拓展加密資產邊界：簡析 DeFi 合成資產協議 Synthetix 特性及潛力

本文發布於Synthetix 社區。

整個 2020 年可以說是 DeFi （去中心化金融）爆發的一年，由比特幣連破新高帶來的牛市效應讓 DeFi 進入了更多人的視野。

很多人對 DeFi 最初的認知可能就是 Uniswap 這樣的去中心化交易所，利用流動性池和自動化做市商來實現交易的完全市場化。很多人在使用之後突然提出了一個問題：有沒有可能在這樣的市場中交易傳統的資產？其實，就像放在實驗室的原電池技術被電動車激活了一樣，早在 18 年年底就開始入局合成資產的 Synthetix 終於被需求從幕後推到了台前。

Synthetix 是什麼？

Synthetix 的前身是 Havven，一個雙代幣系統的穩定幣項目，通過抵押鏈上原生代幣 HAV 來發行穩定幣 nUSD。在 18 年年底，Havven 更名 Synthetix，並由單純的穩定幣項目轉向合成資產項目。

Synthetix 鏈上的合成資產叫做 Synths，所謂合成資產，簡單來說就是將真實世界的資產映射到鏈上。即如目前廣泛使用的，錨定各類法幣的穩定幣類資產，其本質即為「合成資產」，方便用戶在鏈上錨定價格、便於交易。

簡而言之，我們通過預言機的喂價，使用 Synthetix 協議發行了一個錨定傳統資產價格的通證。

Synthetix 上的合成資產遠不止穩定幣，也包含了比特幣、以太坊、大宗商品、貴金屬、美股甚至是股票指數等有投資價值的資產。比如你可以在 Synthetix 上鑄造 sXAU 來代表黃金價格、sXAG 來代表白銀價格、sTSLA 代表特斯拉股價。目前這些 Synths 只是對應相應資產的價格，讓你可以通過買賣、做多做空來獲得收益，無法實際兌換現實資產。不過相信沒多少人炒股是為了年終分紅，所以有了 Synthetix 這個工具，你無需再去券商開戶，就能輕鬆在區塊鏈上炒股了。

雖然目的發生了改變，但項目的底層邏輯沒有變，Synthetix 依然是通過抵押原生代幣 SNX 來鑄造 sUSD，sUSD 始終與美元 1:1 等價。和過去的不同之處在於，所鑄造出的 sUSD 可用來購買上文所提到的合成資產，購買的過程是通過智能合約直接實現等價兌換，價格則由 ChainLink 預言機進行喂價。

構建串聯鏈上世界與傳統金融市場的「快速路」

Synthetix 為鏈上世界建立了一座可以通向百萬億級規模傳統金融市場的橋樑，讓用戶通過以太坊可以輕易接觸到貴金屬以及美股這樣具有一定門檻的資產，同時免去了繁瑣的中間過程，也降低了由於政策、監管等問題帶來的交易摩擦。更重要的是，指數、貴金屬、股票、加密資產這些邊界清晰的資產之間的交易，在傳統市場幾乎不可能實現的情況，在 Synthetix 上得以實現。

除了交易的便捷，Synthetix 在交易模式和經濟模型的設計進行了巧妙的融合。

用戶鑄造 sToken 需要抵押數倍於該 sToken 本身價值的 SNX，一方面形成了 SNX 的稀缺性，另一方面也為交易打造了有深度的流動性池。傳統 DEX 中，流動性由交易對本身提供，例如 BTC/USDT，就需要二者的流動性池都足夠深才能保證價格穩定以及交易安全。而 Synthetix 平台是通過動態債務池來提供流動性，並通過經濟模型上通脹的設計，讓為債務池提供流動性的用戶獲得質押獎勵。

動態債務池

不同於傳統的靜態債務，Synthetix 使用了動態債務的設計。用戶抵押 SNX 鑄出 sUSD 之後，sUSD 的價值被認為是系統的負債，而當 sUSD 被買成了 sToken 之後，債務則會隨著 sToken 價格的上漲和下跌而增加或減少。

Synthetix 網絡內的所有用戶共同承擔債務上升或下降帶來的風險。如果某段時間內 sBTC 價格上漲了 20% 而其他 sToken 價格沒有變化，則 SNX 的抵押者需要分擔所有 sBTC 上漲 20% 帶來的債務。因為債務被攤薄，持有 sBTC 的用戶因此獲得收益，而其他人則會虧損。

這正是上文提到的流動性的由來，理論上用戶可以利用智能合約鑄造任何 sToken，利用預言機的喂價進行交易，超額抵押的 SNX 提供可能的足夠深度，也不存在 AMM 中的滑點問題。

Synthetix 上的合成資產由指數、貴金屬、股票、加密資產等組成，這一攬子資產具有不同程度的正負相關性，不同種類的資產價格可以互相對沖。資產的種類越豐富，越能分攤掉整個債務池的波動性，降低風險系數。從而使 SNX 的抵押率維持在相對穩定的區間。

合成資產的衍生品交易，或許有更大的空間

Synthetix 的債務池設計實質上：是以 SNX 作為一個大的底盤，在這個巨大的托盤上，跑起了 sUSD、sBTC、sETH，乃至指數、股票、貴金屬等組成的一攬子合成資產。SNX 通過超額抵押支撐了這一攬子資產的價值。這一攬子資產，對外，通過預言機和外界的價格達成聯繫，對內，實現自由兌換，構建起無滑點、高深度的聯結。可以想像為一攬子合成資產，像一輛輛小汽車，低摩擦地在 SNX 的托盤上自由奔跑。

這也給未來的衍生品交易提供了想像空間，在區塊鏈上可以自由的設計各種各樣的期貨，期權等衍生品。合成資產的本質是將傳統金融資產 Token 化，將傳統金融市場上的各種資產「上鏈」到 Synthetix 上，在此基礎上，由傳統金融資產構建出各種各樣的期貨，期權衍生品交易。可以想像在未來，這是一個多大的市場。

在合成資產賽道上，隨著越來越多傳統資產被通證化，Synthetix 的想像空間，將非常值得期待。