區塊鏈之春就是價值投資之死？

本文來自公眾號GPLP一家親，作者：XL

67歲的David Swensen去世了，他是資產配置界的祖師爺。去年，VC教父Don Valentine去世了。原來，這些投資模式都已經存在了40年以上。

若干年後，如果當今91歲高齡的巴菲特萬古，人們會不會感嘆，價值投資是一個多麼古老的模式，也該走下神壇了？

這是我和老公晚飯時的對話。無意冒犯大神，但最近在區塊鏈領域的一些探索，給了我一個放大鏡，讓我意識到世界正在發生的深刻的改變，投資作為世界變化的探針也不能路徑依賴。

1個月前，當各種區塊鏈群開始刷doge to the moon的meme，大部分群友一笑置之。據我所知，敢重倉買狗狗幣的人基本都是幣圈新人，因為幣圈老人秉持著對比特幣、以太坊等的'價值"信仰，不屑於"衝一個玩笑幣"。

今天，狗狗幣市值剛要衝千億美金，"二狗子"SHIB（也叫屎幣）就已經衝上了抖音和微博熱搜，躍躍欲試仿佛要取代之。甚至還有人開始唱"三狗子"。

比特幣年初至今漲1倍，狗狗幣年初至今漲80倍，二狗子過去一個月漲200倍。也難怪幣圈聲聲哀嘆"價值投資，毀我青春"。

傳統投資人詬病幣圈"沒有基本面"、"沒有實際價值"。幣圈老人嘲諷新人"跟風盲梭"、不懂"區塊鏈價值投資"。這層層的套娃式的不屑與顛覆，不斷指向一個問題，到底什麼是價值投資。

按照定義，以低於內在價值的價格進行投資，就是價值投資。那么內在價值是什麼？

互聯網教會我們，用戶的注意力是有價值的，最終可以轉化成DCF模型裡遠端的巨大現金流。GME們、狗狗幣們進一步教會我們，社區的力量是強大的。尤其當互聯網對個體進行了信息平權後，散戶抱團對抗既得利益群體是必然的階級鬥爭。

區塊鏈的冗餘備份的設計決定它是以效率為代價來維護公平。而這正是社會發展至今需要的，因為社會的鐘擺已經在資本的驅動下擺到了效率那一端的極限。只要把它往公平那一端拉回一點，就是價值。

更具體一點說，比特幣的價值在於它給了我們一個逃離美聯儲濫發貨幣的選項，因為算法和代碼是不會像美國政府一樣被精英階層裹挟；Defi的價值在於它提供了一個去中心化的信任機制，讓你不論身份、身家，都能享受同等的金融權力，而無需忍受傳統銀行券商的低效、充斥利益衝突的服務模式。

價值投資的本義不是追求低PE倍數，而是追求對價值本身不可持續的錯誤定價。而價值不是以狹義的balance sheet上的數字來衡量的。

黑石集團去年融了1000億美金。這1000億會被用來買一些樓、買一些公司，為資本的既得利益者創造錦上添花的收益。但如果這1000億給了散戶買幣呢，就相當於直接幫老百姓賺錢，直接把錢塞到個人腰包，去中心化、去中介化，省略了中間層層的尋租。後者對社會總需求的提振遠遠大於前者。這才是真正的價值。

這世上本沒有路，走的人多了，便成了路。

這世上本沒有價值投資，當別人看得近了，你看得遠了，便是價值投資。