解析Alpaca Finance:高利率DeFi 儲蓄與槓桿挖礦
作者:許明恩
這篇文章介紹的 在入門使用者眼裡,它就是放貸利率更高的借貸平台。對進階使用者來說,它還可以是槓桿挖礦的工具。
先從最單純的DeFi 放貸開始。
借貸平台
儲蓄的本質就是借貸。
用戶將錢存入銀行,銀行拿錢去放貸,收取利息,最後再將部份利息分給存戶,這就是儲蓄利息的來源。DeFi 放貸也是一樣。只是DeFi 放貸沒有銀行替你服務,而是由區塊鏈上的智慧合約全權處理。
利率高低的關鍵在於資金利用率(utilization),也就是錢的供需變化。借貸平台的資金利用率越高,代表用戶存的錢大部分都被借出去了,此時放貸利率會跟著上升。如果資金利用率越低,代表用戶的錢都只是放在智慧合約「長灰塵」,放貸利率也較低。
Alpaca 的放貸利率高,主因是它能吸引更多人來借錢。
為什麼大家非得向Alpaca 借錢呢?這與平台上的另一項功能 ------ 挖礦(farm) ------ 有關。
槓桿挖礦
以Alpaca 的BNB-USDT 流動性挖礦池為例,如果我將槓桿設定為1 倍,Alpaca 就和其他自動理財機器人 目前的年收益率大約是46%。
一倍槓桿
如果我以100 美金等值的BNB 參與流動性挖礦,Alpaca 會先替我將其中50 美金的BNB 賣成等值的USDT,讓BNB 和USDT 維持50:50 的比例。於是,我就能以50 美金的BNB 搭配50 美金的USDT 參與流動性挖礦,共100 美金。
假設未來幣價、利率全都維持不變,這100 美金在一年之後就會變成146 美金等值的BNB 和USDT。這就是最單純的流動性挖礦。
但Alpaca 還能讓進階玩家使用「槓桿挖礦」------ 借錢來提升挖礦的總收益。下圖就是我將槓桿設定為2 倍的情況,挖礦的年收益率也從原本的46% 增加到93%。
兩倍槓桿,借入USDT
但這並不代表流動性挖礦變好賺了。而是Alpaca 自動地替我從放貸市場中借錢,增加投入挖礦的本金,進而提升挖礦的總收益。年收益率則是用被放大後的總收益、初始的本金,兩者計算得出來的結果。因此會感覺年收益率明顯增加。
舉例來說,如果我以100 美金等值的BNB 投入BNB-USDT 流動性挖礦池,並設定為2 倍槓桿,代表我想投入挖礦的實際金額是200 美金。這時Alpaca 就會自動以BNB 當成抵押,替我從借貸市場借入100 美金等值的USDT。我就能以原本的100 美金BNB 以及借來的100 美金USDT,總共200 美金投入流動性挖礦。這就是2 倍槓桿。
當然,借錢不是沒有代價。目前借入USDT 的年利率大約是16%,和 但還是讓許多人趨之若鶩,因為雖然借錢很貴,但賺到的錢完全補貼成本後,還是能獲益。
以剛剛的兩個例子來看,1 倍槓桿雖然不用付借款利息,但能賺得的年利率「只有」46%。而2 倍槓桿雖然要支付的利息相當高,但賺得的年利率卻增加到93%。看到更有利可圖的選項,大家當然很樂意借錢挖礦。
這也是Alpaca 放貸利率更高的主因,它以槓桿挖礦帶動了資金利用率,最終反映在放貸利率上。但反過來說萬一有天挖礦收益沒有這麼高,甚至低於借款成本,槓桿挖礦恐怕就會變成賠錢生意。
如果槓桿2 倍不夠刺激,Alpaca 最多還能選3 倍槓桿。
同樣以100 美金等值的BNB 投入BNB-USDT 挖礦為例。如果設定為3 倍槓桿,代表用戶想投入挖礦的實際金額是300 美金。也就是150 美金的BNB 與150 美金的USDT。Alpaca 就會用BNB 當成抵押,額外借入200 美金的USDT,並將其中的50 美金換成BNB。
湊起來就有300 美金投入挖礦。如果BNB 價格不變或上漲,就能賺到更高的總收益。進而提升年收益率。
三倍槓桿,借入USDT
槓桿倍數越大,風險必然更高。
有抵押就有清算。如果BNB 價格下跌,造成抵押的BNB 不足以償還借來的BNB、USDT 資產,那就會被Alpaca 清算。最糟糕的情況是,最終只能拿回當初投入的10% 資產(
槓桿倍率設定得越高,承受市場波動的能力也就越差,被「斷頭」的機率也增加。因此幣圈投資者最常互相提醒:「珍惜生命,遠離槓桿」。
我不建議入門者就使用槓桿挖礦。但如果你是專業玩家,肯定還會發現Alpaca 背後隱藏的「做空挖礦」功能。
做空挖礦
單純的流動性挖礦必須持有現貨才能提供流動性、賺得交易手續費,普遍也只能做多挖礦。做空挖礦則是讓專業的玩家,在做空的同時也能持續挖礦。算是非常進階的操作。
這次我改以100 美金的USDT 投入BNB-USDT 挖礦,並設定為3 倍槓桿。這代表我想投入挖礦的實際金額是300 美金,也就是150 美金的BNB 與150 美金的USDT。差別在於這次我改讓Alpaca 以USDT 當成抵押,借入200 美金的BNB 並先將其中50 美金的BNB 賣成USDT。湊起來還是300 美金。
三倍槓桿,借入BNB
因為BNB 先被賣掉了,這就創造出做空的效果。如果日後BNB 的價格下跌,就可以用較低的價格買入BNB 歸還。但投資者在這段期間,仍然享有挖礦的收益,這就是做空挖礦。只是如果遇到BNB 價格上漲,那就代表到時候不只要付借款利息,還要花更多錢買BNB 回來還。得不償失。
有人會說做空挖礦適合熊市,但我有不同看法。流動性挖礦的主要收益來源是交易手續費以及平台幣獎勵,但過往熊市的情況不只是幣價下跌而已,連交易量也會大幅下滑。這就造成流動性挖礦的交易手續費收入會遠低於目前水準,甚至可能連借款的利息都無法負擔。換句話說,做空挖礦雖然適合幣價下跌時使用,但未必適合在連交易量都奄奄一息的熊市使用。
總結來看,我會將Alpaca 分為入門版、進階版兩種使用方式。
只使用放貸市場就是入門版。將錢交給Alpaca 的智慧合約將資金利用率最大化,替你賺得最多利息。只要智慧合約沒有漏洞,而且Alpaca 的清算機制正常運作,用戶就可以享受更高的放貸收益。除了放貸利息之外,還可以將放貸憑證抵押(stake)到Alpaca 或是Autofarm,賺取額外的平台獎勵。
進階版則是使用槓桿挖礦。透過借貸市場借入更多的資產,依據借入的資產不同達成做多挖礦、做空挖礦的結果。
將借貸、槓桿和挖礦三者結合在一起,提升放貸利率是非常有趣的創新。但這也並非Alpaca 獨有,目前以太坊上的 尤其在Solfarm 上面有些原本年收益率就很高的流動性挖礦池,在槓桿之後的利率更是高到令人難以置信。
只要你懂海,海就會幫你。但問題就在於,海太難懂了。