揭秘風投Paradigm創始人Matt：24歲認識張一鳴，投資頭條賺兩千倍

本文於2019年發佈於公眾號，亂翻書原標題：《他 24 歲從矽谷來北京旅遊，認識了張一鳴，投資頭條現在賺了 2000 倍》，作者，程天一，由火星財經轉載發佈。

作為加密行業最頂尖的風投基金之一，Paradigm近來出手快準狠，不僅在Uniswap上一項投資就賺得幾十億美元的回報，還投資cosmos、Mina，DeFi領域投資MakerDao、Synthetix，並分別領投dydx、Opyn、質押協議Lido，以太坊擴容方案上更是豪掷骰千萬美元領投Starkware，在NFT板塊，對ZORA、Showtime等等，在瘋狂佈局區塊鏈各賽道的同時，是時候了解其背後的創始人了。

亂翻書去年曾經扒過，頭條的天使投資人是劉峻、周子敬和王琼代表的海納亞洲 SIG。

張一鳴 13 年 1 月在做客網易手機時，披露今日頭條在 12 年 11 月已獲首輪 500 萬美元融資，這輪融資來自 SIG （海納亞洲創投基金）以及華爾街經濟學家、投資銀行家、矽谷創業公司 CEO，並且其實融資 2012 年 3 月份就已敲定，不過因為 VIE 架構的一些政策所以導致資金年底才到賬。

12 年頭條的 A 輪估值應該不會超過 3000 萬美金，現在頭條估值 750 億美金，6 年時間估值翻了 2500 倍。

考慮到稀釋情況，A 輪投資人可能在頭條身上獲得了 2000 倍的回報。

至於這幾位在最早期投資頭條的華爾街經濟學家、投資銀行家和矽谷創業公司 CEO 到底是誰，一直無人知曉。

直到上週在字節跳動七周年慶上，張一鳴講了一個融資故事：

公司創立半年左右，一個來北京旅遊的美國創業者，經過朋友介紹來公司參觀，聊了很多產品技術。他很驚訝，說這間公寓裡團隊的技術是跟矽谷接軌的，他能不能做一筆投資？後來他就成了我們的投資人 ------ 字節跳動七周年慶

頭條 B 輪是俄羅斯人 Yuri 投的大家都知道了，其實 A 輪捕捉到頭條的也是一個美國團隊（除了 SIG），在頭條最艱難的 B 輪融資階段，張一鳴向國內 30 多家 VC 講解自己在做的事情無人理解，最後還是 A 輪的美國投資團隊幫忙牽線找來了 B 輪的俄羅斯人。

所以他們到底是誰？

本文是今日頭條融資故事的續篇，再來八一八這位來北京旅遊的創業者，還有他傳奇的父親，以及背後機構的故事。

矽谷創業公司 CEO Matthew Huang

Matt Huang

要介紹 24 歲之前的 Matt Huang，需要跟他傳奇的父親放在一起講。

2008 年雷曼兄弟破產引爆環球金融風暴，倒下了一堆影子銀行，其中有一家基金叫 Platinum Grove Asset Management。合夥人們年歲已高，選擇把基金轉手給年輕人，而不是再花 10 年和新的債券市場搏鬥。

退休的創始合夥人中有一位叫黃奇輔。他是斯坦福大學金融學博士、MIT 金融學博士，34 歲在 MIT 拿到終身職，1993 年離開學界到業界奮戰，之後 15 年間屢戰屢敗，幾次大起大落，賺了無數錢，也虧了無數真金白銀。（這位大神的故事見本文第二章）

黃奇輔的退休生活是這樣的：

那退休以後做什麼呢？我首先是花比較多時間跟我兒子在一起，這是我最驕傲的，我有三個兒子，我跟他們花的時間就比較多，不然我退休之前 24 個小時的業務，一周工作六天班，基本沒有什麼時間，所以我跟我的兩個小兒子就關係很好，我天天跟他們講話。 ------ 黃奇輔 14 年台大演講

