從加密貨幣專家到美 SEC 主席：Gary Gensler 上任後做了哪些事情？

原文標題：《加密貨幣專家 Gensler 上任美國 SEC 主席後，做了哪些事情？》
撰文：Chenglin Pua

2021 年是加密貨幣破圈的年份。許多加密貨幣在 2021 年持續暴漲，今年 4 月新上任的 SEC 主席也讓業界歡呼雀躍，認為新主席將出台對加密貨幣友好的策略。

10 月 19 日上市的比特幣期貨 ETF，和這位新任 SEC 主席的支持或許也有一定的關係。不過，事實真的這樣嗎？

Gary Gensler，1957 年 10 月 18 日出生，是美國政府官員和前投資銀行家，從今年 4 月起擔任美國證券交易委員會（SEC）主席。

和以往 SEC 主席不同的是，Gary 是一位研究區塊鏈和加密貨幣的教授，並且對金融和區塊鏈技術有深刻理解。

Gensler 簡介

Gensler 有著非常輝煌的履歷。1979 年，Gensler 加入高盛，30 歲時成為當時公司最年輕的合夥人之一。1980 年代，他擔任頂級併購銀行家，負責高盛為媒體公司提供建議的工作。隨後，他在東京進入了交易和金融領域，在那裡他指導了公司的固定收益和貨幣交易。在高盛任職期間，Gensler 領導的團隊為美國國家橄欖球聯盟（NFL）提供了當時電視歷史上最賺錢的交易建議，當時 NFL 獲得了 36 億美元的電視體育轉播權交易。

Gensler 在 18 年後離開高盛，當時他被 Bill Clinton （比爾·克林頓）總統提名並被美國參議院確任為財政部助理部長。2009 年至 2014 年，Gensler 擔任美國總統 Barack Obama （巴拉克·奧巴馬）的商品期貨交易委員會（CFTC）第 11 任主席。Gensler 還擔任過希拉里·克林頓 2016 年總統競選的首席財務官。Gensler 是麻省理工學院斯隆管理學院全球經濟與管理實踐教授、麻省理工學院媒體實驗室加密貨幣計劃的高級顧問。他專注於金融和技術的交叉領域，從事區塊鏈技術、加密貨幣、金融技術和公共政策的研究和教學。

2021 年，Joe Biden （拜登）總統提名 Gensler 擔任美國證券交易委員會第 33 任主席。2021 年 4 月 19 日，美國確認 Gensler 的任期為 5 年，直至 2026 年。2021 年 6 月，他接替了 SEC 代理主席 Allison Lee，成為新任 SEC 的主席。

Gary Gensler 的過往加密貨幣觀點

Gensler 在 MIT 商學院擔任教授以及 MIT 媒體實驗室加密貨幣項目的高級顧問。他曾在 MIT 商學院教授的一門課程就是區塊鏈和貨幣，主講比特幣的發展以及區塊鏈對金融行業的影響。

在 2018 年 4 月 MIT 科技評論雜誌論壇上，Gensler 發表演講，他認為區塊鏈技術對整個金融行業來說是好事，然而基於該技術產生的加密貨幣、交易所和相關代幣發行集資活動（ICO）仍然無法可依，沒有現成的法律法規來監管這個行業。

當時，Gensler 認為購買代幣是一種投資行為，換句話說 ICO 賣出去的代幣和股票本質相似，所以要遵守《證券法》向證監會（SEC）註冊並有義務對監管者定期提供公司財務信息。Gensler 主要拿以太坊和瑞波幣（Ripple）作為例子，並強調這些代幣和傳統證券的本質更相像。

在 2018 年舉行的一場區塊鏈商業峰會上，Gary Gensler 認為區塊鏈技術具有改變金融世界的真正潛力；儘管還有許多技術和商業挑戰有待克服，但這一創新可以降低金融體系的成本和風險。他是個區塊鏈樂觀主義者，希望看到這項技術獲得成功。

