IOSG：Liquity 在“519”市場大跌的考驗中經歷什麼？

本文發布於IOSG Ventures。

2021 年 5 月 19 日，ETH 價格一度從 3400 美元迅速下跌至 1800 美元，其他幣種也出現暴跌，短時間內整個市場迅速進入下行行情。與此同時 Liquity 也迎來了第一次重大的考驗，包括波場創始人孫宇晨 60.6 萬枚 ETH 的質押資產也險些遭到清算。在本文中，我們好好復盤一下整個過程。

Liquity 能夠讓用戶以 0% 利率、低於 110% 的抵押率借入 ETH。Liquity 完全由算法控制，基於博弈論邏輯，沒有人工操控干預。 然而即使理論上 Liquity 設計非常完備，可以應對極端震盪的環境，但沒有什麼能比一場實際發生的市場震盪更能證明其協議設計機制的強大。尤其在像 5 月 19 日這樣的極端下跌震盪中的表現，證明 Liquidity 確實是非常穩健的！

當 ETH 的價格暴跌時，有 300 個地址被清算，有些屬於正常清算，有些則屬於【恢復模式】的清算。在這次震盪當中，Liquity 經歷了 2 次清算模式。

這裡給那些不太熟悉 Liquity 的讀者普及一下：正常情況下，抵押率低於 110% 的倉位會被清算。在【恢復模式】裡，當系統總抵押率（TCR）低於 150% 時，所有抵押率低於 150% 的倉位將會被清算。

數據來源：https://duneanalytics.com/dani/Liquity

上圖中我們可以看到系統在極端壓力的情況下其快速處理清算的過程，從開始時的 1054 個地址到清算結束時只剩下 677。根據統計，系統在正常模式下清算了 121 個地址，【恢復模式】清算了 189 個。這樣的清算機制能夠讓 Liquity 健康運行，並且能迅速跳出【恢復模式】。事實上，由於這兩種模式轉換得過於迅速，以至於 Dune 來不及捕捉相關數據：

儘管清算數量巨大，穩定池可以有效處理所有壞帳。約 9350 萬 LUSD 債務被清算，另外，被清算的 48,668 個 ETH 分配給了穩定池存款人。

那麼，清算是否會導致 ETH 的價格壓力增加？

清算後的 ETH 並不在市場上出售，而是按比例分配給所有的穩定池質押者，每個質押者都可以選擇是出售或持有自己的份額。

最大數量的清算 top 5

LUSD 的價格如何？

LUSD 經歷了自發布以來的最大波動，然而重要的是，當時其價格還是在 1 美元上下波動。

這驗證了 Liquity 設計中的硬掛鉤機制。也就是說，只要 LUSD 的交易價格低於 1 美元，套利者就可以在市場上購買 LUSD；然後根據 LUSD 的面值（1 美元）以及 Chainlink 的預言機給出的 ETH:USD 交易對價格，贖回 ETH，從而鎖定無風險收益。贖回的 LUSD 來自風險最大的倉位，同時提高了系統的整體健康度。

另一方面，110% 的最低抵押率在 1.1 美元創造了一個自然的價格天花板，因為只要 LUSD 高於這個閾值，借款人就可以通過用他們的抵押品借入最大金額，並在市場上以超過 1.10 美元的價格出售 LUSD，從而獲得即時利潤。

回到 5 月 19 日的表現，最初，我們看到價格飆升，推動 LUSD 達到近 1.10 美元。這是預期的行為，因為 ETH 價格下跌導致許多借款人意識到被清算的風險，因此急於償還他們的債務，推動了對 LUSD 的需求。

在最低點時，LUSD 價格達到 0.91 美元，然而由於上述提到的套利力量，其迅速恢復了錨定值。

最大金額贖回

後續

風暴已逐漸平靜，Liquity 系統依然在保持穩定運行，所有違約的債務都得到了補償，穩定存款人處於綠色狀態，在撰文時 Liquity 總抵押率為 281%。以下是部分總結性數據：

在用戶償還債務、贖回 LUSD 或通過清算而燃燒了約 8.8 億 LUSD 之後，仍有約 8.8 億 LUSD 在流通。

約 90.9 萬 ETH （價值 24.7 億美元）保留在系統當中，分布於 677 個地址。

總的來說，Liquity 應對這次考驗的答卷，我們十分滿意。雖然清算不是一件有趣的事，尤其是在 gas 費高昂的情況下。但事實證明，利用 Liquity 確實可以保持相對安全的抵押率。

從這次暴跌中，我們看到了什麼？

• 沒有什麼比在極端市場暴跌環境（如 5.19）的中的表現更能驗證一個協議的有效性；

• 5.19 事件對 Liquity 協議來說是場真正的壓力測試；

• Liquidity 表現相當穩健，系統確保了足夠的 ETH 抵押品，LUSD 保持了與美元的錨定 ；

• 在短時間內，Liquity 系統抵押率下降到 150% 以下，自動觸發「恢復模式」

• 總共有大約 400 個地址的 5 萬個 ETH 被清算，並被分配到穩定池中

• 最大的單筆清算金額超過 17,000 ETH!

• 清算不會對 ETH 造成拋售壓力，因為抵押品會按比例分配到流動性池中。

• 大部分 ETH 以低於 2000 美元的價格被清算，為穩定池質押者帶來了巨大的利潤。