詳解Gamma：管理Uniswap V3集中流動性的創新解決方案
Gamma Strategies 旨在為用戶提供非托管、自動化的集中流動性管理服務。原文標題：《Gamma Strategies: An Innovative Solution to the Challenge of Liquidity Management》
原文作者：Ajay Mittal
編譯：餅乾，鏈捕手
概述
自動化做市商 (AMM) 是去中心化金融 (DeFi) 的基石，其關鍵創新是用戶無需人工干預即可通過智能合約交換代幣。AMM 依靠流動性提供者為流動池提供代幣，作為回報，流動性提供者通過流動池中的交易手續費賺取收益。
Uniswap V3 升級後通過增加自定義價格範圍的功能引入集中流動性，提高流動性提供者的資本效率。儘管對 LP 進行了改進，但提供流動性仍然是一個複雜且耗時的過程。必須考慮價格範圍、費用等級和無常損失的風險。Gamma Strategies 旨在通過提供非托管、自動化的集中流動性管理服務來解決這個問題。
管理集中流動性的挑戰
Uniswap V3、Sushi Trident 和其他自動化做市平台引入集中流動性池，用戶通過自定義價格範圍提高了資金效率。流動性提供者可以選擇設定代幣的價格範圍，有效集中流動性。這優化了 LP 的交易費用產生，但也放大無常損失。當存入流動性池的資產價格超出用戶最初設定的範圍時，就會發生永久性損失。如果 LP 以低於存入時的美元價值撤出頭寸則會蒙受損失。
鑒於加密貨幣的高波動特性，投資者應監控其頭寸，以有效管理收益產生並降低風險。流動性提供者必須評估其集中流動性頭寸的上限和下限。當然，這是非常複雜而且耗時。
Uniswap V3 上 WBTC 和 ETH 對的流動性集中在市場價格附近。資料來源：Uniswap V3
Gamma Strategies
主動流動性管理 (ALM) 是 LP 主動調整流動性參數的策略。作為 ALM 程序，Gamma 的智能合約會自動管理價格範圍、重新平衡資產並將賺取的費用再投資以獲得最佳收益。
Gamma 如何工作
Gamma 建立在基礎層的 NFT 智能金庫之上，允許用戶將 ERC-20 代幣和 NFT 存入金庫。用戶首先鑄造一個 NFT 金庫並將代幣存入 Hypervisor。Hypervisor 是一種智能合約，可將其金庫中的用戶資產連接到 Uniswap。當用戶將代幣存入管理程序時，會鑄造一個可替代的 ERC-20 流動性提供者代幣，這代表對流動池中的部分所有權。如果用戶想從池中提取代幣，則燒毀 LP 代幣。Hypervisor 設計的結構允許多方將其代幣集中到一個管理中心的位置，同時保持對其資產的保管。
Uniswap 等 AMM 上的第一個流動性挑戰是用戶需要組建精確 50/50 比例的代幣對。Hypervisor 結構允許 LP 存入單種代幣或者任意比例的代幣組合。這是通過基礎創新和限位結構實現的，基礎倉位與池中的代幣比例相匹配，而限制倉位包含單一資產。最終，Hypervisor 代表 LP 執行功能，例如設置頭寸範圍、重新平衡、提取收益和再投資。
然後 Supervisor 合約使用 Hypervisor 的資產管理策略，定期調用再平衡函數來調整 AMM 上的 LP 頭寸。再平衡功能是關鍵部分，這是實現頭寸避免無常損失的過程。將來，回測 Gamma 策略（優化收益）最關鍵的指標是無常損失。
這是一個 CRV-WETH 代幣對的 Gamma 策略。資料來源：Gamma strategies analytics
企業解決方案
除了為用戶提供流動性管理解決方案外，Gamma 還為 DAO 和其他項目引入了企業解決方案。這些功能包括流動性挖礦、金庫管理和協同管理流動性（共同監管者）。
在 Gamma 看來，如果協議和 DAO 可以在集中管理平台（如 Gamma）上激勵流動性，那麼會大幅提高資本效率，降低流動性激勵的成本。這對於大多數協議來說具有戰略意義，因為流動性激勵可能會造成原生代幣的死亡螺旋。