那個沒有跟爸爸天天講話的大兒子，就是 Matt Huang。

黃奇輔全家福

即使如此，Matt Huang 的成長經歷也可以看得出有家學指導。

比如他在 MIT 取得了數學學士學位，而他老爸在台灣大學拿的是經濟學學士------黃奇輔去斯坦福後發現台灣大學的數學教育非常差，只在大一修過微積分，于是在斯坦福念研究生時跟著本科生一起修數學，在第三年時又把全部時間都花在數學系。

當然，數學系的背景也會有一些缺點，黃奇輔的回憶是：「Stanford 改變了我的命運，在很短的時間把很艱深的數學學成了，而且能用它解決很困難的問題。因為我首先問的是一個經濟學上的問題，再去找工具。而數學系出身的人手上有很多工具，但是不知道問什麼問題。」

所以 Matt Huang 在大學期間也有很多時間是在和好的問題打交道。

高盛紐約辦公室

2008 年，大二的暑假，Matt 在高盛紐約辦公室實習了三個月的時間，做實時債權價格預測（Real-time bond price prediction）的相關工作。

2009 年，大三的暑假，Matt 在 MIT 的擔任經濟學院的研究員，研究 Financial crises （金融危機）, Knightian uncertainty （奈特氏不確定性）和 flight-to-quality （安全投資轉移）。而他父親的基金剛剛在一年前遭遇了金融危機。

大學畢業後，Matt 沒有選擇留在波士頓深入學界，也沒有選擇到紐約加入華爾街從事金融業。

而是聯合兩位計算機科學專業的同學------Alexander Spicer （和 Matt 同級的同學，現在 Flexport 擔任工程經理）和 Ashutosh Singhal （比 Matt 低級的學弟，曾在谷歌實習），到加州去創辦了一家科技公司，成了「矽谷創業公司的 CEO」。

這家公司獲得了 YCombinator W11 的孵化，最初叫 Moki.tv，聚合了 Netflix、Hulu 和亞馬遜，是一個「在線流媒體視頻的個性化指南」。

隨後轉型成為媒體廣告分析產品，也就是 Hotspots.io。

根據其早年的媒體報導，Hotspots 主要提供的是這些服務：

它能夠提供諸如如何衡量 SuperBowl 廣告的媒體影響力等服務，爬取各個公司在 Twitter 被提及的次數和整體社交覆蓋量，還擁有可口可樂、H\&M 和 Anheuser-Busch 等大型公司在廣告上的花費，以確定其營銷是否取得回報。

而 12 年的今日頭條推薦給用戶的內容都是通過機器進行社交興趣挖掘、計算、放出，用戶只需綁定某個 SNS 賬號，程序就會用 3 秒發現用戶興趣，用 5 秒分析出興趣 DNA，主動理解用戶的「喜歡」，無需用戶後續操作行為，無需用戶去思考訂閱「我喜歡什麼」就能「熱啟動推薦」資訊。

這種靠社交網絡完成冷啟動形成精準推薦的邏輯，做社交媒體廣告分析的 Matt Huang 自然是一聽就懂。

所以他在 12 年來北京旅遊經人介紹認識張一鳴聽到頭條的故事時，他的反應是「很驚訝，說這間公寓裡團隊的技術是跟矽谷接軌的。」最後他成為了頭條的早期投資人。

2011 年，Twitter 廣告銷售額只有 2.59 億美元。根據 LostRemote 在 2012 年的報導，Facebook 的用戶只比 Twitter 大 1.69 倍，但廣告收入卻高出 22 倍。因此，出於對人才和廣告分析工具的需要，在 2012 年 4 月，Twitter 收購了這家創業公司，交易金額至今沒有披露。

Twitter 的廣告產品

包括 Matt 在內的三位創始人進入 Twitter 的廣告部門工作，向 Twitter 的商業化團隊負責人 Adam Bain 匯報。Bain 後來升職為 Twitter 的 COO，之後於 2015 年離開 Twitter 做個人天使投資，也很成功，是 reddit 的投資人之一。