當時 ICO 在全球瘋狂，Gary Gensler 認為，儘管 ICO 缺乏股票或債券的傳統特徵，但投資者顯然希望通過發起人和開發團隊的努力實現可能的升值。這些都是美國證券法律定義中的長期標準。

在鏈得於美國紐約舉辦的 2018 CHAINSIGHTS 全球峰會上，Gary Gensler 就分享了自己對於區塊鏈、加密貨幣行業的獨到見解。他認為，加密貨幣市場規模很大，波動性很強，而比特幣、以太坊以及瑞波幣本質上是證券。此外，加密貨幣的發展需要明確兩個問題：一是加密貨幣領域的真正風險；二是公眾投資者的權益保護。

Gary Gensler 也建議 ICO 和其他代幣必須遵守證券、商品和衍生品法律。而面對區塊鏈此類新技術，市場參與者、投資者、企業家、技術開發商、監管機構和政治領導人都應該發揮作用，進行有效的監管。

Gary Gensler 針對加密貨幣交易所也發表了自己的看法。他表示，交易所在全球也有數以千萬計的客戶，與傳統的證券和衍生品交易所一樣，加密交易所向客戶提供交易匹配服務和訂單，它們還提供廣泛的做市、諮詢和保管服務。不過，加密貨幣交易所們與傳統交易所有一些顯著的區別。加密貨幣交易所向客戶提供直接訪問，而不是通過中間人訪問。

因此，客戶的加密資金由交易所保管，通常存放在數字錢包中，而不是存放在銀行、經紀交易商處。這樣一來，只要監管不到位，加密貨幣交易所就容易「跑路」，卷款而逃，讓投資者蒙受損失。

2019 年 12 月，Gary Gensler 在區塊鏈媒體網站 Coindesk 發表一篇文章《Even if a Thousand Projects Don't Make It, Blockchain Is Still a Change Catalyst》。該文章對於加密貨幣持客觀的態度，但同時該文章也指出了目前加密金融市場現狀與監管脫節的問題。例如很多交易所在沒有完全合規的情況下就已經開始為散戶提供交易服務，詐騙和市場操縱等違法行為仍然層出不窮。從當時的文章以及理念來看，他上任 SEC 主席，勢必會推動美國在加密市場的監管。

Gary Gensler 寫的文章

來源：Coindesk

在此文中值得注意的是，Gensler 側重強調 Libra （如今更名為 Diem）很有可能屬於證券需要接受和其它投資品一樣的監管。Facebook 想推出自己的代幣勢必要受到嚴格的監管以及 SEC 某種程度上的審核。

在徵稅方面，Gensler 特別強調加密資產的隱私性和匿名性對監管者檢查偷稅漏稅情況產生了重大挑戰。去年美國國稅局宣布納稅人需要登記包括比特幣在內的加密資產以便於徵稅。

雖然 Gensler 在加密貨幣法律制定方面相對嚴謹，但是總體上仍然是支持的態度。

在 2018 年 7 月的美國國會聽證會上，有議員稱加密貨幣項目就是龐氏騙局沒有價值，Gensler 反駁道黃金也沒有任何價值，它的價值也是人賦予它的經濟價值。他還認為可以把加密貨幣看成是數字化的稀有金屬，具有一定價值。

當時外界的看法

Gary Gensler 當選 SEC 主席後，Ripple （一家加密貨幣發行商亦是公司，主要解決全球加密支付技術）首席執行官 Brad Garlinghouse 發推稱：「祝賀 Gary Gensler！我們準備與 SEC 領導層和拜登政府進行更廣泛的合作，為美國的區塊鏈和加密技術創新指明道路。」

