Pantera 合夥人：理解質押協議 Lido 如何解決質押與資產利用間的二元選擇難題

撰文：Paul Veradittakit，Pantera Capital 創始合夥 編譯：Perry Wang

• 權益證明（PoS）區塊鏈的一個核心問題是質押權益的機會成本。當用戶希望參與網絡驗證並獲得獎勵時，他們必須質押或鎖定該網絡中的資產，這意味著這些資產無法在其他地方被利用。因此，用戶需要做出選擇：要麼獲得質押獎勵同時幫助保護區塊鏈，要麼從 DeFi 生態系統各種項目中獲取收益。
• 隨著以太坊從工作量證明（PoW）機制遷移到 PoS 機制，在以太坊網絡中質押 ETH 資產的人最初無法提取這些資產，因為該網絡的初始版本不支持交易或抵押的 ETH 流動。這意味著以太坊的早期驗證者將有長達一年時間無法提取質押的資產，其質押的機會成本顯著增加。
• Lido 是一個用於 PoS 區塊鏈的流動質押協議，使用戶能夠在獲得質押獎勵的同時，使用同一筆底層資產參與各種 DeFi 項目。
• Lido 協議中目前質押了超過 130 萬個 ETH，占到 ETH 現有流通供應量的 1% 以上。該項目已發展成為 Eth 2.0 上最大的質押服務商，並通過質押向存款人支付約 4-7% 的年化收益（APR）。
• 最後，Lido 為質押流動性不足的問題提出了一種革命性的解決方案。用戶可以同時從質押中獲得高回報，並使用同一筆底層資產從 DeFi 生態系統中獲得額外收益，從而在區塊鏈上實現無窮無盡的新金融機會。

質押的隱形成本

加密社區最受期待的發布之一是 以太坊 2.0------一個更好、更快、更具可擴展性的以太坊網絡新版本。以太坊 2.0 將利用眾多技術進步，例如新的區塊鏈分片架構，來增加網絡的交易容量、加快交易時間並控制 gas 價格，以滿足各地的 DApp 開發者和用戶的需求。

遷移到 Eth 2.0 的一個關鍵組成部分，涉及從以太坊從當前的 PoW 共識算法轉變為 PoS，在 PoS 算法中，驗證者是根據他們「質押」或鎖定在網絡中的 ETH 數量被選出，而不是依據他們解決計算難題的能力。

在 Eth 2.0 的初始階段（去年 12 月推出），網絡將不支持交易或資金流動------它只包含服務數據。這意味著任何在 Eth 2.0 中持有資產的人 目前都無法提取這些資產，直到新網絡中添加交易功能（預計在大約 1 年內）。即使添加了提款功能，抵押資產也不能同時用於其他應用，用戶必須選擇抵押他們的資產來進行網絡驗證（在這一過程中失去大量流動性），或在其他地方使用他們的資產（放棄高抵押獎勵）。

質押的機會成本一直是很多 PoS 區塊鏈長期懸而未決的問題。如果用戶完全可以通過不抵押資產並將其存入貨幣市場或 LP 池來獲得更好的回報，則參與網絡驗證的動力很小，底層區塊鏈的安全性隨之嚴重受損。為了確保 PoS 算法能夠支持穩定的區塊鏈生態系統，必須建立新的方法來釋放質押資產的流動性。

什麼是 Lido?