在被收購後，Matt 在 Twitter 的收入工程團隊負責廣告的相關業務，為廣告主和 VIT 製作分析產品。

本文開頭字節跳動的投資故事，也就發生在此期間------Matt 從 2011 年開始陸陸續續地做著早期投資，有著一個豪華的 Portfolio：

• Toutiao/Bytedance，A 輪與 B 輪之間以幾千萬美元的價格進入，現在 Bytedance 估值已超 750 億美元
• Instacart，美國生鮮雜貨配送服務平台，2018 年 10 月獲得了 D1 Capital Partners 領投的 6 億美元 F 輪融資
• PlanGrid，一家建築施工圖紙管理應用服務商，2018 年 11 月被 Autodesk 以 8.75 億美元價格收購
• Benchling，一個美國雲平台 DNA 研究管理工具，2018 年 6 月獲得 Benchmark 領投的 1450 萬美元 B 輪投資
• ……

這些項目中最成功的的無疑是頭條，Matt 在 2012 年在北京旅遊時發現了這個項目，隨後說服了父親投錢，主導完成了對頭條 A 輪的追加投資，對頭條最艱難的 B 輪融資幫助很大。

2014 年 2 月 19 日，《財富》雜誌報導了一個獨家消息，稱紅杉資本從高盛和 Twitter「偷取」了人才，引入了一對 junior 合夥人幫助基金進行成長期的股權投資（growth equity practice）。紅杉當時正在為自己的第 6 期成長期基金募集 9 到 10 億美元的基金。

來自高盛的是 Andrew Reed，之前在高盛做 TMT 相關的投行業務，來自 Twitter 的就是 Matt Huang。

Matt 在紅杉資本供職了 4 年時間，期間多次領導了對區塊鏈創業公司的投資，于 2018 年 6 月離開紅杉資本創建數字貨幣基金 Paradigm。

紅杉資本也對這支基金進行了投資，紅杉的合夥人 Alfred LinkedIn 對媒體表示：「Matt 將仍然是紅杉的好朋友，我們祝願他取得極大成功」。

2018 年 10 月，擁有高等教育領域第二大捐贈基金（300 億美元規模）的耶魯大學被爆出投資了 Paradigm，其一期基金計劃募集 4 億美元，是美國規模最大的數字貨幣基金之一。

Matt 在 Paradigm 的合夥人，來自 coinbase 的 co-funder，和他父親黃奇輔也還有一層關係。

華爾街的經濟學家與投資銀行家，黃奇輔 與 John Meriwether

黃奇輔 93 年到業界，95 年從高盛轉向對沖基金，參與管理過兩家基金，一家在 97 年就管理萬億美金規模，另一家是白手起家快速做到行業第一，卻接連遭到世界級的失敗。

他前半生在學術界一帆風順，28 歲從斯坦福的博士班到 MIT 去，34 歲拿到終身職，35 歲升正教授，這一年寫出了後來清華北大都用過的金融經濟學經典教材《金融經濟基礎學》，36 歲成為講座教授。

退休之後，他們又在早期投資領域東山再起，在頭條一個案子上就賺了 2000 倍的回報。

黃奇輔編寫的《金融經濟學基礎》

富可敵國的基金叫長期資本管理公司（Long-Term Capital Management，簡稱 LTCM），這是一家主要做債券套利交易的對沖基金，由華爾街的傳奇與天才們於 1993 發起：

公司創辦人麥利威瑟（John Meriwether）被譽為是華爾街債券套利之父，美國前財政部副部長、美聯儲前副主席等大人物也是公司合夥人。我（黃奇輔）的另一位導師，與默頓一起獲得諾貝爾經濟學獎，被稱為是金融宗師的斯科爾斯（Myron Samuel Scholes）也在這裡。 ------ 金融模型之父的陨落

1995 年，這些天才希望尋找一個中國人，將他們的交易策略待到亞洲，黃奇輔由於在衍生品交易上的出色工作受到了他們的青睞：

「創始人打電話給我說，'奇輔我今天下午在紐約，我們可以一起吃個飯'，long term 的創始人那時候在華爾街基本上可以說是數一數二的，非常有名，影響力非常大。當你接到電話說要跟他吃飯那就只好去跟他吃飯。坐下來吃飯的時候呢，他完全沒講 business 有關的，都在問我家人、小孩怎麼樣，講了一個晚上完全再講個人問題，於是我們吃完就回家了。」