Brad Garlinghouse 恭喜 Gary Gensler 當選 SEC 主席推特

而實際上在 2020 年 12 月時美國 SEC 就發起對 Ripple 的起訴。SEC 認為瑞波幣（Ripple，該公司發行的代幣）是未登記的證券，但卻從 2013 年以來一直到今天在美國非法銷售。因此它起訴 Ripple 公司以及其 CEO Brad Garlinghouse 和聯合創始人 Chris Larsen。

數字文藝復興基金會董事總經理曹寅曾向《鏈新》表示：美國政府任命 Gary 的主要原因，在於他之前是 CFTC 主席，有非常豐富的金融衍生品市場的從業經驗，比較適合現在 SEC 的一些監管要求。所以，這個任命不代表美國政府對於加密貨幣行業的監管態度會有什麼轉折性的變化。

Gary Gensler 上任時恰逢比特幣暴漲時期，許多人紛紛將目光投向比特幣或是其他加密貨幣。而隨著比特幣正在受到美國市場越來越多的歡迎，在美國證券市場中已經有了像比特幣期貨，比特幣期權和灰度信託基金這樣的產品在交易流通。其次，美國的大眾投資者已經在像 Coinbase 和 Kraken 這樣的交易所，或者是通過 Square 和 PayPal 來直接購買比特幣現貨。

交易所註冊且接受監管和遵守法律

2021 年 9 月，SEC 警告 Coinbase 不要推出借貸商品，否則將對 Coinbase 提起訴訟。這種產品允許客戶將其加密貨幣放入借貸產品，並從中賺取利息。Coinbase 在 9 月 8 日發布文章表示，將把借貸商品的推出延遲。SEC 認為此類產品應該遵守現有的證券法，縱然此類商品在世界各地變得越來越普遍。

SEC 也已啟動了對 Circle （一家國際區塊鏈支付技術公司）的調查。2021 年 8 月，Circle 報告受到來自 SEC 的調查。10 月 4 日，Circle 在提交給政府的 S-4 表格中提到收到 SEC 的傳票，要求「提供有關某些資產、客戶計劃和交易的文件和信息」。Circle 強調，他們正在與美國證券交易委員會「全力配合」調查。文件沒有具體說明其規模和細節。

6 月，Circle 宣布推出抵押加密貨幣收息的服務 Circle Yield，讓商業機構可以抵押 USDC 穩定幣，賺取高息。Circle 曾在今年 7 月正式宣布「借殼上市」計劃，透過與 SPAC 公司合併在美股上市，估值高達 45 億美元。

9 月 22 日，Gensler 在接受採訪時呼籲加密貨幣交易所向 SEC 註冊，並警告稱，如果它們不這樣做，將受到來自 SEC 執法行動的打擊。他指出，SEC 將繼續對拒絕在監管機構註冊的加密貨幣交易所提起執法案件，他擔心缺乏監督將最終損害美國投資者利益。

穩定幣的隱憂

SEC 也將監管的目標放向穩定幣發行商。2021 年 9 月，Gensler 表示要對穩定幣發行商與去中心化交易所進行監管。他也指出穩定幣可能會引發金融穩定問題，是 SEC 的優先處理事項。Gensler 直言：與美元掛鉤的穩定幣，就像賭場中的籌碼，如果不實施更強而有力的監管，那麼投資人將受到傷害。

穩定幣是加密貨幣，但價格則錨定美元，1 USDC/USDT=1 美元。而發行的機構如 Tether 則聲明所有發行的 USDT 背後都有一一對應的美元，即發行了 60 億 USDT，那麼他們的儲備現金就會有 60 億美元。然而實際上卻不是如此。

根據 Tether 2021 年 7 月發布的文件顯示，實際上顯示只有佔據少部分的比例。其餘都用來購買債券或是加密貨幣等等。具體資產組成如下圖所示。

Tether 的資產組成，來源：Tether 《INDEPENDENT ACCOUNTANT'S REPORT》

而近期的恆大債務危機，市場傳言 Tether 也持有恆大的債券，這引發監管層面的憂慮。2021 年 8 月，USDC 發行商 Circle 宣布不會再持有商業票據、債券作為儲備資產；9 月起 USDC 的所有儲備資產，將完全只有美元現金及短期美國國債。

