全面解讀自動化做市商是什麼？
我們正見證自動化做市商 AMM 在以太坊 DeFi 上崛起，成為重要的產品門類。本文於2020年3月23日發布於鏈聞，作者為Richard Burton，經Perry Wang編譯，原標題為《讀懂以太坊 DeFi 正在崛起的熱門品類：自動化做市商》
讓我們從最基本的概念談起。
市場如何運作？
供需之間的關係是經濟學家研究過很久的課題。隨著人們相互之間買賣商品，這一關係也在隨時間進化。
在股市中，做市商 （market maker）負責撮合买家和賣家，以促成交易。這些人通過價差（spread）來賺錢。價差指的是，一方為某資產給出的價格與另一方買入的價格之間的差距。
自動化做市商的運行原理
自動化做市商（Automated Market Maker）在傳統金融市場已經出現一段時間了。它們讓金融人士能夠建立一些必須遵循的價格關係。如果某一資產觸及某個特定價格，一定數量的該資產就會被買進。
在傳統金融領域，自動化做市商由人力來操作。由人力來部署它、控制它、啟動和關閉它。它們在中心化交易所中運行，後者同樣由人來控制。
在以太坊上，這種人力控制可以最小化。仍然是由人來創建一些做市機器人，但此後，我們可以釋放它們，讓做市機器人像某種經濟生物一樣自我運行。如果設計正確，它們可以像以太坊協議一樣實現自動化和不可停止。
不只是自動化，而是具有自主權。
Uniswap是以太坊上最早一批做市機器人之一（當然，Bancor是真正的第一家）。2018年我有幸在我的辦公室看到Uniswap機器人被搭建起來。
要了解Uniswap這樣的自動化做市（以下簡稱AMM）機器人如何運行，我們需要先要了解其核心概念：
?做市商 （Market Makers）
做交易以形成市場的肉身人類。
?自動化做市商 （簡稱AMMs）
由智能合約代碼構成的機器人，由它們來做市。
?固化產品自動化做市商 （Fixed Product AMMs）
使用某一聯合曲線（bonding curve）來決定執行某個交易的價格並按此執行的機器人。
我們說的曲線包括哪些呢？
?供應曲線
描繪某個商品的成本與其供應量之間關係的圖表。這個曲線是在觀察數據之後繪出的。
?聯合曲線 （bonding curve）
某個代幣的價格與其供給之間的關係，該關係由某個數學曲線來定義。
而資產供給則匯集在流動性池中：
?♂️流動性池 （liquidity pool）
一份智能合約，存儲著準備交易的那些代幣。
⚖️套利
在這裡，交易者可以利用流動性供應中的價差或不平衡來獲利。
?交易所
在這裡，使用曲線和流動性池，一種代幣被換成另一種代幣。
所有這些，引出了聯合面（bonding surface）這個概念：
?聯合面 （Bonding Surface）
一個多維度的價格和供應關係，介於三個或更多代幣之間。這個工具讓那些在多種資產間進行的同步交易變得更便捷。
?常數和不變量 （Constant \& Invariant）
這些都是可用來定義某圖表中各種曲線的數學函數。
好了，以上就是以太坊 AMM的所有核心元素。
哪些項目是在AMM上運行的？
自動化做市領域正出現越來越多的新項目。你可以查閱Uniswap背後的靈感歷史，來考察這些項目的血緣關係。
2018年，Uniswap項目誕生，旨在與Kyber、0x和Bancor一較高下，而Bancor當時已融資逾2億美元。在一些獎金和貸款的幫助下，Uniswap的主要開發者Hayden Adams推出了這一系統，立刻完爆競爭者。其它AMM機器人都過於複雜，難以使用。Uniswap就很好用。
去中心化交易所的市場份額中，Uniswap和Bancor都是AMM
讓我們瀏覽一下以太坊當前主要的幾個AMM項目：
Bancor 2017
- 第一个来自荒野的主要智能合约AMM
- 率先试验了部分关键功能设计
- 使用一个联合曲线来计算价格