黃奇輔（左一），JW （右一）

但是高盛已經許諾他們的衍生品交易負責人黃奇輔，待到 1996 年就能成為 Partner。黃奇輔的老婆------Caltech 的電腦博士、耶魯大學的教授，也不太希望回亞洲。

於是這樣的飯局持續了幾個禮拜，最終老婆答應讓他試一試，黃奇輔也就離開高盛，成為長期資本「夢幻團隊」的一員，在東京辦公室負責亞洲市場。

之後的兩年裡，黃奇輔幫助長期基金建立了亞洲市場，他用一個 idea 幫助長期資本把在日本一直虧本的衍生性產品和債券交易變成了一個賺錢的生意，並因此在 1997 年被提升為合夥人。

當時的長期資本管理了 1 萬億規模的資產（大部分是金融衍生品），同期索羅斯的量子基金最高峰管理規模不過 220 億美元，橋水基金只管理幾億美元，中國 1997 年的 GDP 也才 9616 億美元，可見其財務槓桿之大、量級之恐怖。

俄羅斯金融危機情景

然而，1998 年，俄羅斯破產，沒有人替它買單。長期資本由於其過高的槓桿和對「別國會出手幫助俄羅斯」的堅信，在這場危機中損失慘重：

俄羅斯宣布破產，讓很多國際大銀行遭了損失，他們連夜召開緊急會議，要出售資產套現。這些大銀行手裡持有很多，拋售很方便的資產就是債券，主要是 7 大工業國的債券。我們的災難因此而來，因為我們手裡持有的金融資產，大多數也是 7 大工業國債券。一場拋售 7 大工業國債券的踩踏慘劇由此發生。8 月 21 號，國際大銀行開始大幅拋售他們手中的 7 大工業國債券，令全球主要債券價格發生有史以來最大的波動。前呼後擁的賣空踩踏中， LTCM 幾乎一天就毀掉兩年的心血。 ------ 金融模型之父的陨落

9 月 23 日，美聯儲出面，組織以高盛、美林、J.P 摩根為首的 15 家機構注資 37.25 億美元，購買 LTCM90% 的股權，共同接管了 LTCM，避免了它倒閉的厄運。這是美聯儲歷史上，唯一一次對對沖基金的出手。

經此慘敗，黃奇輔投在長期資本中的積蓄虧光。但他又迅速聯合斯科爾斯等人創立 Platinum Grove Asset Management，白手起家，嚴格控制槓桿。基金最初管理規模只有 4500 萬美元，當時辦公固定成本又很高，在最初的一年，僅靠管理費的話幾乎是開張一天就虧一天。

憑藉黃奇輔和斯科爾斯的過人天才，這支基金規模迅速增長，2007 年達到 50 億美元。當時業務之忙碌可以從他的講述中一窺：

「在金融危機之前，我們這個 fund 是做這個的世界上最大的，而且我們只有一個辦公室的人，兩個辦公室。在北京我們雇佣了一大堆寫程式的人，但是交易我們全部在美國，然後我們的公司基本上是一天 24 小時的，早上大概兩三點我們對歐洲的交易員（工作），到了早上七點半美國進來了，下午三四點鐘亞洲又進來了。」

2008 年雷曼兄弟破產，引發全球金融危機，黃奇輔的新基金又犯了長期資本的錯誤------他們認為美國政府出手救了貝爾斯登，就會出手救雷曼兄弟，而不是放任不管。

然而悲劇就這樣發生了，Platinum Grove Asset Management 淨值迅速縮減，黃奇輔和斯科爾斯經此一役宣布退休，讓年輕人去適應災後新形成的債券市場。

退休之後，除了和孩子們待在一起，黃奇輔和其他現任或前任金融專業人士於 2011 年成立了 Starling Ventures，對早期和成長期的技術企業進行投資，投資組合包括了頭條、最右和 Coinbase 這樣的明星公司，僅頭條一個案子就有單筆 2000 倍的回報。