而隨著穩定幣的市值持續走高，許多人都預期美國政府將會要求穩定幣發行商，接受與美國銀行同級的嚴格監管系統，也包括要求穩定幣發行商正式註冊成為銀行。

持續走高的穩定幣市值，來源：Coingecko

DeFi 的監管

SEC 也將監管目光放向 DeFi。9 月 3 日， SEC 正式調查 Uniswap Labs （DeFi 龍頭項目 Uniswap 的開發團隊）。SEC 的執法官正在搜集信息，研究用戶如何與平台互動，以及 Uniswap 的市場營銷方式。Gensler 曾表示，有必要將更加全面的監管 DeFi。

9 月 20 日，美國紐約舉辦了一場加密貨幣行業峰會「Mainnet 2021」，由加密貨幣研究機構 Messari 主辦。而該峰會演講者收到了來自 SEC 的傳票。從事各種 DeFi 項目和穩定幣項目的創始人都收到了來自 SEC 的傳票。該事件讓 Messari 創始人 Ryan Selkis 氣憤不已，他在推特上抱怨稱：「SEC 主席 Gensler 很聰明。他確實了解加密貨幣，他想摧毀它。」

監管加密貨幣但不禁止

縱使祭出多個大棒監管加密貨幣領域，但 Gensler 表示美國不會全面禁止加密貨幣。他指出，美國政府的重點是確保加密貨幣行業遵守投資者和消費者保護規則，反洗錢法和稅法。這對於加密貨幣領域來說或許是個好消息，即美國不會消除加密貨幣的存在，但加密貨幣需要遵守當地的金融規則。

9 月底，Gensler 重申，他支持基於期貨的比特幣 ETF，這類 ETF 將投資於期貨合約而不是加密貨幣本身。美聯儲主席 Jerome Powell 也同意 Gensler 的觀點。

Gensler 對於比特幣期貨 ETF 的支持，也助推了美國首只比特幣期貨 ETF 的問世。The ProShares Bitcoin Strategy ETF （代號 BITO）於 2021 年 10 月 19 日上市。該 ETF 當日收盤上漲近 5%，至 41.94 美元。據 FactSet 慧甚的 ETF 研究主管 Elisabeth Kashner 稱，當日其成交金額約為 9.81 億美元，為有史以來交投第二活躍的 ETF 首秀。

不一樣的聲音

SEC 試圖監管加密貨幣產業也引起了反對的聲音。美國的一位資深共和黨人抨擊 Gary Gensler 試圖監管加密貨幣是越權行為。同時，更多加密貨幣的捍衛者們也加大了對 SEC 的幾項監管提案的反對力度。

一群對區塊鏈感興趣的立法者的聯合主席 Tom Emmer 也表示，他認為 Gary Gensler 試圖擴大 SEC 在監管加密貨幣方面的作用是越權。Emmer 在接受英國《金融時報》採訪時表示：「所有監管機構都希望擁有更多的管轄權，我不能因此指責他們。但我認為 Gary Gensler 的視野還應該變得更加寬廣。坦率地說，正因為如此，他對散戶投資者以及創業者和創新者可能提供的機會產生了負面影響，而且可能會產生巨大的負面影響。」

Hester Peirce 是 SEC 的兩名共和黨人之一也表達了擔憂。她今年早些時候告訴英國《金融時報》，她擔心 SEC 主席 Gary Gensler 推動的新監管舉措會阻礙創新。

諸多監管的即將到來也迫使許多加密貨幣資產公司成立了一系列新的遊說組織，在國會山為自己的主張進行辯論。但他們表達了不一樣的觀點。遊說組織之一的數字商會主席 Perianne Boring 說：「隨著行業的發展和商業模式變得更加複雜，行業必須更多地與立法者接觸。」