解析風險分級衍生品協議 BarnBridge：DeFi 無風險產品會誕生新藍籌嗎？

本文來自於ContinueGroup，作者Kriss。

DeFi 的敘事和發展方向

當我們去思考 DeFi 產品的價值時，我們會將所有複雜的產品都簡化到借貸和交易兩大類上，從最樸實的幾個指標去體驗產品本身，如利率、收益率、深度等，當回歸到業務最本質形態上時，我們才能首要去考慮為什麼資金會湧入某些有潛力的 DeFi 產品，為什麼我們每天都在跟蹤的 TVL （即沉澱資金）是如此重要的指標，當然好的產品也不可缺少團隊的創新力、好的代幣模型（Farm 分發創新）和令人信服的敘事能力等。

當歷史歸於細節時，我們會驚嘆 DeFi 能在宏觀敘事的推動下，跌跌撞撞卻指數級成長為如今的巨人，是如何被一連串的創新所堆疊並引發的，如果沒有 Chrome 瀏覽器的 Metamask 插件呢？如果沒有 Sythetic 最早提出代幣挖礦、接著代幣經濟又優美地支撐著產品價值、直到 YFI 引起 Fairlaunch 狂潮呢？如果沒有 AMM 和閃電貸這些令人驚嘆的創新呢？

我們在尋找 DeFi 在產品力上的創新時，也在思考敘事和內在的價值是如何推動行業回歸到一些必然的路徑上的，從而指導我們的投資主線，當以太坊從「想像的世界計算機」革命回歸到「業務驅動的 DeFi」估值重構上時，我們不得不思考區塊鏈上的金融進化這條主線是如何發生的，並將如何繼續發展。

想像力和敘事能力是人類文明之所以能發展進步的源驅動力。這種想像在經濟領域是「信用的創造」，金融在本質上是對創造的信用進行風險定價。信用可以是：

1. 對某一貨幣購買力的想像，可以來源於主權國家信用，也可以來源於共識機制；
2. 對資產價值的想像，可以來源於未來現金流折現，也可是敘事價值，有預期差；
3. 對某債務可以被歸還的想像，可以來源於未來現金流或者抵押品等，有利差；

而我們現在可能正在經歷的第三次 Crypto 領域的底層邏輯轉變，當 BTC 帶來了數字資產的內生價值，當以太坊帶來了可以承載業務和價值的基礎設施後，原本被中心化交易所承載的預期差交易業務和傳統金融的利差借貸業務被 DeFi 衝擊。

而 DeFi 的成熟使之有可能到接近一個打破次元壁的零界點，大量傳統資金在圍觀 DeFi 發展的過程中逐漸建立了信任，但資金還沒有一個「無風險」的成熟入口。而固定收益、風險交換一方面是等同於借貸、交易、資產的源需求，在傳統金融中也是個無比巨大的市場，另一方面如風險分級產品等也是 DeFi 產品創新可能的主方向。

而這，就是 BarnBridge 的願景：

1. 幫助傳統金融投資者更輕鬆、安全得獲取 DeFi 產品和服務；
2. 結構化風險，給能承擔高風險的人提供高收益，給廣大的投資者提供穩定收益；
3. 解決 DeFi 領域利率不穩定的「協議同質化風險」痛點；

什麼是 BarnBridge

BarnBridge 是分級衍生品協議，使用固定收益率和波動率對產品風險進行標記，產品有：

1. 由 DeFi 收益擔保的定息和浮息產品 Smart Yield Bond「智能收益債券」；
2. 可對沖任何 ERC20 代幣市場價格波動的衍生工具 Smart Alpha Bond「智能 Alpha 債券」

其發展歷程是：

1. 2020 年，9 月 11 日，完成種子輪 100 萬美元融資；
2. 2020 年，10 月 14 日，啟動流動性挖礦，12 小時 TVL 1.2 億美金 ; 兩周接近 5 億美金；
3. 2021 年，11 月 16 日，啟動 Bond 質押挖礦；
4. 2021 年，2 月 5 日，啟動 BarnBridge DAO；
5. BarnBridge 已經於 3 月 15 日上線 Smart Yield 產品

