始NFT相同的元數據和代幣ID，這意味著你可以在你的錢包中使用boundNFT，沒有人可以偷你的 boundNFT，因為它是不可轉讓和不可應用的。

針對買方，可以理解為NFT首付。買方可以根據實際價格支付最低60%的首付，購買藍籌股NFT，同時從AAVE閃電貸來支付剩餘部分。閃電貸款的借款金額將通過 BendDAO上的NFT貸款來償還。買家將自動成為借款人，並支付首付款。而借款人也可以將其抵押的NFT挂牌出售。

同時官方為所有 boundNFT 協議合約設定7天時間鎖，所有BendDAO借貸協議合約設定24小時時間鎖。

無論是基於行銷還是產品端，BendDAO上線之後得到了市場的正反饋。NFT市場景氣，持有者們將槓桿加到加無可加，不捨棄每一分可能的流動性，使得BendDAO成為藍籌持有者的香餽餽。

4月24日，BendDAO 發推稱，其合約地址已成為 MAYC 最大持倉地址、BAYC 第 5 大持倉地址。BendDAO 共有 496 個 NFT 抵押，主要持倉還是 MAYC (187 個) 和 BAYC (133 個)，其抵押價值占NFT總抵押價值的比例分別為 22.5% 和 60.2%。5月5日，即 BendDAO 上線46天後，協議總鎖倉價值超 10 萬 ETH（按照當時 ETH 價格約合 2.94 億美元）。

自此之後，隨著加密貨幣市場的巨幅下跌，使得NFT市場USDT本位市值急劇下滑，NFT市場遭遇戴維斯雙殺，參與者紛紛踩踏出場。導致如今極少有投資者願意接盤，也使得 BendDAO 遭遇流動性危機。

至於 BendDAO 能否順利度過此次危機，暫且不得而知。但熊市正是檢驗一個產品是不是剛需，協議設計是否有效是否有缺陷好時機，通過 BendDAO 我們也正好觀察一下NFT與DeFi的結合之路究竟該如何走。