DeFi 早期馴服衍生品的珍貴實踐：把複雜的期權簡單化的 Ribbon

作者:北辰，鏈茶館

衍生品的交易策略很複雜，於是把大量普通用戶拒之門外，但這並不意味著普通用戶沒有交易衍生品的需求，畢竟放大槓桿、對沖以及套利的需求適用於所有交易者。只不過他們不會用，或者懶得用。

Ribbon的出現則改變了這一切。

Ribbon是一個提供結構化產品的DeFi協議，主要是提供自動化的期權服務，主要是為了賺比較穩定的收益。

注意，Ribbon不是去中心化期權交易所，而是提供了一系列賺穩定收益的理財產品，用戶存入的資產被當作抵押品賣成了期權，然後賺期權費，賭的是不會行權。所以嚴格來說，Ribbon是一個去中心化期權庫（DOV）。

Ribbon面向散戶和DeFi協議提供了兩類期權庫------Theta Vaults和Ribbon Treasury，這是兩種截然不同的產品邏輯，你可以理解為B2C產品和B2B產品。

面向散戶的Theta Vaults

DeFi散戶在參與流動性挖礦時往往面臨著這樣的困境------挖新礦、小礦收益率雖然高，但不穩定，甚至可能賠本，但拿著主流幣種去主流平台挖礦，收益率又非常低。

但其實如果懂一點衍生品，也就是在持有現貨的同時，又賣出期權，可以創造更高的收益率（一般會超過30%）。

但是這種策略比較複雜，需要選擇正確的行權價和到期日，並且要持續追蹤來評估風險與收益。

Ribbon就是直接提供了這些服務，用戶不用去操心這些問題，直接把自己的資產存入到Theta Vaults的特定窗口，然後Ribbon就會自動開始運行特定的期權策略，用戶到時候取款就行了。

當然這些操作認真學起來也不難，甚至可以直接抄Ribbon的作業就行了，但這需要每週操作三四次，會消耗不少Gas費，而Theta Vaults則是所有用戶一起來分攤Gas費，幾乎等於沒有Gas費了。

更重要的是，每週到期之後，還要重新再抄新的作業，而Theta Vaults則是會把上週的收益再次投資，不斷循環增加收益。

那麼Theta Vaults到底採取了哪些期權策略，可以有比較穩定的收益呢？

第一種是備兌看漲期權策略，這是一種在傳統期權市場上最常見最基礎也最簡單的策略，就是你持有多少現貨但同時又賣出了多少看漲期權。

假如行情下跌，你持有的現貨貶值了，但你至少還額外賺了期權費。但是假如行情上漲，那麼你雖然持有的現貨升值了，但卻要被行權，換言之，你得放棄上漲的收益。

不過以美元來計價的話，你並沒有虧損，因為至少還額外賺了期權費。

第二種是賣出看跌期權，賭資產會上漲。

Theta Vaults的看跌期權產品目前是T-USDC-P-AVAX，即持有USDC現貨，然後同時又賣出AVAX看跌期權，如果到期後AVAX的市場價高於行權價，則既賺了期權費，又保留了USDC的現貨價值。但如果到期後AVAX的市場價低於行權價，那麼就會被行權，有一定的虧損。

所以如果用戶預計某項資產會上漲，那就大膽地賣出看跌期權，在Theta Vaults操作的話，只需將USDC存入金庫即可，Ribbon每週都會自動執行此過程。

無論哪種策略，雖然被行權之後用戶的絕對資產並沒有虧損，但總歸是損失了潛在的收益，所以為了進一步降低被行權的風險，需要賣出的期權得是那種在短期內就要到期，而且價格大概率不會被行權的期權。

注意，這是一個悖論，行權價太高的話沒有什麼收益，太低的話有比較容易行權，對於普通散戶來說有一定難度。

而Theta Vaults就是提供一些有團隊計算過行權價的期權，而且每週到期後都會重新調整對價格的預期，並自動復投，這個比較考驗團隊的行情預測能力，目前設定的是1週到期的10 delta期權。

從2020年1月ETH從80美元漲到2000美元的整個過程中，Theta Vaults賣出的看漲期權也只有不到5%的時間被行權。可以說歷史數據是絕大多數時間既賺了期權費，又保留了現貨上漲的收益。

隨著Theta Vaults規模的擴大，未來還會推出一系列期權產品，主要是新增代幣，以及新增方向，甚至要推出看漲期權與看跌期權的組合，總之是讓期權庫更豐富。

面向DeFi協議的 Ribbon Treasury

Ribbon Treasury更像是一種B2B企業產品，它是為了那些DeFi協議的國庫而提供服務。

因為那些坐擁數億美元原生代幣的DAO通常無法直接產生收益，但是參與穩健理財（例如Compound）的收益又很低，直接出售雖然能變現但總歸會坐吃山空，那麼可以考慮賺期權費。

這樣的好處是可以繼續享受國庫資產增值的收益。當然，這部分策略更加偏向於定制化，從幣種到周期都更靈活，而不是像ETH那樣具有普適性。

團隊及思考

Ribbon DAO有兩種代幣------RBN和veRBN，作用基本可以參考CRV以及veCRV，值得介紹的是產品以及背後團隊的思考。

Ribbon的創始人兼首席執行官是Julian Koh，他在2016年偶然發現了以太坊，然後在2017年的ICO狂潮中才進入加密貨幣領域，大賺一筆然後在接下來的6個月裡全部虧光。

"Crypto是我在2017年發現的最有趣的事情，我知道我必須儘快進入這個行業。那時我還只是一名沒有任何技能的大学新生，所以我不得不像瘋了似的忙於獲得我的第一份crypto工作，那就是在Numerai實習。"

後來他幹脆從大學退學，成為了Coinbase的一名軟件工程師，負責Staking和區塊鏈集成，當時crypto市場處在深熊。

"我真的很享受開發者在這個領域獲得的授權感------由高度積極的人組成的小團隊可以構建超快速擴展並吸引數十億美元資金的項目。其他的金融科技或SaaS則正好相反------你需要一大群銷售人員來乞求客戶使用你的產品。

再後來他出來創立了Ribbon。

因為他不喜歡去年流行的龐氏經濟學和過於複雜的機制設計，他認為這些機制是完全沒有必要的，只是被硬塞進去來推高代幣的價格。

Ribbon的核心客戶並不是對沖基金，而是散戶，用戶的存款中位數約為1萬美元。

Ribbon追求的是簡單性。"簡單性總是被低估，過度設計新型產品或者在10個不同的鏈上部署其實並不能帶來價值------當有太多複雜性或選擇時，它甚至可能使產品體驗變得更糟。"

目前衍生品DEX的發展還很早期，未來需要一個真正的「去中心化的FTX」。但Ribbon的出現已經足以讓人印象深刻。