許多項目建立了贈款計劃來激勵貢獻者，資金來自金庫資產的理財收益，而不是提取原生代幣或穩定幣餘額。Gamma 使項目優化其國庫的資產收益率，並將這些收入用於贈款。
許多項目已經開始使用協議控制的流動性計劃，Gamma 可以為此類程序提供了共同管理的解決方案。
目前 Gamma 鎖定了總價值僅 1300 萬美元的資產，似乎沒有多少項目使用 Gamma 的企業管理平台。展望未來，這可能是 Gamma 增長的主要驅動力。許多 DAO 和協議已經積累了大量資金。流動性管理仍然是一個"未解決"的挑戰。
Gamma 的定位
Gamma 如何管理流動性頭寸的範圍？這是 Gamma 的核心策略。在公開的材料中，該團隊上審查了一些優質策略，但沒有提供在特定池中採用策略的詳細信息。
根據 Gamma 的說法，策略基於對過去價格的回測和其他時間序列預測方法，例如布林帶、經驗概率和機器學習算法。Gamma 從哈佛大學的研究團隊獲取靈感，例如，該團隊引入了一個預期價格範圍策略框架，即在當前價格附近的範圍內提供流動性，設定的價格範圍是未來 10 分鐘內可能移動的區間，該框架的價格依據是歷史數據。
Gamma 還推出了一項 500,000 美元的贈款計劃，以激勵社區中的用戶制定流動性管理策略。通過這種方式，Gamma 可以成為實驗性價格預測的策略平台。
Gamma 的代幣經濟學
GAMMA 是 Gamma 策略的原生代幣。Gamma 的代幣經濟學相對簡單。質押 GAMMA 的用戶將獲得 Gamma 上所有流動性池中 10% 的費用作為獎勵。Hypervisor 合約自動收取 10% 的費用。因此，Gamma 代幣允許用戶從流動性池的利潤中受益，而無需提供流動性。Gamma 團隊通過 xGAMMA 為 GAMMA 引入了質押機制。當礦池重新平衡並將 10% 的份額分配給 GAMMA 質押者時，就會產生收益。xGAMMA 代表質押的 GAMMA 代幣。目前，GAMMA 代幣沒有治理權，也沒有特定的流動性挖礦獎勵。該團隊稱將來可能會添加這些功能。
GAMMA 代幣的總供應量為 100,000,000 枚，其中約 33% 已流通，66% 未流通。
資料來源：伽瑪代幣經濟學
總結
Gamma 是一個解決去中心化金融服務行業基本問題的解決方案。目前鎖定的總價值僅為 1300 萬美元，但產生的費用超過 700 萬美元，這顯然是生態系統中未被充分利用的解決方案。團隊稱其積極管理的流動資金池收益率 APR 約為 21%，這是一款令人印象深刻的做市策略。
Gamma 代表 DeFi 中流動性管理的生態系統層。代幣流動性和激勵導致的死亡螺旋仍然是 DAO 和 DeFi 協議的基本問題。鑒於流動性提供的複雜性和風險回報情況，用戶並不總是參與流動性的最佳受眾，B2B 優於 B2C。出於這個原因，Gamma 最顯著的增長機會將是與大量的項方合作。
雖然 Uniswap 是 DeFi 中佔主導地位的 AMM，在以太坊生態擁有大約 80% 的市場份額，但 Gamma 會持續擴張。該團隊有一個雄心勃勃的路線圖，包括擴張到其他鏈，如 Polygon（已經推出）、Optimism 和 Arbitrum。此外，該團隊還宣布與 Tokemak、Olympus Pro 和 KeeperDAO 等其他項目建立合作夥伴關係。
簡而言之，請密切關注 Gamma，這是一個解決 DeFi 流動性問題的優質解決方案。
來源和補充閱讀：
ETH Global Presentation (November 2021)
Additional reading on Impermanent loss from Consensys
Challenges with Liquidity Providing and the benefits of Active Liquidity Management by 0xKydo
Strategic Liquidity Provision in Uniswap V3 (Harvard Researchers)
