簡析Voltz：基於AMM的利率掉期協議

作者：Crescent

Voltz 在 12 月 9 日 宣布完成 600 萬美元種子輪融資，由 Framework Ventures 領投，Fabric Ventures、Coinbase Ventures、Amber Group、Wintermute、Robot Ventures、Mgnr、Entrepreneur First 及其他天使投資者參投。

Voltz 是利率掉期 (IRS) 的非托管自動化做市商 (AMM)，其突出特點就是將 利率掉期 引入 DeFi，使資本利用率比其他模式高出了 3000 倍。

所謂利率掉期，是透過互相交換付息的方式，而改變債權或債務的結構的方法，比如以浮動利率交換固定利率，訂約雙方不交換本金，本金只是作為計算基數。

我們常見的 AMM 是在各個不同 token 之間進行的，而該協議是給固定利率和浮動利率之間做了一個 AMM，不同的 DeFi 協議之間借貸利率也各不相同，有些還有很大波動，從 2% 到 40% 以上不等，這就存在了許多的操作空間，該協議的存在消除了固定利率和浮動利率之間交換的限制。

項目簡介

利率掉期也稱之為利率互換，是衍生品的一種。

該項目提供了一個交易利率的市場，讓所有人有了一個可以做多做空 APY 的平台。比如用戶預計未來某項目的利率會上漲，那麼就可以支付固定利率，得到浮動利率，這就是做多浮動利率，當利率如預期一樣向上浮動之時，就可以得到利差回報。當然，在該平台也可以支付浮動利率，收取固定利率。

在 Voltz IRS 市場中，一是使有對沖需求的用戶可以在該平台上實現對沖，二是單純看好某項目的未來礦池收益，可以選擇做多，三是可以根據利率波動差異，做多做空賺取差價。且交易員和 LP 能夠以大約 10-15 倍的槓桿進行操作，這讓用戶有了更多玩法選擇。

特點------AMM

除此協議之外，不乏有些協議用 AMM 作為將固定利率引入 DeFi 的機制，不過存在的局限性頗多，該項目在資本使用效率、利率收益、交易者進出頭寸靈活程度等問題方面做出些許調整。

與許多其他 AMM 一樣，Voltz 使用常數乘積不變量，但有一些顯著不同：

其一，傳統 AMM 是將資產放到流動性池中，而此協議不同，Voltz 僅僅用集中流動性虛擬 AMM (vAMM) 進行價格發現，採用這種方法使抵押品管理不再與 AMM 儲備掛鉤，增加了更多靈活性。

其二，因 IRS AMM 是允許交易者交換固定利率和浮動利率的，所以它設計了基於利率的軸。其中：

x 軸 代表 1% 的虛擬固定 token，這些 token 背後的概念是，如果一個參與者有權獲得 100 個 1% 的虛擬固定 token，假設 IRS 池的期限恰好是一年，那麼在 IRS 池到期時，他們可以要求獲得標的的 1 個 token。

y 軸 代表可變 token，表示出了 IRS 池中虛擬可變 token（例如 aDAI）的數量。Voltz IRS vAMM 也使用的常數乘積公式 (xy=k)，其中 (x) 代表 1% 的固定代幣數量，(y) 代表可變代幣數量，(k) 是常數，因此，vAMM 定義了交易者可以交換固定現金流或可變現金流的比率。

Voltz vAMM

vAMM 價格與隱含固定利率之間的關係如下：

其三，該協議像 Uniswap v3 一樣可以集中流動性，允許 LP 將流動性存入一定的範圍內。

在普通恆定產品 AMM 中，LP 將流動性分散在整個價格（隱含固定利率）範圍內 (0, ∞)，這意味著很大一部分流動性最終不會被使用。為了緩解這種情況，Voltz IRS vAMM 受 Uniswap v3 啟發，有了集中流動性的想法。

流動性集中意味著 LP 能夠在有限的自定義價格（隱含固定利率）範圍存入流動性。將浮動利率 token 和 1% 的固定利率 token 存入 vAMM。當固定利率超出 LP 的頭寸（範圍）時，流動性處於非活動狀態。

這使 LP 存款的資本效率比其他模式高出了 3000 倍，LP 也能夠以自己認為合適的市場利率來部署流動性，從而更好地控制自己的資本。

其四，該協議的資產是通過保證金引擎進行基礎資產的管理的，保證金引擎有效地定義了交易者和流動性提供者可用的槓桿，管理協議的抵押品並處理不利情況下的清算事件。同時還可以使流動性提供者和交易者能夠對其頭寸進行控制。

下圖為該機制運行流程：

圖中的 Fixed Takers (FT) 是交易浮動利率換取固定利率的 固定接受者，Variable Takers (VT) 是交易固定利率換取浮動利率的 可變接受者。通過 vAMM 和保證金引擎進行價格發現、管理資產。

特點------LP

vAMM 與其他 AMM 一樣，都需要流動性提供者 (LP) 才能發揮作用，但還是有些差異性。

第一，每個 IRS 池都建立在單一基礎可變資產（例如 aDAI）之上。為了存入流動性，LP 必須為基礎代幣產生的利息支付提供保證金（例如 DAI）。由於可變利率支付和固定利率支付是在同一資產中支付的，LP 只需存入該單一資產即可充當 IRS LP（即本例中的 DAI）。

第二，Voltz 的保證金引擎的運作與 LP 保證金回收。

Voltz 的保證金引擎通過參與者在 Voltz 協議上向 Trade 或 LP 提供保證金運作。為了最大限度地提高資本效率，所有參與者都必須提供保證金。Voltz 協議允許交易者和 LP 對其頭寸進行部分抵押。

流動性提供者將流動性存入自己標記的範圍內，從而使 FT 和 VT 進行交易。每次進行交易時，LP 都會收取費用。Voltz 協議中有 LP 保證金回收概念，當對應的 FT 和 VT 頭寸可以匹配時，交易相互抵消，LP 保證金就會被回收，以便再次用於向交易者收取費用。

如下圖所示：

LP Collateral Recycling

第三，關於資金利率風險。

在該項目中，因為 LP 只需要存入單一資產即可創建市場的任何一方，這樣一來，Voltz AMM 就消除了無常損失的概念。但是由於其引入了利率掉期概念，這使 LP 又面臨著「資金利率風險」，這是一種特定於利率掉期的新風險類型。

該項目目前還未發幣，Twitter 有 1771 人關注，關注者不算多，據其說明將在 2022 年第一季度上線測試網，最開始會推出穩定幣池。VoltzDAO 正在開發中，在之後，隨著時間的推移，Voltz 協議將由 VoltzDAO 管理，完成一個逐步去中心化的過程。