他大兒子 Matt Huang 的新基金的聯合創始人，Fred Ehrsam，是 Coinbase 的聯合創始人和董事會成員之一，他在這個加密貨幣交易所供職了 6 年時間，負責其日常運營。而 Coinbase 正是 Starling VC portfolio 的一員。

頭條能得到 DST 和 Yuri 的關注，並且在 2013 年 9 月完成 B 輪融資，也有黃奇輔和 Starling VC 的幫助。

能自己打臉的紅杉與沈南鵬

不知道紅杉中國跟紅杉美國的信息互通機制是怎樣的。反正 Matt Huang 加入紅杉美國的日子稍微晚了點，他在 2014 年 2 月離開 Twitter 加入紅杉，因此沒能更早地把自己的經驗與認知帶給紅杉中國和沈南鵬。

在紅杉中國發現頭條並一直積極推動的是比 Matt Huang 大幾歲的曹毅。

曹毅後來披露紅杉錯過頭條 B 輪的細節，頭條 B 輪 2013 年 9 月 close，而紅杉內部本來已經通過的，卻因為價格因素最終放棄掉了，當時的草根創業者張一鳴沒能見上投資大佬沈南鵬。

曹毅在頭條 B 輪時在紅杉內部推薦沒被通過，後來他離職創業做了源碼資本，成了張一鳴唯個人投資的公司。

有個好玩的彩蛋是：曹毅從紅杉離職創辦的源碼資本，和紅杉中國的英文縮寫是相同的，都叫 SCC，常被調侃作小紅杉。

沈南鵬後來在各種場合都會分享錯過今日頭條 B 輪的經歷，敢於直視這個 miss，在 8 個月後以漲了十倍的估值再進入，要知道此時的頭條還幾乎沒有收入。

紅杉資本中國創始合夥人沈南鵬

我認識張一鳴的時候，心裡面打了個盹，因為他要做的事情具有巨大的風險，他想通過互聯網把新聞、故事、圖片聚集在一起，根據每個人的不同喜好推給他們，這樣的做法在美國都沒人嘗試過，但是他認為這樣的產品有它的空間。 我犯了一個巨大的錯誤。我在他第一次融資的時候，我沒投。為什麼呢？我做了很多審慎調查的工作。作為投資人，我們很理性的去拜訪了很多他的競爭對手，我們發現所有的大公司都要做這個產品，新浪要做，搜狐要做，小米要做，騰訊也要做。所以我們合夥人討論之後，感覺這個市場競爭太激烈了。你一家小公司，沒有機會。我們作為投資人有時候太聰明了，思考當中有太多理性的東西。所以在他 A 輪融資的時候，我放棄了。今日頭條在後面的九個月，證明了我們是錯的。 其實我一直比較遺憾，我沒有參加那次跟張一鳴的見面，我們好像都沒有這個判斷。當然，如果有更多人參與，可能會做出一些更加完整的或者更加精確的決策。 錯過永遠是一個讓人遺憾、特別傷心的事，但同時你也知道，這是投資生活的一部分，從某種意義上講，投資它最有意思的地方是你永遠會有很多錯過。即便我當年投了今日頭條，但還是投少了，你永遠可以這樣。風險投資確實是一個遺憾的遊戲。 這是一個錯誤，但是這樣的錯誤對於一個基金來講，可能是不可避免的。 --《遇見大咖》沈南鵬專訪

這也是紅杉令人佩服的地方。

由於沈南鵬的飢餓感，紅杉既有始終走在最前端的魄力，又有靠管理規模打撈頭條這種案子的能力，即能去投市場上最受歡迎的那些案子，又敢於去投大多數人看不懂的案子。

這種敢於在價格比較高的情況下進入的策略，不僅在頭條上成功了，在其他案子上也屢屢得到驗證，這是紅杉管理規模大的優勢，也是它管理規模大的原因。

參考資料：

1、金融模型之父的陨落

2、What Twitter's acquisition of 'Hotspots.io' means for social TV

部分內容由亂翻書整理自黃奇輔在台灣大學的演講