Shield Vault：如何利用結構化產品度過熊市

在經歷了 LUNA 暴雷事件的洗禮之後，整個市場徹底進入了低迷期。牛市追漲獲利已成為過去時，取而代之的是投資者手握大量因不忍割肉離場而被套的山寨幣（Altcoin）。如何在下行周期中，讓手中的山寨幣獲得進一步增值，成了每個投資者最關心的問題。

結構化產品

和穩定幣不同，持有項目代幣除了項目本身的使用場景很少擁有可以與之匹配的低風險增值場景。而通過持有現貨並賣出期權賺取期權費的方式則成為熊市裡少數低風險的幣本位理財選擇。

但要學會期權交易成為合格的賣方或者掌握風險對沖策略對於普通代幣投資人來說幾乎是不可能的事情。於是，由期權做市商發行，投資人來認購的結構化產品成為炙手可熱的不二之選。結構化產品可以有多種期權策略組合構成，其中熊市中最為廣泛使用的策略為備兌看漲組合策略。

備兌看漲（Covered Call）

在了解備兌看漲策略前，我們先熟悉幾個期權概念。

• 期權 ：在到期前，可以以約定價格在市場中交易目標資產的權利。
• 行權價 ：上述約定價格，就是行權價。看漲期權行權價會高於現價，同理看跌期權行權價會低於現價。
• 權利金 ：期權買方需要向賣方支付的期權費，用以購買該期權。

而所謂備兌看漲（Covered Call），即持有現貨的同時賣出一個看漲期權。當結算價低於行權價時，賣出的看漲期權將賺回來買家支付的期權費，從而在幣價下跌中獲得幣數量的增多。當結算價高於行權價時，因持有現貨，現貨在上漲中獲利，從而在幣價上漲中獲得U本位下資產價值的增多。

由於漲跌都可以獲益，備兌看漲策略成為熊市裡結構化產品最常用的回血必選策略。

Shield Vault------無須許可的結構化產品發行平台

Shield Vault 是 Shield 推出的鏈上結構化產品，即去中心化期權金庫 （Decentralized Option Vault,DOV） 發行平台，允許項方或者做市商在無需許可的情況下應用定制好的鏈上期權策略，發行多樣化的期權金庫（SS-Vault/M-Vault/LP-Vault）以改善項目代幣holder的風險收益狀況。

漲跌雙贏的SS-Vault

SS-Vault 采用如前所述的備兌看漲策略，主要定位於流動性欠佳的長尾資產， 項方可以基於掛鉤價設定不同的期權費支出（APY收益率）從而發出一個漲跌投資者都受益的期權金庫。創建金庫的界面如下：

一個簡單的SS-Vault 示例：

代幣名稱: ABC

應用策略:SS- Covered-Call

存入時的當前幣價: 1 ABC = 1 USDT

掛鉤價: 2 USDT

金庫時長： 30 天

未行權 APY (幣本位): 30%

行權APY (USDT本位): 20%

假設Alice 以現價存入 100 枚 ABC ，三十天後她將根據是否觸發行權價而面臨兩種收益情況：

情況1：理財到期後價格大於等於掛鉤價 2 USDT ，被行權

情況2：理財到期後價格低於掛鉤價 2 USDT ，不行權

Alice 在這 30 天的質押周期裡獲取了權利金（年化 20 - 30 %），不觸發掛鉤價則賺取幣本位收益率（年化 30%），即 2.47 ABC；觸發掛鉤價則賺取 U 本位收益率（年化 20%），即 103.28 U。在熊市難以大漲的預期下，Alice可以在繼續持有資產的同時，額外獲得一份代幣收益。

傳統單幣質押從此成為過去時

相比傳統單幣質押挖礦，無法基於市場價格靈活設定激勵，從而過度激勵引發拋壓預期，使得其天然成為一個死亡螺旋的博弈。

Shield SS-Vault 應用期權思想對其完成了革命性的升級：

1. 基於掛鉤價靈活設置獎勵，更精確的調節市場流通。
2. 激勵設限，掛鉤價之上的拋壓被收回，打破死亡螺旋預期，提升持幣信心。

熊市裡的集結號

作為無需許可即可發行的 SS-Vault ，越來越多的協議正在應用 Shield Vault 協議發行金庫以留住熊市喪失信心的 holder 。同時，越來越多的 holder 也在社區裡提出發行金庫的議案。

總結

Shield 正應用專業的期權方法通過打造 SS-Vault 、 M-Vault 和 LP-Vaul t等產品矩陣重塑原始的單幣質押挖礦、 LPtoken 挖礦（Yield Farming）等⼆級市場流動性激勵方式，為代幣 holder 在熊市裡回血的同時，也由此可能引發新的「二級市場流動性管理」的 DeFi3.0 範式革命，我們拭目以待。