- 利用一个联合曲线来跟踪流动性提供者的贡献
- 通过一个枢纽辐射模式以连接多个资金池
- 很不幸，采用了BNT代币作为其枢纽货币（而不是Ether）
Uniswap 2018
- 主要目标：服务于代币流动性的去中心化协议
- 比Bancor更简单的联合曲线
- 采用Ether作为其枢纽币种
- 非常节省燃料（gas）
- 资本效率不高
- 总体而言，打造得极为出色（请参阅Hayden 2018年11月启动该产品的推文）
Curve -- 2020
- 主要目标：低滑点的、稳定币-稳定币之间的交易
- 资本效率极高 => 非常低的滑点
- 类似Balancer的多维度联合面
- 稳定币的运行非常好，对非稳定币则运行效果不佳
- 其联合曲线有一定的风险
- 实际的联合曲线公式不透明（参见我对此评论的推文）
Curve (又名Stableswap)的联合曲线与Uniswap联合曲线的对比
以太坊很快還會迎來多個新的AMM項目：
Balancer -- 預計2020年推出
- 主要目標：去中心化Vanguard（鏈聞注：Vanguard是全球最大的不收費基金家族、世界上第二大基金管理公司）
- 把Uniswap的聯合曲線擴展到一個多維的面
- 在資金流動池中啟用了代幣權重（例如，ETH=50%，Dai=25%，MKR=25%等）
- 資產組合模式的資本效率比枢纽辐射模式高出一倍以上
- 但資產組合模式可能導致流動性碎片化
- 權重的引入增加了gas成本
- 了解更多
Balancer可以创建许多由多种代币构成的池
Shell协议 -- 预计2020年推出
- 交易的滑点低
- 流动性提供商的利润高
- 有权重、多维度的池
- 支持任何风格的稳定币（如Dai、cDai和Chai）
- AMM行为的颗粒度定制
- 缓冲了某个稳定币违约的风险
- 将套利收益转移给流动性提供商
Balancer可以创建由多种代币构成的流动性池
為什麼它們運行得更好
我覺得Jacob Horne（Coinbase前產品經理、利用聯合曲線定價的在線市場Zora創始人）說得很好：
事實證明，Uniswap是任何資產啟動一個有流動性的交易所的最有效方法。@UniswapExchange是「首選的流動性提供者」，這倒不是說你不再會見到其他的訂單簿交易所來支持資產交易。我們看到的進展是下面這樣的進展：
Uniswap帶給市場的，是「不可審查的代幣發行」。如果你想在紐約證券交易所挂牌一個股票，你需要取得多個金融機構的許可。成本通常高達幾百萬美元。
如果你想在以太坊上挂牌某種代幣，你只需創建單獨一筆交易。成本可能不到一美元。
為什麼它們要在以太坊上運行？
傳統市場之所以採用訂單簿，是因為它們能高速運行。人們可以下單，在不到一秒內撤單。
而以太坊每20秒處理一次交易區塊。AMM之所以運轉良好，是因為在以太坊的每一輪，你可以投入一種代幣，換回另一種代幣。
它在價格完善方面的欠缺，用可預測性進行了彌補。
傳統經濟學家從中看到了滑點。而以太坊經濟學家從中看到了簡約。它是一個可以處理大量資金的出色的閉環。
市場告訴我們，這些系統非常有價值。
Uniswap上穩定增長的交易額顯示，AMM有很高的價值
一些總結
我們正在見證自主性自動化做市商在以太坊上的崛起。這些不可阻擋的機器人彼此之間在爭奪流動性，同時也在從傳統訂單簿交易所爭奪流動性。
這些AMM之間的差異是微妙而意義深遠的：其基礎交易對、其聯合曲線的設計，以及對流動性提供商的獎勵結構都有差異。有些甚至增加了創建內含多種資產的流動性池的能力，這種精巧的設計可以為AMM帶來類似ETF（交易所交易基金）的功能。
隨著流動性的增加，它們的價格滑點會收窄，效率會更高------能更好的滿足DeFi經濟的需求。最佳的AMM實驗很可能會存活下來，並創造出持久的網絡效應。
我們很享受使用流動性機器人的樂趣，我們會看著它們打出佳績。