Lido 是一種用於 PoS 區塊鏈的流動質押協議。該協議允許用戶在質押他們的資產並獲得質押獎勵的同時，使用同一筆資產在其他地方尋求產生收益的機會。

Lido 的工作機制

用戶可以將 ETH 存入 Lido 參與 Beacon 鏈的驗證（Eth 2.0 初始階段），並獲得質押獎勵。用戶存款由 Lido DAO 匯集和管理，然後將這些資產通過 Eth 2.0 上的一組可信節點運營商進行質押，從而產生質押獎勵。這些獎勵實時支付給存款人，使得任何人都可以參與網絡驗證並獲得獎勵，而無需跨過最低投資門檻，也不需要複雜的驗證器基礎設施。10% 的獎勵保留給節點運營商、DAO 成員和保險基金。

作為他們所存入 ETH 的交換，用戶會收到等量的合成流動質押代幣 stETH。一個 stETH 單位對應一個已質押的 ETH 單位，但與質押的 ETH 不同的是，stETH 可以自由交易。用戶可以將他們的 stETH 在整個 DeFi 生態系統中進行投資，使他們能夠在獲得質押獎勵之外，還利用同一筆底層資產獲得額外的收益。

Lido 目前還支持在 Terra （用戶獲得 stLUNA）和 Solana （用戶獲得 stSOL）上的質押。該項目還計劃在未來為 Polkadot 和 Polygon 區塊鏈推出流動質押解決方案。

Lido DAO 是什麼？

以太坊、Terra 和 Solana 的流動質押協議由一個名為 Lido 的去中心化自治組織 (DAO) 管理。DAO 成員持有 LDO 治理代幣，並通過部署和升級智能合約、更新協議參數、選擇節點運營商進行質押，以及管理 stETH 代幣的鑄造（並最終在 Eth 2.0 支持提款後解除 stETH 與 ETH 的綁定）來幫助維護項目。

Lido 成長如何？

迄今為止，近 24,000 個單一地址獨存款人已在 Lido 協議上質押了超過 130 萬個 ETH，占當前 ETH 流通供應量的近 1%。Lido 協議是 Eth 2.0 迄今最大的質押提供者，提供了所有當前質押資產的 15%。用戶可以通過質押 ETH 獲得約 5.0% 的 APR，質押 LUNA 獲得 3.4% APR，質押 SOL 獲得 6.2% APR。

Lido 目前是最大的 Eth 2.0 質押服務 (來源：TheBlock)

該協議還憑藉其合成代幣 stETH 獲得了巨大的牽引動力，使存款人能夠通過多種方式從抵押資產中獲得額外收益。用戶可以在各種 DeFi 項目中使用 stETH 進行收益耕種，包括 1inch、Curve、Anchor Protocol、Yearn 等。Lido 協議最近在 Solana 上推出，之後許多 Solana DeFi 項目也增加了對 stSOL 的支持，包括 Serum、Raydium 和 SolFlare。

最後幾點想法

以太坊由 PoW 機制向 PoS 共識的轉變，代表了以太坊（以及更廣泛的加密世界中）史上最具形成性的範式轉變之一。在 PoS 模式下，區塊鏈可以大幅降低能耗，降低網絡參與者的入局門檻，增加驗證者的多樣性，並更好地支持分片鏈等新技術。

除了這些好處之外，PoS 也帶來了一些擔憂，即質押資產無法在其他地方使用而造成的機會成本。如果用戶被迫在抵押資產來驗證網絡和在 DeFi 項目中利用資產進行收益耕種之間做出選擇，底層區塊鏈可能會無休止死循環，要麼是無法得到足夠的驗證者來保護網絡，要麼是沒有高價值的 DeFi 項目生態系統能以足夠高的收益來吸引用戶。

Lido 為這個問題提出了一個革命性的解決方案，通過對其所有權進行代幣化表示，從質押資產中釋放流動性。用戶可以同時從質押中獲得巨額回報，並使用同一筆底層資產從 DeFi 生態系統中獲得額外收益。

由於超過 1% 的 ETH 供應通過 Lido 參與 Eth2 的質押，因此對網絡代幣更多功能的需求是顯而易見的。通過消除質押和利用資產之間的二元選擇難題，Lido 推動了一個完全可編程、高度通用的貨幣系統的願景，在區塊鏈上創造了無窮無盡的金融機會。 Lido 的核心使命是保持質押的資產可訪問性、安全性和去中心化性。