BarnBridge 的產品

Smart Yield Bond

可以簡單理解為 Pool 中的幣從各種協議中獲取收益，再分級成兩種收益衍生品

1. Senior Tranche （sBONDs）優先類代幣：收益固定
2. Junior Tranche （jTokens）劣後類代幣：利率波動更高

例：

有 1000DAI 的 Pool 中，其中 Senior 700DAI、Junior 300DAI

1） Senior 收益：

鎖定 5% 固定利率

2） Junior 收益：

如果 Pool 收益 10%，Junior 收益（100010%-7005%）=65DAI，65/300 收益率 21.6%

如果 Pool 收益 3%，Junior 收益（10003%-7005%）=-5DAI，-5/300 收益率-1.6%

BarnBridge 于 3 月 15 日剛上線 SMART Yield , 首先推出 compond 池：

Smart Alpha Bond

各種 ERC20 代幣可以放在 Pool 中重新分級風險敞口：

例如 ETH Pool 中

1） jETH (A junior tranche of ETH price exposure) 承擔大風險敞口 70%：

如果 eth 漲 10%，則 jETH 享受 17% 的高漲幅

2） sETH (A senior tranche of ETH price exposure）承擔小風險敞口 30%

如果 ETH 跌 10%，則 sETH 只需承擔 3% 的較少跌幅

BarnBridge 的代幣結構

BarnBridge 將 1/3 代幣用作挖礦，1/3 代幣用作未來社區：

BarnBridge 的挖礦將持續 100 周：

在早期籌碼分配階段就擁有 5 億多的鎖倉量，說明市場對 BarnBridge 的期待之高：

BarnBridge 的團隊背景

有主流的投資機構支持：

團隊都在行業深耕多年：

技術團隊是來自於有 ConcenSys 背景的區塊鏈技術公司 Digital M.O.B ；

運營團隊有給 ConcenSys 提供行銷服務的 Proof Systems；

其中來自 Proof Systems 團隊 base 在美國北卡、佛羅里達、和烏克蘭，有 Co-founder Tyler （主要）和 COO Mark

來自區塊鏈技術公司 Digital M.O.B 和 ConcenSys 的團隊 Base 在羅馬尼亞，有 Co-founder Bogdan，和 Tech Lead Stefan

來自 Rude Labs 的團隊 base 在美國亞利桑那，有 Co-founder Troy

「無風險」產品對比

類型對比

1. 零息債券：Yield、Notional
2. 利率市場：Horizon、Swivel
3. 風險分級：Barnbridge、Saffron

我們在早期階段遵循產品的易用性優先原則，如零息債券類產品和利率市場門檻較高，規則比較複雜，而風險分級產品只需根據風險承受能力選擇不同的收益的產品即可。

數據分析

BarnBridge 于 3 月 15 日剛上線，只有 compond 池，數據還不足夠分析，我們借用同類產品 Saffron 的一些數據來進行分析。

Saffron 鎖倉量中 ：

1） Tranche 占比 36.4% ，說明核心產品有自發的需求

2） Tranche 中 S:A=7，大部分還是低風險需求，說明「無風險」需求有極大的潛力

BarnBridge 有成為新藍籌的潛力

1. 在分級衍生品方向有先發優勢，形成網絡效應；團隊創新力和執行力非常好；
2. 團隊和諸多 DeFi 頭部項目保持了良好關係和人脈，受過 AAVE 創始人 Stani 和 Synthetix 創始人 Kain 的資助，得到兩人在 Twitter 上的持續推薦。
3. 有可能出圈和做大資金池（開挖兩周 TVL5 億美金）；充分發揮 DeFi 的可組合行，有望成為並列 AAVE、Uniswap 等藍籌的「對沖藍籌」